Newsletter de l’IH #99
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
Toutes les newsletters envoyées depuis sa création en 2012 sont disponibles ici.
NEWSLETTER #99 DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
22/02/2014 -- 99
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Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting de janvier 2014
"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon
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SOMMAIRE
o Le mot de l'Editeur
o Suivi de mon portefeuille
o Sélection de la semaine
o Sélection des meilleurs gérants américains
o Copyright & Responsabilités
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o Le mot de l'éditeur
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Bonjour chers lecteurs et chères lectrices,
Dans ce nouvel édito, je vous propose une devinette financière, qui introduit la notion de Besoin en Fonds de Roulement.
La devinette :
L'année dernière, le CA de mon site eCommerce était autour de 35 kEUR / mois jusqu'en mai.
Brutalement, il a augmenté à 45 kEUR en Juin.
Pour autant, la trésorerie disponible sur le compte bancaire a diminué dans l'intervalle.
Pourquoi ?
Il y a plusieurs pistes possibles, la réponse en troisième partie de l'édito.
... 1)
Les screeners actions, et notamment les aristocrates des dividendes, sont à jour d'hier : screener actions europe et screener actions USA.
... 2)
Une actualité postée cette semaine sur twitter et Google+ :
Après Apple en 2012, l'or en 2013, les sociétés de réseaux sociaux pourraient bien être la bulle de 2014 :
source : Damodaran
Ainsi, IBM capitalise en bourse (190 $Md) quasiment la même chose que Facebook (180 $Md), pour 16,5 $Md de profits en 2013 contre 1,5 $Md (10 fois moins !) pour Facebook.
Les autres valorisations, en particulier, Twitter sont encore plus aberrantes.
... 3)
Et voici donc la réponse étayée à notre question brûlante :
Hypothèse #1 : la marge a baissé
Pour augmenter le CA de 10 kEUR sur le mois, j'ai cassé les prix et multiplié les promotions... Au final, les 45 kEUR de CA n'ont pas été aussi rentables que les 35 kEUR habituels...
Cela aurait pu, mais la marge a été constante en mai et Juin.
Hypothèse #2 : de grosses dépences marketing
Pour augmenter le CA de 10 kEUR sur le mois et capter de nouveaux clients, nous avons dépensé plus de 10 kEUR en publicité Google Adwords ou autres...
Non plus ! Le budget publicitaire a été constant, c'est-à-dire nul.
Hypothèse #3 : des dépenses d'investissement ponctuelles
Le profit généré par ses 10 kEUR de CA supplémentaire a été "mangé" par des dépenses destinées à améliorer la productivité de l'entreprise : rayonnages, ordinateur, vitrine, add-on logiciels...
Cela arrive régulièrement, mais n'était pas le cas en Juin.
Solution : satanés stocks !
La bonne réponse est une forte augmentation du volume de nos stocks de marchandises.
Voici ce qui s'est passé :
L'augmentation du CA s'est traduite par une augmentation des volumes d'achat de nos clients, qui s'est traduite par des ruptures de stock inhabituelles sur certains de nos produits.
Comme la fidélisation des clients est cruciale, et que ne pas avoir un produit disponible au moment où il le souhaite, c'est prendre le risque de perdre un client, nous avons naturellement immédiatement passé des commandes auprès de nos fournisseurs.
Mais pour bénéficier des remises maximales, il y a des minimas. Donc au lieu de passer de multiples commandes de 500 EUR qui auraient répondu à nos attentes en terme de renflouement précis de stock, nous avons été obligés de monter à 1500-3000 EUR, pour obtenir nos prix d'achat habituels et maintenir nos marges.
En conséquence de quoi, tandis qu'habituellement nous finissons le mois avec 25 kEUR de stock, fin Juin nous avions 35 kEUR de stock !
La hausse du CA s'est donc simplement traduite par une hausse du Besoin en Fonds de Roulement et non par de l'argent sonnant et trébuchant en plus. En gros, un mois de travail pour rien.
Quelles actions pour y remédier ?
Nous avons négocié avec nos fournisseurs pour obtenir un règlement à 30 jours et non plus comptant sur nos futures commandes. En contrepartie, nous nous engagions à commander de plus gros volumes. Ceux qui refusaient prenaient le risque d'être délistés de notre catalogue.
Ces délais de règlement ont été obtenus, et les semaines qui ont suivi, tout est rentré de l'ordre : la trésorerie a massivement remonté, et nous avions un stock qui était maintenant financé par nos fournisseurs.
