Musée Grévin : une action figée en obligation ?

Bonjour,

Après m’être intéressé à la Compagnie des Alpes, je regarde une de ses filiales dans les loisirs : la société d’exploitation du musée Grévin (boulevard Montmartre à Paris).

La particularité de cette filiale est qu’elle est cotée en bourse (GREV), la CDA détenant près de 96% du capital.

Les données financières sont relativement stables depuis 5 ans, en voici les grandes lignes :

- CA de 12-13 M€
- Résultat d’exploitation de 4 M€ (30% de marge)
- Résultat net de 2-3 M€ (autour de 20% de marge)
- Pas de dettes : 2.5 M€ de cash

Par contre, les semestriels pointent une baisse des résultats : Musée Grévin : le bénéfice chute de -36% au premier semestre
En effet, depuis janvier, il est très agréable de se balader dans Paris : en tout cas j’ai l’impression que les rues sont moins fréquentées. Comme précisé par l’entreprise, je crois également au caractère conjoncturel de ces difficultés.

Pour un cours actuel de 100€, la capitalisation boursière s’élève à 50 M€. Alors en termes de ratios : PER autour de 20, EV/EBIT autour de 10.

Les résultats sont entièrement distribués aux actionnaires : pour le rendement du dividende de 4.87€/titre, je vous laisse faire le calcul…

Un développement de la marque Grévin a été entrepris à l’international : Montréal, Prague, Séoul en juillet, musée Chaplin en Suisse. Cependant, attention, ces établissements sont détenus par la maison-mère, la CDA ! Donc GREV ne profite pas de cette croissance.

Une question à laquelle j’ai beaucoup de mal à répondre : quel est l’intérêt de la cotation de GREV pour CDA ? Je vois pourtant un avantage au rachat des minoritaires : création d’une véritable filiale "Grévin", englobant l’ensemble des musées.

L’organigramme au 31 mars 2015 de la CDA :


Cordialement,

doug

Mots-clés : cda, compagnie des alpes, grev, grévin, musée