Sprouts Farmers Market : distributeur de produits bios aux USA

levovitch1988 · #26

Le dossier se regarde, merci pour le partage.

Rapport annuel 2019

Quelques analyses :
- Le résultat d’exploitation stagne depuis 4 ans (2015/2019) autour de 220m usd malgré une forte hausse du chiffre d’affaires. La marge brute semble stable, c’est donc dans les charges d’exploitation que le bât blesse.
- La stagnation des résultats explique certainement la forte baisse du titre qui était survalorisé il y a plusieurs années, sûrement car le marché anticipait une progression des résultats qui suive celle du chiffre d’affaires. En fait, le groupe a ouvert de nouveaux points de vente mais ne génère pas davantage de résultats.
- En termes de valorisation, tout dépend de 2020. Sur la base de 2019, le dossier est intéressant sans être très intéressant au cours actuel. Je trouve en grossissant le trait un VE / EBIT de 13x (capi de 2 400m + dette financière nette de l’ordre de 400m usd / EBIT de 220m usd) et un PER de 16x (capi de 2 400m usd / 150m usd de RN).

Le secteur est défensif et a été très résilient en 2020. Je ne serais pas surpris que les ratios de valorisation deviennent encore plus intéressants sur la base de 2020.

Dernière modification par levovitch1988 (20/12/2020 16h39)

frcclair · #27

Carabistouilles, le 18/12/2020 a écrit :
Rien de mieux que la nourriture dan sun environnement inflationniste ( a venir), on voit deja des hausses sur les produits alimentaires et les QE des banques centrales vont accelerer ce processus de transfert de

Carabistouilles

Pouvez vous nous précisez ce que vous avez observé ?

Il est vrai que l’On peut voir les marchés de matière première sur des plus haut de 3/4 ans blé soja colza maïs
Mais rien d’inhabituel pour le moment.

Comment mesurez vous cela?

levovitch1988 · #28

Très beau dossier. A première vue, on se dit que, au regard du parcours boursier, la boite a délivré de très mauvaises performances financières. Certes, il y a 2 grosses déceptions fortes sur l’évolution des marges et le taux de croissance à périmètre comparable. Mais, il y a aussi du positif entre 2013 et 2019 : la boite génère un CA par m2 stable autour de 6,3k usd ainsi qu’un ROCE stable (donc pas de dégradation de la performance financière au fur et à mesure de l’investissement dans l’ouverture de nouveaux stores), a augmenté son EPS notamment grâce à des rachats de titres, génère du cash et a une structure financière saine.

Mais en finance, les choses et même les belles choses ont tout de même un prix, ce qu’ont oublié les investisseurs de 2013 à 2015. La société a été introduite en bourse à 18 usd en 2013 et le cours a atteint 38 usd dès fin 2013, affichant des ratios de valorisation démentiels malgré la qualité de l’actif, probablement parce que le marché croyait que les taux de croissance à périmètre comparable allaient se maintenir durablement au dessus de 10% et que les marges allaient rester stables voire s’améliorer. Le fonds Apollo qui a introduit la société en bourse n’a pas hésité à vendre ses titres au plus haut entre 2013 et 2015 (j’ai lu qu’ils avaient fait x10 sur leur investissement initial).

Un tel dossier de retail, avec une croissance modérée à périmètre comparable mais positionné sur un secteur très défensif, cela vaut pour moi 12x VE / EBIT et 15x PER maximum. Et au cours actuel, les ratios sont plutôt de 8x VE / EBIT et 10x PER sur 2020. On a une décote de 50%.

Certes, il y a eu une grosse baisse du taux de croissance à périmètre comparable (on est entre 1% à 3% sur les 3 dernières années, remontée à 4% en 2020) et une déception sur l’évolution des marges jusqu’en 2019, probablement à cause d’une intensification de la concurrence (un marché énorme avec de la croissance attire forcément de nombreux acteurs), mais à ce prix je trouve que c’est largement pricé. On a des ratios de valorisation qui seraient dignes d’un groupe de retail positionné sur des activités cycliques (habillement, meubles, etc) alors qu’on est sur de l’agroalimentaire bio. Les chiffres en 2020 montrent la forte résilience du groupe qui d’ailleurs améliore ses marges.

En risques, je vois comme sur tout dossier de retail une politique d’ouvertures de nouveaux stores trop agressive et pas assez réfléchie. A noter aussi la forte concurrence (Amazon a racheté un groupe dans ce secteur) et un changement de management en 2020. A voir comment évolue la trajectoire des chiffres sur les 24 prochains mois. Même si la croissance à périmètre comparable redescend autour de 1/2% en 2021, à ce prix, je trouve cela intéressant pour se positionner sur un secteur très défensif.

