SII : ESN française en croissance

Je trouve le prix tout à fait honnête.

La visibilité de la société est quand meme limitée et la croissance se tasse contrairement à d’autres comme neurones ou sword, toutes les deux bien plus qualitatives et récurrentes.

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Sword est plus complexe notamment à cause des changements de périmètres. Les gros dividendes exceptionnels versés n’apparaissent pas dans le cours. Les share deal ne sont une ponction sur l’EBIT que sur une année (excédent d’EBIT année N par rapport à N-1).

Les derniers rapports de SII font apparaitre un ralentissement de la croissance , une visiblité limitée à un trimestre (c’est pas terrible). Ne pas oublier non plus que la pologne ne leur appartient pas à 100% donc l’EBIT lui aussi doit être ajusté.
Quand en face on a une Neurones qui ne faiblit pas, on sait qu’elle fera facile 10% de croissance en 2024 (contrats récurrents, contre plus de contrats one-shot chez SII). Sword avec 2 ans de carnet de commande.

Donc 10 EV/EBIT 2023 me semble un prix tout à fait correct pour SII qui est une ESN "bien mais pas top" pour ceux qui auront la réf.

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Je suis personnellement assez mitigé sur cette entreprise en tant que client pour le centre de profit auquel j’ai affaire.

Ce que je vois et n’engage que mon expérience :
- difficulté à maîtriser les coûts (j’ai vu des x2 voir plus) liée à des problèmes de management et de maîtrise technique dans l’exécution des contrats (on s’engage et on verra après comment on fait).
- des salariés pressurisés payés au lance pierre qui partent à la première occasion. La consolidation des compétences est assez compliquée. Comme partout, les meilleurs sont les premiers à partir.
- l’entrée d’un fond US, à voir le montage, mais ils risquent de se faire jeter de beaucoup de programmes pour des clients institutionnels français et européens où ils sont pas trop mals positionnés.
- beaucoup de bricolages et peu de réutilisation possible pour mutualiser les coûts.
- cyber sécurité mal prise en compte dans les coûts de dev. On vous sort le certificat iso27k1, mais la maturité a l’air faible.

Souvent, c’est un choix low cost quand un projet ne peut pas se payer mieux avec un contrat cadre au TJM très agressif.

Suite du post #54 et de l’exercice de valorisation de l’OPA :

En valorisant le reste du Groupe SII (hors SII Poland) à un multiple de x1 le CA, le prix (sans aucune prime d’OPA ni de contrôle) est de 650 M€. En ajoutant une prime minimum d’OPA de +15%, on obtient : 650 M€ x (1+15%) = 747 M€ pour le Groupe SII (hors SII Poland).
L’offre minimum pour l’OPA devrait être de : 1’100 M€ + 747 M€ = 1’847 M€. Soit un prix de l’action de : 92 €.

Pour obtenir un retrait de la côte, le prix minimum est de 92€. Les fonds feraient bien de réviser ce petit calcul très simple avant d’apporter leurs titres. Le graphique historique du cours d’une action très illiquide ne peut pas servir de référence pour connaitre le prix fair d’une OPA ! 

SII Poland est la pépite du Groupe SII. Existe-t-il en Europe une autre ESN aussi performante sur les 10-15 dernières années ? Pourquoi SII Poland ne continuerait pas encore 5-10 ans avec les mêmes taux de croissance et de marge ?
Avec 8 000 spécialistes, Sii Poland est le plus grand fournisseur de services de conseil technologique, de transformation numérique, de BPO et d’ingénierie en Pologne. Sii Poland est l’ESN no 1 en Pologne, plus importante que la division d’Accenture en Pologne.
www.sii.pl/en/profile-and-key-figures/

Cette division est une pépite extraordinaire et unique : elle permet du nearshoring sur toute l’Europe grâce à des ingénieurs polonais à bas coûts très qualifiés et un PDG fondateur charismatique.

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Dernière modification par etzanas (16/12/2023 11h41)

Je vais faire comme vous : je ne vais pas apporter mes titres SII. Cependant, à ce stade, je ne me renforce pas (PRU à 49,92 €, que je ne veux pas augmenter).

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Tout cela est très intéressant, mais à titre personnel je suis passé à autre chose.

Il fallait acheter en octobre, quand plus personne n’en voulait. L’offre est 63% au dessus du prix du 25 octobre 2023 (il y a moins de 2 mois), ce qui est très raisonnable.
Perso, je n’ai pas compris pourquoi le marché sabrait SII, Neurones, Wavestone, Alten et Aubay à ce moment là, c’était du grand n’importe quoi comme je l’ai souvent écrit sur ma file perso.

Vous pouvez acheter d’autres belles ESN avec l’argent de SII, quoiqu’il serait probablement plus judicieux d’attendre une nouvelle folie baissière à laquelle nous a habitué ce marché sans queue ni tête pendant toute cette année 2023.

En tout cas j’admire votre obstination, et j’espère que vous réussirez à obtenir un meilleur prix pour vos actions SII, ce qui est possible avec ce que l’on a vu sur Devoteam il y a deux ans.

Plus actionnaire, mais heureux de mon expérience avec SII en tant qu’ancien actionnaire.

