Microwave vision : une valeur de croissance rentable éligible PEA et PEA-PME

noar13 · #26

grosse correction depuis l’annonce des resultats 2014 avec un RN à -16%, malgre un EBITDA en hausse de 26%, plombés par des charges non recurrentes et des frais financiers.

M196667 · #27

Dans l’émission "La Bourse et la Vie" du 10 mai,Philippe Garreau,CEO du groupe définit la stratégie et les perspectives du groupe,et revient sur les causes de la diminution du résultat net.
Vidéo à découvrir en ouvrant ce lien:

Vidéo : Philippe Garreau Pdg Microwave Vision : "Parmi les les sociétés que l’on… - La Bourse et la Vie TV : Vidéos Bourse, À‰co, Entreprises

bernisevic · #28

pour ceux que cela intéresse:

Rapport annuel et le rapport de gestion 2014

Bonne journée

stanny · #29

Pour compléter avec quelques doublons, ci dessous mon document de travail concernant ALMIC :

----------------

ALMIC - chiffres en MEUR (clôture au 31-12) – source : microwave.com
Info. financière riche depuis 2010  : Rapports Annuels complets et semestriels synthétiques

Date d’introduction : 6-2005 – prix : 18.5 euros (cash perçu : 9 MEUR) –

+ haut 25€ (fin 2007 ) / + bas : 3.5€ (début 2009)

Capitalisation = 48.7 au 31-8-2015 (6 282 k titres) – cours 7.75
Rendement brut = néant

Tréso nette de toutes dettes bancaires au 31-12-2014 = 20.6 (au 31-12-2014)
Endettement MT au 31-12-2014 = 9.4

VE ajustée = 48.7 – 20.6 = 28.10 soit les ratios suivants :

VE / CA 2014 = 49% - VE / REX 2014 : 5.6 - VE / EBITDA 2014 = 4.0
------------------------------------------------------------------------------------
Actionnaires : Seventure 13.9% / Bpifrance 13.8% / ALTO (plusieurs fonds FCPI) : 6% / Stock Picking : 5.4% / Dirigeants : 9% / Autres managers et salariés : 9% / flottant : environ 42%

Dates clés :
1989 : création de SATIMO
1996 : SATIMO, jusque là bureau d’études et de prototypage, devient une entreprise industrielle dont la Direction est confiée par le fondateur à Philippe GAREAU (52 ans)
2007 : SATIMO devient MICROWAVE VISION
2007 : croissance externe : 100% ANTENESSA (Fr - Bretagne - Activité AMS)
2008 : augmentation de capital : 15 MEUR au prix de 20 EUR l’action
2008 : rachat de 63% d’ORBIT/FR1 pour 11 MEUR (ISRAEL et USA) – CA 2013 : 31 MUSD
2012 : croissance externe : 100% RAINFORD (GB) – chambres de tests (activité EMC)
2014 : augmentation de capital de 28.3 MEUR à 10.40 – entrée au capital de Bpifrance

Activités : A l’image des scanners utilisés dans les hôpitaux pour visualiser l’intérieur du corps humain, MICROWAVE VISION (MVG) a développé un savoir-faire rare permettant de visualiser les ondes électromagnétiques émises par les antennes d’émission ou de réception. MVG compte 4 départements :
- AMS : systèmes de mesures d’antennes - activité historique : 81% des ventes
- EMC : équipements pour les tests de compatibilité des antennes : 15%
- EIC : le contrôle industriel et environnemental : 4%
- NSH : scanners médicaux et de sécurité (démonstrateurs prévus en 2015) : 0%

Répartition équilibrée des ventes par zone ASIE 39 / AMERIQUES 27 / EUROPE 34 (2014).
30% du CA est constitué par des activités récurrentes (ventes d’accessoires, services et pièces de rechange et accessoires). MVG compte 5 centres de productions et de recherches dont 3 en Europe.

MVG réalise la quasi-intégralité de son chiffre d’affaires avec de grands groupes industriels français et étrangers ; Le plus gros client n’a jamais dépassé 8% du chiffre d’affaires sur une année.
Références : Boeing, Alcatel-Lucent, Airbus, EADS, Thales, Motorola, Nokia, Cisco Systems, Sanyo, Sony, Samsung, VAG, PSA, BAE Systems, Lockheed Martin, et récemment, HUAWEI et DYSON…

--------------

Concurrence : Lindgren, filiale de ESCO TECHNOLGIES (n°1 mondial –USA - CA 180 MUSD – Rex 11.6%), Nearfield Systems (US – CA 20 MUSD) MI Technologies (US – CA 25 MUSD) Rohde & Schwartz, Bluetest, TDK, Albatros (D - CA 30 MEUR), Siepel (Fr – CA 12 MEUR)

Sourcing / achats : aucune dépendance fournisseur ; seulement 5% des fabrications sont sous-traitées.

