Newsletter de l’IH #195
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
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11/03/2016 -- 195
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Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting de mars 2016
"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon
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SOMMAIRE
o Best of des forums
o Le mot de l'Editeur
o Suivi de mon portefeuille
o Actions de la semaine
o Foncières cotées
o Aristocrates des dividendes
o Meilleurs fonds/gérants
o Achat des dirigeants
o Parités des devises
o Taux des emprunts souverains
o Copyright et responsabilités
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o Best of des forums des investisseurs heureux
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Les meilleures discussions des forums des investisseurs heureux sont disponibles sur Facebook, Google+ et Twitter :
Récemment :
- Abattement sur les plus-values mobilières selon la durée de détention...
- Secteur para-pétrolier : un secteur sous-valorisé actuellement ?
- Le Luxembourg : pays où résider comme rentier ?
- Cash flow opérationnel et free cash flow
- UDF IV : enquête de la SEC en cours...
- Investir en SCPI au travers d'une SCI soumise à l'impôt sur les sociétés : cas pratique
- Gérer son patrimoine en couple pour devenir rentier : quelles conciliations ?
- SCPI vs foncières côtées : investir dans des SCPI vs SIIC/REIT ?
- Obligations d'entreprises à tranche de 1k ou 2k EUR/USD, perpets incl.
- Volatilité boursière : comment garder la tête froide ?
- Safran : équipementier de premier rang en aéronautique et espace, défense et sécurité
- Extraire dans un fichier les données fondamentales des actions...
- Comment les entreprises optimisent-elles l'exécution de leur backlog ?
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o Le mot de l'éditeur
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Bonjour cher lecteur, chère lectrice,
L'OCCASION D'UNE VIE SUR LES FONCIERES COTEES ?
La newsletter #187 du 14 janvier 2016 avait suscité quelques réactions pour son titre provocateur : "l'occasion d'une vie sur les foncières cotées ?"
Etaient explicitement citées les foncières canadiennes Cominar, Dream Office et RioCan qui décotaient largement sur leur actif net patrimonial et offraient des dividendes mensuelles plantureux.
Finalement, les acteurs de marché semblent avoir retrouvé un peu de leur raison et notamment les trois foncières citées ont vu leur cours de bourse remonter depuis :
Donc, peut-être pas l'opportunité d'une vie, mais une belle opportunité en tout cas...
L'ENTREPRISE AVEC UN IH SCORE MAXIMUM DE LA SEMAINE
Après Essilor, Hermes International, Bureau Veritas, L'Oréal ; Publicis Groupe est l'entreprise française extraordinaire de la semaine avec un IH Score de 8/9 :
La société est l'un des trois leaders mondiaux de la publicité/communication avec Omnicom et WPP.
Si la digitalisation de la communication n'est pas sans challenge, Publicis continue à croître tout en maintenant une profitabilité relativement élevée (ROIC estimé supérieur à 10%) :
Avec des avantages concurrentiels moins importants que les entreprises citées ces dernières semaines et un environnement changeant, la valorisation boursière de Publicis est plus attractive, à 14,5 fois les profits 2015 et 13 fois les profits 2016 estimés (source : Boursorama).
Eu égard de ses qualités, d'une valorisation raisonnable et bénéficiant en plus de la fiscalité attractive du PEA, Publicis est, à mon avis, intéressante pour l'investisseur français en phase de capitalisation patrimoniale.
LES MINIS-BERKSHIRE HATHAWAY
Les newsletters #21 et #25 de mi-2012 présentaient quatre sociétés (Fairfax Financial, Alleghany, Markel et dans une moindre mesure Loews) avec des caractéristiques proches de celle du célèbre Berkshire Hathaway de Warren Buffett :
1) un triple business : une activité d'assurance/réassurance, un portefeuille d'actions et des participations diverses,
2) des dirigeants, également actionnaires, focalisés sur la croissance à long terme de l'actif net de l'entreprise (= capitaux propres) et respectant les actionnaires individuelles (lettre annuelle pédagogique),
3) des profits réinvestis dans la croissance de l'entreprise (mais donc ipso facto, un faible dividende).
