CoCo Bonds : analyse d'un investissement risqué et opportunités de marché

Cette discussion porte sur les obligations contingentes convertibles (CoCo Bonds), un produit d'investissement complexe destiné à renforcer les fonds propres des banques et établissements financiers. Les membres partagent leurs expériences et analyses, soulignant la nécessité d'une gestion du risque rigoureuse et d'une compréhension approfondie des mécanismes sous-jacents. Un point central de la discussion concerne le rendement attractif de ces obligations, souvent supérieur à celui des obligations classiques, mais contrebalancé par un risque de perte en capital significatif.

Les participants débattent des différents types de CoCo Bonds, notamment les obligations avec clause de conversion en actions ou de réduction du nominal ("temporary writedown" et "permanent writedown"). Ils soulignent l'importance du "trigger", seuil de ratio de capital propre en dessous duquel la conversion ou la perte intervient. L'analyse des risques et des opportunités est minutieuse, tenant compte de facteurs tels que la solidité de l'émetteur, la date de call (rachat anticipé par la banque), et le niveau du trigger. La diversification du portefeuille est également abordée comme un moyen de limiter l'exposition au risque.

La discussion fait état de l'évolution du marché des CoCo Bonds, notamment la diminution de l'émission de perpétuelles bancaires classiques et l'interdiction de la vente à des investisseurs particuliers dans certains pays. Les participants mettent en lumière la complexité de ces instruments et le fait que les investisseurs particuliers ne comprennent pas toujours pleinement les risques impliqués. Une tendance notable est la recherche de valeurs refuges et une analyse accrue du ratio Common Equity Tier 1 (CET1) des banques émettrices. La discussion aborde les réglementations de Bâle III et leur impact sur l'émission et la notation de ces obligations.

Plusieurs cas concrets d'émissions de CoCo Bonds sont analysés, permettant de comparer les différentes caractéristiques et d'illustrer les risques et les rendements potentiels. L'impact des résultats des tests de résistance ("stress tests") bancaires sur la cotation des CoCo Bonds est également abordé. Enfin, l'émergence d'ETF dédiés aux CoCo Bonds est mentionnée comme une solution de diversification pour les investisseurs souhaitant mutualiser le risque.

Les membres discutent de l'impact de la crise du Crédit Suisse sur le marché des CoCo Bonds, soulignant les conséquences de la décision de la FINMA de ramener à zéro la valeur des AT1 de la banque. Cette situation a entrainé un questionnement sur la hiérarchie des créanciers en cas de résolution bancaire et une re-évaluation du risque par les investisseurs. L'évolution de la réglementation et la nécessité d'une compréhension approfondie des clauses contractuelles sont réaffirmées comme cruciales pour une gestion efficace de l'investissement dans ce type d'obligation.