Sensibilité : secteur industriel dans son ensemble (défense, aéronautique, télécoms, et automobile à un degré moindre…). Aucun prêt en USD ou autre monnaie. Sensibilité marquée à la parité EUR/HKD, EUR/GBP et EUR/USD.

Effectifs : 260 (60% de BAC+5) ; 70 ingénieurs ; R&D > 10% du CA soit 5 MEUR en 2013

-------------

ANALYSE DES ETATS FINANCIERS :
   2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

CA consolidé 5.0 7.4 9.6 12.6 17.0 27.6 34.8 44.0 44.0 46.4 51.5 56.7
dont export nc nc 63% 63% 65% 90% 90% 90% 90% 90% 90% 90%
EBITDA    nc nc nc nc nc -1.8 0.9 4.2 4.2 5.1 5.6 7.0
Rex    -0.3 0.8 1.9 2.4 3.5 -2.4 0.3 3.3 3.2 3.8 4.3 5.0
RNPG    -0.3 0.7 1.3 2.0 2.8 -2.5 0.2 2.8 1.7 2.5 3.0 2.4

Divdende*    nr 0.04 0.06 0.10 0.13 0 0 0 0 0 0 0
Div. / RNPG 32% 29% 30% 29% 0 0 0 0 0 0 0

nr : non recherché
(*) dividende versé en n+1

La perte en 2008 est imputable à ORBIT/FR (-3.5 MUSD)
Les frais de R&D sont passés en charges (10% du CA). CIR = 1.4 MEUR en 2013 et 2014
Les loyers totaux représentent une charge de 1.4 MEUR / an
BFRE très important au regard du cycle long des ventes et de production (secteur EMC)
----------

Faits marquants 2014 :

7-2014 : augmentation de capital de 28.3 MEUR pour financer la croissance (yc le rachat de technologies complémentaires – plusieurs cibles en vue)

Pour la branche EMC, 2 partenariats ont été signés ces 9 derniers mois avec les entreprises US : Keysight (équipements de mesures – CA 2.9 MDUSD) et Amplified Research.

Agrandissement et modernisation des locaux de RAINFORD en GB (branche EMC)

Ventes en retrait aux USA en 2014 (en cause les secteurs de la défense et l’aérospatiale)

Prochaine publication : 29-9-2015 (S1 2015)

-------------

AVIS : Valeur de croissance, MVG est le n°2 mondial dans les secteurs des systèmes de mesures et des tests de compatibilité pour les antennes. Le titre a certainement beaucoup déçu les investisseurs de la 1ère heure et ceux ayant participé aux AK de 2008 et 2014. Le ROI de la croissance externe aux USA n’est pas à la hauteur de l’investissement réalisé. Il n’en demeure pas moins que l’entreprise dispose de relais importants de croissance à l’ère des « objets connectés » et du « toujours connecté », comme en témoigne la hausse de 69% du carnet de commandes au 31-3-2015.

AMF : actionnaire depuis 1-2015 (j’ai régulièrement renforcé pendant la baisse qui a pour origine probable amha la sortie de plusieurs fonds et/ou FCPI).

maxicool · #30

Pour information…

http://investor.mvg-world.com/fr/system … inal_1.pdf

NeptuLink de MVG (boitier 4G) adopté par les professionnels de la mer.

Testé et acheté par "les Pilotes de la Loire" (marins guidant les bateaux vers les ports aux abords de la Loire et du port de Nantes-Saint-Nazaire.

stanny · #31

MVG, ou plutôt sa filiale US détenue majoritairement, ORBIT/FR vient de gagner le plus important contrat de son histoire :

Investisseurs MVG

La publication des semestriels est prévue milieu de semaine prochaine

Le marché n’achète que des perspectives, rarement le passé…
Bon we.
Stan

maxicool · #32

Le CA était de 56.7 M€ en 2014.
Le carnet de commandes était de 56,8 M€ en février 2015.

