Esso : action de rendement pérenne ?

Pour le suivi des marges : L’évolution de la marge brute de raffinage sur brent. - Ministère du Développement durable

Si on regarde l’ERMI, le point neutre serait vers 17-18 €/T (ERMI sur 2013 = 13,6€/T).

je n’ai pas fait l’exercice sur celui du ministère.

Les problèmes russes pourraient faire une bonne affaire pour Esso. 20% des importations viennent de Russie.

Encore un petit effort et je vais commencer à m’intéresser au dossier…

Total a garanti l’emploi à Dunkerque jusqu’en 2015 donc les fermetures arrivent en France.
Le pb est tout de même qu’Exxon a réinvestit en Belgique et pas en France donc ils cherchent aussi à fermer en France.
Je sais pas trop dans ce jeu de poker menteur si le titre Esso gagne à terme?

Dans le dernier reporting d’Amiral, ils livrent une analyse similaire.

AMF : je ne suis pas actionnaire

Edit :
http://www.amiralgestion.com/doc/PK_201 … %20PEA.pdf

Amiral Gestion, reporting mensuel, juin 2015 a écrit :

Esso
est une position que nous
avons
commencé à construire
en fin d’année dernière quand le titre valait 40% de ses fonds propres.
Détenue à 80% par le groupe Exxon,
Esso
possède principalement deux raffineries en France, en Seine Maritime et dans les Bouches
du  Rhône.  Le  secteur  du  raffinage  européen  a  essuyé  une
période  de  restructuration  douloureuse,  impactée  par  une  baisse  de  la
consommation des pays développés sous l’effet des prix élevés du pétrole, et un déplacement de la demande dans les pays
émergents. L’effondrement du prix du baril est un changement maje
ur pour le secteur. L’abondance de pétrole et la hausse de la
demande inverse le rapport de force entre les producteurs de brut et ceux qui le transforment en produits raffinés
: les marges du
secteur  du  raffinage,  parties  du  niveau  très  bas  qui  avait  entr
aîné  les  fermetures  de  capacités,  sont  désormais  à  des  niveaux
records. Cela ne s’est pas encore vu dans les comptes, et la société communique peu, il faudra donc attendre les résultats du
premier semestre pour confirmer un redressement de la rentabilité q
ue nous estimons spectaculaire.

Oui, depuis décembre 2014.

Mon avis n’a pas changé, j’ai choisi de ne plus être actionnaire.

J’ai préféré dégager des liquidités et réduire d’une ligne mon portefeuille.

Au final, il aurait mieux fallu que je reste actionnaire mais c’est toujours plus facile après coup.

J’ai chargé Esso (presque 100k€) depuis 2-3 semaines. J’ai réduits d’autres positions pour financer ces achats. Je pense peut être en prendre un peu plus.

Je me trompe peut être, mais le marché n’a pas du tout valorisé le niveau de marge. Même si le cours a bien monté depuis 6 mois… D’ailleurs Amiral s’attend à des résultats "spectaculaires" selon leurs propres propos.

J’ai un tiers à la moitié de mon portefeuille action sur ce titre (je fais une entorse à mes propres règles, c’est une très belle occasion, j’espère ne pas me tromper, je n’en vois pas beaucoup, une ou deux fois tous les 5 ans on dira).

Deux approches à la louche :
- marge brute moins frais (qui sont à peu près fixes),
- meilleur résultat opérationnel des 10 dernières années (avec niveau de marge plus faible pour la marge du raffinage, et les raffineries ont été modernisées entre temps (coût d’exploitation moins élevé et également produits plus rentables (moins de fioul lourd et plus de gazole)).

Sachant que le premier semestre n’a pas pu être exploité à fond (un arrêt non prévu de mémoire, sur une des raffineries - 5-10% de capacité en moins environ).
Mais, par contre, la production de gazole est en très forte hausse (meilleurs marges) et le fioul est en baisse (marges faibles).

J’attends au bas mot un résultat opérationnel courant de 200M€ (hors effet stock - sur base annuelle) et ça pourrait se rapprocher du milliard (base annuelle - si toutes les capacités sont exploitées). La capitalisation est de 900M€ actuellement.

La marge de raffinage était à 21€/T en 2014. Ils ont fini à l’équilibre (hors effet stock : -500M).
La, depuis 6 mois, on est à plus de 50€/T. Du jamais vu depuis 10 ans. 
Le père Warren a pris du Philipp 66, un raffineur italien a fait X3 en 6 mois…
La direction d’Esso communique très peu (peu de visibilité….).