Si les chiffres de la pologne ont été cachés , ça été drolement mal fait car tout est détaillé dans les rapports de la société. Encore un complot qui tombe à l’eau après celui de Sword.

Dans sa derniere interview avec easybourse Higgons confirme d’ailleurs etre "ravi du prix" de l’opa. Bref il apporte.

etzanas a écrit :

Dans le rapport annuel, on peut trouver simplement le CA, le RN et les CP comme pour toutes les autres filiales (et peut-être le nombre d’employés par ailleurs)

Bravo vous avez trouvé ! Ça a du vous faire drole d’ouvrir le rapport annuel. Pas besoin de l’ebit si on a le rn.

Sinon il existe un moyen qu’utilisent les  participants au complot dont je fais parti (idem sur sword) : contacter les relations investisseurs. Oui ça demande 5 mn pour faire un mail, soit moins de temps qu’il n’en faut pour poster vos messages sur ce forum.

etzanas, le 27/12/2023 a écrit :

Comme d’habitude, il parle de la division France qui n’a fait que +3% de CA et +3.5% d’EBIT au S1 2023. Pourtant la Pologne a fait +13% de CA et un EBIT de l’ordre de +14% au S1 2023…la rentabilité de SII Pologne est exceptionnelle et cette division contribuera à plus de 60% de l’EBIT du Groupe en 2023.

Cette croissance et cette rentabilité interroge. Pourquoi, spécifiquement la Pologne surperforme le marché et les autres filiales du groupe ?
Est-ce tenable sur le long terme ?
La Pologne est entrée en récession en 2023, alors comment est-ce possible de sortir une croissance de 13% du CA au s1 2023 ?
Je dit cela avec des pincettes, mais n’est t-il pas impossible que les chiffres sont falsifiés par la direction polonaise ?

C’est sans doute intéressant, mais je n’ai pas trop l’envie de me livrer à des lectures roboratives sur ce dossier…..la bonne Pologne…..la mauvaise Pologne….les patrons fourbes…..le complot des uns, la naïveté réelle ou supposée des autres, tout cela me chaut fort peu.

Sur ce dossier, je laisse tranquillement "pisser le mouton" en attendant l’offre : s’il y a une contre-offre tant mieux, sinon je porterai mes titres le dernier jour.

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Dixit William Higgons dans son dernier reporting de décembre 2023 : "OPA: Projet de retrait de cote par la famille et Blackstone" et "le fonds s’est allégé en SII".

Indépendance a pour l’instant conservé du SII dans son fonds France et son fonds Europe.

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Bonjour Emilienlar, merci pour cet accord de l’AMF, qui était globalement passé inaperçu.

Je ne sais pas si vous partageriez mes commentaires, mais je vous les livre :

1 ) Incroyable lenteur de la "justice" boursière : les faits datent de 2018, la décision de 2023. 5 ans . Bravo. (A comparer avec les délais de la justice civile)

2 ) Incroyable légèreté de la sanction : 50 K€ pour des concertistes qui possèdent près de la moitié de SII ( soit environ 700 M€ ). Autant dire que l’AMF leur fait une tapette sur la main pour leur dire de ne pas recommencer.

EDIT : 43 % 



3 ) Sur le fond, où est le problème ? Les concertistes ( la famille du fondateur)  ont 43% (EDIT) du capital de SII. Ils vendent, ils se refilent des actions entre membres de la famille, où est le problème s’ils "oublient" à chaque fois de déclarer s’ils passent une barre à la baisse ou à la hausse ? Sans être angélique, je ne vois pas de manipulation, juste de la négligence.

4 ) C’est peut-être pour ça que tant de petites sociétés familiales cotées quittent la bourse : parce que l’AMF leur pète les noisettes alors qu’ils sont de bonne foi ?

5 ) Dans un vrai pays capitaliste, un dirigeant d’une société cotée qui ne respecte pas les obligations de l’organisme boursier de tutelle va en prison pour 124 ans (c’est une image).

Dernière modification par Asinus (11/01/2024 17h56)

Classement du ROE de SII : no 8 mondial parmi les sociétés de consulting.

🇳🇴 Bouvet $BOUV 73.7%
🇮🇳 Tata Consultancy $TCS 49.4%
🇺🇸 IBM $IBM 37.3%
🇮🇳 Infosys $INFY 31.6%
🇺🇸 Exponent $EXPO 29.6%
🇺🇸 Exlservice $EXLS 28.8%
🇺🇸 Accenture $ACN 27.9%
🇫🇷 SII $SII 26.7%
🇮🇳 HCL $HCL 24.0%
🇨🇦 CGI $GIB 19.9%
🇺🇸 Amdocs $DOX 19.5%
🇫🇮 Gofore $GOFORE 19.2%
🇺🇸 EPAM $EPAM 19.0%
🇫🇷 Capgemini $CAP 18.1%
🇺🇸 DXC Technology $DXC 18.0%
🇺🇸 Cognizant $CTSH 17.3%
🇫🇷 Sopra Steria $SOP 16.8%
🇫🇷 Wavestone $WAVE 16.0%
🇫🇷 Neurones $NRO 15.3%
🇺🇸 Globant $GLOB 13.6%
🇩🇰 Netcompany $NETC 13.5%
🇫🇷 Alten $ATE 13.2%
🇺🇸 Endava $DAVA 13.2%

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