Microsoft : une pépite chez les Mega Cap ?

Un bull case très simplifié de la maison de gestion Longboard sur Microsoft :
In 5 Years Microsoft Will Be The Market’s Most Valuable Company

Quelques graphs sur Microsoft…

L’évolution de son CA :


L’évolution de son flux de trésorerie :


L’évolution de sa trésorerie (80 $Md de trésorerie !) :


Les chiffres stratosphériques d’Apple ces dernières années font oublier à mon sens l’énorme machine à fabriquer de l’argent qu’est Microsoft.

Valorisation rapide avec xlsValorisation, facilitée par le fait que la clôture des comptes annuels a eu lieu en juin.

Mes comparables sont : IBM, Apple, Symantec, HP, SAP, HP.

Les estimés de valorisation convergent autour de $38-42 :

Sunday, November 10, 2013, 04:14 am PT (07:14 am ET)
article dans Appleinsider

Microsoft Surface ad fails to Excel at math, according to Apple’s Numbers
By Daniel Eran Dilger

Response a Frank Shaw, Microsoft qui avait dit;
Shaw added, "let’s be clear - helping folks kill time on a tablet is relatively easy. But helping people be productive on a tablet is a little trickier," and ended with a jab at the "struggling, lightweight productivity apps" Apple is now offering at no additional cost.

Source : Microsoft Surface ad fails to Excel at math, according to Apple’s Numbers

Bilan et trésorerie exceptionnels, rachète ses titres…
Une belle vache à lait que possède en grande quantité pour très longtemps.

Un article sur des mouvements récents de Microsoft intéressants :

Microsoft Is Finally Going After Volume

J’ai vérifié d’ailleurs (car j’étais étonné) mais oui les Windows Phone sont bien seconds en Inde.

Un point que personne ne soulève jamais à propos de Micro$oft est qu’ils ont une structure comptable pour leur fond de pensions assez particulière pour les anciens, parce que basée sur des options de la boîte plutôt que des bonds long terme et n’est pas complètement séparée de la comptabilité de la boîte elle-même. Or beaucoup des premiers employés vont atteindre l’âge de la retraite rapidement et ça pourrait affecter très négativement le cash flow disponible.

Il y avait eu des articles la dessus il y a quelques années et le consensus était que c’était une belle bombe à retardement si la croissance de Microsoft ralentissait avant que ces fameux early employés prennent leur retraite. Et c’est exactement la situation actuelle. 

De plus, à long terme, ils ont déjà perdu la bataille des plateformes (vs IOs et Android) et si le nouveau modèle de suscriptions pour Office augmente les revenus, cela réduit aussi la barrière au switch.

Cela reste une cash machine, mais son momentum pourrait s’essouffler rapidement à mon avis.

Pour que les marchés soient efficients il faudrait donc que la totalité des entreprises voient leurs cours stables en permanence ?
L’efficience des marchés ne dit pas qu’à un moment T le cours d’une entreprise dans 3 ans sera connu et intégré dans les cours. Il dit qu’à un moment T le cours reflète toutes les informations sur cette société à cet instant et que statistiquement sur un nombre important de sociétés il est pratiquement impossible à un individu isolé ne possédant pas plus d’information de faire de meilleurs choix que le marché.
Tout le monde ici trouvait le cours d’introduction de facebook à 40 délirant… Après avoir perdu 50% le cours à fait x5 ! Une inefficience bien plus grande que celle de Microsoft !

bifidus a écrit :

Pour que les marchés soient efficients il faudrait donc que la totalité des entreprises voient leurs cours stables en permanence ?

Non, mais que les multiples de valorisation varient du simple au double à quelques années d’écart sur une société mature est plutôt étonnant :





Bon, on peut trouver des explications a posteriori. Microsoft est en train de réussir son passage au cloud et le changement de tarification vers un modèle sur abonnement, blablabla.

bifidus a écrit :

Tout le monde ici trouvait le cours d’introduction de facebook à 40 délirant… Après avoir perdu 50% le cours à fait x5 ! Une inefficience bien plus grande que celle de Microsoft !

FB n’est pas une entreprise mature, donc des vicissitudes de valorisation sont compréhensibles.

Youplaboum a écrit :

Philippe, j’avoue ne jamais avoir compris pourquoi vous avez vendu vos Microsoft (et aussi Intel si je me souviens bien?). Une bonne boîte payée à un prix raisonnable, pourquoi la vendre?

J’ai repositionné mon portefeuille sur des société à plus haut rendement sur dividende en prenant ma retraite précoce fin 2013.

Le géant de l’informatique Microsoft va acquérir le réseau social professionnel LinkedIn pour 26,2 milliards de dollars, ont annoncé les deux groupes lundi.

LinkedIn conservera son indépendance et son dirigeant actuel, Jeff Weiner, précise le communiqué. LinkedIn, créé en 2003, revendique 433 millions de membres dans le monde. La transaction se fera pour 196 dollars par action LinkedIn. Celles-ci décollaient de 48,35% à 194,46 dollars vers 12h50 GMT dans les échanges électroniques de pré-séance à Wall Street.

Gilgamesh a écrit :

Cela dépend aussi de la croissance à venir mais je trouve cela assez cher payé car il y a surement des profils en doublons ou inactifs

C’est en effet très cher payé, Microsoft est coutumier du fait et des write-off ensuite.

Sur Nokia, Microsoft avait réussi l’exploit de racheter la division téléphone pour $7,2 Md en 2014, avant de faire un write-off de $7,6 Md (plus que le prix d’achat !) en 2015.

Je pensais que la nouvelle direction serait "guérie" de cette maladie, mais non…

Il y a une présentation publique extraordinaire, notamment
1) "LinkedIn - 2M+ paid subscribers" (10 000 USD/paid subscriber ?)
2) Les pages 13-15 qui mettent en avant l’ambition de MS d’avoir des "profils exacts" et surtout Cortana, assistant invasif de Windows (il voulait meme des échantillons d’écriture !) que les utilisateurs expérimentés ont souvent désactivé.

Je pense qu’on va avoir une rafale de nettoyage de comptes LinkedIn par tous les utilisateurs ne voulant surtout pas qu’on les flique - en ce qui me concerne c’était déja fait, sinon je m’y mettrais immédiatement.

Le prix payé est effectivement hallucinant. Mais sur le plan opérationnel, je ne trouve pas ce rapprochement idiot. MS bénéficie d’un véritable moat sur le marché pro. Il ne peut que se consolider en s’alliant au premier réseau social pro. On peut imaginer de belles synergies entre un tel réseau et les outils MS de plus en plus collaboratifs (Office, Skype, Outlook, etc.). Ca peut marcher s’il ne s’agit pas d’amener les utilisateurs de ces outils vers le réseau social (façon Google+), mais d’amener les utilisateurs du réseau social vers les outils MS.