Newsletter de l’IH #90
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
Toutes les newsletters envoyées depuis sa création en 2012 sont disponibles ici.
NEWSLETTER #90 DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
30/11/2013 -- 90
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Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting d'Octobre 2013
"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon
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SOMMAIRE
o Le mot de l'Editeur
o Suivi de mon portefeuille
o Sélection de la semaine
o Sélection des meilleurs gérants américains
o Copyright & Responsabilités
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o Le mot de l'éditeur
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Bonjour, chers lecteurs et cheres lectrices,
Premièrement, j'aimerais remercier les modérateurs des forums, mis à rude épreuve avec la popularité de celui-ci. Entre les spammeurs, les offre de prêts douteuses, les discussions qui dérivent, il y a de quoi faire quotidiennement et les lecteurs n'ont peut-être pas conscience des efforts nécessaires pour maintenir des échanges de qualité. Sky, Nikki, VerbalKint et GBL : merci !
...
Aujourd'hui est particulier pour votre serviteur, puisque j'ai terminé hier (jour de mes 34 ans !) ma dernière mission de consultant informatique pour vivre maintenant uniquement de mes revenus patrimoniaux et activités Internet (site eCommerce), gérés à distance et à temps partiel.
L'énorme avantage de cette nouvelle situation est une libération de toutes les contraintes spatio-temporelles et en bonus de payer massivement moins d'impôts.
Mais j'y reviendrai !
...
Le sujet d'aujourd'hui sera les propos d'Olivier Delamarche et consorts, indiquant que les marchés actions sont totalement surévalués ("dopés" par les politiques d'assouplissement quantitatifs directes de la FED et BOJ et indirectes de la BCE) eu égard de la situation macro-économique catastrophique.
Premièrement, un rappel de la performance du fonds PG World géré par M. Delamarche :
Admettons toutefois qu'Olivier Delamarche ai raison contre "tous" (en tout cas tous les "bulls", majoritaires en ce moment...) et que sa mauvaise performance ne contredise pas nécessairement son propos.
Puisqu'investir sur les marchés boursiers, c'est investir dans des entreprises, et qu'un actionnaire est propriétaire d'une partie des profits de celles-ci, intéressons-nous à l'évolution des dits profits.
Pour rappel, la crise économique et financière a eu lieu en 2008 et les profits 2007 étaient considérés comme exceptionnels.
Commençons par la société Kellogg's (céréales Special K et encas Pringles notamment), plusieurs fois évoquée dans cette newsletter :
Le Bénéfice Par Action est passé de $1,92 en 2002 à $2,67 en 2012 et est attendu à $3,76 en 2013. Soit une hausse de 95% en onze ans.
Coca Cola :
BPA de $0,61 en 2002 ; $1,97 en 2012, attendu à $2,09 en 2013. 242% de hausse en onze ans.
Notez bien dans ces deux exemples, comme le "record" de BPA 2007 est pulvérisé en 2013.
Continuons...
Apple :
BPA à $0,10 en 2003, $39,75 en 2013 ! 39650% (!!!) de hausse en dix ans.
Procter & Gamble (Ariel, Mr Propre, Always, Tampax, Pampers, Head & Shoulders...) :
BPA à $1,84 en 2003, $3,86 en 2013. 109% de hausse en dix ans.
Exxon Mobil (la plus grosse société pétrolière privée au monde) :
BPA à $1,68 en 2002, $9,70 en 2012. 477% de hausse en dix ans.
3M (Post-it, Scotch-Brite et de nombreuses marques moins connues à usage professionnel) :
BPA à $2,50 en 2002, $6,32 en 2012. 152% de hausse en dix ans.
Toutes ces sociétés continuent à faire croitre leurs profits par action, via la croissance de leur profits et également par des rachats d'actions.
C'est également vrai pour nos fleurons français comme L'Oréal, Air Liquide, LVMH, etc.
Les difficultés des TPE françaises ou des emplois français industriels non qualifiés ne sont pas ceux des multinationales, qui ont le monde comme marché.
Ce point semble échapper à Olivier Delamarche...
...
Or, dès lors que les valorisations ne sont pas anormalement basses ou élevées, le cours de bourse va suivre les profits.
Voici par exemple l'évolution théorique du cours de Kellogg's en fonction de divers multiples de PER :
Si sur la période le PER reste constant (par exemple à 15), le cours évolue strictement dans la même proportion que les profits.
Si vous avez acheté à 18 fois les profits et que le PER se comprime à 14, la hausse du cours de bourse sera mécaniquement inférieure à celle des profits.
Si vous avez acheté à 14 fois les profits et que le PER s'étend à 18, la hausse du cours de bourse sera mécaniquement supérieure à celle des profits.
...
En conséquence de quoi, la seule question qui reste est de savoir si le niveau de valorisation actuel est prohibitif ou non.
Se baser sur le PER du S&P500 ou autre indice n'est pas vraiment satisfaisant car parfois des secteurs sont survalorisés (notamment les sociétés high tech en 2000) et d'autres sous-valorisées (notamment les foncières cotées en 2000), ce qui est masqué par l'effet de moyenne.
