Newsletter de l’IH #11
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
Toutes les newsletters envoyées depuis sa création en 2012 sont disponibles ici.
OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
31/03/2012 -- N°11
Souscripteurs : 408 | s'abonner | version en ligne | archives
Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting Mars 2012
"Il y a deux sortes de business. Le premier gagne 12% et vous pouvez les prendre à la fin de l'année. Le deuxième gagne 12%, mais tous l'excès de trésorerie doit être réinvesti - il ne reste jamais de trésorerie. Cela me rappelle le gars qui regarde tous ses équipements et dit 'Voici tous mes bénéfices'. Nous détestons ce type d'activités." - Charlie Munger, 2003
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SOMMAIRE
o Le mot de l'Editeur
o Articles : La Monnaie Banque Centrale
o Suivi de mon portefeuille
o Sélection de la semaine
o Copyright & Responsabilités
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o Le mot de l'éditeur
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Bonjour chers lecteurs et lectrices,
Cette semaine, les indices ont un peu corrigé, mais pas encore assez pour nous donner de vrais opportunités.
Il y a bien Total qui a baissé suite à son problème de fuite de gaz, et quelqu'un qui n'a aucune action Total en portefeuille pourra initier une ligne autour de 37,5 EUR. Mon PRU sur Total étant à 32,6 EUR je peux me permettre de faire le difficile est d'attendre les 35 EUR pour renforcer.
Les opérateurs télécoms français ou liés (France Telecom, Vivendi) continuent à se négocier sur leur plus-bas. Ils affichent des ratios de valorisation franchement faibles (FCF Yield de 8 pour France Telecom et 7 pour Vivendi). Vivendi paraît plus diversifié (jeux vidéos, télécom au Brésil, Maroc, Canal+) et donc plus intéressant à moyen terme. Mais 57% de son EBITDA provient de SFR et Maroc Telecom, qui sont les deux en baisse (-8% sur 2010-2011 pour SFR et -14,4% pour Maroc Telecom). La contribution de la filiale telecom brésilienne est marginale avec seulement 7% de l'EBITDA global.
Dans le même style mais beaucoup plus gros (64 MdEUR de CA 2011 contre 29 MdEUR pour Vivendi) l'opérateur télécom Telefonica en Espagne patie de la crise espagnole et de son énorme dette (56 MdEUR). Telefonica a un profil similaire au utility ENEL (newsletter #8) : une présence en Amérique latine, de la dette et des difficultés sur son marché local.
Par rapport à Vivendi, Telefonica a donc par contre une vraie présence en amérique latine, avec 64% de ses clients et 46% de son EBITDA. Malgré la baisse du cours, le prix payé est à l'avenant avec un ratio FCF Yield nettement plus bas à 5 (donc comme l'anglais Vodaphone qui a un profil très international et qui est à 5 aussi).
Dans un autre secteur, nous avons Repsol YPF, le pétrolier espagnol qui lui aussi se négocie proche de ses plus bas à 52 semaines (présence en Espagne et expropriations de concessions en Argentine !). D'après le ratio EV/Ebitda [pour les pétroliers, un ratio de flux n'est pas idéal car il ne tient pas compte des réserves pétrolières et coûts d'extraction, un peu comme pour les pharmaceutiques, il est difficile d'évaluer le pipeline de médicaments], il se paye plus cher que Total (5 contre 3,3). De plus, il est plus endetté, plus petit (55 MdEUR de CA vs 167 MdEUR) et offre un dividende seulement semestriel contre trimestriel pour Total.
Du coup, il est difficile d'avoir un vrai coup de coeur. Autant on peut acheter les yeux fermés Coca Cola ou même Essilor et Air Liquide (pour citer pour une fois des valeurs françaises !), dès lors qu'elles sont proches de leur plus bas, autant là paradoxalement malgré des secteurs d'activités pourtant réputés stables, il y a l'incertitude dûe à l'absence de réels avantages concurrentiels et à l'exposition à la crise européenne [le risque systématique s'éloigne temporairement - la France n'a pas encore été attaquée, mais ça devrait venir, elle n'est pas en meilleure situation que l'Italie sinon pire - ; au-delà de ce risque, structurellement tous les problèmes de compétitivité des pays du Sud - France compris - demeurent].
Si, je résume pour les quelques valeurs citées, je dirais :
- Total : on peut initier une position autour de 37,5 EUR.
- France Telecom ou Vivendi : pas cher mais manque de visibilité depuis l'arrivée de Free, j'ai peur de nouvelles déceptions et préfère rester à l'écart
- Telefonica : profil similaire à ENEL. Je préfère à France Telecom ou Vivendi. Possible que j'initie une position, tout dépend de si ENEL continue à baisser ou remonte. Si vous n'avez aucun opérateur Telecom en portefeuille, je pense qu'autour de 12,5 EUR, on peut initier une position.
- Repsol : au cours actuel je préfère Total.
Les bonnes valeurs avec de bons gros avantages concurrentiels sont elles toujours sur leur plus hauts historiques, hélas.
Ci-dessous la pharmaceutique Abbott Laboratories :
vs Telefonica (le graphique est en USD) :
A la semaine prochaine,
Philippe
Pour m'écrire : .(JavaScript must be enabled to view this email address)
(1) FCF Yield : Ratios boursiers : le bon, la brute et le truand
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o Articles : La Monnaie Banque Centrale
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Dans la newsletter #1, j'avais évoqué la monétisation masquée des dettes souveraines européennes avec un prêt long terme massif offert par la BCE aux banques (en espérant qu'elles achètent ensuite des dettes d'Etats souverains nationaux), tandis que des obligations européennes auraient été préférables à tout point de vue (plus efficace aussi bien à court et moyen terme).