Si la situation avait perduré tandis que notre CA continuait à croitre, nous nous serions retrouvés avec un résultat net comptable significativement positif sur l'exercice 2013, mais avec un flux de trésorerie ridicule. Une dissonance (écart entre le RN et FCF) que l'on retrouve également chez certaines sociétés côtées et qui doit être analysée précautionneusement (cf. la newsletter #45 et l'exemple d'Hewlett Packard, avec le cas inverse : RN qui négatif et FCF positif).
Ainsi, quoique cela puisse paraître contre-intuitif, mal gérée, la croissance du CA peut être contre productive pour le flux de trésorerie.
...
Vie quotidienne. Coût quotidien pour faire garder mon chien au domicile d'un professionnel à Paris : 35 EUR. Dans le Sud de la France... 18 EUR ! Du simple au double quand même !
...
Portez-vous bien et normalement à la semaine prochaine, depuis Lisbonne (pour la centième, fichtre !),
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Philippe (twitter et Google+)
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o Suivi de mon portefeuille d'actions
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(tous mes mouvements sont donnés en temps réel sur Twitter et Google+)
Mon portefeuille d'actions, vendredi 22 février :
(réalisé avec xlsPortfolio)
Et le calendrier des dividendes associés :
(réalisé avec xlsPortfolio)
Performance patrimoniale globale (portefeuille d'actions + fonds EUR + livrets) :
(plus d'information : reporting de de l'année 2013)
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o Sélection de la semaine
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Cette sélection est le résultat d'une extraction informatique. Elle sera un excellent point de départ à une analyse plus approfondie ou à la création d'un portefeuille d'actions diversifié, avec la méthodologie explicitée dans mon livre.
[légende : société | industrie | rdt% | beta]
---------> europe : grosses capitalisations
large-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Unilever | Household Products Mfg | 3,8 | 0,6 |
SABMiller | Beverages | 2,2 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Pearson | Local Media | 4,1 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Centrica | Utility Networks | 5,3 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> europe : moyennes capitalisations
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
WM Morrison Supermarkets | Food Retailers | 5,0 | 0,3 |
Tate & Lyle | Food Manufacturing | 4,1 | 0,5 |
Remy Cointreau | Beverages | 2,4 | 0,6 |
J Sainsbury | Food Retailers | 4,9 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Tod's | Apparel, Footwear, Acc D | 2,2 | 0,5 |
William Hill | Casinos & Gaming | 3,2 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Bureau Veritas | Professional Services | 2,2 | 0,3 |
Serco Group | IT Services | 2,6 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> europe : petites capitalisations
small-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
EssoFrancaise | Refining & Marketing | 4,9 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Allreal Holding | Multi Asset Class REIT | 4,4 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Dechra Pharmaceuticals | Specialty Pharmaceutical | 2,0 | 0,1 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Anite | Communications Equipment | 2,1 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : grosses capitalisations
large-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Coca-Cola | Beverages | 3,0 | 0,5 |
Philip Morris Internatio | Tobacco | 4,7 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Target | Mass Merchants | 3,0 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Symantec | Infrastructure Software | 2,9 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Rogers Communications | Telecom Carriers | 4,3 | 0,3 |
AT&T | Telecom Carriers | 5,6 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Consolidated Edison | Utility Networks | 4,6 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Health Care REIT | Health Care REIT | 5,6 | 0,6 |
Ventas | Health Care REIT | 4,7 | 0,7 |
HCP | Health Care REIT | 5,7 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : moyennes capitalisations
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
ConAgra Foods | Food Manufacturing | 3,5 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Quest Diagnostics | Health Care Services | 2,5 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
CH Robinson Worldwide | Transp Logistic Services | 2,6 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Newmont Mining | Precious Metal Mining | 3,4 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
TransAlta | Power Generation | 7,8 | 0,2 |
FirstEnergy | Utility Networks | 4,5 | 0,3 |
Fortis | Utility Networks | 4,2 | 0,3 |
TECO Energy | Integrated Utilities | 5,3 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Annaly Capital Managemen | Mortgage Finance | 11,1 | 0,2 |
Dundee Real Estate Inves | Office REIT | 7,6 | 0,3 |
American Capital Agency | Mortgage Finance | 11,7 | 0,3 |
Correctionsof America | Specialty & Other REIT | 5,9 | 0,7 |
Senior Housing Propertie | Health Care REIT | 7,4 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : petites capitalisations
