Sprouts Farmers Market : distributeur de produits bios aux USA

Carabistouilles · #1

Bonjour a tous,

J’aimerais présenter la société suivante : Sprouts Farmers Market Inc

Pourquoi cette action?

Elle est défensive et donc il est toujours utile d’avoir en portefeuille une société qui traverse les tempêtes les plus fortes.

Les sociétés américaines offrent des croissances plus fortes qu’en Europe, le marché action y est plus dynamique et cette entreprise possede des atouts importants:

Présentation wikipedia :
Sprouts Farmers Market est une entreprise de distribution de produits alimentaires biologiques, présente aux États-Unis. Son siège est situé à Phoenix en Arizona. Elle a été fondée en 2002.

Croissance
La société délivre une croissance annuelle d’environ 13.7% (croissance a deux chiffres c’est excellent). L’earning per share croit de 12.4%

Le ROE est de 33% (excellent).

La société possede 340 magasin et projette d’en ouvrir 10% par an de plus que l’année précédente.

Valorisation
Prix sur vente =0.42 (faiblement valorisée car <1)
EV/EBITDA=6.26 (inferieur a 8 pour ce type de croissance c’est excellent)
EV/EBIT =8.82 (moins manipulable que l’EBITDA, sous 10 c’est tres bien)
P/B =3.46
P/FCF =7.5
P/E = 12.3 (extremement faible avec ce type de croissance)
Le score piotroski est de 7

Dettes
Net Gearing =18.13% c’est tres faible car un magasin ca demande du capex et cela est encore entrain de baisser. Le cash est de l’ordre 328M pour 128M de dettes sur les derniers rapports.

Potentiel long terme

Le potentiel de croissance est bien orienté car le secteur est porteur et les marges importantes

Le business model semble bien roder et generateur de cash a long terme, reinvesti dans la construction de nouveaux magasins.

Cela me fait penser a walmart et le discours de peter lynch qui voyait le potentiel sur 10/20 ans d’une telle entreprise.

Comparaison avec WalMart
ROE de 20% pour walmart avec un P/E de 25
Sprouts Farmers Market c’est un ROE de 25% (ttm) pour un P/E de 12

Comparaison avec Kroger
ROE de 20% pour Kroger avec un P/E de 10.5
Sprouts Farmers Market c’est un ROE de 25% (ttm) pour un P/E de 12

Comparaison avec Natural Grocers
ROE de 6.2% pour Natural Grocers avec un P/E de 26.7
Sprouts Farmers Market c’est un ROE de 25% (ttm) pour un P/E de 12

il y a vraiment un décalage entre la valorisation de Sprouts Farmers avec ses concurrents

Potentiel dans 5 ans et prix de l’action

Scenario Conservateur (croissance 12.5% et P/E a 12.3)
On part de l’EPS 2019=1.25
Croissance de l’EPS/an=12.5%

1.25*1.125^5=2.25

On multiplie 2.25*12.3=27.675 soit une hausse sur 5 ans de 27% =5.4%/an c’est mieux qu’un livret A mais c’est pas non plus l’affaire du siècle.

Scenario Normale (croissance 15% car on aura plus de magasin, l’effet ciseau va augmenter la rentabilité (puissance d’achats et d’économie)) et je prends un PE de 20)

On part de l’EPS 2019=1.25
Croissance de l’EPS/an=15%

1.25*1.15^5=2.5

On multiplie 2.5*20=50 soit une hausse sur 5 ans de 130% soit 26%/an c’est nettement mieux.

Scenario Ultra Optimiste (croissance 15% et je prends cette fois un PE de 25 comme walmart et natural)

On part de l’EPS 2019 = 1.25
Croissance de l’EPS/an=15%

1.25 *1.15^5=2.5

On multiplie 2.5*25=62.5 soit une hausse sur 5 ans de 188% = 37%/an sur une valeur défensive c’est tout simplement excellent.

J’estime qu’on sera entre le scenario normal et ultra optimiste.

PS: Voici un lien de presentation:
Strategy-2020-and-Beyond

Je ne suis pas encore actionnaire, mais mes prochaines ventes ou épargne salarial iront dans cette action.

