Newsletter de l’IH #93
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
Toutes les newsletters envoyées depuis sa création en 2012 sont disponibles ici.
NEWSLETTER #93 DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
11/01/2014 -- 93
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Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting de l'année 2013
"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon
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SOMMAIRE
o Le mot de l'Editeur
o Suivi de mon portefeuille
o Sélection de la semaine
o Sélection des meilleurs gérants américains
o Copyright & Responsabilités
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o Le mot de l'éditeur
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Bonjour, chers lecteurs et chères lectrices,
Attendu que plusieurs sociétés de qualité cotent sur leur plus bas à 52 semaines, alors que j'envisageais une pause cette semaine, je vous transmets malgré tout la newsletter habituelle.
Les valorisations ne sont pas à des niveaux "d'aubaine", mais pas non plus excessives, notamment sur notre fleuron français Danone (10 fois l'EBITDA), qui peut être un bon choix dans un PEA, le lessivier Unilever (également à 10 fois l'EBITDA) ou encore le distributeur anglais Tesco, avec un profil opérationnel un peu plus risqué que les deux précédents, du fait d'avantages concurrentiels moindres, compensé par une valorisation plus attractive.
J'aurais tendance à être plus réservé sur le cigaretier British American Tobacco, également à 10 fois l'EBITDA, qui ne prend pas en compte un possible cygne noir cygne noir (litige juridique qui serait perdu et très couteux).
Citons aussi les producteurs et distributeurs d'électricité anglais SSE et Centrica et l'américain Southern, proposant un rendement sur dividende de respectivement 6,3%, 5,1% et 5% ; dividende en hausse croissante depuis au moins dix ans dans les trois cas.
Centrica a l'avantage d'avoir la valorisation la plus faible (5 fois l'EBITDA, PER de 15), SSE d'un objectif explicite d'une croissance annuelle du dividende supérieure à l'inflation et Southern d'avoir eu un achat (modeste) d'un insider en novembre 2013, sur le même niveau que le cours actuel :
Cet achat est toutefois "contre-balancé" par de nombreuses ventes, comme c'est souvent le cas chez les big caps, où les dirigeants reçoivent massivement des stock-options :
La semaine passée, j'évoquais plusieurs foncières cotées dont l'américain American Campus Properties, investi dans le secteur résilient des résidences étudiantes.
Mid-America Apartment présente également un profil assez similaire et intéressant : il s'agit d'une foncière cotée résidentielle américaine capitalisant 4,5 Md$ et possédant 85 000 appartements, répartis dans 278 propriétés.
Elle a fusionné en octobre 2013 avec Colonial Properties et fait l'objet d'achats récents de quelques dirigeants, tandis que son cours est proche des plus bas à 52 semaines :
Le rendement sur dividende de 4,5% est certe modeste pour une foncière et a longtemps stagné :
Mais il pourrait progresser à la faveur :
1) de synergies, maintenant que Mid-America Apartment est la plus grosse foncière cotée résidentielle de la ceinture du soleil des Etats-Unis (régions Sud-Est)
2) de l'embellie de l'économie américaine, car la diminution du taux de chômage est historiquement corrélée avec une augmentation des loyers pour les foncières résidentielles
3) d'une augmentation du ratio de distribution, actuellement le dividende est de $2,78 contre un AFFO attendu à $4,25, soit 66% seulement
4) d'un pipeline de 6 nouvelles propriétés.
Enfin, parce que les baux résidentiels sont plus courts que les baux commerciaux, MAA est moins sensible à une hausse des taux long que ne peut l'être, par exemple, la foncière américaine de murs de magasin Realty Income.
Les taux d'occupation étaient respectivement de 96% et 96% pour MAA pré-fusion et Colonial Properties pré-fusion, donc devrait être du même ordre post-fusion.
Nous aurons plus d'information le 5 février prochain, quand seront communiqués les premiers résultats consolidés post-fusion.
...
Pour ceux qui l'attendaient, mon livre est redisponible depuis mardi sur amazon.fr. C'est amazon.fr qui expédie, l'envoi est gratuit et éligible aux clients Premium (livraison sous 24 heures).
Bon week-end et à la semaine prochaine,
Commentez cette newsletter, suggérez un thème d'édito
Philippe (twitter et Google+)
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o Suivi de mon portefeuille d'actions
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(tous mes mouvements sont donnés en temps réel sur Twitter et Google+)
RAS cette semaine, sauf si j'achète Mid-America Apartment dans l'après-midi.
