Newsletter de l’IH #80
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
Toutes les newsletters envoyées depuis sa création en 2012 sont disponibles ici.
NEWSLETTER #80 DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
21/09/2013 -- 80
Souscripteurs : + de 1800 | s'abonner | version
en ligne | archives
Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting d'août 2013
"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon
=========================================================
SOMMAIRE
o Le mot de l'Editeur
o Suivi de mon portefeuille
o Sélection de la semaine
o Sélection des meilleurs gérants américains
o Copyright & Responsabilités
=========================================================
o Le mot de l'éditeur
==========================================================
Chers lecteurs, cheres lectrices,
Avant d'entrer dans le vif du sujet, prenez quelques secondes pour m'indiquer quel jour vous aimeriez recevoir cette newsletter (samedi matin, lundi soir, mardi après-midi...) : jour pour la newsletter.
Les statistiques de visites du site Devenir Rentier indiquent un pic de consultation le mardi après-midi. Mais peut-être, justement, vous aimez lire la newsletter au calme le week-end, quand vous ne consultez pas le site...
...
Souvent, le particulier a du mal à comprendre pourquoi, Hewlet Packard peut, par exemple, annoncer des pertes trimestriels tandis que son cours de bourse progresse le même jour de 10% et vice-versa pour Apple.
C'est que les marchés boursiers (entre autres) sont des marchés d'anticipations.
C'est-à-dire que les acteurs de marché, ceux qui font le marché, ceux qui achètent et vendent de gros montants au quotidiens (fonds d'investissement, compagnies d'assurance, banques, fonds de pension, fonds de retraite...) s'efforcent d'anticiper l'avenir.
NOTE : j'ai horreur de ce terme "le marché", qui laisse penser à une entité externe immanente, alors qu'il s'agit de vous, de nous, de moi. Mais c'est plus simple que d'écrire "le consensus résultant de l'équilibre de la confrontation des achats/ventes des acteurs de marché". FIN DE NOTE
Si le cours d'Hewlet Packard progresse en annonçant des pertes, c'est généralement que ces pertes s'avèrent moins importantes qu'attendu ; ou que le management a annoncé des prévisions annuels plus favorables (ou moins pires dans le cas d'HP).
Si le cours d'Apple baisse en annonçant des profits record, c'est généralement que le management a revu ses objectifs annuels à la baisse.
Pour comprendre comment une petite variation peut avoir des impacts importants, imaginez une entreprise dont on anticipe 1 EUR / action de profits cette année et une croissance annuel de 4% sur les dix prochaines années.
La séquence de flux anticipé pourrait être alors : 1 - 1,05 - 1,10 - 1,16 - 1,22 - 1,28 - 1,34 - 1,41 - 1,48 - 1,55, soit 12,58 EUR sur dix ans.
Imaginez maintenant que finalement, la société publie un résultat net de 0,98 au lieu de 1 et que le management évoque plutôt une croissance prochaine de 3% au lieu de 5%.
Notez bien que l'entreprise est toujours profitable et que 3% de croissance par an est un chiffre honorable dans le contexte actuel.
La séquence de flux anticipé pourrait être alors : 0,98 - 1,01 - 1,04 - 1,07 - 1,10 - 1,14 - 1,17 - 1,21 - 1,24 - 1,28, soit 11,23 EUR sur dix ans, un nombre 11% (!) plus faible que la séquence précédente.
Il n'est donc pas anormal que des annonces du management, a priori "anodines", puissent entrainer de fortes variations du cours de bourse d'une société.
Les acteurs de marché peuvent exagérer à la hausse ou à la baisse et ont des contraintes exogènes (par exemple, si les clients paniquent et retirent massivement leur argent des fonds d'investissement, comme en 2009), mais globalement, ils sont rationnels, et les marchés vont traduire une réalité économique anticipée (et non la réalité économique actuelle).
Ceci a été particulièrement flagrant sur les marchés obligataires récemment.
La Réserve fédérale des Etats-Unis a laissé entendre en mai, par l'intermédiaire de son président Ben Bernanke, qu'elle pourrait ralentir ses achats d'obligations américaines (et donc mécaniquement diminuer la demande sur les obligations américaines et donc mécaniquement faire baisser le prix des obligations américaines).
Cela s'est traduit par une baisse brutale des obligations à dix ans US (et par ricochet des obligations françaises, allemandes, etc).
Jeudi, un communiqué du FMOC de la FED indique que finalement, la FED a continué ses rachats d'obligations au rythme de 85 Md$ par mois, exactement comme elle le faisait depuis septembre 2012...
