Rapport boursier IH Score : détecter les sociétés les plus solides

MISE A JOUR LE 01/07/2019

La newsletter IH Score a été lancée fin 2016. Initialement, il s’agissait d’une newsletter envoyée mensuellement à tous les utilisateurs du logiciel xlsValorisation. Aujourd’hui, il s’agit d’un rapport quotidien disponible dans votre profil de membre, sur abonnement.

L’IH Score

L’IH Score est un score sur 9 critères qui s’appuie sur les données comptables de la société. Sont considérés : la croissance du CA, la croissance du résultat opérationnel, la croissance du résultat avant impôt, la rentabilité du capital investi en fonction du résultat opérationnel et du flux de trésorerie libre, le ratio bêta, le ratio de couverture par l’EBITDA et le coût de la dette.

Chaque critère correspond à une note de 0 à 1 point. Une moyenne des notes pour les cinq derniers exercices comptables est appliquée, l’ensemble des points est sommé et donne un résultat de 0 à 9.

Plus l’IH Score est élevé, plus l’entreprise est présagée solide et dynamique.

La tendance IH Score (positive, stable, négative) est un indicateur basé sur l’évolution de la rentabilité et des marges sur les cinq derniers exercices comptables. Une dégradation des marges se traduit par une tendance négative, une amélioration des marges par une tendance positive.

Le rapport IH Score

Environ 2650 sociétés cotant principalement en Europe et aux USA sont analysées quotidiennement. Celles qui ont les IH scores les plus élevés (une centaine) sont restituées dans le rapport.

Pour chaque société, le rapport donne la capitalisation boursière, le rendement sur dividende, la fréquence du dividende, le PER, le bêta, le cours cible des analystes, l’écart par rapport au cours le plus bas/haut à 52 semaines et son industrie :



Des filtres de recherche permettent également d’affiner les listes.

Cliquez ici pour voir un exemple de rapport IH Score

La newsletter IH Score s’est étoffée d’une dizaine de sociétés françaises éligibles au PEA-PME :

Modification dans le calcul de l’IH Score

Jusqu’ici, le calcul de l’IH Score était inspiré du Piotroski F-Score, avec l’attribution de 1 ou 0 point en fonction de 9 critères.

Cela marche bien, mais il y a parfois des effets de seuil.

Typiquement, avec le critère ROIC > 10% ; si une entreprise a un ROIC de 9%, elle a 0 point, comme une entreprise qui aurait un ROIC de 2%.

Avec le critère bêta < 1 ; si une société oscille autour de 1 ; elle gagne ou elle perd 1 point en fonction des jours.

Pour pallier ce problème, j’ai revu la quasi-totalité des critères pour lisser les calculs, et donner éventuellement des 0,25 ou 0,5 ou 0,75 point "intermédiaires".

Pour rappel, ces critères sont évalués sur les 5 derniers exercices et une moyenne pondérée est réalisée pour chaque critère, donc nous avions déjà un lissage temporel.

A présent nous avons un double-lissage : temporel et quantitatif.

Critère ROIC > 10%

Avant : 1 point si ROIC ≥ 10% ; 0 point sinon

Maintenant : de 0,5 point à 1 point si le ROIC est compris entre 5% et 10% ou +

Critère ROIC > 15%

Avant : 1 point si ROIC ≥ 15% ; 0 point sinon

Maintenant : de 0,5 point à 1 point si le ROIC est compris entre 10% et 15% ou +

Critère CROIC > 10%

Avant : 1 point si CROIC ≥ 10% ; 0 point sinon

Maintenant : de 0,5 point à 1 point si le CROIC est compris entre 5% et 10% ou +

Critère Bêta < 1

Avant : 1 point si bêta < 1 ; 0 point sinon

Maintenant c’est lissé et il y a une pénalité pour un bêta très élevé :
de 0 à 1 point si le bêta est entre 1,2 et 0,8 ou -
de 0 à -1 point si le bêta est entre 1,2 et 1,5 ou +

Critère Couverture par l’EBITDA ≥ 6

(grossièrement équivalent à la notation BBB ou mieux)

