Kumulus Vape : une nano-cap spécialiste du vapotage

bibike · #26

C’est une très belle publication.
La marge brute progresse malgré le mix client : BtoB (+88%) qui marge moins que le BtoC (+37.5%).

Euroland n’a pas encore mis à jour son suivi flash, mais si on prend le dernier du 2 septembre les multiples sont raisonnables vu la croissance et le levier opérationnel*.

*

bibike · #27

Kumulus publie son T3 de 8.0 M€ en progression organique de 27% (mais en baisse de 1.2% vs le T2).
Guidance de 32 M€ confirmée.
BtoB +26.6% à 6.9 M€ et BtoC +31% à 1.1 M€
Le cumul sur 9 mois pointe à 24.5 MEUR dépassant de 8% l’activité totale de 2020.

CA annuel le 16/02/2022

Ce matin Euroland ajuste à la marge leurs attentes de CA 2021 à 32,6 M€ (vs 32,0 M€) et d’EBE à 2,6 M€ (vs 2,3 M€) tout en maintenant un objectif à 15.50 €.

Dernière modification par bibike (05/11/2021 15h58)

ykOne · #28

L’action ne cesse de baisser depuis sans motif apparent … Anticipations trop optimistes au départ ?

bibike · #29

Il faut dire que ce n’est pas donné non plus, PE estimatif de 21 sur 2021, cela reste de la distribution de produits sans différenciation, type commodities, sans moat pour la société (nano cap en plus), et le dirigeant a cédé 372KEUR à 12.40 € il y a un mois.
De souvenir leur logistique est relativement "artisanale" en plus.

Il y a de la croissance mais jusqu’où et avec quelle concession sur les marges ? La clientèle particulière pèse bien peu par rapport au B2B et les marges n’ont rien à voir.

Il y a aussi des risques de régulation européenne sur le secteur de la vape, cf articles sur la révision de la TPD cet été.

ykOne · #30

Merci Bibike pour votre éclairage mais effectivement les données sur l’activité et les perspectives de croissance/ évolution des marges n’étaient-elles pas aussi claires avant la dernière publication? Je vous rejoins sur la valorisation vs perspectives néanmoins.

Yvan · #31

Totalement d’accord avec les avis précédents.

Petite précision issue du derniercommuniqué
"Conformément à la stratégie présentée lors de l’entrée sur Euronext Growth, Kumulus Vape entend également rester attentif aux opportunités de croissance externe qui viendraient renforcer ses positions et sa compétitivité sur ses marchés structurellement porteurs."

On croise les doigts 🤞

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

bibike · #32

Signature d’un accord de distribution avec Innokin, l’un des 3 leaders mondiaux de la vape.

Kumulus annonce la signature d’un accord de distribution avec Innokin, fabricant chinois de produits de vapotage innovants. Avec ce nouvel accord, Kumulus Vape devient distributeur officiel de la marque en France, se renforçant une fois de plus dans son univers concurrentiel, dans la continuité de l’accord signé avec Geekvape en septembre 2021.

Grâce à cet accord, Kumulus Vape va bénéficier de nouvelles conditions tarifaires sur l’ensemble des gammes de produits développées par la marque au bénéfice de sa clientèle. Pour Innokin, cet accord s’inscrit dans le cadre de sa volonté de réduire le panel de ses partenaires en ne retenant que les acteurs phares capables de renforcer la pénétration de sa marque sur ses différents marchés géographiques.

La collaboration entre les deux entreprises a été initiée dès 2013. Sur l’exercice 2021, les ventes de produits Innokin ont représenté près de 10% du chiffre d’affaires de Kumulus Vape généré par la vente de matériel. La mise en œuvre de l’accord devrait favoriser l’accélération de la croissance des ventes réalisées auprès de ce partenaire.

Ca annuel le 9 février.

bibike · #33

Kumulus publie son chiffre d’affaires annuel

34.5 M€ en croissance de +53% organique et au dessus du dernier objectif de juillet 2021 à 32 M€.

Le B2B pèse 86% du CA et délivre +59% à 29.6 M€
Le B2C online, plus contributeur en marge, pèse donc 14% du CA et pointe à 4.7 M€ soit +27%.
Résultats 2021 attendus en nette progression mais dans quelle mesure vu le mix clients ?

Perspective 2022 40 M€ soit +16%

Résultats annuels 19 avril après bourse.

bibike · #34

Kumulus annonce l’extension de ses locaux avec une nouvelle surface de près de 1700 m².

Au total, Kumulus Vape dispose désormais d’une surface d’activité de 4 300 m², dimensionnée pour la réalisation d’un chiffre d’affaires pouvant dépasser les 100 M€.

Prochain rendez-vous : Résultats annuels 2021 19 avril 2022 après Bourse

bibike · #35

Kumulus a publié ses résultats annuels 2021

Pour un CA connu de 34.5 M€ en croissance de +53% l’EBE et le REX progressent d’environ 72%.
RNPG +62%
On a donc un levier opérationnel d’1.35 environ ce qui est loin d’être extraordinaire mais cela reste de la distribution..

2.2 M€ d’EBE (6.5% de marge vs 5.8%), 2 M€ de REX (5.8% vs 5.1%), 1.3 M€ de RNPG.
Cash net de 2.5 M€

Objectifs 2022 : dépasser les 40 M€ de CA, pas d’info sur les marges.

