Newsletter de l’IH #159
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
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NEWSLETTER #159 DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
05/06/2015 -- 159
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Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting de mai 2015
"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon
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SOMMAIRE
o Best of des forums
o Le mot de l'Editeur
o Suivi de mon portefeuille
o Actions de la semaine
o Foncières cotées
o Aristocrates des dividendes
o Meilleurs fonds/gérants
o Parités des devises
o Taux des emprunts souverains
o Copyright et responsabilités
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o Best of des forums des investisseurs heureux
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Les meilleures discussions des forums des investisseurs heureux sont disponibles sur Facebook, Google+ et Twitter :
Récemment :
- Performance à long terme et risques de différents indices actions...
- Cousins Properties : foncière US avec un important achat d'insider...
- Analyse des SCPI Corum Convictions, Immorente, Efimmo, PFO2, Primovie...
- Berkshire Hathaway : le conglomérat de Warren Buffett
- HCP : la plus grosse et la plus diversifiée des foncières US santé
- Assurance-vie au Luxembourg : les meilleurs contrats d'AV luxembourgeoise ?
- Comment limiter l'imposition de la plus-value avant la vente d'un terrain ?
- Vet Affaires : n° 1 français de la distribution de vêtements discounts
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o Le mot de l'éditeur
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Bonjour cher lecteur, chère lectrice,
Dans les newsletters #8 et #119, nous avions vu comment les rachats d'actions pouvaient être un puissant mécanisme d'enrichissement pour les actionnaires.
Récemment, sur les forums, j'ai montré comment la célèbre société de transfert d'argent Western Union, malgré une croissance du résultat net atone sur dix ans, a pu faire doubler son résultat net par action, uniquement via une réduction importante du nombre d'actions en circulation, grâce à des rachats massifs de celles-ci.
Aujourd'hui, nous nous intéressons aux rachats d'actions chez les foncières cotées.
RACHATS D'ACTIONS ET FONCIERES COTEES : ANTINOMIQUE ?
Ces rachats d'actions sont extrêmement rares, pour plusieurs raisons.
Premièrement, puisque la raison d'être d'une société immobilière cotée est de distribuer d'importants dividendes, il reste peu de trésorerie pour assurer sa croissance et donc encore moins pour racheter des actions.
les foncières cotées : des usines à dividendes !
Les sociétés immobilières ayant une cible (plus ou moins forcés contractuellement par des covenants) d'endettement stricte (souvent 40% du patrimoine immobilier), elles ne peuvent s'endetter davantage pour racheter des actions, comme ont pu le faire de nombreuses sociétés classiques (Philip Morris, Colgate-Palmolive, Kellogg, etc.) ces dernières années.
Deuxièmement, nous avons vu que les rachats d'actions sont vraiment relutifs seulement quand le cours de bourse de la société est inférieur à la valeur intrinsèque de celle-ci.
Or, cette valeur intrinsèque est relativement facile à calculer pour une société immobilière cotée et correspond à son Actif Net Réévalué (patrimoine immobilier - dettes + trésorerie).
Bien souvent, les foncières cotées les mieux gérées surcotent sur leur ANR et de fait, les rachats d'actions n'ont pas d'intérêt (c'est même l'inverse, il ne faut pas hésiter à en émettre si la trésorerie obtenue peut être immédiatement investie sur des projets immobiliers rentables).
Quand elles décotent, c'est généralement que leur patrimoine immobilier est trop concentré, peu qualitatif, que la société est trop endettée ou encore que sa gouvernance est mauvaise. Dans les trois premiers cas, la trésorerie doit être conservée précieusement, et dans le quatrième, par essence, il n'y a pas de décision de rachat d'actions.
QUELLES FONCIERES RACHETENT LEURS ACTIONS ?
Par curiosité, j'ai extrait à partir des informations financières de Bloomberg les foncières cotées ayant racheté plus d'actions qu'elles n'en avaient émises ces quatre dernières années.
Oh, surprises, nous trouvons deux sociétés immobilières françaises, Altarea Cogedim et Societe Centrale des Bois et Scieries de la Manche :
Ces rachats restent néanmoins modestes au regard des capitalisations boursières, sauf pour la foncière anglaise Londonmetric Property et la foncière de bureaux américaine Piedmont Office Realty Trust où ils excèdent légèrement 10% des actions en circulation.
