Newsletter de l’IH #17
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
Toutes les newsletters envoyées depuis sa création en 2012 sont disponibles ici.
OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
12/05/2012 -- N°17
Souscripteurs : 524 | s'abonner | version
en ligne | archives
Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting mai
2012
"La bourse baisse, c'est bien, cela arrange mes affaires" - Warren Buffett, dans le reportage Warren, Bill et les autres
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SOMMAIRE
o Le mot de l'Editeur
o Valeurs de la semaine
o Ebook : Devenir rentier en dix ans
o Suivi de mon portefeuille
o Sélection de la semaine
o Copyright & Responsabilités
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o Le mot de l'éditeur
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Bonjour à tous ! 17e newsletter déjà !
Avant de continuer sur le concept de wide-moat, un rappel dans quoi cette démarche s'inscrit :
Dans mon livre, j'indique qu'il faut d'abord définir son allocation stratégique, avec par exemple 50% d'actions (le reste en fonds euros, livrets, immobilier).
Puis, sur ses 50% d'actions, construire un portefeuille diversifié de leaders du marché, afin de générer du dividende pérenne.
Avec les concepts de wide-moat, narrow-moat abordés dans les dernières newsletters (et que les nouveaux sont invités à lire, sinon ils ne comprendront probablement pas ce qui suit : newsletter #13, #15, #16), nous sommes allés plus loin sur ce que peut être une société leader.
Exemples :
- Wide-moat : Coca Cola, Essilor
- Narrow-moat : Kellogg, Danone
- No-moat : General Motor, Peugeot
Enfin, nous avons vu deux notions permettant d'identifier des wide-moats : le pricing power et les dépenses d'investissements faibles. Ces deux notions ont ensuite été déclinées en deux ratios, à savoir la marge brute (= chiffre d'affaires - coûts des bien vendus) et un ratio "Maison" (Dépenses d'investissement / Résultat Opérationnel) et appliquées au marché français.
Nous avons vu qu'uniquement avec ses deux notions, nous obtenions des résultats assez proches de ceux obtenus par les analystes de MorningStar US.
Aujourd'hui nous allons donc reprendre nos deux ratios et les appliquer aux sociétés britaniques.
Voici donc la liste des sociétés cotées britaniques cotant plus de 8 MdEUR, que j'ai classée par marge brute :
Et la même liste, pour laquelle j'ai éliminée les sociétés trop capitalistiques (j'ai aussi remis Coca Cola comme étalon) :
Devant chaque ligne, le symbole W indique que MorningStar qualifie la société de wide-moat, N de narrow-moat et rien quand je ne sais pas.
Nous obtenons donc 11 sociétés, dont 5 sont explicitement des wide-moats d'après MorningStar US et 5 des narrow-moats.
Dans la liste nous retrouvons mon choucou, British American Tobacco (cf. ce message sur les forums datés de 2010) et ma valeur du moment British Sky Broadcasting (newsletter #13).
Il y a par contre deux loupés : le brassier SABMiller a été exclu de la liste, alors qu'il est qualitativement un wide-moat par MorningStar US et le cigaretier Imperial Tobacco (lui-aussi wide-moat d'après MorningStar US) n'apparaît même pas car sa marge brute est étonnament faible (autour de 20% d'après mes calculs). En son temps, le confiseur Cadbury était aussi un wide-moat, mais il a été mangé par Kraft Foods.
Comme la dernière fois, nous constatons donc que nos deux ratios ne sont pas parfaits, mais éliminent en tout cas de nombreux "nanards", moins bien adaptés à mon sens à une approche buy & hold d'investisseur.
La semaine prochaine, nous appliquerons nos ratios sur les sociétés américaines, et nous allons constater que :
1) Elles sont bien plus nombreuses
2) Le matching avec MorningStar US est impressionnant.
Concernant l'europe hors France/Royaume-Uni ou le Japon, comme nous le verrons, il s'avère qu'en fait très peu de sociétés répondent aux critères de ratios, tout comme d'ailleurs très peu sont identifiées comme wide-moat par MorningStar US.
...
A la semaine prochaine,
Philippe
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o Valeurs de la semaine
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Une semaine mitigée :
L'équipementier réseau Cisco a publié des résultats plutôt bons mais a abaissé ses prévisions (cf. forums). La valeur a perdu 10% jeudi et est revenue quasi sur mon cours d'achat. Le beta du titre à 1,2 n'est pas usurpé, c'est vraiment une valeur volatile. Idenfiée néanmoins comme wide-moat par MorningStar US. Ma conviction d'achat (objectif de cours 22 USD) n'a pas changé sur cette valeur un peu sportive.
La foncière Allemande Gagfah a publié des résultats sans surprise et le titre continue sa progression à la faveur d'une légère hausse de l'ANR (cf. forums). La valeur reste spéculative car s'il y avait le moindre accroc dans le roulement de la dette 2012, elle irait rapidemment à la cave.