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Killam Properties | Multi Housing Owners & D | 5,7 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Covanta Holding | Waste Management | 3,8 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
ARMOUR Residential REIT | Mortgage Finance | 13,9 | 0,4 |
Cominar Real Estate Inve | Office REIT | 7,8 | 0,5 |
Dynex Capital | Mortgage Finance | 12,9 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Asie/Pacifique : grosses capitalisations
large-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
MTR | Passenger Transportation | 2,8 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Power Assets Holdings | Integrated Utilities | 4,0 | 0,0 |
CLP Holdings | Power Generation | 4,3 | 0,1 |
Hong Kong & China Gas | Utility Networks | 2,1 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Asie/Pacifique : moyennes capitalisations
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Coca-Cola Amatil | Beverages | 5,0 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Tatts Group | Casinos & Gaming | 5,2 | 0,4 |
Singapore Press Holdings | Local Media | 3,8 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
SIA Engineering | Transport Support Servic | 4,7 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
VTech Holdings | Communications Equipment | 7,0 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
China Communications Ser | Infrastructure Const | 4,0 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Datang International Pow | Power Generation | 3,8 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Link REIT | Retail REIT | 4,3 | 0,3 |
CapitaMall Trust | Retail REIT | 4,7 | 0,5 |
Ascendas Real Estate Inv | Industrial - REIT | 5,3 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Asie/Pacifique : petites capitalisations
small-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Metcash | Food Product Wholesalers | 8,6 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
K-Green Trust | Waste Management | 7,7 | 0,6 |
SATS | Transport Support Servic | 3,6 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Hutchison Telecommunicat | Telecom Carriers | 6,7 | 0,2 |
SmarTone Telecommunicati | Telecom Carriers | 4,6 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Cache Logistics Trust | Industrial - REIT | 6,4 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
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o Sélection des meilleurs gérants américains
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Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants de fonds américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital).
Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant. Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours.
Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment.
[légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart]
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Coca-Cola | Beverages | 10 | -9% |
MasterCard | Consumer Finance | 11 | -8% |
Citigroup | Banks | 11 | -7% |
Goldman Sachs Group | Institutional Brokerage | 10 | -7% |
Wal-Mart Stores | Mass Merchants | 11 | -6% |
Bank of New York Mellon | Instl Trust/Fiduc/Cust A | 11 | -6% |
Exxon Mobil | Integrated Oils | 12 | -5% |
Berkshire Hathaway | Property & Casualty | 16 | -4% |
Apple | Communications Equipment | 11 | -3% |
General Electric | Power Generation Equipme | 11 | -2% |
American International G | Property & Casualty | 9 | -2% |
International Business M | IT Services | 10 | -2% |
Cisco Systems | Communications Equipment | 12 | -1% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Intel | Semiconductor Devices | 12 | 0% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Wells Fargo | Banks | 15 | +1% |
Johnson & Johnson | Large Pharmaceuticals | 14 | +2% |
Oracle | Infrastructure Software | 14 | +2% |
Schlumberger | Oil & Gas Services | 9 | +2% |
Microsoft | Infrastructure Software | 21 | +3% |
JPMorgan Chase | Institutional Brokerage | 9 | +3% |
Bank of America | Banks | 14 | +5% |
QUALCOMM | Semiconductor Devices | 9 | +5% |
EI du Pont de Nemours | Specialty Chemicals | 9 | +7% |
American Express | Consumer Finance | 11 | +7% |
DIRECTV | Cable & Satellite | 9 | +10% |
Google | Internet Media | 15 | +14% |
Hewlett-Packard | Computer Hardware | 10 | +15% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
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o Copyright & Responsabilités
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Copyright 2014 Philippe Proudhon, Tous droits réservés.
En consultant cette newsletter, vous reconnaissez que son auteur ne peut être tenu pour responsable des préjudices directs, indirects ou consécutifs découlant de l'utilisation des informations et matériels contenus dans celle-ci ou d'autres matériels auxquels vous pourriez avoir accès par le biais de liaisons hypertextes à partir de celle-ci.
Les chiffres annoncés dans cette newsletter proviennent notamment de Bloomberg, BusinessWeek, Dataroma et du FT, ou des calculs de Philippe Proudhon et peuvent comporter des inexactitudes.
Philippe Proudhon peut détenir des titres ou produits qu'il recommande et ne prend jamais de positions opposées à ce qui est indiqué dans cette newsletter.
