Sears Holdings : notes SRAC 6,875% due 15 octobre 2017

Dommage de n’avoir pas posté l’idée en février.

J’avoue n’avoir pas suivi cette souche car je la croyais très peu liquide. Avez-vous trouvé des contreparties facilement ? Avez-vous dû franchir le spread pour cela ?

J’ai des actions / options / obligations Sears.

namo a écrit :

Dommage de n’avoir pas posté l’idée en février.

J’avoue n’avoir pas suivi cette souche car je la croyais très peu liquide. Avez-vous trouvé des contreparties facilement ? Avez-vous dû franchir le spread pour cela ?

J’aime pas trop poster une idée très peu liquide avant d’avoir un sizing qui me convient. J’aurais tout à y perdre car comme vous dîtes y a déjà pas beaucoup de liquidité, pas envie de rajouter des acheteurs potentiels.

J’ai déjà pas pu en acheter autant que je voulais, mais c’est peut être un mal pour un bien, dépasser 25% de son portefeuille sur un seul actif est rarement une bonne idée.

J’ai donc un peu galéré à trouver des contreparties mais c’était pas horrible non plus. J’ai passé des ordres entre 87 et 92.

En ce qui concerne le spread, il y a quelques fois où j’ai eu du mal à comprendre car par manque de patience j’envoyais des ordres au dessus du cours vendeur indiqué par IB, sans que l’ordre ne passe pour autant… Bref, je suis quand même arrivé, grosso modo, à mes fins. (si ça répond à votre question sur le spread)

Bonjour

Quel est le code de cette obligation?

Ici -> Domestic bonds: Sears Holdings, 6.875% 15oct2017, USD (US812404AY75, 812404AY7)

US812404AY75

TheDarkSide a écrit :

Cette obligation a traité hier autour de 80% hier offrant un rendement (ytm) supérieur à 50% !

Oui, j’ai encore renforcé comme un bourrin hier, j’ai notamment réussi à en avoir à 81% de la face value.

Mevo a écrit :

…

Vous faîtes bien de prévenir les membres du forum de votre avis négatif sur cet actif, c’est un contrepoids qui est salutaire. C’est tout à votre honneur si il y a des gens qui seraient tentés de me suivre bêtement, même si je doute vivement avoir une popularité qui pourrait aboutir à ce genre de comportement.

Je comprends totalement votre point de vue sur Sears Holdings et votre avis sur cette obligation est 100% cohérent avec votre thèse. Cela ne m’étonne aucunement.

Cela dit, aucuns de vos arguments ne m’a ébranlé dans ma thèse. Et j’invite tous ceux qui sont profondément intéressés par cette opportunité à faire leurs devoirs avec la plus grande minutie. A partir de mes recherches, tous les arguments présentés par Mevo ci-dessus, sont désamorçables après une étude approfondie.

Je maintiens avec conviction que l’actif est bien moins risqué que toutes les autres obligations unsecured émises par SRAC ou Sears Holdings. Je laisse le soin à ceux qui le veulent de faire leurs devoirs et ne conseille à personne de me suivre (surtout si c’est fait sur la seule base du résumé ci-dessus, qui ne donne que les arguments que j’ai choisi de révéler).

Dernière modification par Lazard (24/03/2017 21h34)

Mevo a écrit :

Lazard, ce que vous dites là me parait avoir un sens. Je dirais que je suis d’accord que vous avez beaucoup de chances de revoir votre argent. Le risque principal me semble être une faillite de SRAC juste avant l’échéance, et que vous mettiez pas mal de temps à être remboursé dans tout le processus de faillite (ou de liquidation sans doute).

Si SRAC jettait l’éponge juste avant la rentrée ou courant septembre et qu’il vous fallait quelques années pour retrouver vos billes, le rendement deviendrait alors très moyen.

Tout à fait !

Le worst case est effectivement un faillite avant échéance. Je pense que cet événement est hautement improbable mais il doit être intégré dans la thèse (surtout quand on est concentré comme je le suis actuellement).

Vous avez compris (je ne sais pas comment d’ailleurs car je ne l’avais pas précisé) que je conserverai mes obligations même en cas de défaut. Puis, j’attendrai patiemment pendant le processus de faillite. Comme vous le dîtes très justement, mon rendement sera alors médiocre et le coût d’opportunité élevé, mais je ne perdrai pas d’argent (c’est mon but).