Toutefois, leur taille plus petite laissait augurer d'une meilleure performance opérationnelle et boursière que celle du mastodonte Berkshire Hathaway.
Que sont-elles devenues aujourd'hui, presque quatre ans plus tard ?
FAIRFAX FINANCIAL
La performance boursière est excellente :
Sans surprise, elle suit l'augmentation spectaculaire des capitaux propres :
Avec en bonus, une extension du multiple de valorisation (passage d'une légère surcote sur capitaux propres à une surcote significative) :
MARKEL
Cette fois encore, la performance boursière est superbe :
Elle suit un doublement des capitaux propres :
Comme Fairfax, le multiple de valorisation (passage d'une surcote sur capitaux propres à une surcote significative) s'est étendu :
ALLEGHANY
Quoiqu'inférieure aux deux précédentes, la performance boursière est excellente :
Le doublement des capitaux propres est principalement lié au rachat de la compagnie de réassurance Transatlantic Reinsurance en 2011/2012 :
Le multiple de valorisation est resté relativement stable sur la période, autour de 0,9-1 fois les capitaux propres :
LOEWS
J'avais présenté Loews dans la newsletter #25, en marge des trois autres, car elle est plus grosse et a plus le profil d'une holding d'investissement.
Ses trois principales filiales, également cotées en bourse, CNA Financial (assurance), Diamond Offshore Drilling (forage en eaux profondes), Boardwalk Pipelines (oléoducs et gazoducs) n'ont pas brillé en agrégat et cela se retrouve au niveau du holding.
Par ailleurs, le management de Loews traîne à réaliser une nouvelle acquisition, attendant le fat pitch (= la super opportunité), mais l'attente commence à être longue (le cigarretier Lorillard, ancienne filiale de Loews, a été vendu en 2008 mais aucune nouvelle acquisition n'a suivi).
La performance boursière de Loews suit l'évolution des prix du pétrole :
Tout comme l'évolution des capitaux propres :
Pour ne rien arranger, le multiple de valorisation s'est compressé, avec les incertitudes pesant sur la filiale Diamond Offshore Drilling :
CONCLUSION
Fairfax, Markel et Alleghany ont été fidèles à leur appellation de "mini-Berkshire Hathaway", avec une augmentation des capitaux propres sur la période et plusieurs acquisitions renforçant leur coeur de métier (assurance et réassurance) et d'autres investissements.
Loews continue à racheter massivement ses propres actions, ce qui peut se justifier vue la valorisation "attractive", mais compte tenu de la qualité "relative" de ses filiales, on pourrait préférer peut-être une nouvelle diversification opérationnelle.
C'est presque à croire que la famille Tish, actionnaire majoritaire et dirigeante apprécie cette décote pour augmenter encore sa main-mise sur l'entreprise via les rachats d'actions (qui mécaniquement font monter sa part au capital).
Du point de vue de l'investisseur, on regrettera seulement que ces sociétés américaines et canadiennes ne soient pas éligibles au PEA ou à l'Assurance-Vie, car, en tout cas pour Fairfax, Markel et Alleghany, elles semblent bien être d'excellents "supports" de capitalisation.
Bon week-end et à la semaine prochaine,
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Philippe
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o Suivi de mon portefeuille d'actions et foncières cotées
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La foncière canadienne Cominar a publié des résultats passables (taux d'occupation et résultat opérationnel à périmètre constant en très légère baisse), mais confirmant un actif net patrimonial autour de $20,5 par action et donc une décote boursière de plus de 20%.