Au 1er trimestre 2015, les commandes avaient augmentées de 69% (par rapport au T1 2014). Un communiqué de presse du 26.05.2015 spécifiait un "important contrat dans le domaine de l’Aérospatiale et de la Défense qui fera l’objet d’une communication dédiée dans les semaines à venir".
Peut-être celui-ci ?
En tout cas, un contrat de 9 millions pour un CA de 56 M€, c’est intéressant ! En espérant que ce contrat pourra aussi améliorer les marges de MVG.

Publication des semestriels le 29.09.
MVG affirmait en mai 2015 être "confiant sur ses objectifs de croissance, d’amélioration de
ses marges et d’optimisation de la gestion de ses cash-flows pour ses résultats semestriels et pour
l’année 2015.

On verra mardi.

stanny · #33

Après un plus bas il y a quelques semaines, le titre s’est un peu repris récemment suite à un meilleur newsflow : signature de nouveaux contrats pour des montants significatifs, renforcement de TALENCE GESTION en novembre (stock picker reconnu), un article sympa du journal Investir le week end dernier, etc…

Il reste pour autant beaucoup de chemin à parcourir avant de retrouver la confiance des investisseurs.

A suivre en 2016 après deux années de croissance des ventes sans résultats probants…

Stan.

Dernière modification par stanny (22/12/2015 08h05)

Geronimo · #34

Croissance de 6% en 2015 (malgré un décalage de calendrier au dernier trimestre pour le contrat en Pologne) et très bonne visibilité pour 2016 : après 72 M€ de prises de commandes en 2015, le carnet de commandes est à 55,3 M€ au 1er janvier 2016 (à comparer à 43,1 M€ au 1er janvier 2015).

(publication)

maxicool · #35

Le 26 avril 2016, publication des RA…
On verra si les marges ont augmentées ou non, si la croissance du CA a été efficiente ou non.

Rappel des CA par trimestre

2013 T1 : 10.90
2013 T2 : 12.65
2013 T3 : 13.20
2013 T4 : 14.75
Total : 51,50

2014 T1 : 12.83
2014 T2 : 13.31
2014 T3 : 14.00
2014 T4 : 16.60
Total : 56,74

2015 T1 : 12.10
2015 T2 : 15.80
2015 T3 : 15.10
2015 T4 : 17.00
Total : 60,00

Ca augmente, mais, malheureusement l’année passée…

Marge d’Ebitda 2013 : 10.8 %
Marge Opé. Courante 2013 : 8.3 %
RN 2014 : 3.10
Marge nette 2014 : 6.0 %

Marge d’Ebitda 2014 : 12.4 %
Marge Opé. Courante 2014 : 8.8 %
RN 2015 : 2.60
Marge nette 2015 : 4.6 %

Il y aura de l’intérêt pour la valeur seulement si les marges décollent.

L’année passée, en avril 2015, MVG affirmait "le Groupe confirme son plan de route et est confiant dans la réalisation de ses objectifs de croissance rentable".

En espérant que 2015 soir l’année de la hausse de la rentabilité, et pas seulement du CA !

oliv21 · #36

Pour info, le fond value "independance et expansion" a également mis la valeur en portefeuille en janvier !

stanny · #37

Profit warning hier….

Le lien : http://investor.mvg-world.com/fr/system … %20VFF.pdf

AUREL a abaissé naturellement son OC de 9.80 à 8.50 ; EUROLAND reste à accumuler avec un OC à 7.50…

Mon avis :
Soit le nouveau DAF a fait le ménage… soit cette boîte d’ingénieurs est incapable de transformer en profits un business techno dont ils sont n°2 mondial…avec des clients comme APLE, SAMSUNG, HUAWEI, AUDI, DYSON, toute l’aéronautique ou presque et j’en passe…
Le seul point positif du communiqué concerne finalement le léger dégonflement du BFR et donc la trésorerie nette encore pléthorique grâce à la BPI…

@+
Bons trades
Stan

toujours actionnaire de MVG (5% de mon portefeuille)

Dernière modification par stanny (08/04/2016 13h14)

oliv21 · #38

Oui, tous les profit warning récurrents en deviennent désespérant pour une telle boite technologique !
Difficile de sortir maintenant après la purge …

J’espère aussi que ceci un dernier nettoyage de printemps du nouveau DAF ! Cependant, je reste sceptique. Je pense que le mal est plus structurel avec ces profit warning chroniques …

Faudrait avoir l’avis d’un insider pour avoir une vrai idée sur la façon dont le business est géré.

J’attends les prochains résultats semestriels pour voir si la situation se redresse.
En attendant, le carnet de commande est toujours à un niveau record et la situation bilancielle toujours aussi saine (grâce au trésor de guerre de la dernière AK toujours pas utilisé en M&A).