Au plaisir d’échanger sur cet investissement.

Bien cdlt,

Carabistouilles

Mots-clés : action, croissance, defensif

wincentheureux · #2

Bonjour,

Cette entreprise semble intéressante, mais je n’arrive pas très bien à distinguer sur cette page que je mets en lien si l’entreprise propose des suggestions de recettes ou bien des plats cuisinés sucrés salés.

sprouts

Hiros · #3

Bonjour,

Cette action est intéressante effectivement Carabistouilles.

@wincentheureux pour moin c’est des recettes

wincentheureux · #4

Finalement j’ai trouvé sur Zonebourse :

Pouvez-vous m’expliquer pourquoi je trouve 3 valeurs sur Morningstar ?

Sprouts Farmers Market Inc - SFM NASDAQ

Sprouts Farmers Market Inc - 1FA XDUS

Sprouts Farmers Market Inc - 1FA XFRA

Dernière modification par wincentheureux (11/10/2020 15h20)

BulleBier · #5

C’est une belle présentation et semble attractif. Quand tout semble rose il faut lire un peu la presse et commentaires pour trouver la vision pessimiste sur l’action et voir si cela pose problème.

macsnaw · #6

Vous posiez la question pourquoi vous trouviez 3 résultats NASDAQ, XDUS et XFRA c’est simplement que l’action est listée sur 3 bourses différentes. Sur le nasqaq en marché principal et sur francfort et dusseldorf en Allemagne. L’intérêt pour l’action de l’entreprise est d’être plus facilement achetable par des étrangers.

Carabistouilles · #7

Les resultats 2020 Q3 sont tombes : Q3 Sprout 2020

L’EPS 2019 est de = $1.25

Je reprends mes 3 scenario, conservateur, normal ou ultra optimiste avec les derniers resultats.

SPROUT Q3 a écrit :
We delivered strong results in the third quarter, with sales up 9.5% and comp sales up 4.2%. Our e-commerce business grew 337%, outpacing most e-commerce growth rates in the industry. We ended the quarter with e-commerce representing 11% of our sales. Our gross margin increased 400 basis points versus last year. As a result, our adjusted earnings before interest and taxes were up $81 million, up 104% and our adjusted EPS of $0.52 was up 136% versus last year.

On a donc Q1 + Q2 + Q3 + Q4 = $0.78 + $0.57 + $0.51 + Q4 = 1.86 +Q4
Generalement le Q4 est moins eleve et donc d’apres les projections on devrait etre autour de $0.27 (j’ai repris Q4 de l’annee derniere) = 1.86 + 0.27 = $2.13 eps 2020

$2.13 ca fait une hausse de 70% de l’EPS vs 2019, c’est tout simplement excellent.

On est au dela de mes projections ultra optimiste. Maheureusement je n’ai pas pu acheter d’action car en plein transfert de compte entre deux courtiers…

Le titre serait donc plutot sur une projection au dela de $62.5 , voir plus que $100 d’ici 5 ans en partant de 20$ aujourd’hui. ~~c’est du +40% de perf annuel~~ modifie suite au commentaire d’evariste que je remercie.

Passer de: $20 a $62 equivaut a faire du +25%/ an, c’est tres bien sur une valeur defensive
$20 a $100 equivaut a faire du +38%/an, c’est stratospherique sur une valeur defensive

J’imagine que la réponse sera entre les deux et si le marché veut bien pricer avec un P/E entre 15 et 20.

PS: nouvellement actionnaire

Bien cdlt,

Carabistouilles

Dernière modification par Carabistouilles (14/11/2020 01h50)

Evariste · #8

Vous vous trompez dans vos calculs de performance, x% par an ça ne fait pas 5x% de perf sur 5 ans.

Plus concrètement, la hausse de 130% dans votre scénario normale sur 5 ans correspond à une performance de 18% par an environ et non 26%, de même pour tous vos autres scénarios (24% et non 37% par an dans votre scénario optimiste par exemple).

Cela reste un excellent rendement bien sûr ! Mais ça change quand même pas mal la perspective puisque les comparaisons éventuelles avec d’autres placements ne sont ainsi plus aussi favorables.

Carabistouilles · #9

En effet, vous avez raison !