Voici l'évolution du taux à dix ans US (pour rappel, si le taux monte, le prix baisse) :
Source : https://twitter.com/MatthewPhillips
C'est l'exemple parfait d'un marché d'anticipation !
Le discours de la FED de mai a modifié les anticipations des acteurs de marché, tandis que les faits étaient en réalité inchangés.
Suite au communiqué de jeudi, il y a une correction, mais le marché (= le consensus résultant de la confrontation entre acteurs de marché) continue à anticiper que tôt ou tard, et plutôt tôt que tard, la FED passera à l'acte et ralentira ses rachats, et le taux ne revient pas à son niveau de mai.
En passant, cet exemple montre aussi que ce n'est pas la FED qui fait le marché : bien qu'elle ait continué ses achats comme d'habitude, cela n'a pas empêché les taux de remonter.
On peut d'ailleurs y voir une contraction : pourquoi les acteurs de marché font-ils autant cas des achats de la FED, alors que finalement, la profondeur des marchés obligataires US est-elle, que ces achats semblent insuffisants pour "manipuler" les cours ?
Pour les obligations US de type MBS, ceci était déjà la conclusion du papier Estimated Impact of the Federal Reserve’s Mortgage-Backed Securities Purchase Program : on balance this paper suggests that the impact of the Federal Reserve’s MBS purchase program on mortgage spreads has been small and uncertain, once the effects of default risk and prepayment risk have been taken into account.
Mais il s'agit d'un autre débat...
Commentez cette newsletter, suggérez un thème d'édito
...
En complément de cet édito, les investisseurs heureux, liront avec plaisir et curiosité l'expérience de pensée sur la machine de Nozick.
...
A la semaine prochaine,
Philippe (twitter et Google+)
-----------------
- Parrainages avantageux : Boursorama | Fortuneo | ING | Binck | Saxo
- xlsPortfolio : maîtrisez votre portefeuille d'actions
- xlsValorisation : quand acheter ? quand vendre ?
- Mon livre (+ de 2500 lecteurs) :
=========================================================
o Suivi de mon portefeuille d'actions
==========================================================
(tous mes mouvements sont donnés en temps réel sur Twitter)
RAS cette semaine. Au niveau actualité des sociétés, le communiqué du FMOC de la FED est positif pour CYS.
Mon portefeuille d'actions, vendredi 20 septembre à 12h35 :
(réalisé avec xlsPortfolio)
Côté dividendes :
(réalisé avec xlsPortfolio)
=========================================================
o Sélection de la semaine
==========================================================
Cette sélection est le résultat d'une extraction informatique. Elle sera un excellent point de départ à une analyse plus approfondie ou à la création d'un portefeuille d'actions diversifié, avec la méthodologie explicitée dans mon livre.
[légende : société | industrie | rdt% | beta]
---------> europe : grosses capitalisations
large-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Royal Dutch Shell | Integrated Oils | 4,8 | 0,5 |
Royal Dutch Shell | Integrated Oils | 4,7 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> europe : moyennes capitalisations
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Orkla | Food Manufacturing | 4,0 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
SES | Telecom Carriers | 3,8 | 0,2 |
CFAO | Automotive Wholesale | 2,7 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Catlin Group | Property & Casualty | 6,2 | 0,5 |
PSP Swiss Property | Real Estate Services | 4,1 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Orion | Specialty Pharmaceutical | 7,2 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> europe : petites capitalisations
small-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Bonduelle | Food Manufacturing | 2,1 | 0,2 |
Sipef | Food Manufacturing | 2,4 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
EssoFrancaise | Refining & Marketing | 4,2 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Allreal Holding | Multi Asset Class REIT | 4,4 | 0,4 |
Mobimo Holding | Homebuilders | 4,8 | 0,5 |
Banca Carige | Banks | 12,1 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Vossloh | Factory Automation Equip | 2,3 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
African Barrick Gold | Precious Metal Mining | 6,3 | 0,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mobistar | Telecom Carriers | 10,6 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mercialys | Retail REIT | 8,5 | 0,4 |
ANF Immobilier | Multi Asset Class REIT | 21,0 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : grosses capitalisations
large-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Newmont Mining | Precious Metal Mining | 3,2 | 0,3 |
Goldcorp | Precious Metal Mining | 2,1 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
CenturyLink | Telecom Carriers | 6,6 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Southern | Integrated Utilities | 4,8 | 0,3 |
FirstEnergy | Utility Networks | 5,7 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : moyennes capitalisations
mid-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Encana | Exploration & Production | 4,6 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
First Capital Realty | Retail Owners & Develope | 4,9 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Bell Aliant | Telecom Carriers | 7,3 | 0,1 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
TransAlta | Power Generation | 8,5 | 0,4 |
Pepco Holdings | Utility Networks | 5,7 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Annaly Capital Managemen | Mortgage Finance | 12,8 | 0,2 |
American Capital Agency | Mortgage Finance | 17,2 | 0,3 |
MFA Financial | Mortgage Finance | 11,4 | 0,3 |
RioCan Real Estate Inves | Retail REIT | 5,7 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : petites capitalisations
small-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Anworth Mortgage Asset | Mortgage Finance | 12,3 | 0,1 |
Hatteras Financial | Mortgage Finance | 14,2 | 0,2 |
ARMOUR Residential REIT | Mortgage Finance | 19,2 | 0,2 |
CYS Investments | Mortgage Finance | 16,0 | 0,3 |
Canadian Apartment Prope | Multi Housing REIT | 5,4 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Asie/Pacifique : grosses capitalisations
Aucune action ne répond aux critères quantitatifs cette semaine !
