Vos livres préférés (finance, développement personnel…) ?

thomz · #1

Je termine à peine le très rigolo The Bed of Procrustes: Philosophical and Practical Aphorisms de Nassim Taleb, un intuitif recueil d’aphorismes originaux, cinglants et percutants.

Mes préférés: (1) "Demander à la science d’expliquer la vie est comme demander à un Bescherelle d’expliquer la poésie"; (2) "L’ignorance consciente, si vous la pratiquez, vous ouvre un nouveau monde, car elle rend toute chose infinie".

Ci-dessous, mon petit best-of (je garde la version originale, et prie ceux qui ne lisent pas l’anglais de bien vouloir me pardonner):

Nassim Taleb a écrit :
Academia is to knowledge what prostitution is to love.

Nassim Taleb a écrit :
In science you need to understand the world. In business you need others to misunderstand it.

Nassim Taleb a écrit :
Education makes the wise slightly wiser, and the fool vastly more dangerous.

Nassim Taleb a écrit :
An erudite displays less than he knows; a journalist or a consultant, the opposite.

Nassim Taleb a écrit :
If you know, in the morning, what your day looks like with any precision, you are a little bit dead - the more precision, the more dead you are.

Nassim Taleb a écrit :
Nobody wants to be perfectly transparent. Not to others, and certainly not to himself!

Nassim Taleb a écrit :
They will envy you for your success, for your wealth, for your looks, for your status - but never for your wisdom.

Nassim Taleb a écrit :
Nothing is more permanent than "temporary" arrangements, deficits, truces, and relationships; and nothing is more temporary than "permanent" ones.

Nassim Taleb a écrit :
The opposite of manliness isn’t cowardice, but technology.

Nassim Taleb a écrit :
A good listener is someone with skilfully polished indifference.

Nassim Taleb a écrit :
People reserve compliments for those who do not threaten their pride; the others they often praise by calling "arrogant".

Nassim Taleb a écrit :
A friendship that ends was never one.

Nassim Taleb a écrit :
We call narcissistic those individuals who behave as if they were the central residents of the world. Those who do exactly the same in a set of two we call lovers or, better, "blessed by love".

Nassim Taleb a écrit :
Most people fear being without audiovisual stimulation because they are too repetitive when they think and imagine things on their own.

Nassim Taleb a écrit :
Asking science to explain life is equivalent to asking a grammarian to explain poetry.

Nassim Taleb a écrit :
You exist if and only if you are free to do things without a visible objective, with no justification and, above all, outside the dictatorship or someone else’s narrative.

Nassim Taleb a écrit :
To be completely cured of newspapers, spend a year reading the previous week’s newspapers.

Nassim Taleb a écrit :
You don’t become free by just avoiding to be a slave. You also need to avoid becoming a master.

Nassim Taleb a écrit :
What fools call "wasting time" is often the best investment.

Nassim Taleb a écrit :
Decline starts with the replacement of dreams with memories.

Nassim Taleb a écrit :
Modernity: we created youth without heroism, age without wisdom, and life without grandeur.

Nassim Taleb a écrit :
You can tell how uninteresting a person is by asking him whom he finds interesting.

Nassim Taleb a écrit :
People focus on role models. It is more effective to find antimodels - people you don’t want to resemble when you grow up.

Nassim Taleb a écrit :
It is as difficult to change someone’s opinions as it is to change his tastes.

Nassim Taleb a écrit :
The twentieth century was the bankruptcy of the social utopia. The twenty-first will be that of the technological one.

Nassim Taleb a écrit :
For so many, instead of looking for "cause of death" when they expire, we should rather be looking for "cause of life" when they’re still around.

Nassim Taleb a écrit :
The three most harmful addictions: heroin, carbohydrates, and a monthly salary.

Nassim Taleb a écrit :
Men destroy each other during was. Then they destroy themselves during peacetimes.

Nassim Taleb a écrit :
We are hunters. We are only truly alive in those moments when we improvise. No schedule, just small surprises and stimuli from the environment.

Nassim Taleb a écrit :
Charm lies in the unsaid, the unwritten, and the undisplayed. Every fool can control noise, but it takes great mastery to control silence.

Nassim Taleb a écrit :
It is much less dangerous to think like a man of action than to act like a man of thought.

Nassim Taleb a écrit :
The sucker’s trap is when you focus on what you know and others don’t know, rather than the reverse.

Nassim Taleb a écrit :
The calamity of the information age is that the toxicity of data increases much faster than its benefits.

Nassim Taleb a écrit :
Fine men tolerate others’ small inconsistencies though not the large ones. Weak men tolerate others’ large inconsistencies though not small ones.

Nassim Taleb a écrit :
Art is one-sided conversation with the unobserved.

Nassim Taleb a écrit :
Weak men act to satisfy their needs, strong men their duties.

Nassim Taleb a écrit :
In a crowd of a hundred, 50% of the wealth, 90% of the imagination, and 100% of the intellectual courage will reside in a single person - not necessarily the same one.

Nassim Taleb a écrit :
When conflicted with two choices, take neither.