Vendredi 11 mars, la valorisation du portefeuille avoisine les 453 k€ (comme on me pose la question régulièrement, les titres, notamment canadiens, sont détenus chez Binck) :
(suivi réalisé avec le logiciel xlsPortfolio)
Le calendrier des dividendes bruts associés :
(suivi réalisé avec le logiciel xlsPortfolio)
Reporting de mars 2016 :
(le graphique est mis à jour une fois par mois)
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o Sélection d'actions de la semaine
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Cette sélection automatisée s'inspire d'une partie des filtres du livre Investir dans les entreprises extraordinaires.
Référez-vous au livre Devenir rentier en dix ans pour la mise en pratique.
[légende : société | industrie | cap | rdt% ]
---------> EUROPE : grosses capitalisations
large-cap CONSO. DISCRÉTIONNAIRE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Next | Specialty Apparel Store | 12,9 | 2,3 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
large-cap TECHNOLOGIE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Telefonaktiebolaget LM | Communications Equipmen | 27,8 | 3,3 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
---------> EUROPE : moyennes capitalisations
mid-cap CONSO. DISCRÉTIONNAIRE
------------------------+-------------------------+-------+------+
G4S | Security Services | 3,7 | 5,0 |
easyJet | Airlines | 7,8 | 3,6 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
mid-cap MATÉRIAUX DE BASE
------------------------+-------------------------+-------+------+
K+S | Agricultural Chemicals | 3,8 | 3,0 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
---------> ASIE/PACIFIQUE : grosses capitalisations
large-cap TÉLÉCOMMUNICATION
------------------------+-------------------------+-------+------+
Telstra | Telecom Carriers | 42,5 | 6,0 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
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o Foncières cotées
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Cette sélection automatisée met en exergue les rendements sur dividendes les plus élevés parmi les plus grosses (capitalisation boursière > 2 Md€) foncières cotées.
Référez-vous au livre Investir dans l'immobilier d'entreprise pour la mise en pratique.
[légende : société | pays| cap | rdt% | dividende ]
BUREAUX
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Columbia Property Trust | USA | 2,3 | 5,8 | Trimestriel |
DuPont Fabros Technology | USA | 2,2 | 5,2 | Trimestriel |
Champion REIT | HKG | 2,6 | 5,2 | Semestriel |
Suntec REIT | SGP | 2,8 | 5,1 | Annuel |
Brandywine Realty Trust | USA | 2,1 | 4,6 | Trimestriel |
Corporate Office Properties Tr | USA | 2,1 | 4,5 | Trimestriel |
Piedmont Office Realty Trust | USA | 2,5 | 4,4 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
COMMERCES ET CENTRES COMMERCIAUX
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Care Capital Properties | USA | 2,1 | 8,2 | Trimestriel |
Intu Properties | GBR | 5,1 | 7,6 | Annuel |
Spirit Realty Capital | USA | 4,2 | 6,7 | Trimestriel |
Vicinity Centres | AUS | 8,1 | 5,5 | Annuel |
RioCan REIT | CAN | 5,6 | 5,4 | Mensuel |
Smart REIT | CAN | 2,8 | 5,0 | Mensuel |
Scentre Group | AUS | 15,4 | 4,7 | Semestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
LOGISTIQUE ET INDUSTRIEL
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Ascendas REIT | SGP | 4,0 | 7,6 | Semestriel |
Prologis | USA | 19,5 | 4,1 | Trimestriel |
First Industrial Realty Trust | USA | 2,2 | 3,5 | Semestriel |
DCT Industrial Trust | USA | 3,0 | 3,1 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
SANTÉ
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Senior Housing Properties Trus | USA | 3,5 | 9,5 | Trimestriel |
Medical Properties Trust | USA | 2,6 | 7,3 | Trimestriel |
HCP | USA | 13,3 | 7,1 | Trimestriel |
Omega Healthcare Investors | USA | 5,7 | 6,9 | Trimestriel |
National Health Investors | USA | 2,2 | 5,6 | Trimestriel |
Ventas | USA | 17,3 | 5,2 | Trimestriel |
STORE Capital | USA | 3,1 | 4,4 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