---------> Asie/Pacifique : moyennes capitalisations
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Coca-Cola Amatil | Beverages | 4,5 | 0,2 |
Metcash | Food Product Wholesalers | 8,5 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Singapore Press Holdings | Local Media | 4,1 | 0,6 |
Television Broadcasts | Local Media | 5,1 | 0,7 |
Yue Yuen Industrial Hold | Apparel, Footwear, Acc D | 5,1 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Newcrest Mining | Precious Metal Mining | 2,9 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
China Resources Power Ho | Power Generation | 2,9 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Asie/Pacifique : petites capitalisations
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Hutchison Harbour Ring | Office Owners & Develope | 3,7 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Huabao International Hol | Specialty Chemicals | 5,1 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
SmarTone Telecommunicati | Telecom Carriers | 6,6 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Spark Infrastructure Gro | Utility Networks | 5,7 | 0,1 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
=========================================================
o Sélection des meilleurs gérants américains
==========================================================
Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants de fonds américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital).
Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant. Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours.
Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment.
[légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart]
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Hewlett-Packard | Computer Hardware | 11 | -14% |
Microsoft | Infrastructure Software | 20 | -2% |
Coca-Cola | Beverages | 10 | -2% |
Exxon Mobil | Integrated Oils | 12 | -1% |
Intel | Semiconductor Devices | 11 | -1% |
Charles Schwab | Wealth Management | 9 | -1% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
JPMorgan Chase | Institutional Brokerage | 10 | 0% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
International Business M | IT Services | 9 | +1% |
Wal-Mart Stores | Mass Merchants | 12 | +2% |
Google | Internet Media | 18 | +2% |
DIRECTV | Cable & Satellite | 9 | +3% |
Cisco Systems | Communications Equipment | 10 | +3% |
Pfizer | Large Pharmaceuticals | 9 | +3% |
Procter & Gamble | Household Products Mfg | 9 | +4% |
American Express | Consumer Finance | 12 | +4% |
Wells Fargo | Banks | 15 | +4% |
Berkshire Hathaway | Property & Casualty | 15 | +5% |
Johnson & Johnson | Large Pharmaceuticals | 14 | +5% |
General Electric | Power Generation Equipme | 12 | +5% |
Citigroup | Banks | 12 | +8% |
Oracle | Infrastructure Software | 14 | +10% |
Bank of New York Mellon | Instl Trust/Fiduc/Cust A | 11 | +11% |
Goldman Sachs Group | Institutional Brokerage | 10 | +11% |
Bank of America | Banks | 13 | +12% |
American International G | Property & Casualty | 10 | +12% |
Apple | Communications Equipment | 11 | +19% |
Mastercard | Consumer Finance | 10 | +20% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
=========================================================
o Copyright & Responsabilités
==========================================================
Copyright 2013 Philippe Proudhon, Tous droits réservés.
En consultant cette newsletter, vous reconnaissez que son auteur ne peut être tenu pour responsable des préjudices directs, indirects ou consécutifs découlant de l'utilisation des informations et matériels contenus dans celle-ci ou d'autres matériels auxquels vous pourriez avoir accès par le biais de liaisons hypertextes à partir de celle-ci.
Les chiffres annoncés dans cette newsletter proviennent notamment de Bloomberg, BusinessWeek, Dataroma et du FT, ou des calculs de Philippe Proudhon et peuvent comporter des inexactitudes.
Philippe Proudhon peut détenir des titres ou produits qu'il recommande et ne prend jamais de positions opposées à ce qui est indiqué dans cette newsletter.