Mevo a écrit :

Si SRAC jettait l’éponge juste avant la rentrée ou courant septembre et qu’il vous fallait quelques années pour retrouver vos billes, le rendement deviendrait alors très moyen. Le cours de l’obligation "price" éventuellement ce genre de scénario. Il peut ne pas arriver et c’est alors une bonne affaire au final. Mais le risque existe potentiellement, d’où un rendement élevé (en tout cas, c’est mon interprétation et même à ce prix/rendement, cette obligation ne m’intéresse pas. A sensiblement moins cher, peut-être).

Je ne pense pas que cette obligation me donnera un rendement corrélé avec le risque pris. Je vois une obligation avec un fort rendement potentiel et un risque faible.

Pour moi, le risque de faire un rendement médiocre n’est pas un risque. Dans mon approche, je ne porte attention qu’au risque de perdre de l’argent.

AJE a écrit :

je pense qu’il faut attendre une plus grande décote pour considérer cette obligation.

Si j’étais sûr que la décote allait grossir, je peux vous jurer que j’attendrais… J’essaie d’être rationnel pas de prédire des cours…

AJE a écrit :

Je crois qu’il y a quelques valeurs discutés sur le forum qui mériteraient peut être mieux votre capital

Comme CBL ? J’ai vendu ma ligne pour renforcé l’obligation, mais je vous assure que dès octobre 2017 je reviendrai sur CBL (si le prix n’a pas explosé et que les fondamentaux ne se sont pas significativement détériorés)

AleaJactaEst a écrit :

investir dans une obligation SRAC avec un TRI maximal à 23%, un risque non négligeable (20% ?) d’être bloqué 3 ans (TRI cata et cout d’opportunité énorme) et même un vrai risque de perte en capital (5%?).

Quelle différence faîtes vous entre risque et risque de perte en capital ? Pour moi, le seul risque auquel je porte attention est le risque de perte en capital et aucun autres.

AleaJactaEst a écrit :

Eddie Lampert n’a jamais montré le moindre respect pour les minoritaires, c’est peu rassurant

Tout d’abord je n’ai pas trouvé E.Lampert malhonnête avec les minoritaires, à aucuns moments. Je l’ai trouvé incompétent, décevant, voir même fou sur certains points mais jamais malhonnête.

Mais en tant qu’ancien actionnaire de Sears Holdings je l’ai toujours trouvé trop gentil avec les détenteurs de dettes.

AleaJactaEst a écrit :

Si vous pensez qu’il y a de la valeur à tirer de SHLD, ne vaudrait t-il pas mieux acheter des actions pour les louer ou acheter des options ?

Si vous croyez en SHLD, peut être qu’une option call bien négocier auraient un risk/reward plus fort. Je peux vous dire (puisque j’en ai …) qu’il y a une sacrée volatilité dans le prix des options, avec cependant un marché peu liquide. Si vous êtes patient et ciblez une option bien précise, vous pourriez peut être trouver votre bonheur à prix casser, amené par un ressac de volatilité.

Ma conviction porte sur le remboursement d’une dette de SRAC (Filiale de Sears Holdings) dans 6 mois. Je ne vois pas en quoi cela voudrait dire que j’ai aussi une conviction sur le très long terme (sur l’action) ou sur le cours de l’action à très court terme (option).

AleaJactaEst a écrit :

Je pense que vous aurez un risk/reward plus fort en essayant de trouver le prochain ten-bagger sur une small caps française.

Aujourd’hui, je n’apprécie pas chasser en europe.

Je cherche pas des ten-baggers, j’essaie de trouver des actifs peu risqués et qui peuvent potentiellement rapporter un bon rendement (ce qui n’empêche pas de tomber sur des ten-baggers d’ailleurs).

Les ten-baggers c’est comme le KO en boxe, plus on cherche moins on trouve

Oui exact, je parlais de l’achat initial de Lazard. Certes c’est un peu "facile" de dire ça quand l’obligation à par la suite été chahutée et ça n’apporte pas grand chose.

Lazard, en fait, la seule chose que je voulais vous dire, c’est que, selon moi, le jeu n’en vaut pas le chandelle en terme de risk/reward. Mais ce n’est que mon avis. Tout le reste était un peu pour illustrer mon propos.

Pour le Eddy et le respect, il aurait pu nous spinné gratuitement un mini seritage 2, même avec pas mal de dette, on lui en aurait pas voulu…

Je suis à peu près sur les mêmes chiffres que vous (sorti à 97% moi aussi). Mais j’étais sur une toute petite taille, dommage !