Le conglomérat assureur Berkshire Hathaway (newsletter #9) de Warren Buffett a présenté lundi dans ses trimestriels une hausse des capitaux propres de 7% (cf. forums). Le cours d'achat est réhaussé en conséquence de 7%, à 78 USD.
Telefonica publie des résultats légèrement sous le consensus. Le dynamisme en amérique latine qui avait justifié mon achat sur la valeur est bien là (CA en hausse de 8%), mais les difficultés en europe aussi (baisse de 7%). L'Amérique Latine représente maintenant 48% du CA total, l'Espagne 49% et divers 3% (cf. forums). La valeur qui avait déjà bien baissée ces dernières semaines, baisse encore après publication et donc n'a pas la confiance des opérateurs de marché.
Sur le plan macro-économique, la chancelière allemande Angela Merkel a rappelé sa volonté d'une politique de rigueur au niveau européen et de l'abscence de fédéralisme, ce qui n'augure rien de bon pour la suite et n'encourage pas à trop renforcer Telefonica ou Enel.
Hors publication, Total cote sous les 35 et se rapproche de mon PRU a 32,5 . J'aime bien le dividende copieux et trimestriel, et la valeur est clairement un cran au-dessus de Telefonica ou Enel, mais là-encore je n'exagerais pas trop ma position, car Total est à mon sens exposée politiquement en France (impôts Total, contrôle des prix à la pompe, etc).
Mon nouveau chouchou, British Sky Broadcasting Group, est 8% plus haut que mon PRU et je ronge mon frein pour renforcer.
Enfin, je vous propose de revenir sur les résultats trimestriels de Kellogg (newsletter
#3 et #5) publiés fin Avril au travers de la vidéo ci-dessous, qui a pour triple but :
1) de montrer que quand le business est simple, les résultats sont "faciles" à comprendre
2) de revenir sur cette valeur qui nous servira d'exemple par la suite pour présenter des techniques de valorisation
3) de tester la pertinence du média vidéo dans cette newsletter
La vidéo dure une vingtaine de minutes :
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o Ebook : Devenir rentier en dix ans
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Depuis le début du mois, le livre que j'ai publié en Septembre 2010 aux éditions Edouard Valys est disponible en ebook, directement sur le site Devenir Rentier.
Je suis redevenu le seul propriétaire des droits intellectuels et ne referai pas de tirage papier.
Dans le sujet Ecrire un livre : combien ça rapporte ?, j'avais expliqué que l'auteur d'un livre faisait "tout le boulot" et touchait à peine 2 EUR *avant* impôt sur un livre vendu 22 EUR.
Même avec 2000 exemplaires vendus, autant dire que cela ne rapporte quasiment rien du tout, hormis une notoriété (?), et que c'est de l'exploitation pure et simple.
Je suis malgré tout heureux des 50 commentaires Amazon et l'objectif est maintenant la centaine !
Si vous souhaitez me remercier pour cette newsletter gratuite [et avez lu le livre ou l'ebook], laissez un commentaire sur Amazon !
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o Suivi de mon portefeuille
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Sur le site :
Valeurs abordées dans les newsletters :
- Centrica (newsletter #1) : renforcement sous 250 GBX
- Kellogg (newsletter #3 et #5) : renforcement sous 45 USD
- Thomson Reuters (newsletter #6) : renforcement sous 24 CAD
- Enel (newsletter #8) : renforcement sous 2,2 EUR
- Telefonica (newsletter #12) : renforcement sous 10,9 EUR
- British Sky Broadcasting Group (newsletter #13) : renforcement sous 585 GBX
- Tesco (newsletter #2 et #7) : achat sous 310 GBX
- Berkshire Hathaway (newsletter #9) : achat sous 78 USD
Je vous suggère d'utiliser la feuille MA LISTE, d'xlsPortfolio pour vous faciliter le suivi.
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o Sélection de la semaine
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Cette sélection est le résultat d'un traitement informatique sur lequel je ne m'engage pas, mais qui pourra peut-être intéresser des investisseurs avec un univers d'investissement plus large que le mien.
