Iliad : 4e opérateur téléphonique français…

ArnvaldIngofson a écrit :

Globalement, la publication est mauvaise.

La valeur du jour à Paris - ILIAD : les investisseurs ne pardonnent pas une nouvelle contreperformance

AOF a écrit :

Iliad prend l’eau à la Bourse de Paris : le titre dévisse de 17% à 137,5 euros, son plus bas niveau depuis janvier 2013. Les investisseurs jettent l’éponge alors que la maison-mère de Free a encore fait état d’une évolution décevante de son activité au premier trimestre. La publication du quatrième trimestre avait eu valeur d’avertissement puisque la performance du groupe avait déjà désagréablement surpris les opérateurs. De surcroit, les mêmes causes ont visiblement eu les mêmes effets puisqu’Iliad a, comme sur la période précédente, enregistré une contreperformance dans le fixe.

Au total, son chiffre d’affaires a progressé de seulement 0,8% au premier trimestre pour atteindre 1,2 milliard d’euros. Il rate de 2% le consensus. Iliad a clairement été pénalisé par l’évolution de ses revenus dans le fixe, principaux contributeurs à son chiffre d’affaires total, qui ont reculé de 1,6% au premier trimestre.

Circonstance aggravante, ce repli est dû principalement aux départs d’abonnés fixes enregistrés par Iliad au premier trimestre, une première dans l’histoire du groupe, pointe Morgan Stanley. Sur les trois premiers mois de l’année, 19 000 abonnés ont résilié leur forfait Free alors que les analystes tablaient sur le recrutement de 18 000 comptes supplémentaires. Cette évolution est probablement le symptôme de la forte concurrence que se livrent les opérateurs en France. Les prix cassés ne suffisent plus à retenir les abonnés puisque tous les acteurs du marché s’alignent. Cela implique que les opérateurs renforcent la qualité de leurs services et leur couverture du territoire, ce qui nécessite de lourds investissements.

Dans le cas d’Iliad, l’enveloppe allouée aux capex (investissements) en France a d’ores et déjà été augmentée. Annoncée entre 1,4 à 1,5 milliard d’euros, elle atteindra finalement 1,55 milliard cette année. Kepler Cheuvreux s’alarme de cette révision à la hausse qui rend la génération de cash flow d’Iliad particulièrement "challenging". Elle intervient en plus au moment où le groupe s’apprête à lancer son offre en Italie, sachant qu’il devra peut-être patienter avant d’en récolter les premiers résultats.

Politique commerciale, remaniement, investissements : Iliad lance la reconquête
Sans doute moins coûteuse mais tout aussi symbolique de la nécessité de prendre des mesures rapides pour redresser la barre, Iliad a présenté une nouvelle approche commerciale. Le cap en est clair : accélérer dans le Très Haut Débit fixe et mobile. Iliad va lancer de nouvelles offres dans les prochaines semaines et de nouvelles boxes d’ici quatre mois. Le groupe va aussi travailler à une segmentation plus forte de ses canaux de distribution et au déploiement d’une "politique active de fidélisation et de rétention".

Pour mener cette stratégie de reconquête, Iliad a remanié son état-major. Thomas Reynaud, jusque-là directeur financier de la maison-mère de Free, est nommé directeur général. Il remplace Maxime Lombardini qui devient Président du conseil d’administration d’Iliad. De son côté, Cyril Poidatz, qui occupait ce poste, est nommé secrétaire général du groupe. Enfin, Nicolas Jaeger est nommé Directeur financier du groupe Iliad.

Suite à cette publication, Bryan Garnier a, selon une source de marché, retiré Iliad de sa liste de valeurs préférées et mis son objectif de cours sous revue.

Ce qui est intéressant, c’est que Iliad entraîne dans sa baisse tout le secteur : Orange et Bouygues.
Ce qui est paradoxal puisque si Iliad perd des abonnés, ils sont gagnés par la concurrence.

