Corrélation entre le S&P500 et le taux de natalité ?

Les lecteurs de ce blog sont pour la plupart dans la logique d’un accroissement et d’une protection de leurs revenus et de leur patrimoine, ce qui sous entends d’avoir une philosophie d’investissement sur le long terme.

Pour mener à bien ce parcours, il est important de savoir ce que l’économie nous réserve dans les mois et années à venir. Pas facile, et à part la lecture de Nostradamus ou l’achat d’une boule de cristal, sur quoi peut-on se baser pour essayer d’envisager le futur de nos économies personnelles et de leur évolution ?

Voici bientôt 20 ans que je baigne dans l’investissement (bourse, immobilier, capital risque…) avec une moindre implication entre 2001 et 2005 liée à mon activité professionnelle (gestion laissée à un tiers à ce moment là). Sans être diplômé de la finance, j’ai dû relever un défi à 29 ans qui a consisté à gérer un patrimoine financier assez conséquent reçu d’un héritage. Je me suis « auto-formé », suivi une formation en comptabilité et gestion et pour le reste j’ai appris seul. Je me rappelle encore le temps ou je réalisais mes graphiques des actions américaines sur Excel en récupérant les données sur Compuserve avec un modem 56K et des factures téléphoniques diaboliques, ou j’avais les cours de la bourse de Paris en direct sur mon téléviseur avec un abonnement à Chronobourse en réception hertzienne. Une vraie salle de marché à la maison. Mais encore aujourd’hui mes connaissances en économie sont limitées par rapport à certains intervenants sur ce forum et j’y apprends encore beaucoup (donc merci à eux). En retour, je souhaitais vous faire part de mes réflexions. Elles valent ce qu’elles valent mais sont malgré tout basées sur des données quantifiables et vérifiables (non, non, j’ai rien découvert moi-même !). Bref, 20 ans à investir en bourse (ou ailleurs), même avec de grosses lacunes au départ, ça peut fonctionner mais il faut apprendre, lire, s’informer mais il faut aussi de la rigueur et des convictions que l’on se forge avec les années. J’ai pu réaliser de fabuleux placements mais aussi prendre des gamelles mémorables et je suis toujours là donc j’y crois (pas pour longtemps et je vais expliquer pourquoi).

Ce petit aparté, pour entrer dans le vif du sujet. En 1994 j’avais acheté un livre qui s’appelait « Le grand boom de 1994 » d’Harry Dent, un économiste américain. Sa lecture m’avait passionné, même si parfois les auteurs américains ont tendance à utiliser un discours qui à tendance à m’énerver dans les termes et la formulation employés. Je ne vais pas ici réécrire le livre et les concepts développés (ce serait trop long) mais essayer de le synthétiser au mieux. Pour ceux qui souhaiteraient en savoir plus je vous renvoi aux liens à la fin du post. A l’époque, il annonçait la fin de la récession, l’explosion de la bourse US (avec un pronostic du DJ à 8500 entre 2006 et 2010 – en 1993 il était à 3300 pts), une croissance de l’économie exceptionnelle, l’effondrement de la bourse japonaise (même si cela avait déjà commencé à la publication de l’ouvrage), et tout un tas d’autres pronostics qui se sont plus ou moins (ou pas du tout) réalisés et surtout il prédisait une dépression majeure à l’aube de 2010 qui durerait jusqu’en 2022 environ. Il expliquait aussi très bien la théorie des phases d’innovation, de croissance et de maturité des produits de consommation, leurs impacts sur l’économie qui elle passerait d’une économie standardisée (entre 1900 à 1990) vers une économie personnalisée à partir des années 85-90 en décrivant les périodes d’inflation et de dépression.

J’avoue avoir pris cela avec beaucoup de sérieux à l’époque et avoir eu toujours en tête cette théorie (que je vais exposer un peu plus loin). Cela m’a été profitable puisque j’ai été porté par la vague haussière entre 1995 et 2000. Il y a quelques semaines, à la vue de ce qui se passait sur les marchés depuis plusieurs mois, j’ai ressorti le livre de mes cartons. Et, pour moi, sa théorie tient toujours la route et nous serions désormais proches d’une récession majeure au Etats-Unis. Pourquoi ?

Premier élément : « qu’est-ce qui fait la consommation ? »… vous allez me dire que j’enfonce un peu une porte ouverte, que je fais une lapalissade et que tout le monde sait que ce sont les consommateurs qui font la consommation. Bravo, grande découverte. Dans les années 90, les consommateurs américains représentaient 67% du PNB des Etats-Unis, les capitaux investis pour répondre à la demande environ 13% et les 20% restant étant apportés par le Gouvernement. L’élément important développé par H Dent à l’époque était de dire qu’un consommateur est dans sa phase majeure de consommation entre 47 et 50 ans. Je ne reproduirais pas les graphiques de l’ouvrage mais je vous renvoi à une étude de l’Insee faite en 2006 qui conclue à la même chose :
http://www.credoc.fr/pdf/4p/229.pdf (voir le graphique page 3) ou l’on constate en effet que le pic de consommation des ménages se situe dans cette tranche. Pour plus de données sur le sujet, vous pouvez vous référer à l’Enquête Budget de famille 2006 de l’Insee (http://www.insee.fr/fr/themes/detail.as … tation.htm)

