SolarWorld : vers une restructuration de la dette obligataire ?

ça sent le sapin

SolarWorld : SolarWorld AG - hochwertige Photovoltaik-/ Solaranlagen

SolarWorld AG came to a mutual understanding with creditors of assignable loans (Schuldscheine) representing about 80 percent of the outstanding assignable loans debt with regard to essential economic principles of a concept for restructuring SolarWorld’s financial liabilities. This preliminary agreement is still subject to the approval of all committees. The plan will enable the company to reduce its noncurrent liabilities by approximately 60 percent. As a further component, a capital reduction of about 95 percent in combination with a capital increase against contribution in kind will be suggested to an extraordinary shareholders’ meeting of SolarWorld AG. As part of the capital increase, a significant proportion of financial liabilities (about 60 percent) is to be discharged by a debt-to-equity-swap.

In all material respects, the creditors of two bonds (ISIN XS0478864225 and ISIN XS0641270045) will receive treatment equal to that of the other non-secured financial creditors of the company. To take the bondholders’ interests into account to the best possible extent, creditor meetings will be convened shortly to enable the bondholders to each appoint a joint agent.

Si je comprends bien, acheter les obligs "distressed" donne aujourd’hui la possibilité de prendre des actions Solarworld en échange de l’abaissement de la valeur faciale de la dette. En d’autres termes, les créanciers seront payés à 60% du pair, mais en actions si le plan est effectivement adopté (autrement, les créanciers pourront essayer de saisir les actifs de la société, et personne n’y gagnerait au final).

Il peut être intéressant d’évaluer les perspectives de la société dans le temps afin de voir si qqch peut être fait avec cette opération. Eventuellement, un simple arbitrage de type acheter des bonds à 25% du pair pour bénéficier d’un swap en actions à près de 60% du pair peut être envisageable (après analyse approfondie)… Qu’en pensez-vous ?

Je sais, c’est un raisonnement de vautour, mais enfin, des fois, ce sont quand même les meilleurs deals (rappelez-vous des obligs grecques à coupon 40% post restructuration sur les nouvelles obligs il y a peu de temps encore, et dont le coupon a fortement baissé depuis…).

Je ne comprends pas pourquoi vous dîtes que les obligataires sont obligatoirement rincés.

Pour moi, ça dépend vraiment du point de vue : ceux qui ont acheté les bonds à 25% du pair au moment de leur chute vont recevoir plus de 50% du pair (possiblement avec une décote si la nouvelle obli n’est pas au pair au moment de la revente), soit potentiellement un fois deux en quelques mois… Pas si mal finalement, non ? S’ils revendent aujourd’hui, ils rentrent déjà pas loin d’un fois deux (précisément 70 à 83% selon le prix d’achat de la distressed debt).

Ce genre de dénouement avait été suggéré dans mon précédent message sur le sujet.

Bien sûr, ceux qui ont acheté au pair au départ ont eux eu une très mauvaise idée (acheter une dette de société en détresse au pair, c’est rarement une brillante idée me direz-vous probablement).

Je n’ai pas pris le temps de lire le montage des nouvelles obligations et je n’ai donc aucun avis.

En revanche, malgré l’entrée (probable et pas certaine d’ailleurs contrairement à ce qui avait été annoncé) d’un fonds qatarie au capital de Solarworld, j’évalue la probabilité de disparition de Solarworld toujours à un très haut pourcentage dans un temps court (disons moins d’un an). Après si c’est pour faire un aller-retour sur un mois, c’est autre chose (que je ne maîtrise pas).
Quant aux actifs ils ne valent quasiment rien…

http://www.ft.com/intl/cms/s/0/d89c7584 … z2WltrlcQi

D’ailleurs la majorité des têtes pensantes de Solarworld (je parle des meilleurs scientifiques) ont déjà quitté le navire ou sont en train de le quitter.

La compagnie a fini par faire faillite.

SolarWorld : SolarWorld AG: Insolvency

SolarWorld AG: Insolvency

10-05-17

The management board of SolarWorld AG, after having conducted a diligent review, came to the conclusion today that due to the ongoing price erosion and the development of the business, the Company no longer has a positive going concern prognosis, is therefore over-indebted and thus obliged to file for insolvency proceedings. It is currently under evaluation if a respective obligation to file for insolvency proceedings is also given with regard to affiliated companies of SolarWorld AG.

In light of the foregoing, the management board will now immediately file for insolvency proceedings with the competent local court (court of insolvency).