Tessera Technologie : un tas de beaux brevets pas cher !

Tessera lance un avertissement sur chiffre d’affaires du 4ème trimestre.

Un scénario pessimiste qui voudrait que ce soit permanent amène une valeur des brevets autour de 500 M$.
Sinon, en lissant sur les derniers exercices, j’obtiens une valeur des brevets autour de 750 M$.

Après, il y a à s’interroger sur la nature de cette chute. Est-ce une baisse des volumes ou la perte de client(s) significatif(s) ?
En terme de volume de CA, on est pas très loin du gros client "Powertech" (25% du CA).
Dans le même temps, les charges pour litiges et procès augmentent.

Merci pour l’information sur Spansion.

Entre guidance et avertissement, je vous avoue que je ne me suis pas posé la question…
Etymologiquement, est-ce que guidance (orientation) sous-entend que c’est moins sûr que avertissement ?
Quoiqu’il en soit, je trouve ça assez subjectif (horizon d’investissement, etc.).

J’ai regardé les échanges après marché, Tessera perdait 7%. Quand je vais sur le site du Nasdaq, Tessera n’aurait pas bougé.

Ce n’est pas la variation qui m’importe ; c’est juste que je serai ravi d’en acheter plus pour moins cher !
Pour moi, ce scénario où Tessera vaut 1 milliard correspond à peu près à un scénario où les brevets valent 500 M$. Je suis d’accord avec vous, c’est pessimiste.

Bonjour Marcopolopolo!

Je ne sais pas si c’est très significatif ce que je vais vous dire :
- Je ne sais pas si mon choix est intelligent, et ce n’est pas une recommandation d’achat.
- Je n’ai pas un gros portefeuille
- Je ré alloue l’ensemble de mon épargne, donc j’ai une grosse poche de liquidités.

Disons qu’entre 14 et 15$, je trouve ça déjà assez confortable comme marge de sécurité.
En dessous, c’est encore mieux (Tessera a plus de 9$ de cash par action !) !

Tessera représente environ 7% de mon portefeuille avant afflux de liquidités, moins de 3% après.
Concrètement, si l’action Tessera fait x2, mon portefeuille ne progresserait que de 3%.
Ça ne me dérangerait pas de remonter entre 7 et 10%  !

Je mettrai à jour mon portefeuille sur le forum d’ici la fin de l’année.

Dernière modification par Sylvain (14/12/2012 16h41)

Une news de Tessera ce jour :
Un nouveau contrat de 8 ans avec Hynix, avec un versement initial et des fees. Le montant n’est pas précisé.
Tessera avait déjà renouvelé un contrat avec Hynix en 2011. Là, on parle de quelque chose en plus.

Tessera a publié hier ses résultats du quatrième trimestre et une synthèse sur 2012.
Le marché n’aime pas, puisque Tessera perd presque 10%. Passons.

Les premiers actuateurs de Digital Optics ont commencé à être commercialisés. La direction annonce un engouement prononcé de la part des OEMs.

We are seeing strong demand for our products, with their highly differentiated attributes, and this validates our strategy of investing in this business, which offers a significant growth opportunity in the foreseeable future.

Les ventes du segment “IP” se sont tassées, puisqu’il n’y a pas eu de fees provenant de Powertech et Micron (voir les précédents posts, de gros clients, plus de 15% chacun). Attention, il y a un arbre qui cache la forêt : la baisse est bien plus marquée qu’il n’y paraît puisque Tessera a touché $24M de dédommagements (je pense que c’est Spansion). Mais le management est transparent et montre un tableau récapitulatif où ces $24M sont clairement isolés.
Depuis (janvier), Tessera a conclu un nouveau deal avec SK hynix, sur de nouvelles technologies de mémoires. Nous n’avons pas d’idées des montants, mais le management le présente comme un relais :

The successful conclusion of the SK hynix deal gives us confidence we are well positioned to maintain our targeted long-term Intellectual Property average annual run-rate revenue

Concernant les charges, il faut se rappeler que Tessera avait annoncé que des charges pour les procès seraient plus importantes à ce trimestre. Elles ont en effet doublé depuis septembre.
Il y a aussi des charges liées à la restructuration sur le segment Digital Optics.
Ce sont donc au bas mot $10M de charges qui ne sont a priori pas récurrentes.

Le trimestre et donc l’année sont en pertes selon les normes GAAP, juste à l’équilibre pour l’année en non-GAAP. C’est évidemment un peu mieux si on ne tient pas non plus compte des (environ) $10M de charges non récurrentes.

