Analyser une société non cotée avant d'y investir…

Le problème c’est qu’il ne faut pas regarder uniquement les premiers éléments, et en effet il est indispensable de ne pas fait une analyse statique sur un seul exercice. Pourquoi ce besoin de financement/capital? Pourquoi veulent-ils ouvrir leur capital alors qu’ils ont visiblement accès à un financement bancaire ?

Outre l’analyse financière, il serait intéressant de savoir quelle part du capital vous détiendrez, quel droit de vote associé, quel rôle dans la société (purement financier?), quelles conditions de sortie (s’ils ne peuvent pas racheter vos parts plus tard quid de la difficulté à trouver un acquéreur?)

En effet ne mettons pas la charrue avant les bœufs !

Une société en forte croissance et le BFR qui suit c’est une situation "à risque".
Un gros grain de sable et c’est la cessation de paiement. Vérifier les proportions
d’évolution du CA et du BFR. Normalement les deux augmentent dans la même
proportion. Si le BFR augmente plus vite c’est dû à une "mauvaise gestion" même
si c’est souvent explicable quand l’entreprise passe des seuils en terme de taille.

Outre les documents comptables, comprenez-vous le business de vos amis ?
Qui plus est dans un autre pays à la culture différente (que ce soit en terme de
consommation, ou en terme de business). Les normes comptable au Pérou sont
certainement différentes des normes française ou IFRS. Toute votre analyse peut-être
biaisée à cause d’une incompréhension de leur règle comptable.

Pareil sur le système de rémunération, quel imposition sur un dividende péruvien/ pv ?

Comme dit la pub, " Euh pour le Pérou, il faut voir avec le siège "

Bonjour,

Ca y est je viens d’obtenir les bilans et comptes de résultats des 3 dernières années (2011, 2012, 2013) en plus du bilan à fin août 2014.

Alors, à partir du compte de résultat, j’ai calculé
- la croissance du CA : +20% par an en moyenne
- la marge brute/CA : 35% en moyenne, relativement stable
- le résultat d’exploitation/CA : point bas à 5% en 2012 sinon il passe de 10 en 2011 à 17% actuellement
- le point mort et le ratio CA/point mort : il passe de 1.3 en 2011 à 2.2 en 2014, donc situation relativement confortable niveau rentabilité.

A partir du bilan, j’ai calculé
- le BFR (en jours de CA) : sans surprise, il a quasiment triplé en 3 ans (de 35 à 99 jours). Pour aller plus loin j’ai donc aussi étudié
- les délais de règlement : côté fournisseurs il passe de 50 à 90 jours, côté clients de 50 à 80 jours : je craignais une augmentation du seul délai de règlement clients, cas typique de la société qui commence à vendre à des clients grands comptes en acceptant des délais de paiement, mais pas encore assez grosse pour obtenir du crédit fournisseur.

- le résultat net/fonds propres : à part en 2012 (où il s’est clairement passé quelque chose car les résultats de cette année sont significativement différents des autres) ce ratio est en croissance, passant de 38 à 55% en 4 ans.

- le ratio dettes/fonds propres est proche de zéro, l’entreprise n’ayant quasiment pas de dettes (et ce pour des raisons externes à l’entreprise : d’après ce que j’ai compris le gérant majoritaire a eu un incident de paiement sur un prêt personnel, du coup les banques ont refusé jusqu’à présent de prêter même à sa société ; et aujourd’hui elles sont disposées à financer l’activité mais comme je le mentionnais précédemment, à des taux prohibitifs)

Voilà où j’en suis. L’exercice est intéressant et me permet d’appliquer des notions que je suis en train de revoir via des cours (MOOC) recommandés sur ce forum. Mais je ne sais pas trop comment continuer : puis-je conclure quoique ce soit à partir de ces données ? Y-a-t-il des questions évidentes à poser aux gérants ? Le cas échéant, comment me projeter dans une entrée au capital de cette société ? Comment évaluer le besoin de financement réel ?

Eventuellement je peux partager un fichier Excel reprenant les données brutes utilisées pour ces calculs. Il y a peut être des points d’attention que je n’ai pas relevé.

Merci

Whynot a écrit :

Bonjour,

Maintenant que votre étude du passé de l’entreprise est faite, je vous subgérerai d’étudier le futur.

Comment la concurrence peux se développer.

Existe t’il un businness plan à 3 ou 5 ans ?

La société grandi, BFR en augmentation, les associés seront t’ils capable, au niveau humain, de gérer une plus grosse équipe.

…

Ok, bonne idée. Je suis en train de préparer un mail en ce sens. Avec des questions

- sur le passé : expliquer quelques petites incohérences dans les comptes de résultat (peu significatives à mon avis, mais autant s’en assurer), détailler la répartition du CA (vente produits vs contrats de services)

- sur le présent : évaluer leur pouvoir de négociation face aux clients et fournisseurs, connâitre le nombre de clients  et la part de CA des clients principaux, les projets à 3/5 ans (CA prévisionnel, développement a l’international, croissance externe ?), le nombre d’employés actuels et futurs

- plus spécifiquement sur leur besoin de financement : pour quoi, combien, préférence pour capital ou dette, etc.

Voyez-vous d’autres points qu’il serait intéressant de creuser ?

Merci en tout cas pour votre collaboration !

L’analyse financière est un des points de contrôle avant d’investir dans une PME non cotée.

Un autre des points c’est le contrôle du cash.

La mariée peut être belle mais si votre partenaire se prend un haut niveau de rémunération, il ne vous restera plus grand chose en tant qu’actionnaire.
Il peut aussi faire travailler dans la société le fiston, la belle soeur, le papa etc… -)

Vous aurez beau avoir tous les clignotants au vert en analyse financière au final votre investissement ne servira à rien.

Bonjour,

Permettez-moi de déterrer un peu le sujet, mais quand est-il finalement de votre prise de participation dans la société de vos amis ?
Avez-vous franchi le pas ? Pourquoi ?

C’est vraisemblablement un peu indiscret comme question… Mais j’ai surement la même possibilité qui se présente à moi, et vos commentaires me seraient utiles.

Merci d’avance,

Bonjour,

J’ai obtenu les réponses à mes dernières questions et discuté avec les gérants. Mais à ce jour je n’ai pas donné suite en ce qui concerne un investissement.
Je suis pourtant persuadé que cette société est très rentable et promise à un bel avenir, mais plusieurs raisons m’incitent à attendre.
- la raison principale est que j’ai identifié entretemps d’autres projets ici en Europe dans lesquels j’ai envie d’investir (peut être moins rentables, l’avenir le dira, mais ce sont mes projets)
- je suis déjà fortement investi dans cette zone LatAm, et le risque de change étant ce qu’il est, j’hésite à m’exposer davantage
- les besoins en capitaux de cette société sont bien supérieurs à ce que je comptais investir, ma part serait donc limitée
- accessoirement le taux de change est beaucoup moins favorable qu’il y a 6 mois.

L’idée de faire un prêt à 6% m’a traversé l’esprit, j’ai d’ailleurs déjà réalisé une opération de ce type (prêt à 5% permettant un remboursement de prêt immobilier à 10%) mais là encore j’attends de savoir si je peux moi-même obtenir un financement pour mes projets avant d’engager ma trésorerie disponible ailleurs.

Merci pour votre intérêt pour le sujet et pour vos conseils.