Ainsi, Altarea Cogedim rachète quelques millions d'euros de titres pour une capitalisation boursière autour de 2 milliards :
Tandis que Piedmont Office Realty Trust a racheté pour $173 M de titres en 2013, avec une capitalisation boursière autour de $2,5 Md :
Quatre sociétés sur quelques centaines, c'est peu, en phase avec que nous énoncions précédemment.
Concernant Piedmont Office Realty Trust, ces rachats d'actions ne sont pas hasardeux, mais correspondent bien à une stratégie délibérée d'allocation du capital, tandis que le cours de bourse était (et est toujours) inférieur à la valeur intrinsèque ; estimée à au moins $20 / action) :
Sur ce slide, le management met aussi en avant son aptitude à acquérir de l'immobilier décoté, en dessous de 30% du prix de remplacement. Comme souvent, quand l'allocation du capital au niveau de la société est bon, il est également bon au niveau opérationnel.
Nous reviendrons sur Piedmont Office Realty Trust à l'occasion. D'ores et déjà, indiquons que la société décote de 17% sur son patrimoine valorisé au coût d'acquisition (= capitaux propres + dépréciations - goodwill).
CYS, CAPSTEAD ET MFA Financial
Nous avions vu ces sociétés, à très haut rendement sur dividendes (respectivement 13%, 10% et 10%) dans les newsletters 151, 152 et 153.
Puisque l'on m'a posé oralement la question, si je devais investir aujourd'hui dans une société de prêts hypothécaires, je diviserais mon investissement en trois et investirais dans les trois ci-dessus. En effet, leur sensibilité différente à l'évolution des taux longs et à l'économie américaine les rendent complémentaires.
A la semaine prochaine,
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Philippe
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o Suivi de mon portefeuille d'actions et foncières cotées
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Aucun mouvement cette semaine.
Mercredi 3 juin, la valorisation du portefeuille avoisine les 491 k€ (comme on me pose la question régulièrement, les titres, notamment canadiens, sont détenus chez Binck) :
(suivi réalisé avec le logiciel xlsPortfolio)
Le calendrier des dividendes bruts associés (la ligne ARCP correspond à mon prévisionnel) :
(suivi réalisé avec le logiciel xlsPortfolio)
Reporting de mai 2015 :
(le graphique est mis à jour une fois par mois)
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o Sélection d'actions de la semaine
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Cette sélection automatisée s'inspire d'une partie des filtres du livre Investir dans les entreprises extraordinaires.
Référez-vous au livre Devenir rentier en dix ans pour la mise en pratique.
[légende : société | industrie | cap | rdt% ]
---------> EUROPE : grosses capitalisations
large-cap ENERGIE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Royal Dutch Shell | Integrated Oils | 167,0 | 6,0 |
Royal Dutch Shell | Integrated Oils | 167,0 | 6,0 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
------------------------+-------------------------+-------+------+
Fortum | Power Generation | 15,4 | 6,3 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
---------> EUROPE : moyennes capitalisations
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Tate & Lyle | Packaged Food | 3,6 | 4,9 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
---------> EUROPE : petites capitalisations
small-cap INDUSTRIE
------------------------+-------------------------+-------+------+
De La Rue | Printing Services | 0,7 | 4,8 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
---------> AMERIQUES : grosses capitalisations
large-cap CONSOMMATION DE BASE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Wal-Mart Stores | Mass Merchants | 220,0 | 2,6 |
Procter & Gamble | Household Products Mfg | 195,0 | 3,4 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
large-cap ENERGIE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Exxon Mobil | Integrated Oils | 325,8 | 3,4 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
large-cap SANTE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Baxter International | Health Care Supplies | 32,4 | 3,1 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
large-cap TECHNOLOGIE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Motorola Solutions | Communications Equipmen | 11,3 | 2,3 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
large-cap TELECOMMUNICATION
------------------------+-------------------------+-------+------+
CenturyLink | Telecom Carriers | 16,7 | 6,6 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
------------------------+-------------------------+-------+------+
Southern | Integrated Utilities | 35,6 | 5,0 |
PPL | Integrated Utilities | 19,1 | 4,7 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
---------> AMERIQUES : moyennes capitalisations
mid-cap INDUSTRIE
------------------------+-------------------------+-------+------+