L’opportunité me semble plus d’acheter Orange.
Voire Bouygues, mais les télécom ne sont pas son activité principale.

un mois après ce deuxième gros gadin de l’année, ILIAD a repris techniquement une dizaine d’euros, mais
s’est heurté plusieurs fois à une barre vers 152 €.
Le petit jeu des rumeurs de consolidation du marché à 3 opérateurs a repris, la cible ajusté de Bryan Garnier est 202 € (vs 205 €) et sa reco est confirmé à achat suite à l’offre italienne de l’opérateur.

La suite s’annonce intéressante, il y a de la vente à découvert, next stop 120 ou remontée 165 ?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Quelques bruits de marché rapporté par le journal des OPA qui jouent peut être sur le titre :

Journal des OPA a écrit :

Martin Bouygues se déclare ouvert à une consolidation des télécoms. Après Stéphane Richard, PDG d’Orange, qui a estimé récemment qu’une consolidation était inévitable mais peu probable avant 2019, c’est au tour de Martin Bouygues de se montrer ouvert quant aux opportunités de consolidation du marché français des télécoms, tout en précisant également qu’aucune opération ne serait possible avant le début de l’an prochain. « Pendant les périodes d’appel d’offres [qui ont été lancées début août et devraient s’étaler sur cinq mois], nous avons une obligation de ne pas discuter entre opérateurs, à quelque titre que ce soit », a expliqué le président du groupe industriel diversifié, lors de la présentation des résultats au premier semestre. « Cela va déjà nous emmener jusqu’à début 2019. D’ici là, de toutes les manières, il ne se passera rien quoi qu’il arrive. Après nous verrons ».

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Et pourquoi ne pas imaginer une baisse chez SFR?
Les consommateurs passent d’un opérateur à l’autre au gré des offres. Iliad se diversifie en Italie et en Irelande car le marché français est mature. Je suis rentré sur le titre car je pense que la stratégie de la direction va dans le bon sens.

Les résultats seront publiés la semaine prochaine. On en saura alors plus si les anticipations du marché sont correctes!
Par ailleurs Iliad essaye de convertir ses abonnées au forfait de base (2 eur) vers un forfait plus cher. L’important est de regarder ce taux de conversion. SFR a sans doute recruté des abonnés mais au prix d’une dégradation de sa rentabilité (offre à 10 EUR pour 30 Go).
Free cherche son second souffle et les clients attendent la nouvelle box.
Les résultats en Italie sont aussi à regarder.

Les résultats du 1er semestre sont sortis :

Iliad a écrit :

RESULTATS 1er SEMESTRE 2018

Une nouvelle approche commerciale avec des premiers résultats positifs sur la période juillet/aout

Un lancement commercial réussi en Italie

• Fixe : Une nouvelle approche commerciale après des recrutements décevants
dans un contexte de marché très concurrentiel
• Fibre : Free confirme sa position de 1er opérateur alternatif FTTH. Semestre
record avec 1,7m de nouvelles prises raccordables et 178 000 nouveaux
abonnés
• Mobile : 500 000 nouveaux abonnés au forfait Free 4G illimitée1
. Recul de la
base totale de 70 000 abonnés (uniquement des abonnés 0€ et 2€), en raison
de la concurrence accrue sur les offres d’entrée de gamme
• Des recrutements redevenus positifs dans le fixe et le mobile sur la période
juillet/août
• Italie : succès commercial continu et exceptionnel avec le franchissement du
cap de 1,5 million d’abonnés au début du mois d’août
• Chiffre d’affaires Groupe stable à 2,4 milliards d’euros et hausse de la
rentabilité des activités françaises
• Un bilan solide et des liquidités importantes pour accompagner le
développement du Groupe en France et en Italie

Dans les bons points :

- L’approche commerciale est revue depuis juin face à une concurrence féroce

- La baisse du nombre d’abonnés est sur l’offre à 2 euros / mois (0 euros pour les abonnés Freebox), bon signe  : acquisition de 500 000 abonnements sur le forfait 4G illimitée, reprise des recrutements nets sur juillet et août

- Ebitda en hausse de 20 millions d’euros sur la France (plus forte profitabilité sur le mobile), Ebitda groupe en baisse avec l’impact Italie (-28M€)

En revanche, les objectifs 2020 sont revus à la baisse pour avoir un Ebitda France - investissements autour de 1 milliard d’euros (objectif qui était supérieur à 1Mds d’euros avant)

La dette nette augmente de 1 331 millions d’euros, on a une EV de l’ordre 10,3 milliards d’euros. On paye environ 10,3x les FCF 2020 s’ils sont de l’ordre du milliard. Je me suis renforcé allègrement sur des cours de 108 à 110 euros (l’action me paraît survendue suite aux nouvelles des autres opérateurs).

