ASK : introduction d'une PME leader des technologies sans contact…

Bonjour,

ASK commercialise des cartes, tickets et tags sans contact, des modules sans contact pour e-passeport, des équipements sans contact (lecteurs, …).
Pour tout ça, j’ai du mal à percevoir si les clients sont captifs. Je ne pense pas spécialement.
Le milieu des équipements est très concurrentiel.
Pour les cartes et autres supports, le seul point qui compte est le coût de fabrication unitaire (d’ailleurs, en filigrane, le DG reconnaît que l’échelle est un point faible d’ASK sur ses concurrents).
Le e-passeport n’en est certainement qu’à ses débuts, mais ASK dispose de belles références.

Par contre, ASK a une vraie pépite : la fabrication des SAMs et les tirages de clés associées. C’est un duopole avec Spirtech. Une autorité organisatrice de transport doit passer par une des deux compagnies.

Dans le prospectus, on apprend qu’ASK ne génère pas de cash, bien au contraire !
En plus, ASK a besoin de financements court terme pour financer son BFR. Elle utilise de l’affacturage, mais ce n’est pas suffisant. Du coup, la levée de fonds va forcément servir en partie à limiter le recours à des emprunts à court terme. C’est une bonne bouffée d’air frais !
Au rythme actuel, l’année prochaine, les fonds propres passent en négatif. Ce n’est pas forcément gênant pour une société avec des cash flow conséquents et prévisibles. Là, ce n’est pas (encore) le cas.

Pour moi, soit il faut être un expert en technologie sans contact pour savoir si ASK a un éventuel avantage compétitif sur ses concurrents sur les métiers autres que les SAMs, soit il faut adhérer aux prévisions du management.

Dernière modification par Sylvain (21/06/2014 15h46)

J’ai regardé un peu les documents, j’ai envie de dire que je suis plutôt séduit au niveau stratégique, répartition du CA.

- D’autre part l’entreprise à un positionnement clé dans énormément de municipalités très connues, Paris, Singapour, Miami…pour ce qui est cartes de transport.

- Le positionnement est aussi fort sur les passeports (US, FR, UK…)

Les barrières à l’entrée sont fortes : famille de 47 brevets et apparemment 13 ans pour mettre au point la techno

Le FCF n’est typiquement pas un indicateur pour ce type d’entreprise à ce niveau de développement, on achète 1) une part de marché avec barrières fortes à l’entrée - 2) le portefeuille de brevets

- possibilité d’OPA/rachat par un intégrateur (Gemalto..)

qques eléments fi

Valo cible entre 75 et 100mE après AK

Les (+)

Déficits reportables 2013 : 57 ME
Marge brute à 17,5%
EBIT +1,7mE
RN -1,1mE (presque flat)
Obj CAx2 = 100mE, on peut anticiper à ce niveau un EBIT additionel de l’ordre de 17%*50mE = 8.5 mE
Ce qui fait une cible d’EBIT à environ 10mE

Les (-)

Le BFR à 9mE !
Tréso Faible
dette oblig de 6,5 mE

source prez investisseurs : http://www.ask-bourse.com/images/pdf/AS … 14_VF3.pdf

Bonjour Nicoz,

3 énormes contre exemples :

- Carmat
- Iliad

et plus recemment Numéricable.

Chaque cas est différent et à étudier : est ce que les actionnaires cédent ou restent, quel sera l’emploi des fonds, croit on en la stratégie de la boite etc…

Cdt,

Merci Roudoudou!

Dans les municipalités que vous citez, au moins pour certaines, ASK ne fournit que l’inlay, pas toute la carte de transport.

Je ne suis pas persuadé que les brevets apportent énormément de barrière à l’entrée. Sinon, pourquoi ASK n’est pas déjà profitable ? Il y a peut-être plus de robustesse des cartes. D’ailleurs, Watchdata essaye depuis quelques années de percer le marché Européen, mais pour l’instant sans grand succès sur la durée.

Sur le volume, ASK est très loin des majors Gemalto et Oberthur. Toutefois, ASK a un avantage pour les petits réseaux de transport. Faire des petites séries de cartes transport coûte trop cher auprès des majors. Par contre, dès que les volumes augmentent, ils sont imbattables.

Il y a de bonnes chances que Gemalto et Oberthur aient envie de racheter ASK (ou Spirtech). Toutefois, pour les clés de sécurité des SAMs, le fait que ce soit une société à part garantit une certaine indépendance. Je pense que l’ensemble du secteur ne le verrait pas d’un bon œil.