Il est donc préférable de "picorer" quelques sociétés et regarder individuellement leur PER.
Typiquement, au cours actuel ($61), Kellogg's cote 18,5 fois son profit 2012 et 16,5 fois son profit 2013, ce qui est globalement en ligne avec son multiple de PER historique. En juillet, Kellogg's cotait $67 et était par contre probablement surévaluée.
C'est grossièrement vrai pour la plupart des grosses actions américaines (que je maîtrise le mieux) : elles sont actuellement bien valorisées, mais sûrement pas à un niveau bullesque.
Aussi les propos d'Olivier Delamarche et autres "bears" m'apparaissent pour le moins curieux. Ils semblent y avoir une confusion entre la macro-économie (dont leur analyse peut également être discutable, mais il est normal que ce sujet complexe ne soit pas consensuel), les profits des entreprises cotées et la valorisation de ces profits. Soit cette confusion est volontaire pour des motifs qui m'échappent, soit elle ne l'est pas, et c'est encore plus inquiétant.
...
Toujours pas convaincu ? Voici l'évolution des profits des entreprises américaines et de l'indice américain S&P500 depuis cinquante ans :
Hormis l'euphorie de la bulle technologique des années 1995-2000, où il y a eu une dichotomie entre les profits et l'indice, la tendance à long terme est bien une corrélation.
...
Pas de newsletter la semaine prochaine (en "vacances" à Amsterdam), donc à dans quinze jours !
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Pour information, Boursorama Banque, dont je suis client, continue son offre exceptionnelle de parrainage.
Commentez cette newsletter, suggérez un thème d'édito
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o Suivi de mon portefeuille d'actions
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(tous mes mouvements sont donnés en temps réel sur Twitter et Google+)
RAS cette semaine.
Mon portefeuille d'actions, vendredi 30 novembre à 12h00 :
(réalisé avec xlsPortfolio)
Et le calendrier des dividendes associés :
(réalisé avec xlsPortfolio)
Performance patrimoniale globale (portefeuille d'actions + fonds EUR + livrets) :
(plus d'information : reporting d'Octobre 2013)
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o Sélection de la semaine
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Cette sélection est le résultat d'une extraction informatique. Elle sera un excellent point de départ à une analyse plus approfondie ou à la création d'un portefeuille d'actions diversifié, avec la méthodologie explicitée dans mon livre.
[légende : société | industrie | rdt% | beta]
---------> europe : grosses capitalisations
large-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
British American Tobacco | Tobacco | 4,2 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
SSE | Power Generation | 6,3 | 0,3 |
Centrica | Utility Networks | 4,9 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> europe : moyennes capitalisations
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Swedish Match | Tobacco | 2,5 | 0,1 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Eutelsat Communications | Telecom Carriers | 4,9 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
PSP Swiss Property | Real Estate Services | 4,2 | 0,4 |
RSA Insurance Group | Property & Casualty | 5,8 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Croda International | Basic & Diversified Chem | 2,6 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
United Utilities Group | Utility Networks | 5,3 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> europe : petites capitalisations
small-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Devro | Food Manufacturing | 2,9 | 0,4 |
Sipef | Food Manufacturing | 2,4 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
EssoFrancaise | Refining & Marketing | 4,4 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Valiant Holding | Banks | 3,9 | 0,1 |
Allreal Holding | Multi Asset Class REIT | 4,5 | 0,2 |
Mobimo Holding | Homebuilders | 4,8 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Chemring Group | Defense Primes | 3,7 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
African Barrick Gold | Precious Metal Mining | 5,1 | 0,2 |
Hochschild Mining | Precious Metal Mining | 2,7 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Anite | Communications Equipment | 2,1 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : grosses capitalisations
large-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Philip Morris Internatio | Tobacco | 4,4 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Potashof Saskatchewan | Agricultural Chemicals | 4,5 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
International Business M | IT Services | 2,1 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
CenturyLink | Telecom Carriers | 7,0 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Consolidated Edison | Utility Networks | 4,5 | 0,2 |
PG&E | Integrated Utilities | 4,5 | 0,2 |
Southern | Integrated Utilities | 5,0 | 0,2 |
Exelon | Integrated Utilities | 4,6 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Health Care REIT | Health Care REIT | 5,4 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : moyennes capitalisations
mid-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Newmont Mining | Precious Metal Mining | 3,3 | 0,1 |
Agnico Eagle Mines | Precious Metal Mining | 3,2 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Pepco Holdings | Utility Networks | 5,7 | 0,3 |
FirstEnergy | Utility Networks | 6,8 | 0,3 |
Entergy | Integrated Utilities | 5,4 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Dundee Real Estate Inves | Office REIT | 8,0 | 0,1 |
Annaly Capital Managemen | Mortgage Finance | 13,8 | 0,3 |
RioCan Real Estate Inves | Retail REIT | 5,7 | 0,4 |