Avant : 1 point si couverture par l’EBITDA ≥ 6 ; 0 point sinon

Maintenant : de 0,5 à 1 point si la couverture est entre 4 et 6 ou +

Critère Coût de la dette ≤ 5%

(grossièrement équivalent à la notation BBB ou mieux)

Avant : 1 point si coût de la dette ≤ 5% ; 0 point sinon

Maintenant : de 0,5 à 1 point si le coût de la dette est entre 5% et 4,5% ou -

Critères de croissance du CA, de l’EBIT et du RN

Avant : 1 point si augmentation, 0 point sinon

Maintenant : 0,5 point à 1 point selon que la croissance est entre 0 à 2% ou +

Conclusion

Avec ce lissage, certaines sociétés sont "boostées", par exemple :
- Air Liquide qui a un ROIC et un CROIC autour de 8-9%, proche de 10%.
- Kering qui a un bêta oscillant autour de 1.

Au final, on retrouve de grosses similitudes avec les critères narrow moat et wide moat de Morningstar, preuve de la pertinence de la méthode.

Tof91 a écrit :

Quels sont les 5 principaux critères concernant cette sélection svp?

Bonjour,

Cette fonctionnalité préremplit le moteur de recherche pour vous, donc vous avez les critères en haut de la page.

Vous pouvez augmenter encore l’IH Score (8 au lieu de 7), restreindre la liste des pays à la France (et donc avec des actions éligibles au PEA), exiger un dividende d’au moins 1%, etc.

Cela dépend de votre stratégie d’investissement et de ce que vous détenez déjà en portefeuille.

Bonjour,

Sur le rapport IH Score, vous n’avez que les sociétés/actions avec un IH Score élevé, c’est pour ça que Jacquet Metal n’apparaît pas, son score est trop faible (IH Score = 4,8 / Tendance = positive).

L’idée est de simplifier la vie de l’investisseur en listant quelques centaines d’entreprises et non des milliers.

Mais sur les screeners, vous avez les IH Score de toutes les entreprises (environ 4000) listées dans ceux-ci.

@IH

Depuis que je suis abonné à ce forum, je consulte régulièrement le screener et les indicateurs IH score qui en résultent.
L’indicateur repose donc, si j’ai bien compris sur les résultats financiers publiés par les entreprises. Je ne discute pas la pertinence du choix  fait pour établir cet indicateur. C’est un choix qui en vaut un autre.

Le marché boursier se construit quant à lui, non seulement sur des performances passées, mais  sur l’estimation que fait le marché sur la perspective future de résultat de l’entreprise.

La situation actuelle du screener fait que deux entreprises dans une situation de marché très différentes peuvent se voir attribuer la meme note IH score.

Ainsi une société en début de cycle de croissance avec des perspectives prometteuses est pénalisée par l’évaluation du screener, à contrario d’une entreprise en décroissance et néanmoins rentable peut se voir attribuer une note identique à la précédente.

Est il possible de faire évoluer l’IH score, sur la base de résultats estimatifs de l’année, et de la projection de résultats de l’année ou des années suivantes. Un certain nombre de sites spécialisés fournissent des éléments financiers prospectifs. Serait possible d’intégrer ces données et revoir la construction de l’IH score?

Je me doutais bien de votre réponse, vu que ce problème ne vous avait pas échappé. Un site comme ZB donne effectivement des chiffres prospectifs, mais je ne sais pas comment ils les constituent. Ils sont visiblement affinés au trimestre au gré des résultats publiés.
Toujours est il, qu’IH score a un retard de 2ans sur le marché, ce qui est vrai problème quand vous êtes sur du stock picking.
A titre d’exemple, IBM avec un score de 5(moins) reposant sur des données de 2022, alors qu’ils viennent d’effectuer un redressement spectaculaire. Se contenter du IH score, est insuffisant, en fouillant un peu plus, on peu comprendre le redressement d’IBM et ses perspectives.
Si vous avez une idée pour corriger cela, IH score y gagnerai beaucoup.