Cal-Maine : un producteur/distributeur d'oeufs aux USA décoté ?

Merci pour avoir attiré mon attention sur cette entreprise. J’ai regardé rapidement. Il faut changer le titre par contre. On ne va faire un topic pour l’ensemble des actions américaines.

Cal-Maine est un leader de la production d’oeufs de poule aux États-Unis. Mettons notre conscience (élevage intensif) de côté pour analyser l’entreprise.


Le secteur est fragmenté et Cal-Maine se présente comme consolidateur. Les 2 derniers trimestres sont assez spectaculaires. Les prix sont élevés à cause d’une grippe aviaire au début de l’année qui a réduit l’offre. On est typiquement dans un marché où l’offre peut évoluer très rapidement tandis que la demande est plutôt stable/légèrement croissante.

Synthétiquement et rapidement:
-L’activité dépend des prix du maïs, du soja et des oeufs. Très cyclique donc.
-Bilan solide
-dividende variable (= 1/3 des bénéfices)
-opportunités de consolidation

Je l’ai en portefeuille depuis le 15 décembre.
C’est pas la seule société a avoir ce genre de profil intéressant, sanderson farms (que j’ai aussi en portefeuille) est pas mal du tout.
Ce sont des actions qui rentre dans les critères de Joël Greenblatt (approche value par la capacité bénéficiaire).
Mon portefeuille peut être une souce d’inspiration pour vous du coup portefeuille triplefail

Je reviens sur Cal-Maine pour dire que le prix de l´action ne bouge pas pour l´instant, malgre la chute recente des indices.
Je suis long Cal-Maine

Dans une approche quantitative et mécanique, il se fait que j’ai ce titre dans mon portefeuille, car il y a passé les différents tests cad :

1-MagicFormula
2-F-score de Piotroski élevé
3-Effet momentum par rapport à son indice de référence.

Par contre, je n’ai lu aucune analyse

Les questions qui me viennent à l’esprit sont donc :

1 - la société a été épargnée par la grippe aviaire par chance, ou parce qu’elle a des normes sanitaires pointilleuses?

2 - Mc Donalds se donne une dizaine d’années pour supprimer les oeufs issus de l’élevage intensif de ses menus aux USA. Les dirigeants de Cal-Maine vont-ils en tenir compte, et modifier leur mode de production sur les 10 prochaines années?

Je n’ai évidemment pas les réponses à ces questions…

Si je prends un bête exemple comme Colruyt en Belgique, depuis que le bio est à la mode, ils ont sorti leurs propres produits bio.

Donc, si les dirigeants de Cal-maine sont compétents, ils sont censés prendre en compte l’évolution des mentalités et au minimum diversifier leur mode d’élevage…

Mais je pense que c’est le risque de tout investissement : on peut constater et analyser le passé, mais il est très difficile d’anticiper l’avenir…

N’est-ce pas justement ce que recherchent les investisseurs dans la valeur?

Une société qui a des ratios de long terme très bon, mais dont le cours s’effondre à cause d’un évènement de court terme?

Les ratios de cal-maine sont excellent sur les 10 dernières années selon les infos de Morningstar, donc bien avant ces problèmes de grippes aviaires.

Et le petit rapport succins de Morningstar est tout simplement excellent :


Cela me fait penser à mon analyse "purement ratios" de Atwood oceanics, qui avait été critiquée car je n’avais pas été plus en profondeur dans le rapport -> flotte dont la location laissait présager un avenir plutot sombre.
Le résultat, c’est une PV de plus de 20% en quelques semaines.

D’aucun parlerons plutot de "billet de lotto" dont on espère qu’ils retrouverons leurs anciens cours élevés, moi j’essaie de comprendre (je n’affirme rien, j’apprends) si une sociétés solide en difficulté momentanée arrivera de nouveau à publier de bons résultats, ce qui poussera à faire revenir les investisseurs, et donc à faire remonter le cours.

PS : Cal-Maine est dans mon portefeuille depuis le 01/06/2016, représente 1.8% de mon portefeuille, je suis en MV de 9% actuellement -> achat fait sans AT, peut-être est-ce mon tort sur ce titre?