Mon portefeuille d'actions, vendredi 10 janvier à 12h50 :
(réalisé avec xlsPortfolio)
Et le calendrier des dividendes associés :
(réalisé avec xlsPortfolio)
Performance patrimoniale globale (portefeuille d'actions + fonds EUR + livrets) :
(plus d'information : reporting de de l'année 2013)
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o Sélection de la semaine
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Cette sélection est le résultat d'une extraction informatique. Elle sera un excellent point de départ à une analyse plus approfondie ou à la création d'un portefeuille d'actions diversifié, avec la méthodologie explicitée dans mon livre.
[légende : société | industrie | rdt% | beta]
---------> europe : grosses capitalisations
large-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Danone | Food Manufacturing | 2,8 | 0,3 |
Unilever | Household Products Mfg | 3,1 | 0,5 |
British American Tobacco | Tobacco | 4,4 | 0,6 |
Unilever | Household Products Mfg | 3,7 | 0,6 |
Tesco | Food Retailers | 4,5 | 0,6 |
SABMiller | Beverages | 2,1 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Kering | Apparel, Footwear, Acc D | 2,5 | 0,9 |
LVMH Moet Hennessy Louis | Apparel, Footwear, Acc D | 2,4 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
SSE | Power Generation | 6,3 | 0,2 |
Centrica | Utility Networks | 5,1 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> europe : moyennes capitalisations
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Swedish Match | Tobacco | 2,6 | 0,1 |
WM Morrison Supermarkets | Food Retailers | 4,8 | 0,3 |
Remy Cointreau | Beverages | 2,4 | 0,6 |
Tate & Lyle | Food Manufacturing | 3,4 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
PSP Swiss Property | Real Estate Services | 4,3 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Bureau Veritas | Professional Services | 2,2 | 0,3 |
Edenred | Other Commercial Service | 3,5 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Croda International | Basic & Diversified Chem | 2,6 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Tele2 | Telecom Carriers | 6,8 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Severn Trent | Utility Networks | 4,7 | 0,2 |
United Utilities Group | Utility Networks | 5,3 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> europe : petites capitalisations
small-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
EssoFrancaise | Refining & Marketing | 4,7 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Allreal Holding | Multi Asset Class REIT | 4,4 | 0,3 |
Mobimo Holding | Homebuilders | 4,9 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : grosses capitalisations
large-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Philip Morris Internatio | Tobacco | 4,5 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Target | Mass Merchants | 2,7 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
AT&T | Telecom Carriers | 5,4 | 0,4 |
CenturyLink | Telecom Carriers | 6,9 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Southern | Integrated Utilities | 5,0 | 0,2 |
PG&E | Integrated Utilities | 4,6 | 0,2 |
Consolidated Edison | Utility Networks | 4,6 | 0,3 |
Xcel Energy | Integrated Utilities | 4,0 | 0,3 |
PPL | Utility Networks | 5,0 | 0,3 |
Public Service Enterpris | Utility Networks | 4,6 | 0,4 |
Exelon | Integrated Utilities | 4,6 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Health Care REIT | Health Care REIT | 5,7 | 0,8 |
Public Storage | Self-storage REIT | 3,7 | 0,9 |
HCP | Health Care REIT | 5,6 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : moyennes capitalisations
mid-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Quest Diagnostics | Health Care Services | 2,3 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Newmont Mining | Precious Metal Mining | 3,4 | 0,1 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Fortis | Utility Networks | 4,2 | 0,3 |
Pepco Holdings | Utility Networks | 5,8 | 0,3 |
FirstEnergy | Utility Networks | 6,9 | 0,4 |
Entergy | Integrated Utilities | 5,5 | 0,4 |
SCANA | Integrated Utilities | 4,4 | 0,5 |
Pinnacle West Capital | Integrated Utilities | 4,4 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Dundee Real Estate Inves | Office REIT | 7,6 | 0,1 |
Annaly Capital Managemen | Mortgage Finance | 11,8 | 0,3 |
Two Harbors Investment | Mortgage Finance | 10,8 | 0,5 |
American Capital Agency | Mortgage Finance | 13,1 | 0,5 |
Tanger Factory Outlet Ce | Retail REIT | 2,8 | 0,6 |
National Retail Properti | Retail REIT | 5,2 | 0,6 |
H&R Real Estate Investme | Multi Asset Class REIT | 6,4 | 0,6 |
American Campus Communit | Multi Housing REIT | 4,3 | 0,7 |
Realty Income | Retail REIT | 5,8 | 0,7 |
Digital Realty Trust | Specialty & Other REIT | 6,3 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : petites capitalisations
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Killam Properties | Multi Housing Owners & D | 5,7 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Covanta Holding | Waste Management | 3,7 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Canadian Apartment Prope | Multi Housing REIT | 5,4 | 0,0 |