Geronimo · #39

C’est en effet assez désespérant.

Technologiquement, la boite est de haut niveau avec une offre produit vraiment complète et qui répond à une vrai besoin client, et elle sait conquérir des marchés.

Malheureusement, le management ne sait pas générer de cash, même quand il annonce que ce sera son objectif prioritaire (pour finir sur un profit warning !). Du point de vue de l’investisseur, c’est un no-go.

J’y ai cru, mais je n’ai plus confiance.
Personnellement, j’ai pris mes pertes.

stanny · #40

Nouvelle déception cette semaine avec la publication des semestriels…

Le chiffre a progressé de près de 10% mais les résultats reculent assez sensiblement en terme d’EBITDA et les frais relatifs à la défense de la propriété intellectuelle font virer le résultat final dans le rouge…

Promesse au passage d’un meilleur S2 et d’un carnet de commandes toujours bien garni.

Seul point positif, la trésorerie nette n’a pas diminué (c’est plutôt rare !).

Le titre a perdu 10% depuis la sortie des comptes.

INVESTIR conseille de rester à l’écart.

Perso, je conserve un solde en moins value de 30%

@+
Bons trades
Stan

maxicool · #41

Philippe Garreau, PDG de Microwave Vision

Interview du PDG parue hier.

Les plus selon le PdG :

- Evolution de l’activité commerciale favorable (au 30 juin 2016, carnet de commandes à 54 Millions d’Euros, soit + 13% en rythme annuel)

- Sur 2016, la marge brute devrait être similaire à celle de 2015 (grâce à l’exécution de commandes à plus forte valeur ajoutée)

- Relais de croissance : arrivée de la 5G dans les Télécoms (en 2017), la défense (ex : les drones militaires), les objets connectés…

- Procès en Amérique du Nord prévu fin 2016 / début 2017. Une victoire pourrait être un catalyseur…

---

Les moins :

- Marge brute en baisse dûe à l’exécution de contrats dits tout mécanique (à plus faible marge) au détriment de ceux dits tout électronique.

- Procédures judiciaires en cours (Amérique du Nord et Asie) occasionnant des frais relativement élevés.

- "Le cash levé lors de l’AK en 2014 doit toujours être consacré à une opération de croissance"

stanny · #42

Le rapport financier semestriel est sorti le 31-10-2016.

Je dois reconnaître que si l’exploitation est une nouvelle fois (très) décevante en terme de performances financières pures :
- baisse du taux de marge brute de production
- EBITDA en baisse en % et en valeur malgré la progression des ventes
- EBIT impacté (une énième fois) par des charges non courantes (défense de la propriété intellectuelle…)

il y a du mieux côté bilan.

En 1 an, le besoin en fond de roulement d’exploitation a sensiblement diminué, le total bilan avec…

La trésorerie nette ne fond plus…

Cela demande bien entendu confirmation… mais si la boîte ne brûle plus de cash, ce sera un vrai signal pour les fonds PEA/PME qui regorgent de liquidités à investir…

La VE / CA ressort désormais à moins de 0.3 ; c’est désormais un prix à la casse pour une boîte techno qui ne consomme plus de cash.

Je conserve ma position et me renforcerai peut être dans les prochains jours.

A noter que des dégazages de FCPI sont toujours possibles compte tenu de l’environnement capitalistique de MVG.

@suivre
Bons trades
Stan

stanny · #43

chaud / froid comme d’hab…

Microwave Vision : les ventes progressent de 8,7% au T3

Le flou est-il moins flou après ?

@suivre
Bons trades
Stan

oliv21 · #44

Le seul bon point est le carnet de commande qui continue à être bien orienté :
20M€ de commande sur ce trimestre contre un CA de 16,4M€.

Malheureusement, ceci n’est pas significatif tant qu’on n’aura pas de confirmation du redressement de la rentabilité !
Les résultats annuels ne devraient pas apporter beaucoup d’info car MVG annonce que les contrats mécaniques moins rémunérateur pèseront sur la rentabilité au S2 2016.
Par contre, on devrait (espère) ne pas avoir de nouvelles charges exceptionnelles sur le semestre !

Il faudra attendre les résultats du S1 2017 pour apprécier la rentabilité "réelle" de MVG !
En attendant, ca risque de végéter dans les 6€ / 7 €

a +

stanny · #45

Tout arrive…et ma patience enfin récompensée ?