Je copie un article de boursier
Attention aux erreurs
Intuitivement, on peut être tenté de diviser le rendement global par le nombre d’années et de conclure par exemple qu’une performance de 20% sur 5 ans équivaut à un rendement annuel moyen de 4%.

Néanmoins, ce raisonnement est faux… du moins dans un mécanisme de capitalisation (les intérêts obtenus chaque année accroissent le capital sur lequel sont calculés les intérêts de l’année suivante).

En plaçant 100 euros à 10%, le capital au bout d’un an sera de 110 euros. Et c’est sur ce montant que seront déterminés les intérêts de la deuxième année, soit 11 euros. En deux ans, le capital atteindra donc les 121 euros, soit un gain de 21%.

Une formule à retenir:
Déterminer le rendement annuel moyen consiste donc à faire le calcul inverse et à se demander à quel taux moyen il aurait fallu placer son capital pour atteindre la performance globale en question. Il suffit pour cela d’appliquer la formule suivante :

(1+t)^(1/n)-1

Ici, "t" est le taux global de performance (en %) et "n" le nombre d’années.

Ainsi, une performance de 20% sur 5 ans équivaut à un rendement annuel moyen de 3,71%. Autrement dit, en plaçant un capital sur un produit de capitalisation offrant un rendement de 3,71% par an, on aurait obtenu le même gain de 20% sur 5 ans.

Du coup, je vais refaire les calculs demain. Vous avez raison ca change la perspective, 24% de croissance annualisé c’est 3x la performance du sp500. Dans une optique de stratégie boule de neige grossissante, c’est une excellente projection de gain futur.

Pour les 5 ans a venir

Passer de: $20 a $62 equivaut a faire du +25%/ an, c’est tres bien sur une valeur defensive
$20 a $100 equivaut a faire du +38%/an, c’est stratospherique sur une valeur defensive

J’imagine que la réponse sera entre les deux et si le marché veut bien pricer avec un P/E entre 15 et 20.

Ps: je viens d’acheter le titre en portefeuille pour la semaine prochaine.

Cdlt,

Carabistouilles

Dernière modification par Carabistouilles (14/11/2020 01h51)

Eric88450 · #10

Merci Carabistouilles pour avoir déniché cette valeur et nous l’avoir présentée.

Je l’ai un peu regardée ces derniers jours, car curieusement peut-être, il n’y a eu aucune réaction boursière aux chiffres du T3, qui sont excellents.

En fait, je pense que Mr Market se gratte la tête face à cette valeur, car il y a un mélange de bon et de moins bon:
. le bon:
- belle croissance du CA en 2020 qui fait exploser la rentabilité opérationnelle et l’EPS
- des rachats et annulations d’actions régulières (5% par an du capital environ ces dernières années)
- des multiples de valorisation qui paraissent bas (tant en PER qu’en VE/Ebit par exemple)

Oui, mais il y a le moins bon:
- entre 2014 et 2019, la marge opérationnelle est passée de 7% à 4%; résultat, malgré la forte croissance de l’activité, le résultat opérationnel est passé de 200 à 217M$ en 6 ans. Mr Market sort sa calculette et constate une amélioration moyenne du RO de 1.6% par an. Tout de suite beaucoup moins sexy pour valoriser la boîte
- en tenant compte justement des rachats d’actions, la croissance de l’EPS est très faible

Et donc en première approche, ces dernières années, la boîte croît à marche forcée mais n’arrive pas à faire d’économie d’échelle. J’intuite, peut-être à tort, que c’est la raison pour laquelle le cours ne bouge pas beaucoup (en moyenne, hein: il bouge bien, en oscillant entre 18 et 30 depuis 5 ans, hors le plongeon de début 2020 qui est hors concours):

Est ce que le sentiment de marché va changer et propulser le cours à la hausse: quand j’ai vu la projection de l’entreprise pour ses résultats en 2020, je me suis dit que oui. Mais malheureusement, Sprouts a annoncé une "forward guidance 2021" moins folichonne: "our earnings before interest and taxes in 2021 will be in the range of $285 to $305 million."