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Dernière modification par bonel (04/09/2018 14h49)

Je ne suis pas certain qu’il s’inspire de Naouri puisque traditionnellement il a toujours été très prudent avec l’endettement (Iliad est l’un des opérateurs les moins leveradgés du marché européen).

En revanche, il emprunte (et beaucoup si on en juge par le nombre de titres nantis) … mais pour financer quelle opération ?

Pas actionnaire.

Marcel94 a écrit :

Je ne suis pas certain qu’il s’inspire de Naouri puisque traditionnellement il a toujours été très prudent avec l’endettement (Iliad est l’un des opérateurs les moins leveradgés du marché européen).

En revanche, il emprunte (et beaucoup si on en juge par le nombre de titres nantis) … mais pour financer quelle opération ?

Pas actionnaire.

Casino n’est pas si endetté que ca. Seule la holding, Rallye, est extremement endettée.
Et Niel est coutumier des operations a la Drahi avec levier. (Salt en Suisse, Monaco Telecom,…). On pourrait donc dire que Niel a plus de transactions de type LBO a son actif que Naouri.

Marcel94 a écrit :

Je ne suis pas certain qu’il s’inspire de Naouri puisque traditionnellement il a toujours été très prudent avec l’endettement (Iliad est l’un des opérateurs les moins leveradgés du marché européen).

En revanche, il emprunte (et beaucoup si on en juge par le nombre de titres nantis) … mais pour financer quelle opération ?

Pas actionnaire.

Il a racheté une partie de l’opérateur irlandais Eircom l’an passé.

C’est du portage pour Iliad à terme. Iliad se transforme du coup en opérateur pan-europeen. Niel nous refait le coup de Hutchison.
Pour les minoritaires, pas sûr que les opérations ne soient débouclées avant qu’ils ne deviennent impatients: Hutchison a attendu plus de 15 ans en Europe pour acheter à bon prix des actifs et se renforcer.

Pour ma part je suis rentré sur le dossier prix moyen environ 109.

La valorisation à 7x environ l’EBIT me semble faible.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

L’article laisse entendre que sa holding en a racheté pour presque 80 millions d’euros : 40,1 M€ le 6/09, 30,5 M€ le 7/09 et 8,1 M€ le 10/09.

Perso, je suivais la baisse et regrettais d’avoir loupé le coche à 104 €. Je viens d’ouvrir une ligne à l’instant.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Les déclarations à l’AMF sont disponibles ici, ici, ici et ici. Ca donne un montant total de 79.094.521 euros.

Je pense que le prix de lancement de la nouvelle Freebox v7 (sur laquelle Free compte énormément pour redresser la barre et augmenter le RN) sera déterminant et influera sans doute le cours d’Iliad.
Le lancement ne devrait plus tarder. On voit souvent le 02.10 ou le 03.10 sur la toile.

Hors, la v7 est annoncée comme une "box très haut de gamme", sans doute avec un tarif à la hauteur de ce haut de gamme.
Lorsque la Révolution était sortie en 2010, il me semble que la barre des 30 euros avait été franchie.
Elle est maintenant à 38 € (sans l’offre Canal) et à 44 € (avec l’offre Canal).

La v7 sera forcément plus onéreuse. Va-t-on dépasser le cap des 50 euros ?
Je le pense.

Mais pour en avoir discuté dans mon entourage, personne n’est prêt à mettre 50 euros dans une Box, même si elle s’avère révolutionnaire…
J’imagine que nous ne sommes pas seuls à le penser !

Bref, à mon humble avis, si le prix de la v7 est trop important, je crains que le titre continue sa chute.
C’est une analyse ultra-simpliste, réponse dans quelques jours.