RÉSIDENTIEL
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Canadian Apartment Properties | CAN | 2,5 | 4,2 | Mensuel |
Colony Starwood Homes | USA | 2,1 | 3,9 | Trimestriel |
Sun Communities | USA | 3,6 | 3,8 | Trimestriel |
Camden Property Trust | USA | 6,3 | 3,8 | Trimestriel |
Education Realty Trust | USA | 2,3 | 3,7 | Trimestriel |
American Campus Communities | USA | 5,1 | 3,7 | Trimestriel |
Mid-America Apartment Communit | USA | 6,4 | 3,5 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
DIVERSIFIÉ
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Gramercy Property Trust | USA | 3,0 | 16,7 | Mensuel |
H&R REIT | CAN | 3,5 | 7,1 | Mensuel |
VEREIT | USA | 6,8 | 6,6 | Trimestriel |
WP Carey | USA | 5,6 | 6,5 | Trimestriel |
Iron Mountain | USA | 5,8 | 6,4 | Trimestriel |
Liberty Property Trust | USA | 4,0 | 6,3 | Trimestriel |
CapitaLand Commercial Trust | SGP | 2,7 | 6,1 | Semestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
DIVERS (FORÊTS, INFRASTRUCTURE...)
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Gaming and Leisure Properties | USA | 3,0 | 8,0 | Trimestriel |
EPR Properties | USA | 3,6 | 6,2 | Mensuel |
Welltower | USA | 21,3 | 5,2 | Trimestriel |
Plum Creek Timber | USA | 5,7 | 4,6 | Trimestriel |
Weyerhaeuser | USA | 12,6 | 4,6 | Trimestriel |
Crown Castle International | USA | 26,6 | 4,0 | Trimestriel |
Equity LifeStyle Properties | USA | 5,5 | 2,1 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
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o Aristocrates des dividendes
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Cette sélection automatisée met en exergue les rendements sur dividendes les plus élevés parmi les aristocrates des dividendes.
Référez-vous au livre Devenir rentier en dix ans pour la mise en pratique.
[légende : société | pays| cap | rdt% | dividende ]
S&P EUROPE 350 DIVIDEND ARISTOCRATS
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
S&P 500 DIVIDEND ARISTOCRATS
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
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o Sélection d'actions des meilleurs gérants
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Ces sélections consolident les principales positions des meilleurs fonds/gérants : Dodge & Cox International Stock, Artisan International Value, Oakmark International, Bruce Berkowitz, David Einhorn...
Référez-vous à la newsletter #148 pour la mise en pratique.
Notons que les gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment.
[légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | rdt%]
ACTIONS INTERNATIONALES (10 fonds analysés)
--------------------------+--------------------------+----+------+
--------------------------+--------------------------+----+------+
ACTIONS AMERICAINES (61 fonds analysés)
--------------------------+--------------------------+----+------+
Microsoft | Infrastructure Software | 21 | 2,7 |
Alphabet | Internet Media | 18 | - |
American Express | Consumer Finance | 17 | 2,0 |
Wells Fargo | Diversified Banks | 16 | 3,1 |
MasterCard | Consumer Finance | 15 | 0,9 |
Alphabet | Internet Media | 15 | - |
Johnson & Johnson | Large Pharma | 14 | 2,8 |
Bank of America | Diversified Banks | 14 | 1,5 |
Berkshire Hathaway | P&C Insurance | 13 | - |
JPMorgan Chase | Diversified Banks | 12 | 2,9 |
Citigroup | Diversified Banks | 12 | 0,5 |
Oracle | Infrastructure Software | 12 | 1,6 |
Wal-Mart Stores | Mass Merchants | 11 | 3,0 |
General Electric | Electrical Power Equipme | 11 | 3,0 |
Cisco Systems | Communications Equipment | 11 | 3,9 |
Apple | Communications Equipment | 11 | 2,1 |
International Business Ma | IT Services | 10 | 3,7 |
US Bancorp | Banks | 10 | 2,6 |
Visa | Consumer Finance | 10 | 0,8 |
American International Gr | P&C Insurance | 10 | 2,5 |
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o Achats des dirigeants
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D'après les déclarations communiquées à l'AMF, les achats récents des dirigeants de sociétés cotées françaises.