Cette année, on est déjà à 299M$ sur les 9 premiers mois: donc la marge opérationnelle, en belle hausse cette année, rechute l’an prochain dans les prévisions de la société.

In fine, et après m’être moi aussi gratté la tête, j’ai décidé de ne pas dégainer; la société est bénéficiaire, elle devrait continuer à croître, le secteur est assez défensif… J’ai vraiment failli acheter, car intrinsèquement vers les 20$ la valorisation est attrayante. Mais je vais essayer d’être encore plus radin puisqu’il n’y a pas de momentum à la hausse et d’attendre, soit un discount de ’black friday boursier’ supplémentaire, soit que le management (dont le CEO a changé il y a un an je crois) fasse la preuve de la croissance rentable de sa stratégie.

Bonne soirée.

Carabistouilles · #11

Merci pour votre retour Éric

Quelle est la situation opérationnel pour les concurrent tel que kroger et walmart ?

La clé du succes sera sur l’ouverture de magasin, il en faut au moins +10% vs année précédente car les avantages sont mécaniques:

Economie d’echelles
Centrale d’achats qui grossit
Un EPS par magasin qui s’ajoute a l’EPS global.

Elle me fait pensée a Starbucks, Walmart, Domino’s Pizza.

La clé, c’est les ouvertures en gestion bon père de famille qui maintiennent la croissance.

J’attends avec impatience 2021 sur cette valeur qui aura vraisemblablement un P/E de 8 vs 20 pour les concurrents.

Cdlt,

Carabistouilles

corran · #12

J’ai récemment investi sur United Natural Foods, qui présente un profil très similaire à SFM : ventes et profits en hausse, génération record de cash, "megatrend" de la naturalité/bio, et pourtant un cours en baisse par rapport à 2018, avec une chute spectaculaire en 2019 seulement partiellement compensée sur la deuxième moité de 2020.
Je trouve SFM intéressante, mais pour l’instant j’attends l’inversion du momentum baissier pour me positionner (qui à la payer 10% ou 15% de plus)

Carabistouilles · #13

Sprout playing its own game

Les nouveaux magasins vont etre plus petit et couter moins chers.

Focus sur la livraison a la maison

Developpement bon pere de famille avec une croissance soutenue a venir sans se bruler les ailes sur l’endettement.

Younes123 · #14

corran, le 22/11/2020 a écrit :
J’ai récemment investi sur United Natural Foods, qui présente un profil très similaire à SFM : ventes et profits en hausse, génération record de cash, "megatrend" de la naturalité/bio, et pourtant un cours en baisse par rapport à 2018, avec une chute spectaculaire en 2019 seulement partiellement compensée sur la deuxième moité de 2020.
Je trouve SFM intéressante, mais pour l’instant j’attends l’inversion du momentum baissier pour me positionner (qui à la payer 10% ou 15% de plus)

je ne trouve aucune trace de dividende versé par la société à ses actionnaires …

Carabistouilles · #15

Le decalage entre le P/E ratio et la croissance de l’EPS devient beant et donc irrationnel. Cela ne durera pas indefinement et le rattrapage sera violent

Sprout Farmers va rentrer progressivement dans mes plus grosses positions si le cours reste a $19.

Article
Sprouts Farmer to double the business in 5 years

Carabistouilles

Evariste · #16

Carabistouilles a écrit :
Dettes
Net Gearing =18.13% c’est tres faible car un magasin ca demande du capex et cela est encore entrain de baisser. Le cash est de l’ordre 328M pour 128M de dettes sur les derniers rapports.

Sur quel rapport vous fondez-vous ?

Sur le Q-10 du Q3 (https://s25.q4cdn.com/758825522/files/d … 923c0a.pdf), je vois un cash beaucoup moins important (plutôt 140M), et une dette beaucoup plus importante (plutôt aux alentours de 300M), en gros les chiffres sont inversés dans ce que je lis, donc j’ai dû rater quelque chose.

Le dossier a l’air effectivement intéressant sinon.

Carabistouilles · #17

Merci Evariste, en effet il semble que la dette soit plus eleve que le cash.
J’avais pris cette info sur Stockopedia, je n’a i plus acces pour voir si il y a une mise a jour.