Sans crier nullement victoire, ALMIC vient de produire un S2 très correct qui permet d’afficher des résultats 2016 en très nette amélioration….et par dessus le marché une évolution positive du cash net.

Encore un petit effort et elle va revenir dans la poche des gérants star !

http://actus.hosting.augure.com/Augure_ … 6%20VF.pdf

Avec un ratio VE/EBE (calculé vite fait) = 5, le cours devrait briller dans les prochains jours…

AMF : toujours actionnaire et en +value (depuis peu !)

@suivre
Bons trades
Stan

stanny · #46

Une fois n’est pas coutume, MVG a droit à un article d’un quart de page dans les Echos du jour.

On y apprend notamment que l’arrivée de la 5G pourrait permettre un doublement de l’activité car elle va nécessiter des tests dans l’air, un domaine où MICROWAVE est leader…

Le marché apprécie la publication..

@suivre
Bons trades
Stan

oliv21 · #47

Interviews du PDG apres les résultats 2016 :
- Sur la bourse et la vie (vidéo)
- Sur Boursier.com

Dernière modification par oliv21 (02/05/2017 11h24)

stanny · #48

Graphiquement nous sommes sortis du trend baissier…

CR réunion SFAF du 27-4-2017 lu sur un autre forum :

Prochaine publication : T1 2017 le 24/5

@suivre
Bons trades
Stan

M196667 · #49

En complément,voici ce qui a été dit à cette même réunion sur les 2 scanners en fin de développement,info prise sur un autre forum:

Pour ceux qui n’assistaient pas a la réunion du 27/04 , voici ce qu’ a dit MG sur les deux scanners (médical / sécurité) :
- les définitions techniques sont maintenant complétement figées suite aux tests en laboratoire qui seraient quasiment terminés . MVG va maintenant débuter des tests en conditions d’exploitation réelles ( On a précisé que pour le scanner médical , cela se ferait dans un hôpital irlandais) .
- MVG ne souhaite pas s’engager précisément sur une date de mise sur le marché mais précise que l’exploitation commerciale se ferait par spin-offs (ce qui semblerait indiquer la création de JVs plutôt que des ventes en bloc de brevets)
- plus important a mon sens , ce sont les commentaires sur les avantages concurrentiels de ces deux scanners par rapport aux produits existants le marché :
Le scanner médical (détection des cancers du sein) permettrait des images 3D et surtout ferait des tests répétables quel que soit l’opérateur . Il semblerait que les scanners actuels donnent parfois a tort des résultats alarmistes , évidemment peu appréciés par les patientes .
Le scanner de sécurité permet des controles sur des individus en mouvement et non pas a l’arret dans une cabine spéciale : son champ d’application pourrait donc etre étendu aux lieux ou il est difficile d’installer des cabines de type aéroport ( gares , ambassades …) .

stanny · #50

Incroyable, l’hebdo boursier du we fait de MICROWAVE sa "valeur à découvrir" de la semaine…

Très longtemps à l’écart du titre, le journal parle de "passage à vide", "redécouverte", "le vent semble tourner" et surtout de "bonnes ondes" (celle là elle est facile -lol) pour remettre en avant MVG sur le devant de la scène…

L’article est assez intéressant même s’il ne fait que répéter ce qu’écrive les 2 ou 3 analystes qui suivent le dossier…depuis 3 semaines.

"Le bon second semestre 2016 avec une marge opérationnelle > 12% et le niveau élevé du carnet de commandes présage un bon exercice 2017…"

’le redressement du titre est entamé mais le potentiel n’est pas épuisé"…

Objectif : 11 e

@suivre dès lundi.
Bons trades
Stan

Dernière modification par stanny (13/05/2017 09h42)

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#28 21/05/2015 16h25

3 #29 31/08/2015 14h24

#30 17/09/2015 17h05

#31 25/09/2015 20h29

#32 25/09/2015 21h44

#33 21/12/2015 20h23

#34 24/02/2016 19h38

#35 24/02/2016 20h36

#36 24/02/2016 21h57

#37 08/04/2016 10h14

#38 08/04/2016 15h43

#39 11/04/2016 10h01

#40 01/10/2016 06h00

#41 07/10/2016 19h04

#42 05/11/2016 10h06

#43 22/11/2016 18h19

#44 22/11/2016 19h03

#45 26/04/2017 20h33

1 #46 27/04/2017 10h05

1 #47 28/04/2017 18h42

1 #48 11/05/2017 16h08

1 #49 12/05/2017 04h49

1 #50 13/05/2017 06h50

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