Sur ce secteur, en France le fonds Weinberg Capital a investi dans Marcel & Fils très récemment.

Carabistouilles · #29

frcclair, le 20/12/2020 a écrit :
Carabistouilles, le 18/12/2020 a écrit :
Rien de mieux que la nourriture dan sun environnement inflationniste ( a venir), on voit deja des hausses sur les produits alimentaires et les QE des banques centrales vont accelerer ce processus de transfert de

Carabistouilles
Pouvez vous nous précisez ce que vous avez observé ?

Il est vrai que l’On peut voir les marchés de matière première sur des plus haut de 3/4 ans blé soja colza maïs
Mais rien d’inhabituel pour le moment.

Comment mesurez vous cela?

Bonjour Fcclair
Merci pour votre interet.

Voici quelques articles

Food inflation China

"Food inflation seems set to rise across the world, as food supply issues and the side effects of pandemic-related monetary policy easing create a situation where soft commodity prices soar."

The economis : world price food 6 year high

World food prices are at a six-year high

Quand vous injectez de l’argent dans le systeme monetaire, il faut eponger ce surplus d’argent par une hausse des prix.

On peut simplifier cela par la vision suivante:

Une piscine et une éponge de taille standard

La piscine représente la masse monetaire M3 qui rassemble M2 qui elle meme englobe M1.

L’éponge représente le prix des biens et des services échangé dans le monde.

Lorsque que les banques centrales injectent de l’argent a partir de rien. Il n’y a aucune création de richesse. On met plus d’eau dans la piscine jusqu’a creer une deuxieme piscine.

L’eponge doit donc grossir pour éponger cette expansion monétaire.

Il y a un transfert de richesse car l’argent n’est jamais détruit totalement.
Certains perdent d’autres gagnent. L’inflation est impôt déguisé et malheureusement seul nos grands parents connaissent ce risque au depend de leurs economies.

Ceci est ma compréhension de ce qui se passe en ce moment et de mes differentes lecture.

Cdlt,

Carabistouilles

frcclair · #30

Merci.

Je comprend aisément votre développement, cependant, les niveaux d’inflation observé en occident sur l’alimentation ne me semble pas du tout hors norme. Et nous somment loin des plus haut observés sur les prix du Maïs, du blé, du soja. (mais ceux-ci peuvent tout a fait continuer leurs ascensions
En revanche, l’inflation des ratio de valorisation des société de la nouvelle économie me semble tout a fait hors normes. C’est un sentiment.

Carabistouilles · #31

Meilleur Resultats dans l’Histoire de Sprouts sur l’annee 2020
Resultats Q4 et Annuel

4th Quarter December 2020 earnings of $0.59 per share on revenue of $1.6 billion
Revenue grew 17.4% on a year-over-year basis.

La croissance sur 2020 atteint +15%

Croissance incroyable au Q4
Sur l’annee, l’EPS passe de $1.25 en 2019 a $2.45 en 2020 soit +96%

Potentiel dans 4 ans et prix de l’action

Scenario Conservateur (croissance 12.5% et P/E a 12.3)
On part de l’EPS 2020=$2.45
Croissance de l’EPS/an=12.5%

2.45*1.125^4=3.92

On multiplie 3.92*12.3=$49.06 soit une hausse sur 4 ans de 139% =24.3%/an c’est excellent et ultraconservateur

Scenario Normale (croissance 15% car on aura plus de magasin, l’effet ciseau va augmenter la rentabilité (puissance d’achats et d’économie)) et je prends un PE de 20)

On part de l’EPS 2019=2.45
Croissance de l’EPS/an=15%

2.45*1.15^4=$4.29

On multiplie 4.29*20=$85.8 soit une hausse sur 4 ans de 318% soit 43%/an.

Scenario Ultra Optimiste (croissance 20%(on est sur une moyenne de +27% de croissance de l’eps ces 7 derniere annees) et je prends cette fois un PE de 25 comme walmart et natural)

On part de l’EPS 2019 = 1.25
Croissance de l’EPS/an=20%

1.25 *1.20^4=$5.08

On multiplie $5.08*25=$127 soit une hausse sur 4 ans de 519% = 57%/an sur une valeur défensive c’est tout simplement excellent.

J’estime qu’on sera entre le scenario normal et ultra optimiste, soit un retour annuel entre 40 et 57%.
+9.5% en pre ouverture demain, Wall Street Aime
Je renforce a l’ouverture pour en faire ma plus grosse ligne.