Hatteras Financial | Mortgage Finance | 11,4 | 0,2 |
Anworth Mortgage Asset | Mortgage Finance | 7,2 | 0,2 |
MFA Financial | Mortgage Finance | 11,2 | 0,2 |
CYS Investments | Mortgage Finance | 16,8 | 0,2 |
ARMOUR Residential REIT | Mortgage Finance | 14,6 | 0,3 |
Investors Real Estate Tr | Office REIT | 6,3 | 0,5 |
Excel Trust | Retail REIT | 6,3 | 0,5 |
Universal Health Realty | Health Care REIT | 6,1 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Asie/Pacifique : grosses capitalisations
large-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
MTR | Passenger Transportation | 2,8 | 0,8 |
Jardine Matheson Holding | Food Retailers | 2,6 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
CLP Holdings | Power Generation | 4,3 | 0,1 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Westfield Group | Retail REIT | 4,2 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Asie/Pacifique : moyennes capitalisations
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Coca-Cola Amatil | Beverages | 4,7 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Singapore Press Holdings | Local Media | 3,7 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
China Communications Ser | Infrastructure Const | 3,5 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
China Resources Power Ho | Power Generation | 3,0 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Link REIT | Retail REIT | 4,2 | 0,3 |
CFS Retail Property Trus | Retail REIT | 5,9 | 0,4 |
CapitaMall Trust | Retail REIT | 4,4 | 0,6 |
Ascendas Real Estate Inv | Industrial - REIT | 5,2 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Asie/Pacifique : petites capitalisations
small-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Metcash | Food Product Wholesalers | 8,3 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Hutchison Telecommunicat | Telecom Carriers | 6,7 | 0,2 |
SmarTone Telecommunicati | Telecom Carriers | 7,6 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
BWP Trust | Industrial - REIT | 4,4 | 0,4 |
Cache Logistics Trust | Industrial - REIT | 6,4 | 0,4 |
Sunlight Real Estate Inv | Retail REIT | 5,9 | 0,6 |
First Real Estate Invest | Health Care REIT | 5,0 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
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o Sélection des meilleurs gérants américains
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Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants de fonds américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital).
Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant. Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours.
Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment.
[légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart]
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Cisco Systems | Communications Equipment | 11 | -6% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
International Business M | IT Services | 9 | +1% |
Berkshire Hathaway | Property & Casualty | 16 | +3% |
Coca-Cola | Beverages | 10 | +5% |
Wal-Mart Stores | Mass Merchants | 11 | +5% |
Microsoft | Infrastructure Software | 20 | +5% |
Procter & Gamble | Household Products Mfg | 9 | +5% |
American International G | Property & Casualty | 9 | +7% |
Citigroup | Banks | 12 | +8% |
Johnson & Johnson | Large Pharmaceuticals | 14 | +8% |
Wells Fargo | Banks | 14 | +8% |
Intel | Semiconductor Devices | 10 | +10% |
Goldman Sachs Group | Institutional Brokerage | 9 | +10% |
Oracle | Infrastructure Software | 15 | +11% |
DIRECTV | Cable & Satellite | 9 | +11% |
JPMorgan Chase | Institutional Brokerage | 10 | +11% |
Bank of New York Mellon | Instl Trust/Fiduc/Cust A | 11 | +12% |
Apple | Communications Equipment | 11 | +13% |
Exxon Mobil | Integrated Oils | 12 | +14% |
General Electric | Power Generation Equipme | 12 | +15% |
Bank of America | Banks | 13 | +16% |
American Express | Consumer Finance | 11 | +18% |
Charles Schwab | Wealth Management | 9 | +22% |
Google | Internet Media | 18 | +24% |
MasterCard | Consumer Finance | 11 | +24% |
Hewlett-Packard | Computer Hardware | 10 | +24% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
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o Copyright & Responsabilités
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Copyright 2014 Philippe Proudhon, Tous droits réservés.
En consultant cette newsletter, vous reconnaissez que son auteur ne peut être tenu pour responsable des préjudices directs, indirects ou consécutifs découlant de l'utilisation des informations et matériels contenus dans celle-ci ou d'autres matériels auxquels vous pourriez avoir accès par le biais de liaisons hypertextes à partir de celle-ci.
Les chiffres annoncés dans cette newsletter proviennent notamment de Bloomberg, BusinessWeek, Dataroma et du FT, ou des calculs de Philippe Proudhon et peuvent comporter des inexactitudes.
Philippe Proudhon peut détenir des titres ou produits qu'il recommande et ne prend jamais de positions opposées à ce qui est indiqué dans cette newsletter.