CH Robinson Worldwide | Transp Logistic Service | 8,1 | 2,5 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
------------------------+-------------------------+-------+------+
Canadian Utilities | Utility Networks | 7,0 | 3,2 |
CenterPoint Energy | Utility Networks | 7,9 | 5,0 |
Atco Ltd | Utility Networks | 3,6 | 2,3 |
OGE Energy | Integrated Utilities | 5,5 | 3,3 |
NRG Energy | Power Generation | 7,4 | 2,4 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
---------> ASIE/PACIFIQUE : grosses capitalisations
large-cap CONSOMMATION DE BASE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Woolworths | Food Retailers | 24,8 | 5,1 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
---------> ASIE/PACIFIQUE : moyennes capitalisations
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Sun Art Retail Group | Food Retailers | 7,4 | 2,4 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Li & Fung | General Merchant Wholes | 6,1 | 5,1 |
Lifestyle International | Department Stores | 2,5 | 4,4 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
------------------------+-------------------------+-------+------+
First Pacific | Food Manufacturing | 3,5 | 3,0 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
mid-cap INDUSTRIE
------------------------+-------------------------+-------+------+
SIA Engineering | Transport Support Servi | 3,0 | 3,7 |
NWS Holdings | Non-Residential Bldg Co | 5,6 | 3,9 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
mid-cap TELECOMMUNICATION
------------------------+-------------------------+-------+------+
M1 | Telecom Carriers | 2,0 | 5,9 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
---------> ASIE/PACIFIQUE : petites capitalisations
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o Foncières cotées
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Cette sélection automatisée met en exergue les rendements sur dividendes les plus élevés parmi les plus importantes foncières cotées.
Référez-vous au livre Investir dans l'immobilier d'entreprise pour la mise en pratique.
[légende : société | pays| cap | rdt% | dividende ]
BUREAUX
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
DuPont Fabros Technology | USA | 2,4 | 5,2 | Trimestriel |
BioMed Realty Trust | USA | 3,8 | 5,1 | Trimestriel |
Digital Realty Trust | USA | 8,2 | 5,1 | Trimestriel |
Piedmont Office Realty Trust | USA | 2,5 | 4,8 | Trimestriel |
Champion REIT | HKG | 3,0 | 4,5 | Semestriel |
Suntec REIT | SGP | 3,1 | 4,4 | Trimestriel |
Corporate Office Properties Tr | USA | 2,3 | 4,3 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
COMMERCES ET CENTRES COMMERCIAUX
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Redefine Properties | ZAF | 3,1 | 6,5 | Annuel |
Spirit Realty Capital | USA | 4,4 | 6,3 | Trimestriel |
CBL & Associates Properties | USA | 2,8 | 6,0 | Trimestriel |
RioCan REIT | CAN | 6,5 | 5,1 | Mensuel |
Realty Income | USA | 9,7 | 5,0 | Mensuel |
CFS Retail Property Trust Grou | AUS | 5,3 | 4,8 | Semestriel |
National Retail Properties | USA | 4,6 | 4,5 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
LOGISTIQUE ET INDUSTRIEL
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Growthpoint Properties | ZAF | 5,1 | 6,7 | Annuel |
Ascendas REIT | SGP | 4,0 | 5,1 | Trimestriel |
Prologis | USA | 19,3 | 3,6 | Trimestriel |
DCT Industrial Trust | USA | 2,7 | 3,4 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
SANTE
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Senior Housing Properties Trus | USA | 4,3 | 7,9 | Trimestriel |
Medical Properties Trust | USA | 2,6 | 6,4 | Trimestriel |
HCP | USA | 16,5 | 5,8 | Trimestriel |
National Health Investors | USA | 2,3 | 5,1 | Trimestriel |
Healthcare Realty Trust | USA | 2,2 | 5,0 | Trimestriel |
Healthcare Trust of America | USA | 2,9 | 4,6 | Trimestriel |
Duke Realty | USA | 6,1 | 3,5 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
RESIDENTIEL
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Canadian Apartment Properties | CAN | 2,4 | 4,4 | Mensuel |
Home Properties | USA | 3,9 | 4,1 | Trimestriel |
Sun Communities | USA | 3,1 | 4,1 | Trimestriel |
Mid-America Apartment Communit | USA | 5,3 | 4,0 | Trimestriel |
American Campus Communities | USA | 4,1 | 4,0 | Trimestriel |
Camden Property Trust | USA | 6,0 | 3,7 | Trimestriel |
Boardwalk REIT | CAN | 2,1 | 3,5 | Mensuel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
DIVERSIFIE
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Dream Office REIT | CAN | 2,1 | 8,7 | Mensuel |
Cominar REIT | CAN | 2,2 | 8,1 | Mensuel |
H&R REIT | CAN | 4,6 | 6,0 | Mensuel |
Keppel REIT Management | SGP | 2,6 | 5,5 | Semestriel |
Calloway REIT | CAN | 2,6 | 5,5 | Mensuel |
Fonciere Des Regions | FRA | 5,3 | 5,4 | Annuel |
Liberty Property Trust | USA | 4,8 | 5,4 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
DIVERS (FORÊTS, INFRASTRUCTURE...)