Two Harbors Investment | Mortgage Finance | 12,1 | 0,5 |
American Capital Agency | Mortgage Finance | 15,6 | 0,5 |
American Campus Communit | Multi Housing REIT | 4,4 | 0,6 |
H&R Real Estate Investme | Multi Asset Class REIT | 6,3 | 0,6 |
National Retail Properti | Retail REIT | 5,0 | 0,7 |
Digital Realty Trust | Specialty & Other REIT | 6,6 | 0,7 |
Calloway Real Estate Inv | Retail REIT | 6,1 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : petites capitalisations
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Killam Properties | Multi Housing Owners & D | 5,5 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Covanta Holding | Waste Management | 3,8 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Canadian Apartment Prope | Multi Housing REIT | 5,6 | 0,0 |
Anworth Mortgage Asset | Mortgage Finance | 10,8 | 0,2 |
Hatteras Financial | Mortgage Finance | 13,1 | 0,2 |
MFA Financial | Mortgage Finance | 12,0 | 0,2 |
CYS Investments | Mortgage Finance | 17,0 | 0,3 |
ARMOUR Residential REIT | Mortgage Finance | 15,4 | 0,3 |
Crombie Real Estate Inve | Retail REIT | 6,7 | 0,5 |
Excel Trust | Retail REIT | 6,0 | 0,5 |
Dynex Capital | Mortgage Finance | 12,9 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Asie/Pacifique : grosses capitalisations
large-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Jardine Matheson Holding | Food Retailers | 2,7 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Westfield Group | Retail REIT | 4,1 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Asie/Pacifique : moyennes capitalisations
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Coca-Cola Amatil | Beverages | 4,6 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Li & Fung | General Merchant Wholesa | 2,9 | 0,4 |
Television Broadcasts | Local Media | 5,3 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Hopewell Holdings | Real Estate Services | 3,9 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
China Resources Power Ho | Power Generation | 2,9 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
CapitaMall Trust | Retail REIT | 4,3 | 0,6 |
Ascendas Real Estate Inv | Industrial - REIT | 5,1 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Asie/Pacifique : petites capitalisations
small-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Metcash | Food Product Wholesalers | 9,2 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Hutchison Telecommunicat | Telecom Carriers | 6,5 | 0,2 |
SmarTone Telecommunicati | Telecom Carriers | 7,7 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Spark Infrastructure Gro | Utility Networks | 5,7 | 0,1 |
DUET Group | Utility Networks | 5,5 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Cache Logistics Trust | Industrial - REIT | 6,3 | 0,4 |
Parkway Life Real Estate | Health Care REIT | 3,7 | 0,5 |
First Real Estate Invest | Health Care REIT | 4,8 | 0,6 |
Sunlight Real Estate Inv | Retail REIT | 5,8 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
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o Sélection des meilleurs gérants américains
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Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants de fonds américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital).
Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant. Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours.
Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment.
[légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart]
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Cisco Systems | Communications Equipment | 11 | -10% |
International Business M | IT Services | 9 | -3% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Berkshire Hathaway | Property & Casualty | 16 | +3% |
Intel | Semiconductor Devices | 10 | +4% |
American International G | Property & Casualty | 9 | +5% |
Coca-Cola | Beverages | 10 | +6% |
Goldman Sachs Group | Institutional Brokerage | 9 | +6% |
Oracle | Infrastructure Software | 13 | +7% |
Wells Fargo | Banks | 14 | +7% |
Exxon Mobil | Integrated Oils | 12 | +9% |
Wal-Mart Stores | Mass Merchants | 11 | +9% |
Citigroup | Banks | 12 | +9% |
Johnson & Johnson | Large Pharmaceuticals | 14 | +9% |
DIRECTV | Cable & Satellite | 9 | +11% |
JPMorgan Chase | Institutional Brokerage | 10 | +11% |
Procter & Gamble | Household Products Mfg | 9 | +11% |
Bank of New York Mellon | Instl Trust/Fiduc/Cust A | 11 | +12% |
General Electric | Power Generation Equipme | 12 | +12% |
Microsoft | Infrastructure Software | 20 | +13% |
Mastercard | Consumer Finance | 11 | +13% |
American Express | Consumer Finance | 11 | +13% |
Bank of America | Banks | 13 | +14% |
Apple | Communications Equipment | 11 | +15% |
Charles Schwab | Wealth Management | 9 | +17% |
Google | Internet Media | 18 | +21% |
Hewlett-Packard | Computer Hardware | 10 | +30% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
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o Copyright & Responsabilités
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Copyright 2013 Philippe Proudhon, Tous droits réservés.
En consultant cette newsletter, vous reconnaissez que son auteur ne peut être tenu pour responsable des préjudices directs, indirects ou consécutifs découlant de l'utilisation des informations et matériels contenus dans celle-ci ou d'autres matériels auxquels vous pourriez avoir accès par le biais de liaisons hypertextes à partir de celle-ci.
Les chiffres annoncés dans cette newsletter proviennent notamment de Bloomberg, BusinessWeek, Dataroma et du FT, ou des calculs de Philippe Proudhon et peuvent comporter des inexactitudes.
Philippe Proudhon peut détenir des titres ou produits qu'il recommande et ne prend jamais de positions opposées à ce qui est indiqué dans cette newsletter.