Si je regarde sur d’autres sources Macrotrend

debt / equity

long term debt

Cash

On remarque avec la slide plus haut que le groupe genere $320M annuel de cash.
Soit un an et demi de dette long terme. Ce cash va augmenter a chaque nouveaux magasins.

Le groupe etant tres rentable, ils reinvestissent entierement ce cash dans la creation de nouveaux magasins.

C’est un effet de levier et je pense que c’est une bonne strategie d’expansion tant que le modele d’affaire genere du free cash flow comme c’est le cas sur les dernieres annees.

Je ne suis pas favorables a ce qu’ils utilisent ce cash pour racheter d’autres enseignes. Tres souvent c’est M&A sont sources de destructions de valeur pour l’actionnaire et de guerres internes entre groupes.

La, le modele d’affaire de croissance interne fonctionne et le marche est gigantesque.

Le pire qu’il pourrait arriver c’est que la compagnie se fasse racheter a un prix entre $20 et $30 alors que le potentiel a 5 ans sera bien superieur.

Cdlt,

Carabistouilles

Evariste · #18

Merci de votre réponse.

Je vous déconseille d’utiliser une quelconque plateforme web pour trouver les chiffres plutôt que les rapports financiers d’origine, ils sont souvent très faux, pas à jour, et ne comparent pas bien les infos. Les plateformes sont utiles comme screeners, pas comme outils d’analyse.

Par ailleurs 320M de cash ça représente plutôt un an de dette qu’un an et demi avec ma compréhension du Q10 de septembre, mais je suis d’accord que ça ne change pas le raisonnement (c’est même mieux !).

Je pense que le dossier a clairement du potentiel, mais il faut aussi jeter un œil dans les rapports pour confirmer.

alexsince1978 · #19

Carabistouilles, le 22/11/2020 a écrit :
Quelle est la situation opérationnel pour les concurrent tel que kroger et walmart ?

La clé du succes sera sur l’ouverture de magasin, il en faut au moins +10% vs année précédente car les avantages sont mécaniques:

Economie d’echelles
Centrale d’achats qui grossit
Un EPS par magasin qui s’ajoute a l’EPS global.

Elle me fait pensée a Starbucks, Walmart, Domino’s Pizza.

La clé, c’est les ouvertures en gestion bon père de famille qui maintiennent la croissance.

J’attends avec impatience 2021 sur cette valeur qui aura vraisemblablement un P/E de 8 vs 20 pour les concurrents.

Cdlt,

Carabistouilles

Pas actionnaires mais faisant de fréquents aller retour au USA avant le covid, j’avais l’occasion de faire des courses. Les concurrents ce n’est pas walmart ou Kroger mais plutôt trader’s joe et wholefood. Sprout est moins bien placé que ses concurrents en terme de concept et de qualité prix.

La déconvenue sur le titre s’explique par le rachat de wholefood par Amazon. Sprout était le partenaire d’amazon fresh à Seattle. La croissance par le nombre de point de vente dans le retail, c’est toujours à double tranchant. Les concurrents font la même chose et le jour ou les zones de chalandise se chevauchent cela peut mener à des pertes. D’autant plus embêtant quand le concurrent s’appelle Amazon et que les pertes sur chaque vente ne sont pas un problème.

thegambler · #20

Bonsoir

Pour identifier les comparables quels sont les critères choisis que vous avez choisis ? CA par magasin par mètre carré ou par salarié.
Je m’interroge sur la comparaison avec WALMART et KROGER.

S’il y a des comparables pour quelles raisons les gens viendraient plus chez SPROUTS que chez les comparables ? Meilleurs produits, emplacements….

Dans ses rapports quels sont les éléments mis en avant pour son développement futur.

Vous évoquez une gestion en bon père de famille. Quelle est la part détenue par les fondateurs ?
On peut le dire de NATURAL GROCER quand on regarde qui dirige et qui est actionnaire.