Cdlt,

Carabistouilles

Dernière modification par Carabistouilles (26/02/2021 01h04)

gaeltach · #32

Bonjour Carabistouilles,

Je suis également optimiste sur l’entreprise mais vos scénarios sont contradictoire avec ce qu’annonce l’entreprise.

Sprout market a écrit :
Full-year 2021 Guidance
   52-week to 52-week
Net sales growth    Flat to up slightly
Unit growth    Approximately 20 new stores
Comparable store sales growth    Down low to mid-single digits
Adjusted EBIT    $295M to $315M
Adjusted diluted earnings per share    $1.78 to $1.91
Effective tax rate    Approximately 26%
Capital expenditures    $140M to $160M

2020 semble avoir été une année expeptionnelle pour l’EBIT et on retrouverait des valeurs plus basses dès l’année prochaine.
entre 2019 et 2021 on serait tout de même à une croissance moyenne de 21%

à mon avis il faut plutot partir de la pour prédire les résultats futurs de l’entreprise.

en 2024 j’obtiens 1.85*1.21^3= 3.27$
3.25$*15=48

Ce qui représente tout de même de bonnes perspectives pour l’entreprise.

Comment expliquez vous cet écart avec votre scénario?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Carabistouilles · #33

Encore une bonne nouvelle
share buyback
Rachat d’action pour 300M soit 5% de la Cap

@ Gaeltach
Pour repondre a votre question
L’entreprise indique un Eps de 1.85 pour 2021 vs 2.45 sur 2020, c’est extrêmement frileux, voir indecent.

Ca me semble etre une stratégie pour surprendre le marché a nouveau. Il securise et continue de deployer de nouveaux magasins tranquillement.

Un client qui aime sprouts va continuer a y aller donc avec la construction de 15 a 20 nouveaux magasins en 2021, l’eps va continuer a croitre.

Je ne vois pourquoi l’eps baisserait en 2021 vs 2020 alors qu’il croit depuis 8 ans consecutifs a un rythme soutenu.

Pour moi cette action est un no brainer, croissance, secteur defensif, roe > 15%, elle est ma plus grosse position.

Carabistouilles

Carabistouilles · #34

Ouverture d’un nouveau centre de distribution

Ce complexe servira 45 Magasins en Arizona

l’entreprise prevoit egalement l’ouverture d’un 7eme centre de distribution en Floride cet ete.

C’est un bon indicateur du developpement de la chaine de magasin a venir

L’action a pris +20% depuis l’ouverture de cette file (je n’y suis pour rien), l’entreprise est sous valorisee et aligne les bonnes nouvelles.

Cdlt,

Carabistouilles

MartyFunkhouser · #35

Quelle est votre opinion sur le positionement de sprouts et son avantage concurentiel ?
La concurence directe parait etre Whole foods meme si Sprouts se differencie peut etre par une approche plus locale. Whole Foods avait une image tres haut de gamme et chere mais aurait baissé ces prix depuis son rachat il y a quelques années. Je nnarrive pas à me connecter au site US pour comparer les prix actuels…
Trader’s Joe n’ a pas le meme positionnement à mon sens, beaucoup moins de produits frais.

Carabistouilles · #36

sprouts-farmers-market-good-stock-despite-concerns-margin-compression

Un article qui reprend certains point de l’analyse de cette file.

J’aime particulierement le paragraphe sur Sprouts vs la competition

Toujours dans le top 3 sur les plusieurs criteres

J’espere que le T1 fera entre $0.8 et $1 d’Earning per Share.

Reponse debut Mai !

Cdlt,

Carabistouilles

Carabistouilles · #37

Resultats Q1
Sprouts Farmer Market Q1

En resume

Net sales of $1.6 billion; a 4% decrease from the same period in 2020

Comparable store sales growth of -9.4% and two-year comparable store sales growth of 2.2%

Net income and adjusted net income(1) of $83 million; compared to net income of $92 million and adjusted net income of $93 million from the same period in 2020

Diluted and adjusted diluted earnings per share(1) of $0.70; compared to $0.78 diluted earnings per share and adjusted diluted earnings per share of $0.79 from the same period in 2020

Unit Growth and Development
As planned, Sprouts did not open any new stores in the first quarter of 2021, ending the quarter with a total of 362 stores in 23 states.

La guidance 2021 est augmente pour l’EPS en 2021 mais ca reste bien en dessous de 2020 qui a termine a $2.45.

Je suis mitige par les resultats du Q1, il y a eu 0 ouvertures de nouveaux magasins , je compte attendre le Q2 pour voir si celui ci est plus poussif…

D’ici la je pense revendre une partie avant de revenir, car le titre va etre surement malmene dans les semaines a venir.