[légende : société | Industrie | Rdt% | beta]
1. Grosses capitalisations européennes
large-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
TESCO | Food-Retail | 5,1 | 0,7 |
Carrefour | Food-Retail | 3,6 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Repsol YPF | Oil Comp-Integrated | 8,2 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Telefonaktiebolaget LM E | Wireless Equipment | 3,9 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
France Telecom | Telephone-Integrated | 13,4 | 0,4 |
Telefonica | Telephone-Integrated | 11,6 | 0,8 |
Vivendi | Telecom Services | 7,6 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Gas Natural SDG | Gas-Distribution | 3,5 | 0,7 |
GDF Suez | Electric-Integrated | 8,8 | 0,7 |
Fortum | Electric-Integrated | 6,1 | 0,7 |
Endesa | Electric-Integrated | 4,5 | 0,8 |
Enel | Electric-Integrated | 10,4 | 0,8 |
Electricite de France | Electric-Integrated | 7,1 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
2. Moyennes capitalisations européennes
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Delhaize Group | Food-Retail | 5,5 | 0,4 |
WM Morrison Supermarkets | Food-Retail | 4,2 | 0,4 |
Carrefour | Food-Retail | 3,6 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Eutelsat Communications | Satellite Telecom | 3,8 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Basler Kantonalbank | Regional Banks-Non US | 3,0 | 0,0 |
Banca Carige | Mortgage Banks | 8,6 | 0,5 |
RSA Insurance Group | Property/Casualty Ins | 9,8 | 0,5 |
Groupe Bruxelles Lambert | Diversified Operations | 5,0 | 0,7 |
Sofina | Diversified Operations | 3,4 | 0,8 |
Resolution | Investment Companies | 9,3 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Zardoya Otis | Machinery-General Indust | 5,6 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mobistar | Cellular Telecom | 9,7 | 0,1 |
Belgacom | Telephone-Integrated | 9,8 | 0,2 |
TDC | Telephone-Integrated | 10,8 | 0,3 |
Portugal Telecom | Telephone-Integrated | 20,8 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
EDP - Energias de Portug | Electric-Integrated | 8,8 | 0,7 |
Red Electrica | Electric-Transmission | 7,0 | 0,7 |
Verbund | Electric-Integrated | 2,8 | 0,7 |
Enagas | Gas-Distribution | 7,4 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
3. Petites capitalisations européennes
small-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Grupa Zywiec | Brewery | 9,1 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Cie des Alpes | Resorts/Theme Parks | 5,7 | 0,4 |
Alma Media | Publishing-Newspapers | 8,0 | 0,5 |
Accell Group | Bicycle Manufacturing | 6,5 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Hellenic Petroleum | Oil Refining&Marketing | 8,5 | 0,5 |
ERG | Oil Refining&Marketing | 7,3 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Banca Carige | Mortgage Banks | 8,6 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Ipsen | Medical-Drugs | 3,9 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Homeserve | Extended Serv Contracts | 4,8 | 0,3 |
Vossloh | Electric Products-Misc | 3,7 | 0,4 |
Chemring Group | Electronics-Military | 4,9 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Neopost | Office Automation&Equip | 9,0 | 0,2 |
Exact Holding | Enterprise Software/Serv | 8,4 | 0,4 |
Indra Sistemas | Computer Services | 8,9 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mobistar | Cellular Telecom | 9,7 | 0,1 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
EVN | Electric-Integrated | 4,3 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap FONCIÈRES COTEES
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SIIC de Paris | REITS-Diversified | 2,7 | 0,0 |
London & Stamford Proper | REITS-Diversified | 6,9 | 0,3 |
Fonciere Developpement L | REITS-Apartments | 6,6 | 0,4 |
Nieuwe Steen Investments | REITS-Diversified | 15,5 | 0,4 |
Altarea | REITS-Diversified | 7,7 | 0,4 |
Befimmo SCA | REITS-Diversified | 11,4 | 0,5 |
Cofinimmo | REITS-Office Property | 7,7 | 0,5 |
Wereldhave | REITS-Diversified | 9,2 | 0,5 |
Fonciere des 6eme et 7em | REITS-Diversified | 3,8 | 0,5 |
Fonciere des Murs | REITS-Diversified | 8,8 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
4. Grosses capitalisations américaines
large-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Walgreen | Retail-Drug Store | 2,7 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Encana | Oil Comp-Explor&Prodtn | 3,8 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Bank of Montreal | Commer Banks Non-US | 5,0 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Newmont Mining | Gold Mining | 3,1 | 0,3 |
Barrick Gold | Gold Mining | 2,2 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Exelon | Electric-Integrated | 5,4 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
5. Moyennes capitalisations américaines
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
George Weston | Food-Misc/Diversified | 2,4 | 0,1 |
Loblaw Cos | Food-Retail | 2,6 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Shaw Communications | Cable/Satellite TV | 5,1 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Buckeye Partners | Pipelines | 8,2 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
CH Robinson Worldwide | Transport-Services | 2,2 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Agnico-Eagle Mines | Gold Mining | 2,2 | 0,4 |
IAMGOLD | Gold Mining | 2,4 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
SAIC | Consulting Services | 4,3 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Portugal Telecom | Telephone-Integrated | 21,1 | 0,7 |
Frontier Communications | Telephone-Integrated | 11,5 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
TransAlta | Electric-Integrated | 6,9 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
6. Petites capitalisations américaines
small-cap ENERGIE
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Inergy | Retail-Propane Distrib | 8,4 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
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Ritchie Bros Auctioneers | Auction House/Art Dealer | 2,2 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Tellabs | Telecommunication Equip | 2,1 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Suburban Propane Partner | Oil Refining&Marketing | 8,2 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap FONCIÈRES COTEES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Investors Real Estate Tr | REITS-Diversified | 7,2 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
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o Copyright & Responsabilités
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