Vous évoquez les ouvertures des magasins mais le CA est-il en rapport ( bien entendu il y un délai entre l’ouverture et la fréquentation)

Pour le moment la tendance du cours de bourse ne semble pas partager votre enthousiasme sur la valeur même si ZACKS est optimiste

corran · #21

Bonjour Carabistouilles,

On peut avoir raison sur une valeur pendant très longtemps avant que le marché ne reconnaisse qu’on a raison.
Sur SFM, l’analyse graphique depuis 2014 ne plaide pas en votre faveur, alors que l’entreprise a plus que doublé de taille entre temps (CA 2014 $2.97B, CA TTM $6.2B) :

Dans votre enthousiasme, ne perdez pas de vue que ce qui est investi dans SFM n’est pas investi dans d’autres valeurs de qualité (et la cote américaine n’en manque pas) qui bénéficient d’un bien meilleur momentum.
Mon conseil : ne gardez qu’une petite participation dans SFM pour continuer à suivre le titre, investissez le cash ailleurs ou au pire sur un ETF Nasdaq/World Tech, et, lorsque (si) la tendance sur SFM s’infléchira vraiment, retournez-y. Entre temps, vous aurez été payé pour patienter, et, compte tenu de votre conviction, ce n’est pas bien grave si vous perdez les premiers 10% de reprise

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Carabistouilles · #22

En faite je suis deja surinvesti dans les minieres. Les biotechs je ne souhaite pas en avoir davantage. Et côté technologie on est a des P/E superieur a 40 pour la creme de la creme. Je cherchais une valeur defensive dans un secteur resilient en periode de Covid.
Rien de mieux que la nourriture dan sun environnement inflationniste ( a venir), on voit deja des hausses sur les produits alimentaires et les QE des banques centrales vont accelerer ce processus de transfert de richesses.

ROE > 12
P/E < 10
Croissance de l’ Eps > 10 sur les 5 dernieres annees

Le marché est euphoriqur mais jusqu’a quand ?

Je peux avoir tort et en effet le graphique des 6 dernieres annees n’est pas favorable, j’attends encore trois a quatres trimestres.

A ce rythme, le P/E pourrait tomber a 6/7. Pour ce type de croissance, il y aura rattrapage j’en suis convaincu.

La patience est une vertue et la bourse remercie souvent les investisseurs patients et chatie les investisseurs avides et court termistes. (juste ma propre expérience et ce que j’ai pu voir autour de moi). Par contre le secteur, le moat et la croissance, et le peu de dettes sont les clés pour que ca fonctionne.

Cdlt,

Carabistouilles

corran · #23

Vous voulez de la croissance, un moat, un secteur défensif, une valorisation qui tient la route et le marché qui va dans votre sens ? Achetez du Costco pour patienter. Et revenez sur SFM quand le marché sera d’accord avec vous.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Carabistouilles · #24

Oui c’est exactement ca a part le marché qui va dans mon sens car je n’ai pas de boule de cristale.

Costco c’est un price / earning de 37 pour un ROE de 25

Sprouts Farmers c’est un price / earning de 9 pour un ROE de 35

Pourquoi devrais je investir sur costco plutot que sprouts farmer ?

Cdlt,

Carabistouilles

corran · #25

Parce qu’en étant sur Costco vous avez le marché avec vous en attendant d’avoir raison sur SFM

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

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Sprouts Farmers Market : distributeur de produits bios aux USA

1 10 #1 11/10/2020 02h07

#2 11/10/2020 14h09

#3 11/10/2020 14h30

#4 11/10/2020 14h39

#5 11/10/2020 15h22

#6 11/10/2020 15h42

1 #7 14/11/2020 00h00

SPROUT Q3 a écrit :

1 #8 14/11/2020 00h15

#9 14/11/2020 01h32

4 #10 21/11/2020 19h21

#11 22/11/2020 20h12

#12 22/11/2020 21h16

1 #13 28/11/2020 20h57

#14 29/11/2020 11h45

corran, le 22/11/2020 a écrit :

#15 15/12/2020 08h27

#16 15/12/2020 09h08

Carabistouilles a écrit :

#17 15/12/2020 12h24

1 #18 15/12/2020 12h55

1 #19 15/12/2020 17h03

Carabistouilles, le 22/11/2020 a écrit :

#20 15/12/2020 22h09

#21 17/12/2020 18h30

#22 18/12/2020 00h36

#23 18/12/2020 01h17

#24 20/12/2020 09h35

#25 20/12/2020 11h27

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