Pour visualiser toutes (achats, cessions, échanges…) les opérations des dirigeants, consultez le site Ophteos.
[légende : déclarant | date | prix | montant ]
ARGAN - 17 450 €
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JEAN CLAUDE LE LAN, Président d | ven 04/03 | 22,52 | 17 k€ |
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BONDUELLE - 324 870 €
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PIERRE DELOFFRE, Administrateur | mar 01/03 | 19,11 | 325 k€ |
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COFACE SA - 4 988 €
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XAVIER DURAND, Directeur Généra | lun 29/02 | 6,61 | 5 k€ |
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FASHION BEL AIR - 4 193 €
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SITRUK FRANCK, Administrateur | lun 29/02 | 0,80 | 4 k€ |
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GUILLEMOT CORPORATION - 3 741 841 €
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CLAUDE GUILLEMOT, Président Dir | mar 01/03 | 1,33 | 1871 k€ |
MICHEL GUILLEMOT, Directeur Gén | mar 01/03 | 1,33 | 1871 k€ |
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NEXITY - 628 875 €
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ALAIN DININ, Président Directeu | mer 02/03 | 41,93 | 629 k€ |
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VEXIM - 25 630 €
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BPIFRANCE PARTICIPATIONS, Cense | lun 29/02 | 7,68 | 26 k€ |
--------------------------------+-----------+---------+----------+
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o Parités des devises
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Parités des devises avec l'Euro et amplitude sur un an :
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Devises | Cours | +bas | +haut | EUR faible -- EUR fort |
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EUR/USD | 1,11 | 1,05 | 1,17 | -----------▮---------- |
EUR/GBP | 0,78 | 0,69 | 0,79 | ------------------▮--- |
EUR/CAD | 1,47 | 1,30 | 1,61 | ------------▮--------- |
EUR/CHF | 1,10 | 1,02 | 1,12 | ----------------▮----- |
----------------+-------+-------+-------+------------------------+
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o Taux des emprunts souverains
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Taux des emprunts d'Etats et écarts entre les taux à dix/deux ans et trente/dix ans :
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Pays | 2 ans | 5 ans | 10 ans| 30 ans|| 10-2 | 30-10 |
----------------+-------+-------+-------+-------++-------+-------+
Etats-Unis | 0,84 | 1,34 | 1,84 | 2,66 || 1,00 | 0,82 |
Allemagne | -0,55 | -0,36 | 0,21 | 0,97 || 0,75 | 0,77 |
France | -0,44 | -0,18 | 0,57 | 1,62 || 1,00 | 1,05 |
Royaume-Uni | -0,44 | -0,18 | 0,57 | 1,62 || 1,01 | 1,05 |
Japon | -0,19 | -0,19 | -0,04 | 0,72 || 0,15 | 0,76 |
----------------+-------+-------+-------+-------++-------+-------+
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o Copyright et responsabilités
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Copyright 2016 Philippe Proudhon, tous droits réservés.
En consultant cette newsletter, vous reconnaissez que son auteur ne peut être tenu pour responsable des préjudices directs, indirects ou consécutifs découlant de l'utilisation des informations et matériels contenus dans celle-ci ou d'autres matériels auxquels vous pourriez avoir accès par le biais de liaisons hypertextes à partir de celle-ci.
Les chiffres annoncés dans cette newsletter proviennent notamment de Bloomberg, BusinessWeek, Dataroma, du Wall Street Journal et du FT, ou des calculs de Philippe Proudhon et peuvent comporter des inexactitudes.
Philippe Proudhon peut détenir des titres ou produits qu'il recommande mais ne prend jamais de positions opposées à ce qui est indiqué dans cette newsletter.
