Couverture de portefeuille d'actions : comment faire concrètement ?

Bonjour,

Plutot que la VAD, pourquoi pas l’achat de put?

Le risque est limité à la prime payée, pas d’intérêts à payer.

Je pratique les deux, et si de prime abord, les options peuvent sembler complexe, je pense qu’en creusant un minimum on peut en sortir quelque chose.

Pour votre questionnement du 22/05, sur la perte maximale des stratégies d’options genre call spread ou put spread : la perte maximale, tout comme le gain maximal, sont bornés.

Dans le cas de put spread, si le sous-jacent a plongé sous les strike, les gains du put achetés couvrent les pertes du put vendu et vous empochez la différence.

IV - Le gain maximum du put spead est borné

Le gain net maximum d’un put spread acheté est la différence entre les prix d’exercice, les strikes, moins la prime nette décaissée.

Si le put 100 a été acheté 9.5 euros et que le put 80 a été vendu pour 2.5 euros, le gain maximum de ce put spread est : 100 - 80 - ( 9.5 - 2.5 ) = 20 - 7 = 13 euros par put spread dans l’éventualité où le titre baisse au moins jusqu’à 80.

Bien évidemment, il faut relativiser l’écart des prix d’exercice avec la volatilité du sous-jacent, mais d’une manière générale, les mouvements n’étant pas infinis, l’utilisation d’un put spread par rapport à L’achat D’option De Vente - Achat De Put sec est très souvent une bonne chose.

V - Le risque du put spread

Le risque du put spread est limité au montant net décaissé (le montant déboursé pour l’achat du put de strike K – (moins) le montant encaissé par la vente du put de strike K’).
En reprenant l’exemple ci dessus, le risque maximum est 9.5 - 2.5 = 7 euros. On ne peut perdre plus de 7 euros avec ce put spread (bien moins que les 9.5 euros du put 100 seul ! ).

Le put spread : une première approche - Stratégies Options

Par avance désolé pour le pavé , si je peux donner mon avis concernant une stratégie de couverture efficace, voici ce qui à mon sens est assez facile à faire, peu couteux en cas de hausse et terriblement efficace en cas de baisse : constituer et vendre un PUT synthétique.
A mon avis ça prend sens pour un portefeuille de plusieurs dizaines de milliers d’euros mais ça peut être fait avec un portefeuille pas trop important mais constitué à mon sens d’au moins 10 000€.

L’idée est la suivante : vous trouvez par exemple qu’au cours actuel le marché sur lequel vous intervenez est à un niveau élevé, on va prendre un exemple sur le CAC 40 car ici beaucoup d’intervenant ont des actions françaises et sont principalement investis en actions européenne et vous admettrez qu’il y a quand même une assez forte corrélation entre Dax, Cac, Aex, EuroStoxx…

Actuellement le marché est à 4445 points.
Imaginons que vous souhaitez une protection pour 2 mois, jusque mi-octobre.

Vous achetez un CALL 4600 échéance 3ème vendredi d’octobre actuellement vous payez cette option 55 points soit 550e (les options sur CAC c’est 10e/ point). Actuellement le delta de cette option est de l’ordre de 40.
En même temps, vous vendez 5 mini future sur Cac 40 soit 5€ du point (1 mini future sur cac40 est coté à 1€/point).
A court terme vous avez un position option/future en delta neutre.

L’idée est la suivante :
Si le marché baisse, mon CALL va chuter de valeur mais il ne va pas tomber en dessous de 0. D’autant plus que souvent lors d’une baisse de marché vous avec une hausse (plus ou moins forte et violente) de la volatilité, ce qui aide à valoriser votre option. En effet, vous avez normalement acheté votre option après une belle hausse puisque vous craignez ensuite de votre portefeuille reculer. La hausse du marché s’accompagne quasi systématiquement d’une baisse régulière de la volatilité (nous sommes actuellement en ce début août 2016 en plein dans cette situation, le marché ronronne à la hausse et les taux de volatilité sont au plus bas).

De cette façon, si le marché grimpe de plusieurs pourcents vous vous retrouvez dans la situation suivante :
Votre portefeuille action grimpe : chouette alors
Votre option se valorise et son delta augmente. En cumulant hausse du delta de l’option du fait que l’on se rapproche du strike et la hausse du marché, vous allez globalement avoir une position Future/Option neutre ou en légère perte.
Dans ce cas de figure votre assurance ne vous coute presque rien et vous avez la joie de continuer de détenir vos actions favorites et à encaisser les dividendes.
Si le marché s’emballe à la hausse (merci fed-bce-crédit-no-limit), au dessus de 4600 points (ce qui reste une hausse ‘’modique’’ car ça ne représente que 3% par rapport aux cours actuels) vous vous retrouvez même dans une situation ou votre portefeuille action augmente ‘’considérablement’’.
Votre option se valorise au rythme de 10€/point et en face vous perdez 5€/point sur votre vente de 5 mini future.
Vous vous retrouvez donc dans une situation ou votre assurance (le Put synthétique) ne vous coûte rien et même vous rapporte de l’argent.