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
EPR Properties | USA | 3,0 | 6,3 | Mensuel |
Corrections Corp of America | USA | 3,8 | 6,1 | Trimestriel |
Plum Creek Timber | USA | 6,7 | 4,3 | Trimestriel |
Crown Castle International | USA | 25,2 | 4,0 | Trimestriel |
Rayonier | USA | 3,0 | 3,9 | Trimestriel |
Weyerhaeuser | USA | 15,4 | 3,6 | Trimestriel |
Equity Lifestyle Properties | USA | 4,2 | 2,8 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
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o Aristocrates des dividendes
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Cette sélection automatisée met en exergue les rendements sur dividendes les plus élevés parmi les aristocrates des dividendes.
Référez-vous au livre Devenir rentier en dix ans pour la mise en pratique.
[légende : société | pays| cap | rdt% | dividende ]
S&P EUROPE 350 DIVIDEND ARISTOCRATS
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
BHP Billiton | GBR | 107,2 | 5,9 | Semestriel |
GlaxoSmithKline | GBR | 98,1 | 5,5 | Trimestriel |
SSE | GBR | 22,8 | 5,3 | Semestriel |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
AMEC | GBR | 5,0 | 4,7 | Semestriel |
Vodafone Group | GBR | 93,6 | 4,4 | Semestriel |
British American Tobacco | GBR | 91,5 | 4,1 | Semestriel |
AstraZeneca | GBR | 77,3 | 4,1 | Semestriel |
Imperial Tobacco Group | GBR | 43,0 | 4,0 | Semestriel |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
Enagas | ESP | 6,3 | 3,9 | Semestriel |
Pearson | GBR | 14,8 | 3,9 | Semestriel |
Cobham | GBR | 4,7 | 3,6 | Semestriel |
Sanofi | FRA | 118,4 | 3,2 | Annuel |
Red Electrica | ESP | 10,4 | 3,1 | Semestriel |
SES | FRA | 13,1 | 3,1 | Annuel |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
Diageo | GBR | 64,0 | 2,9 | Semestriel |
Groupe Bruxelles Lambert | BEL | 12,2 | 2,8 | Annuel |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
S&P 500 DIVIDEND ARISTOCRATS
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
HCP | USA | 16,5 | 5,8 | Trimestriel |
AT&T | USA | 163,2 | 5,5 | Trimestriel |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
Consolidated Edison | USA | 16,4 | 4,2 | Trimestriel |
Chevron | USA | 177,2 | 4,2 | Trimestriel |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
Cincinnati Financial | USA | 7,6 | 3,6 | Trimestriel |
McDonald's | USA | 84,5 | 3,5 | Trimestriel |
Exxon Mobil | USA | 325,8 | 3,4 | Trimestriel |
Procter & Gamble | USA | 195,0 | 3,4 | Trimestriel |
Coca-Cola | USA | 163,4 | 3,2 | Trimestriel |
Kimberly-Clark | USA | 36,1 | 3,2 | Trimestriel |
Sysco | USA | 20,3 | 3,2 | Trimestriel |
Emerson Electric | USA | 36,9 | 3,1 | Trimestriel |
AbbVie | USA | 97,1 | 3,1 | Trimestriel |
Nucor | USA | 14,4 | 3,0 | Trimestriel |
Johnson & Johnson | USA | 253,7 | 3,0 | Trimestriel |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
PepsiCo | USA | 129,7 | 2,9 | Trimestriel |
Clorox | USA | 12,9 | 2,9 | Trimestriel |
Genuine Parts | USA | 12,6 | 2,7 | Trimestriel |
Wal-Mart Stores | USA | 220,0 | 2,6 | Trimestriel |
Target | USA | 46,7 | 2,6 | Trimestriel |
Leggett & Platt | USA | 6,0 | 2,6 | Trimestriel |
T Rowe Price Group | USA | 19,1 | 2,6 | Trimestriel |
3M | USA | 92,3 | 2,6 | Trimestriel |
Aflac | USA | 24,7 | 2,5 | Trimestriel |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
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o Sélection d'actions des meilleurs gérants
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Ces sélections consolident les principales positions des meilleurs fonds/gérants : Dodge & Cox International Stock, Artisan International Value, Oakmark International, Bruce Berkowitz, David Einhorn, etc.