Cdlt,

Carabistouilles

mimizoe1 · #38

Carabistouilles, le 05/03/2021 a écrit :
Encore une bonne nouvelle
share buyback
Rachat d’action pour 300M soit 5% de la Cap

Bonjour tout le monde ;

@carabistouilles

Cette recherche sur le site IH montre des ventes des initiés au Q2 2021 :
Prise de bénéfices ? Points jugés "culminants" ? (essoufflement de croissance, Concurrence de plus en plus présente, .. ?) Autre ?
Sprouts Farmers Market (SFM.US) ?  IH Score et analyse graphique

En tout cas , beau développement interne depuis 2/3 ans pour cette société que je découvre .. trop tard ?

Carabistouilles · #39

Difficile a dire, les actions value se font balader depuis quelques mois face aux technologies.

Jai revendu la moitie de ma ligne a $28 mais si le support de $25 ce maintient ca pourrait remonter.

J’attends principalement les resultats pour voir si l’ouverture des magasins s’est poursuivi a un rythme important. C’est le vecteur de croissance de cette action.

Pourle moment je renforce tranquillement d’autres valeurs avec un levier plus importants comme Alibaba ou l’Or via des minieres…

L’inflation est vraiment forte sur les produits alimentaires (>5%) et donc SFM est tres bien positionne pour repercute la hausse aux consommateurs finales.

Cdlt,

Carabistouilles

gaeltach · #40

Q2 moyen publié par Spout avec des valeurs proche de 2019 et bien en dessous de 2020 :

ICI
La guidance du RN a été légèrement augmenté depuis le Q1.

Sprout market a écrit :
Full-year 2021 Guidance
52-week to 52-week
Net sales growth Down low single digits
Unit growth
13- 20 new stores, subject to
equipment delays
Comparable store sales growth (5.0%) to (7.0%)
Adjusted EBIT $305M to $325M
Adjusted diluted earnings per share $1.90 to $2.02
Effective tax rate Approximately 25%
Capital expenditures $110M to $125M
(net of landlord reimbursements)

Il rencontre des difficultés d’appro sur les ouvertures des magasins et 7 d’entre eux prévu au Q4 risque de déborder sur 2022 d’ou la guidance de 13 à 20 en ouverture de magasin.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

ElChalito · #41

La société annonce un programme de rachat d’actions de 600 millions de $ : Sprouts Farmers Market Announces $600 Million Share Repurchase Authorization

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Morpheus · #42

Petit SAV sur la valeur.
Depuis les derniers échanges les choses ont bien changées et la valeur semble avoir la bénédiction du marché (+117.8% sur un an, le cours est maintenant à $82,70).

Il faut dire comme le montraient les intervenants que l’entreprise semblait particulièrement sous-valorisée (PER de 8,27 en 2020), malgré des fondamentaux corrects.

Depuis le BNA a augmenté (passant de 2,43€ en 2020 à 3,1€ estimé en 2024), un grâce à l’augmentation du résultat, beaucoup grâce aux rachats d’actions réalisé à vil prix par la direction (passage de 117.95M de titres en 2020 à 100,48M en 2024). Une dette quasi inexistante.

Néanmoins la grande majorité de la performance revient à l’augmentation des multiples (actuellement PER 2024 de 26,7 en estimé). On est donc passé d’une situation de sous-valorisation à une entreprise très bien valorisée.

Est-ce que la valorisation est trop élevé? Existe-t-il d’autre catalyseur expliquant cette hausse?*

Je n’ai pas d’idée, mais comme j’investis sur le très long terme, je vais continuer à conserver ma position (mais je ne ferais aucun renforcement à ce prix).

Pour la transparence: Ouverture de la ligne début 2021 avec un PRU de $23,72?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

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Sprouts Farmers Market : distributeur de produits bios aux USA

#26 20/12/2020 11h48

#27 20/12/2020 23h30

Carabistouilles, le 18/12/2020 a écrit :

3 #28 21/12/2020 19h52

#29 22/12/2020 21h40

frcclair, le 20/12/2020 a écrit :

Carabistouilles, le 18/12/2020 a écrit :

#30 23/12/2020 13h25

2 #31 26/02/2021 00h36

#32 26/02/2021 08h38

Sprout market a écrit :

1 #33 05/03/2021 10h05

#34 23/03/2021 20h45

#35 03/04/2021 16h55

#36 19/04/2021 14h39

1 #37 07/05/2021 15h46

#38 17/07/2021 16h45

Carabistouilles, le 05/03/2021 a écrit :

#39 18/07/2021 18h54

#40 10/08/2021 15h01

Sprout market a écrit :

#41 05/03/2022 20h57

#42 12/07/2024 14h25

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