Olivier Berruyer nous éclaire par une série de trois articles agrémentés de super graphiques sur le fonctionnement de la BCE :
- La Monnaie Banque Centrale (1/3) - ou pourquoi la BCE n'a pas injecté 1000 MdEUR
- La Monnaie Banque Centrale (2/3) - explications
- La Monnaie Banque Centrale (3/3) - ou pourquoi la BCE n'a pas utilisé "la planche à billets"
Prévoyez un aspirine !
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o Suivi de mon portefeuille
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Cette rubrique liste mes propres mouvements, sur toutes les valeurs abordées dans les newsletters. Mon portefeuille complet est disponible ici.
Centrica (newsletter
#1) : acheté le 09/12/2011 à 289,5 GBX (3,4 EUR)
- Renforcement prévu à 250 GBX
Tesco (newsletter #2 et #7) : achat prévu sous 310 GBX
Kellogg (newsletter
#3 et #5) : acheté le 08/11/2010 à 49 USD (36 EUR)
- Renforcement prévu à 45 USD
Thomson Reuters (newsletter
#6) : acheté le 09/12/2011 à 27,1 CAD (19,9 EUR)
- Renforcement prévu à 24 CAD
Enel (newsletter #8) : acheté le 09/03/2012 à 2,82 EUR et 29/03/2012 à 2,76 EUR
- Renforcement prévu à 2,25 EUR 2,5 EUR
Berkshire Hathaway (newsletter #9) : achat prévu sous 77 USD
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o Sélection de la semaine
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Cette sélection est le résultat d'un traitement informatique sur lequel je ne m'engage pas, mais qui pourra peut-être intéresser des investisseurs avec un univers d'investissement plus large que le mien.
[légende : société | Industrie | Rdt% | beta]
1. Grosses capitalisations européennes
large-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
TESCO | Food-Retail | 5,0 | 0,7 |
Carrefour | Food-Retail | 6,0 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Repsol YPF | Oil Comp-Integrated | 5,9 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Assicurazioni Generali | Multi-line Insurance | 3,9 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
KPN | Telephone-Integrated | 9,8 | 0,2 |
France Telecom | Telephone-Integrated | 12,6 | 0,4 |
Telefonica | Telephone-Integrated | 12,4 | 0,7 |
Vivendi | Telecom Services | 10,2 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
GDF Suez | Electric-Integrated | 7,7 | 0,7 |
Endesa | Electric-Integrated | 3,5 | 0,8 |
Enel | Electric-Integrated | 10,3 | 0,8 |
EDF | Electric-Integrated | 6,7 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
2. Moyennes capitalisations européennes
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Delhaize Group | Food-Retail | 4,4 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
OPAP | Gambling (Non-Hotel) | 13,5 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Basler Kantonalbank | Regional Banks-Non US | 2,9 | 0,0 |
Banca Carige | Mortgage Banks | 7,1 | 0,4 |
RSA Insurance Group | Property/Casualty Ins | 9,7 | 0,5 |
Sofina | Diversified Operations | 3,1 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
ACS Actividades de Const | Building-Heavy Construct | 10,7 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mobistar | Cellular Telecom | 11,5 | 0,1 |
TDC | Telephone-Integrated | 10,7 | 0,3 |
Portugal Telecom | Telephone-Integrated | 37,1 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
EDP - Energias de Portug | Electric-Integrated | 7,8 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
3. Petites capitalisations européennes
small-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Leroey Seafood Group | Fisheries | 10,6 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Alma Media | Publishing-Newspapers | 7,5 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
ERG | Oil Refining&Marketing | 6,0 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Banca Carige | Mortgage Banks | 7,1 | 0,4 |
Banca Piccolo Credito Va | Commer Banks Non-US | 6,8 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Recordati | Medical-Drugs | 8,3 | 0,3 |
Ipsen | Medical-Drugs | 3,9 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Homeserve | Extended Serv Contracts | 5,1 | 0,3 |
Chemring Group | Electronics-Military | 4,0 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Neopost | Office Automation&Equip | 8,4 | 0,2 |
Indra Sistemas | Computer Services | 7,4 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
EVN | Electric-Integrated | 4,1 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap FONCIÈRES COTEES
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SIIC de Paris | REITS-Diversified | 2,6 | 0,0 |
Nieuwe Steen Investments | REITS-Diversified | 13,7 | 0,4 |
Befimmo SCA | REITS-Diversified | 7,9 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
4. Grosses capitalisations américaines
large-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Walgreen | Retail-Drug Store | 2,5 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Thomson Reuters | Multimedia | 4,3 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Encana | Oil Comp-Explor&Prodtn | 4,1 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Newmont Mining | Gold Mining | 2,3 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Centrais Eletricas Brasi | Electric-Integrated | 5,9 | - |
Exelon | Electric-Integrated | 5,7 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
5. Moyennes capitalisations américaines
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
George Weston | Food-Misc/Diversified | 2,3 | 0,1 |
Loblaw Cos | Food-Retail | 2,5 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Keyera | Gas-Distribution | 4,8 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Agnico-Eagle Mines | Gold Mining | 2,0 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Frontier Communications | Telephone-Integrated | 15,9 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
TransAlta | Electric-Integrated | 6,2 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
6. Petites capitalisations américaines
small-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Inergy | Retail-Propane Distrib | 17,2 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Suburban Propane Partner | Oil Refining&Marketing | 7,9 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
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o Copyright & Responsabilités
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