Si le marché baisse :
Votre option va tendre vers une valeur zéro + la valeur temps restante + la hausse de la volatilité du fait de la baisse.
Votre vente de future elle va rapidement se valoriser à la vitesse de 5e/ point., c’est-à-dire qu’en 100 points de baisse (soit environ 2%) vous aurez remboursé la valeur du Call, toute baisse supplémentaire sera un profit de couverture sur votre portefeuille action.

Ça me semble être la solution la plus tout-terrain pour se constituer une bonne assurance, pourquoi me direz-vous ? :
-avec les mini futures à 1€/point c’est modulable à souhait et les frais de transaction sont vraiment bas (exemple 1€/ contrat chez degiro),
-en cas de hausse légère votre couverture ne coûte presque rien et votre portefeuille continue de se valoriser et de délivrer des dividendes,
-en cas de forte hausse (vos craintes résultaient d’un excès de visionnage de Bfm tv ou autre), votre couverture ne vous coûte rien et même vous rapporte et ça se cumule avec une hausse de votre portefeuille, win-win,
-le fait d’acheter une option de type Call après une hausse du marché action fait que vous ne surpayez pas l’option car la volatilité est au moment de l’achat assez basse donc comparativement l’achat d’un call coûte beaucoup moins que l’achat d’un Put,
-acheter simplement un Put coûte assez cher et reste une perte sèche en cas de hausse du marché.

La seule situation dans laquelle votre couverture vous coûte c’est une parfaite stabilité de l’indice pendant la durée de vie de l’option (dans mon exemple 10 semaines)
En contrepartie on peut penser que pendant toute cette période vous n’avez pas eu de crainte en consultant votre portefeuille puisqu’il était stable chaque jour et vous avez perçu vos dividendes.
Très sincèrement j’imagine assez mal une parfaite latéralisation des cours pendant 10 semaines mais tout peut arriver !

Enfin, la grande souplesse de ce type de stratégie est que vous pouvez l’utiliser comme un cliquet :
Pour reprendre mon exemple, vous constituez cette position au cours actuel, 4445pts en gros. Si le marché monte de 2 ou 3 % vous pouvez déboucler la position avec un léger profit ou une perte très faible, à coté vous avez eu la hausse de votre portefeuille de plusieurs pourcents donc tout va bien. Et rien ne vous interdit de reprendre une nouvelle position : achat 1 call en dehors de la monnaie échéance 2 mois plus tard et revendre 4, 5 ou 6 mini futures et c’est reparti pour un tour.

Si vous acceptez de ‘’capper’’ votre performance haussière vous pouvez ajouter une vente de call avec un strike bien au dessus du strike du call acheté pour diminuer encore le coût de cette assurance.
Pour reprendre mon exemple, vous pouvez acheter le Call 4600 à 55points doit 550e et en même temps vendre le Call 4800 à 13 points et donc encaisser 130€.
En faisant de cette façon vous acceptez de plafonner votre performance à 4800points d’ici le 3ème vendredi d’octobre en contrepartie de quoi votre couverture option ne vous coûte plus 550€ mais 420€ (550€ - 130€).

Voilà comment je vois les chose, j’espère que mes explications ne sont pas trop confuses !

Maxime

Si vous souhaitez vous couvrir d’une baisse du marché sur un sous-jacent que vous possédez, vous pouvez éventuellement regarder sur l’intérêt faire une vente achat de put à échéance longue. Si jamais le sous-jacent baisse et remonte, ça vous rassurera durant la baisse et laissera le temps de remonter… Et si ça ne remonte pas, votre put couvrira votre portefeuille à hauteur de strike - prime versée.

Si vous ne voulez que des exemples de stratégies, vous pouvez regarder ici par exemple.

Dans tous les cas, je vous encourage néanmoins à faire attention avec les options, ce sont des outils complexes (ce message s’adresse surtout aux néophytes)…

Edit : Coquille sur la vente/achat de put. Cela ne remet pas en cause le reste du message qui concernait bien un achat de put.

Edit 2 : Rapide illustration d’une couverture de sous-jacent détenu (résultat d’un achat de put en conservant le sous-jacent):

Dernière modification par Woyal (23/02/2022 12h10)