Nassim Taleb a écrit :
Robust is when you care more about the few who like your work than the multitude who dislike it (artists). Fragile is when you care more about the few who dislike your work than the multitude who like it (politicians).

Nassim Taleb a écrit :
The imagination of the genius vastly surpasses his intellect; the intellect of the academic vastly surpasses his imagination.

Nassim Taleb a écrit :
Conscious ignorance, if you can practice it, expands your world - it takes things infinite.

Nassim Taleb a écrit :
Do not call heroes those who had no other choices.

Nassim Taleb a écrit :
Pure generosity is when you help the ingrate.

Nassim Taleb a écrit :
Saying the "mathematics" of uncertainty" is like saying the "chastity of sex".

Nassim Taleb a écrit :
A mathematician starts with a problem and finds a solution. A consultant starts with a solution and creates a problem.

Nassim Taleb a écrit :
Mediocre man tend to be outraged by small insults but passive, subdued, and silent in front of very large ones.

Nassim Taleb a écrit :
A verbal threat is the most authentic certificate of impotence.

Nassim Taleb a écrit :
Half the people lie with their lips; the other half with their tears.

Nassim Taleb a écrit :
They are men who surround themselves with women for ostentation. Others do it for consumption. They are rarely the same.

En bref, un parfait petit manuel pour briller dans les diners en ville!

Mots-clés : débuter, développement personnel, finance, investissement, livre, meilleur, économie

Hidalgo04 · #2

Bonjour,
voici un résumé du livre Unconventional Success, a fondamental approach to personal investment de David Swenson qui a été chief investment officer du Yale Endowment depuis 1985 et qui pèse aujourd’hui 24milliards de dollars. C’est pour moi un des meilleurs livre sur l’investissement avec a random walk down wall street de Malkiel.

• 90% of the variability of returns stems from asset allocation, leaving 10% to security selection and market timing
o long-term investors build portfolios with a pronounced equity bias. Equity ownership drives long term returns.
o careful investors fashion portfolios with substantial diversification
o sensible investors create portfolios with concern of tax considerations
• Equity Bias: 1 dollar invested in the stock market at the outset of the nineteenth century, with all gains and dividends reinvested, grows to $8.8 million at the beginning of the twenty-first century (1802 to 2001). Jeremy Siegel’s Stocks for the long run. US stocks produce an 8.3% compound annual return from 1802 to 2001. Jeremy Siegel: 8.3%. Ibbotson: 10.4%. No other asset class possesses such an impressive record of long-term performance. Arnott’s study: out of 7.9% equity return, 5% come from dividends, 1,4% from inflation, 0,8% from real dividend growht, and 0,6% from rising valuation. ==> importance of dividends to hitorical returns (at odds with conventional wisdom that suggests that stocks provide growth first and income second).
• Market timing: available evidence points to a pattern of excessive allocation to recent strong performers, offset by inadequate allocation to recent weak performers for individual investors. Overweighting assets that produced strong past performance and underweighting assets that produced weak performance provides a poor recipe for pleasing prospective results. Indeed, market exhibit mean-reverting behavior, a tendency for good performance to follow bad and bad performance to follow good. Investors who fail to rebalance their portfolios to long-term targets end up with outsized exposure to recently appreciated assets that prove most vulnerable to poor future results.
• For the investment community as a whole, security selection plays a return-reducing role in investment performance.
• The expectation that after retirement, an individual will be in a lower tax bracket contains important implications for current financial planning
• A well diversified, equity-oriented portfolio: 30% US equity, 15% foreign developed equity, 5% emerging market equity, 20% real estate, 15% US treasury bonds, 15% US treasury inflation-protected securities
• Unanticipated deflation boosts bonds, while undermining stocks. US treasury bonds provide a unique form of portfolio diversification, serving as a hedge against financial accidents and unanticipated deflation. No other asset comes close to matching the diversifying power created by long-term, noncallable, default-free, full-faith and credit obligations of the US government.
• Diversification = to reduce risk, not a tactic to chase perfomance
• Some measure of foreign exchange exposure adds to portfolio diversification
• Ibbotson associates: stocks returns = 10,4%, government bonds return = 5,4%. Real estate returns = 5,4+2,5 = 7,9%. Real estate sits somewhere betwee, stocks and bonds in risk and return characteristics.
• For individual investors, publically traded real estate securities generally provide reasonably low-cost exposure to relatively high-quality pools of real estate asset. Unfortunatelly, privately offered retail real estate partnerships (SCPI) provide exposure to real estate at such obscenely high cost that the individual investor stands no chance of earning fair returns. ==> Gaining real estate exposure through public securities makes the most sense.
• Bond (corporate bonds) investors can expect more bad news than good on credit conditions. (la gaussienne va moins loin dans le positive upside que pour les equities)
• Sensible investors avoid corporate debt, because credit risk and callability undermine the ability of fixed-income holdings to provide portfolio protection in times of financial or economic disruption.
• Since improving credit fundamentals frequently go hand in hand with rallying stock prices, investors face better odds by owning unlimited-upside stocks as opposed to constrained-potential bonds.
• Junk bonds (high yield): a poor choice. Magnified credit risk, greater illiquidity, more valuable call options pose a triple threat to bondholders seeking high risk-adjusted returns. The relativelly high cost of junk bond financing provides incentives to stock-price-driven corporate managements to diminish the value of the bond positions in order to enhance the standing of share-owners.
• Sensible investors avoid currency speculation. Top down (macro) bets on currencies fail to generate a reliable source of excess returns, because the factors influencing economic conditions, in general, and inerest rates, in particular, prove far too complex to predict with consistency.
• Leveraged buyouts: While the value added by operationally oriented partnerships may, in certain instances, overcome the burden imposed by the typical buyout fund’s generous fee structure, in aggregate, buyout investments fail to match public market alternatives. After adjusting for the higher level of risk and the greater degree of illiquidity in buyout transactions, publicly traded equity securities gain a clear advantage.
• in the absence of truly superior fund selection skills (or extraordiary luck), investors should stay far, far away from private equity investments. (Cambridge Associates PE funds average returns: 11.5%, while 12.2% over the same 20 year period ending in 2003 for the S&P500).
• The large majority of buyout funds fail to add sufficient value to overcome a grossly unreasonable fee structure.
• Buyout funds: Unless invesors command the resources necessary to identify top-quartile or even top-decile managers, results almost certainly fail to compensate for the degree of risk incured.
• Unfortunately for investors, the promise of venture capital exceeds the reality. Over reasonably long periods of time, aggregate venture returns more or less match marketable equity returns. Therefore, venture investors fail miserably on a risk-adjusted basis.
• Non-core asset classes provide investors with a broad range of superficially appealing but performance damaging investment alternatives.
• Because of the enormous difficulty in identifying an engaging superior active managers, prudent investors avoid asset classes that derive returns primarily from market-beating strategies.
• Buying yesterday’s winners and selling yesterday’s loosers inevitably hurts tomorrow’s performance.
• Regression to the mean, one of the most pwerful influences in the world of finance, explains the tendency for reversal of fortune.
• Sensible investors avoid the speculative opportunity of the moment, whether promoted by a high-flying fringe operator or middle-of the road companies like Merril Lynch.
• By emphasizing asset types and mutual funds that have done well, Schwab and Morningsar encourage investors to buy high and sell low, providing a poor recipe for wealth accumulation.
• Sensible investors avoid fads, behaving in a disciplined independent fashion. Fidelity to asset allcoation targets requires regular purchase of the out of favor and sale of the in favor, demanding taht investors exhibit out of the mainstra, contrarian behavior.
• The psychology of rebalancing: contrarian behavior lies at the heart of most successful investment strategies.
• In the world of investment, failure sows the seeds of future success. The attractivelly priced, out of the favor strategy frequently provides much better prospective returns than the highly valued, of the moment alternatives. The discount applied to unloved assets enhanced expected returns, even as the premium assigned to favored assets reduces anticipated results.
• Sensible taxable investors reach an obvious conclusion: invest in low-turnover, passively managed index funds.