La marge brute était vers 1,3-1,5 milliards d’euros sur les années d’avant (avec marge raffinage à 18-21€/T). Je sais pas la part de trucs fixes ou variables, dans le meilleur cas ça doublerait (1,2 milliards de résultat opérationnel sur un an, soit 600M en semestriel, pour une capitalisation de 900M… / à volume constant et hors effets stocks), soit on fait au moins le meilleur résultat opérationnel des dernières années (300M avec marge raffinage à 39€/T, et ne plus cette année ils avaient eu plein de soucis techniques).

La marge moyenne de raffinage pour 2015 est pour le moment de 51€/T (selon DGEC). En août, elle était à 59€/T…

Attendons les résultats vers le 15 septembre, je me trompe peut être.

@super_pognon: vous allez avoir une idée rapidement de l’évolution d’ESSO avec le communiqué de presse sur les résultats financiers demain et le rapport financier le 18/09.

Mais je ne vous apprend rien.

J’essaie de vous répondre.

1/ La capitalisation d’Esso est faible par rapport au résultat opérationnel estimé (peut être faux ?). Donc, la hausse des marges n’est pas intégrée totalement dans les cours d’Esso. Mon opinion est que la publication des résultats va rappeler au marché que Esso gagne de l’argent maintenant.

3/ J’isole l’effet stock pour juste voir la performance opérationnelle des raffineries (marge du raffinage). C’est tout.
Esso n’a plus de stations services. Je serais heureux si l’entreprise n’avait pas de stock (pas de frais pour stocker, flux tendus, etc…), mais pas vraiment possible (besoin industriel, réglementaire…).

stanny a écrit :

Je vois que vous avez creusé le dossier…

Pour le seul S1, le consensus serait en effet autour de 200 MEUR de ROC (hors effet stocks) sachant que c’est durant l’été que la demande de produits raffinés est de loin la plus forte, là où les marges de raffinage ont été en 2015 les plus élevées jamais observées..

SARAS, le raffineur italien qui publie ses résultats tous les trimestres (1 raffinerie en SARDAIGNE) aurait une capacité de production presque équivalente aux 2 raffineries d’ESSO . Il a publié d’excellents résultats il y a déjà quelques semaines.

La vidéo de la présentation des résultats est dispo sur leur site (très instructif) ; les données communiquées complètent bien les slides d’ESSO. De mémoire, la capi de SARAS = 2200 MEUR pour une tréso nette de toutes dettes = +100 MEUR. Les stocks sont évalués en LIFO contrairement à ESSO (FIFO).

Comme vous l’avez souligné, le cours de SARAS a très largement surperformé celui d’ESSO sur les 12 derniers mois et je pense qu’un rattrapage, au moins partiel, va s’opérer.

L’arrêt pour travaux était planifié cette année (février à avril) . C’est l’an dernier qu’il n’était pas planifié à FOS. Il aura obéré les capacités pendant 2 mois environ selon mes infos.

Ya plus qu’à attendre les résultats mardi prochain (le 15-9), et peut être cerise sur le gâteau un sympathique acompte sur dividendes (c’est EXXON qui décide et ils vont peut être se rembourser en priorité leurs avances de trésorerie).

Avec la vente d’une partie de la distribution en juin dernier (100 MEUR après filialisation), et les bons résultats opérationnels, le gearing a du très sensiblement diminué (la dette nette était de 300 MEUR au 31-3-2015 de mémoire).

A suivre.

Stan

PS 1 : les couts de production ne sont pas fixes ; il faut bcp de pétrole pour produire des produits raffinés ; les cours de + en + bas du pétrole profitent donc doublement à ESSO depuis plus d’un an.

PS 2 : sur un forum voisin, il y a quelques intervenants qui connaissent très bien le secteur et le dossier

Merci.

J’ai trouvé la présentation de SARAS très bien faite.

Voici le lien :
http://www.saras.it/saras/uploads/prese … _FINAL.pdf

Même sans s’intéresser à SARAS, c’est bien fait sur le pétrole en général, et sur le raffinage européen. On comprend bien mieux les problèmes du raffinage européen.

Il me semble que vous n’avez pas compris (ou pas lu), malheureusement, ce qu’est Esso.

Esso est la filiale d’Exxon Mobil pour la France.
Esso vient de vendre ses stations services (France).
Esso possède 3 raffineries en France (30% de la capacité de raffinage de la France).

J’ai parlé trop vite ! Oui, 2, ils avaient vendu une participation dans une troisième il y a longtemps.

Je vise +50% à +100% à un an environ.

Dernière modification par Super_Pognon (15/09/2015 16h40)

sheiko a écrit :

Ok je joue avec vous

Pas sûr que Super_Pognon soit en train de jouer, il a l’air d’avoir bien étudié le dossier. J’espère que c’est aussi votre cas.