Ces résultats sont en dessous des derniers chiffres d’Euroland (février 2022) qui tablait sur 8.2% d’EBE (2.8 M€), 7.5% de REX (2.6 M€) et 5.7% de marge nette (2 M€ de RN).
Ils maintiennent leur objectif de cours à 16 € mais abaissent quelque peu leurs objectifs 2022 : "De notre côté, nous ajustons à la marge nos prévisions d’EBE 2022e à 3,3 M€ (vs 3,6 M€) et de ROC à 3,0 M€ (vs 3,3 M€). "

Le cash net 2021 est erroné dans leur tableau.

Valorisation : 10.40 € x 2.847 = 29.6 M€ et une VE de 27 M€
VE/EBE 2021 12.3 et 2022e 8
VE/ROC 2021 13.5 et 2022e 9
PE 2021 22.8 et 2022e 12.9

T1 le 5 mai

bibike · #36

Kumulus a publié son T1

CA de 12.1 M€ soit +44% au T1 malgré une base de comparaison élevée (+95% l’an dernier), au delà des attentes d’Euroland.

Le groupe réhausse ses objectifs de CA à 42.0 M€ pour 2022 (vs 40.0)

Le BtoB, moins margé, porte la croissance (+50% pour 90% des ventes), BtoC +18%..

A la suite de cette publication et compte tenu de la mise en place d’une chaîne d’embouteillage d’eliquide (Capex <1 M€) permettant au Groupe d’internaliser plus de valeur ajoutée, le positionnement du Groupe nous semble cohérent.

A 10.60 € PE estimatif de 13 sur l’exercice en cours. S1 le 28 juillet.

bibike · #37

Kumulus a publié son CA semestriel, de 24,8 M€ soit +51% totalement organique (T1 à +44%), 75% du CA 2021 déjà réalisé, relèvement de guidance à 45 M€ (anciennement 42 M€). Cela ne décolle pas en B2C, seulement +13% sur le semestre, dont +8% sur le T2..

Euroland maintient sa valorisation à 16 €.

Résultats semestriels 22 septembre après bourse.

bibike · #38

T3 de Kumulus

T3 de 15.2 M€ en croissance de +90.3% organique.
Environ 90% de l’objectif de CA annuel réalisé (de 45 M€ pour rappel).
En cumul 9 mois CA de 40.1 M€ et dépasse de +17% l’activité de l’ensemble de l’année 2021.

Sur le T3 B2B 14 M€ +103.2% vs T3 2021 reflète les accords de distribution avec des fabricants internationaux signés au cours des derniers mois.
Contexte favorable avec une nouvelle hausse des prix du tabac à venir.
B2C 1.2 M€ +9.3%

Fort de cette excellente publication, Euroland abaisse sa cible de 16 à 14 €, sans doute à cause des efforts à consentir sur les marges pour prendre des parts de marché, et du mix clients.

CA annuel le 9 février.

Aguen · #39

KUMULUS VAPE publie ce soir son CA 2022 en forte progression … comme les années précédentes.

Objectif 2022 nettement dépassé
Chiffre d’affaires en forte hausse de +61%, à 55,7 M€
Objectif 2023 : 63 M€

2022 : nouvel exercice de forte croissance
Sur l’année 2022, Kumulus Vape affiche un chiffre d’affaires de près de 55,7 M€, en hausse de plus de
61% par
rapport à l’exercice 2021, et ce
malgré le contexte général dégradé. Cette forte croissance,
totalement organique, s’inscrit nettement au-delà de l’objectif des 40 M€ de chiffre d’affaires annoncé il
y a un an, à l’occasion de la publication du chiffre d’affaires 2021, et pourtant déjà révisé à deux
reprises, à 42 M€ au mois de mai puis à 45M€ en juillet 2022.
Grâce à cette nouvelle performance, portée par un second semestre historique, la société démontre
une fois de plus la pertinence de sa stratégie de conquête commerciale sur ses deux marchés. L’activité
BtoB (vente aux boutiques spécialisées) illustre particulièrement cette excellente dynamique avec un
chiffre d’affaires à 50,2 M€ (90% de l’activité totale de l’exercice), en progression de +69,6 % par rapport
à 2021. Les traditionnels atouts de la société (service et accompagnement, intensifiés par
l’élargissement de la force de vente) expliquent notamment ces performances.
Sur le marché BtoC (vente en ligne aux particuliers), l’activité a également été soutenue avec une
augmentation de +12,7% du chiffre d’affaires de l’exercice à 5,3 M€.

2023 : un nouvel objectif de croissance à 63 M€
Après avoir enregistré une croissance moyenne annuelle de 79% depuis 2017, Kumulus Vape prévoit un
nouvel exercice de croissance pour 2023. Portée par l’excellente orientation du début de l’année, la
Société entend ainsi franchir un nouveau cap et annonce un objectif de 63 M€ pour 2023.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

bibike · #40

Résultats annuels

Pour faire court, le levier op potentiellement est détruit par la baisse de la marge brute (effet de change + mix clients non favorable sans doute et peut-être un peu de guerre de prix pour acquérir du B2B (codes promotion ?)).

Bref, un vendeur de commodités ou de forfaits mobile.

Guidance 63 M€ soit +13%.

Annonce d’une intention d’acquérir 50 boutiques hier également.

T1 le 3/5.

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