Dividendes en devise étrangère et risque de change

Tout dépend de quoi on parle : est-ce de taux de change instantané ou de change choisi. Je m’explique : chez Binck et Saxo aussi je crois, les actions US sont liés à un compte en devises US. C’est à dire que JE choisis le moment où je transfère de l’€ en $ (dans mon cas massivement en 2011, avec une parité de 1.4 au mini). A l’inverse je choisis aussi le moment où je ré-transfère dans l’autre sens ($ vers €). En ce qui concerne les dividendes, c’est neutre puisqu’ils sont touchés en $.

C’est toute la différence avec la £ où je n’ai pas de compte en devises, et bien d’autres monnaies où le problème est le même.

Enfin, les USA sont quand même le pays où on trouve le plus de sociétés avec de très beau bilan, et un dividende en augmentation régulière (versé trimestriellement). Aucun autre pays ne le propose avec une telle diversité.

L’excellent gérant Christopher Browne (Tweedy Browne) a donné deux possibilités dans le petit livre pour investir à bon prix pour traiter les risques de change :
- Première solution : prendre une assurance sur le taux de change, via des contrats options ou futures à long terme, pour dépendre uniquement de la fluctuation des cours de bourse (le dividende n’étant qu’un coupon détaché du cours à une date donnée, il est également couvert par cette méthode).
- Deuxième solution : ne rien faire et garder ses devises sans les changer aussi longtemps qu’il le faut.

A mon avis, la première solution est à réserver aux portefeuilles professionnels assez conséquents avec de nombreuses positions, susceptibles de devoir sortir des fonds à des moments défavorables à cause de rappels des fonds par leurs investisseurs notamment. Son inconvénient est d’avoir un coût (celui des contrats futures au minimum, celui des contrats options au maximum).

La deuxième solution est adaptée au véritable investisseur à long terme.

Chris Browne, d’après son expérience assez longue, recommande de prendre des assurances lorsque qu’au moins une des devises de la paire est "louche", tandis qu’il recommande la deuxième solution lorsqu’on parle d’une paire de devises dites majeures (EUR/USD, EUR/GBP, USD/GBP par exemple). Il explique que pour les devises majeures, la patience est une solution beaucoup moins chère que le coût du contrat et qu’il finit toujours par rentrer dans ses frais en attendant suffisamment longtemps (bien comprendre qu’il peut falloir 5 ans, voire plus).

En lisant le titre de cette discussion, je me suit fait la réflexion "quand on investi dans des actions étrangères (exprimées en devises étrangères, le risque de change sur les dividendes est vraiment marginal, comparé au risque de change sur la valeur des actions elles-mêmes !".

J’ai donc un peu de mal à vraiment saisir la problématique qui est posée…..

De toute façon, sur le long terme, si je prend par exemple une société cotée en US$ qui a une activité répartie dans de nombreux pays, dans de nombreuses devises ; si l’US$ devait durablement baisser, ses bénéfices exprimés en US$ augmenteraient sans doute pas mal, bien plus que sans cette baisse de l’US$, juste par l’effet mécanique qu’une partie de ses bénéfices sont réalisés dans des pays avec d’autres monnaies que l’US$, donc valent plus une fois converties en US$.

En fait, de manière plus générale, la valeur créée par une société X (dont les actions sont cotées en US$) qui a des filiales un peu partout, et celle créée par la société Y (dont les actions sont cotées en €uros) qui a des filiales un peu partout aussi, seraient la même , si leurs différentes filiales dans chaque pays généraient autant de valeurs. Et cette valeur se retrouverait un jour sous forme de dividendes distribués, ou d’augmentation de la valeur de l’action.

Donc je ne pense pas que le risque de change soit très important, en relation avec la devise dans laquelle une société est cotée, ou la devise dans laquelle elle distribue son dividende. Par contre, le risque de change existe bel et bien selon les zones monétaires où la société exerce ses activités et génère son profit.

SECURITE de la monnaie

Cet article  de samedi est payant pour les abonnés du www.letemps.ch
il  est la reprise d un article paru sur la Frankfurter Allgemeine

Naturellement ce n est pas l Evangile , mais  c est l avis  de 172 Apôtres tout de même :  extraits :

samedi7 juillet 2012

Quelque 172 professeurs d’économie germanophones, dont Hans-Werner Sinn, le directeur de l’institut IFO de Munich, ont publié vendredi dans la Frankfurter Allgemeine une lettre ouverte adressée à leurs «concitoyens». Ils y dénoncent les décisions prises lors du dernier sommet européen et notamment l’accès par les banques en difficulté au mécanisme de stabilité et l’idée de «mutualisation de la dette bancaire» par laquelle ce serait «au contribuable de porter la responsabilité d’engagements financiers de créanciers privés».

Les 172 économistes observent que «les dettes des banques sont trois fois plus élevées que celles des Etats et se chiffrent à plusieurs milliers de milliards d’euros dans les cinq pays en crise». Pour eux, la création par les politiciens d’une surveillance bancaire européenne ne parviendra pas à empêcher les abus «aussi longtemps que les pays structurellement déficitaires détiennent la majorité».

Le mécanisme créé lors du dernier sommet «ne sauvera ni l’euro, ni l’esprit européen», à leur avis. Des conflits avec les pays voisins sont préprogrammés. Pour les économistes, l’union bancaire ne sauve que Wall Street, la City de Londres et une série de banques en difficulté.