Merci Koldoun pour votre retour et transparence.

Dans un cas comme celui-ci, quelle est votre stratégie à court terme?

Nous ne sommes pas dans une situation d’une entreprise qui perd des parts de marché sans que sa capacité d’en gagner de nouveau soit remise en cause (ex Apple) mais d’une société dont la matière première (comme une minière finalement) vient de s’écrouler et peut rester durablement basse le temps que le marché s’équilibre (faillites et concentration du secteur, dont CALM peut tirer bénéfices d’ailleurs) ou évolue (élevage hors cage des poules pour répondre à une nouvelle demande).

Quel est le scénario de reprise des cours d’après vous (personne n’est devin) ou il y a t’il un risque de value trap?
La société avait en effet de bons ratios avant l’épisode de grippe aviaire mais je ne sais pas quand l’épidémie a réellement commencé et pourquoi en effet CALM en a été protégée.
Stockopedia permet aussi de remonter dans le temps (il prend des photos de la fiche de synthèse à une date donnée) et quand je regarde CALM avait d’excellents ratios (note Stockopedia supérieure à 90) en mai 2015, et en juillet 2014, date la plus ancienne disponible dans Stockopedia et toutes les dates intermédiaires d’ailleurs, alors que le titre a évolué entre 35 et 61$ (il y a eu un split en novembre 2014 neutralisé dans les chiffres donnés).
Finalement à 35 ou au presque double de la valorisation les ratios ont toujours été bons, y compris les ratio value ce qui se comprend quand on voit en 2015 l’explosion du CA, le doublement de la marge et le triplement du free cash flow. Les révisions d’earnings sont par contre dures avec en projection un retour sur des niveaux de 2014/2015 lorsque le titre cotait autour de 40-45$ (split neutralisé).
Sur 5 analystes qui suivent la valeur, 3 sont à conserver, 1 sell et 1 strong sell.

Allez-vous attendre un signal, renforcer à la baisse sur paliers, conserver et doper la performance du titre avec des options, vous couper un bras?
C’est clairement je pense un titre sur lequel on doit se poser des questions aujourd’hui.

Je ne suis pas investi sur CALM mais l’ai été par le passé. J’en suis sorti par hasard en décembre avec un petit gain de 4,83% quand toutes mes autres lignes se prenaient un gadin et que j’avais besoin de liquidités.
Je ne fais pas d’analyse fondamentale, ni technique, seulement des ratios dans un screener et je me demande ce que j’aurais fait si j’avais toujours le titre en portefeuille (il serait en moins-value de plus de 17%).

Pas besoin de chercher très loin.

Cela me fait penser à mon analyse "purement ratios" de Atwood oceanics, qui avait été critiquée car je n’avais pas été plus en profondeur dans le rapport -> flotte dont la location laissait présager un avenir plutot sombre.
Le résultat, c’est une PV de plus de 20% en quelques semaines.

Vous semblez très heureux d’un bad process / good result, un des comportements les plus dangereux pour un investisseur.

Ma remarque était d’un caractère général, liée au fait qu’en ce moment tout les trades dont vous nous parlez sont des succès et qu’à fortiori quand il s’agit en plus de vad il faut rester très prudent.

Après prenez ma remarque/conseil comme vous le voulez, je n’ai pas l’impression de vous avoir agressé ou insulté comme vous avez l’air de vous en offusquer en me disant que je devrais en être sanctionné. Continuez à faire comme bon vous semble, les conseilleurs ne sont pas les payeurs.

A+

Ressource intéressante pour ceux que le nom intéresse.
Analyse de Cal-Maine en Anglais

koldoun a écrit :

Cela me fait penser à mon analyse "purement ratios"

Une analyse "purement ratios" c’est une analyse faite en se privant de plus des 3/4 des informations disponibles . Je pense même qu’il est préférable d’acheter des actions au hasard sans rien analyser du tout car plus souvent que la moyenne des ratios avantageux sont justifiés par d’autres informations .
Il est bien plus difficile de comprendre une entreprise que de comparer des ratios entre eux donc en se contentant des ratios nous somme désavantagés .