Référez-vous à la newsletter #148 pour la mise en pratique.
Notons que les gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment.
[légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | rdt%]
ACTIONS INTERNATIONALES (10 fonds analysés)
--------------------------+--------------------------+----+------+
Nestle | Food Manufacturing | 3 | 2,0 |
Toyota Motor | Automobile OEM | 3 | 1,9 |
Roche Holding | Large Pharmaceuticals | 3 | 1,9 |
Novartis | Large Pharmaceuticals | 3 | 1,7 |
Standard Chartered | Diversified Banks | 2 | 5,6 |
British American Tobacco | Tobacco | 2 | 4,1 |
Sanofi | Large Pharma | 2 | 3,2 |
Diageo | Beverages | 2 | 2,9 |
Credit Suisse Group | Institutional Brokerage | 2 | 2,8 |
Compass Group | Food Services | 2 | 2,4 |
Bayer | Large Pharmaceuticals | 2 | 1,3 |
--------------------------+--------------------------+----+------+
ACTIONS AMERICAINES (61 fonds analysés)
--------------------------+--------------------------+----+------+
Microsoft | Infrastructure Software | 20 | 2,6 |
Google | Internet Media | 18 | - |
Wells Fargo | Diversified Banks | 15 | 2,7 |
Bank of America | Diversified Banks | 15 | 1,2 |
Berkshire Hathaway | P&C Insurance | 14 | - |
General Electric | Power Generation Equipme | 14 | 3,4 |
Johnson & Johnson | Large Pharmaceuticals | 14 | 3,0 |
Oracle | Infrastructure Software | 14 | 1,4 |
Cisco Systems | Communications Equipment | 12 | 2,9 |
MasterCard | Consumer Finance | 12 | 0,7 |
Citigroup | Diversified Banks | 12 | 0,4 |
Bank of New York Mellon | Instl Trust, Fiduciary & | 11 | 1,6 |
American International Gr | P&C Insurance | 11 | 0,8 |
Exxon Mobil | Integrated Oils | 10 | 3,4 |
JPMorgan Chase | Diversified Banks | 10 | 2,7 |
Apple | Communications Equipment | 10 | 1,6 |
American Express | Consumer Finance | 10 | 1,5 |
--------------------------+--------------------------+----+------+
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o Parités des devises
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Parités des devises avec l'euro et amplitude sur un an :
----------------+-------+-------+-------+------------------------+
Devises | Cours | +bas | +haut | EUR faible -- EUR fort |
----------------+-------+-------+-------+------------------------+
EUR/USD | 1,12 | 1,05 | 1,37 | ----▮---------------- |
EUR/GBP | 0,73 | 0,70 | 0,82 | -----▮--------------- |
EUR/CAD | 1,39 | 1,30 | 1,50 | ----------▮---------- |
EUR/CHF | 1,05 | 0,85 | 1,22 | -----------▮--------- |
----------------+-------+-------+-------+------------------------+
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o Taux des emprunts souverains
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Taux des emprunts d'Etats et écarts entre les taux à dix/deux ans et trente/dix ans :
----------------+-------+-------+-------+-------++-------+-------+
Pays | 2 ans | 5 ans | 10 ans| 30 ans|| 10-2 | 30-10 |
----------------+-------+-------+-------+-------++-------+-------+
Etats-Unis | 0,54 | 1,64 | 2,36 | 3,09 || 1,82 | 0,73 |
Allemagne | -0,05 | 0,12 | 0,83 | 1,73 || 0,88 | 0,90 |
France | 0,01 | 0,28 | 1,17 | 2,28 || 1,17 | 1,11 |
Royaume-Uni | 0,67 | 1,55 | 2,23 | 2,94 || 1,56 | 0,71 |
Japon | 0,03 | 0,14 | 0,49 | 1,51 || 0,46 | 1,02 |
----------------+-------+-------+-------+-------++-------+-------+
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o Copyright et responsabilités
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