Harry Dent est donc parti du postulat qu’il suffisait de prendre la courbe du taux de natalité des USA et de la décaler d’environ 47 à 50 ans pour connaitre les grands cycles de consommation, d’inflation et de déflation du pays. Dans l’ouvrage de 1993, il superpose cette courbe à l’indice SP500 corrigé de l’inflation et formule qu’il y a une corrélation forte entre les deux courbes et que l’on pouvait ainsi prédire l’explosion de l’économie américaine pour la décennie suivante et aussi qu’à l’horizon 2010 apparaitraient les premiers signes d’une correction majeure (qu’il appelait à l’époque « la mère de toute les dépressions »).

Si aujourd’hui on se penche à nouveau sur sa théorie, on constate que la corrélation est toujours présente. Même si l’on trouve sur le web des graphiques à jour, j’ai recherché les données pour en avoir le cœur net et les mettre en forme moi-même sur Excel. Voici donc le graphique actualisé :



La hausse du SP500 qui a débuté en 1982-1983 bien avant la hausse de la natalité (décalée de 50 ans) est expliqué par Harry Dent par le fait que l’accumulation sans précédent de la dette des années 1980 a généré un effet de levier qui a provoqué une hausse des actions supérieure aux prévisions fournies par l’indicateur de base (taux de natalité). Si quelqu’un peut développer ce point, je suis preneur.

Les données utilisées proviennent pour le SP500 (corrigé de l’inflation) de :
http://www.multpl.com/s-p-500-price/table?f=m

Pour le taux de natalité on le trouve ici : (Live Births, Deaths, Infant Deaths, and Maternal Deaths) : http://www.census.gov/compendia/statab/hist_stats.html .

De vieux ouvrages y font aussi référence comme ici en partie http://www.persee.fr/web/revues/home/pr … 6_3_2568). A noter qu’il est difficile, voire impossible de trouver ces données pour les dates avant 1909. En tenant compte du décalage formulé avant, on se contentera donc d’une corrélation notable comprise entre 1958 et 2011 ce qui n’est déjà pas mal en termes de prédictibilité.

A noter qu’Harry Dent dans ses dernières publications corrige ce taux en prenant aussi en compte l’immigration du pays (http://www.dailymarkets.com/stock/2011/05/25/charles-nenner-and-harry-dent-jr-2012-cycle-bears-part-one/ -  voir le graphique sur la page ou il est noté : « Immigration – adjusted births lagged for peak spending »). Mon graphique ne tient pas compte de ce facteur mais cela ne change pas le principe formulé.

J’avoue que je n’ai jamais oublié cette théorie et que celle-ci me donne à penser que nous allons vivre des moments difficiles en bourse. Certes d’autres facteurs plus favorables peuvent compenser cette problématique (pays en voie de développement, poids de la Chine, de l’Inde dans l’économie mondiale etc…). Je ne suis pas économiste et cela me dépasse un peu n’ayant pas la capacité à comprendre correctement tous les tenants et aboutissants de la mondialisation. Mais quand on voit la problématique de la dette US, que leur économie ne redémarre pas vraiment, l’immobilier qui pose problème, que le taux de chômage annoncé à 9% se maintient (mais qu’il est probable qu’il soit bien plus proche de 15%), je me dis que le risque est présent. Loïc Abadie dans son blog n’annonce-t-il pas la déflation en partant d’autres critères ? Ma femme, à l’ instant où j’écris ces lignes, m’envoi un article écrit par Kenneth Rogoff, professeur à Harvard et ancien chef économiste du FMI – « Une grande contraction comme il en arrive tous les soixante-quinze ans ».

J’étais très liquide jusqu’à début juillet et les prises de positions que j’ai effectué dernièrement ne le seront que sur du CT ou du MT (échéance quelques mois tout au plus), après je sortirais totalement du marché et réfléchis déjà à savoir ou placer ces liquidités.

Mon objectif en écrivant ces lignes n’est pas de jouer les Cassandres, ni de faire du sensationnel, ni d’annoncer la fin du monde mais beaucoup ici sont des gens sensés, qui ont la faculté d’analyser correctement certaines informations et aussi de travailler à long terme. C’est la raison de mon post afin de partager une théorie qui me semble avoir du sens et de confirmer ou d’infirmer mes impressions.

Au plaisir de lire vos réponses.

Site d’Harry DENT : http://www.hsdent.com/ (ses analyses et études sont malheureusement payantes et assez chères)

Le « fameux » livre que l’on trouve encore : Le Grand boom de 1994.

Beaucoup d’autres ouvrages aussi écrit par lui. Quelques uns en français. (voir Amazon)

Mots-clés : correlation, démographie, prix, s&p 500