Pour le bilan, c’est toujours excellent. Pas de dettes. On retrouve bien les investissements dans les usines pour la production Digital Optics.
La position en cash a légèrement diminué, passant d’un peu plus de 9$ / titre à environ 8,5$/ titre.

Je ne serais pas mécontent que la baisse se poursuive un peu  !

Bonjour,
Au cas où vous n’ayez pas vu passer cette info:
http://www.tessera.com/abouttessera/pre … eId=744259
2 conférences visionnables sur le site les 7 et 12 mars. Si des questions y sont posées, j’attends quelques explications supplémentaires sur les 4 départs qui sont survenus dans un laps de temps assez restreint à des postes de premiers plans.
Peut être d’autres choses intéressantes sur le procès AMKOR (sur le litige reglé avec AMD on ne devrait pas avoir plus de détails ).


Édit: j’ai sûrement très mal cherché mais je ne trouve pas l’info de la date de publication du rapport annuel pour 2012. Celui pour 2011, datait de février 2012 donc je présume que c’est pour bientôt.
L’AG est, pour sa part, fixée au 23 mai 2013.

Dernière modification par Marcopolopolo (03/03/2013 18h50)

Et maintenant un dividende spécial de 0,30$(ce qui représente un coût de 16M$ pour TSRA) :
Tessera Tech to Pay $0.30 Special Dividend (TSRA)
Cela fait toujours plaisir et donne de nouvelles liquidités pour de belles opportunités
Et chaque année, cette politique du dividende special devrait être appliquée si mon anglais de piètre qualité ne me trahit pas.

Par ailleurs, la société a annoncé qu’il y aurait pour au moins 16 millions de $ de rachats d’actions pour les 4trimestres à venir.

Au vu de la nouvelle allocation de ces revenus non récurrents, je comprends aussi qu’il y a également environ 16M$ qui sont en outre mis de côté en vu de permettre une croissance future du dividende trimestriel.

Dernière modification par Marcopolopolo (14/05/2013 23h20)

Avec ses incentives à spinner la division Digital Optics, on aurait cru que Robert Young avait en main les cartes pour catalyser le déblocage de la valeur chez Tessera. En fait, c’est l’arrivée du fonds activiste Starboard Value qui aura été déclencheur. Avec plus de la moitié du board depuis mi 2013, pas mal de choses ont bougé chez Tessera.

Depuis les années fastes 2010-2011, les revenus récurrents du portefeuille de brevets ont été divisées par deux (des gros clients ont été perdus et repris depuis – Micron et Samsung en premier lieu). Mais le management a su tailler à la hache dans les dépenses (COGS, SG&A et R&D) : comme elles ont été divisées par plus de 4 sur les derniers trimestres et que les procès ont diminué(*), le groupe retrouve sa profitabilité.

Feu Digital Optics se concentre maintenant sur le logiciel. La détection / correction des yeux rouge a évolué vers la détection des visages son interprétation et Tessera cherche des applications dans la sécurité routière (assoupissement) et le contrôle d’accès (oeil).

On notera la prudence du management dans les forecasts sur les revenus non récurrents : sur 2014, ils considèrent uniquement ce qui a été fait au premier semestre ; et pour 2015, rien. Sur la partie récurrente, le groupe semble être en ligne pour 2014 – une bête multiplication par 2 des revenus récurrents du premier semestre amène à $150M quand le groupe annonce 140. Attention à la projection de croissance sur 2015, où il semble que le management y intègre des versements récurrents du verdict du procès avec PTI (2 versements prévus en 2014, puis du récurrent de 2015 à 2018, pour $200M au total).

Côté allocation de capital, le groupe a largement entamé le retour aux actionnaires. Un dividende exceptionnel a été versé en 2013 et 2014 ; et les rachats d’actions ont repris dès l’arrivée de Starboard. Juste dommage que le précédent management ne l’ait pas fait avant!
Un petit clin d’œil extrait de la dernière journée investisseur :


Le résultat ne s’est pas fait attendre, le cours de l’action a continué sa hausse un peu au-delà de $25 par action, soit une VE tout juste sous $1,5B. En toute honnêteté, je ne comprends pas franchement toutes les applications des brevets et technologies de Tessera. C’était pratique quand le cash était bien plus élevé et le cours déprimé : acheter le portefeuille de brevets pour une poignée de dollars par action palliait mon ignorance!

(*) Pour l’anecdote, le verdict du procès Amkor a été rendu en mai dernier : Tessera sera finalement dédommagé de $145M.

NB : pas actionnaire. Ce n’est en aucun cas une recommandation.