PoliticalAnimal · #3

Je viens d’achever The Fives Rules For Successful Stock Investing de Pat Dorsey déjà cité par Philippe il y a… quelques années (woah le temps passe).

Je confirme l’opinion de Philippe, c’est un excellent livre résumant très bien à la fois les pièges de l’investissement, les règles de base, les principes des moats, les fondamentaux de la comptabilité ainsi que de la valorisation et un résumé de tous les secteurs de l’investissement (santé, services aux consommateurs, B2B, banques, etc.) ! Incroyable pour un livre de seulement 350 pages. On pourrait penser que tant de sujets en si peu de pages sont forcément bâclés, je pense au contraire que Pat Dorsey et son équipe maîtrisent l’art de la concision. Je recommande donc fortement ce livre aux débutants ou faux-débutants.

Pour d’évidentes raisons de droits d’auteur, je ne peux trop détailler mais j’ai apprécié en sus leur "10-minute test" que je m’impose désormais (en ayant ajouté qqs points et enlevé 2 points). Je suis d’accord avec eux sur de nombreux aspects (importance du free cash flow et quasi-inutilité du compte de résultats, prêter une grande attention au type d’allocation de capital de la boîte, etc.). Un peu moins d’accord sur d’autres points (notamment leur amour des grandes capitalisations et leur peur des faibles liquidités et small caps qui, pourtant, pour un petit investisseur fait rater l’un des seuls -si ce n’est le seul- avantage comparatif démontré par la littérature).

Je peux tout de même détailler un peu, ce que j’ai retiré de nouveau à la lecture du livre (je connaissais déjà beaucoup de ce qui était écrit, c’est rassurant ). De plus, comme je ne lis pas si souvent l’intégralité des rapports annuels (oui oui bouh bouh pan sur les mains), cela m’a permis aussi d’ajouter des points que je cherche désormais automatiquement dans les rapports annuels (script + Ctrl+F). En vrac :
- porter plus d’attention à l’évolution du ratio accounts receivables / sales si possible sur 10 ans (c’était déjà calculé dans ma table mais je n’y prêtais pas plus attention que ça) + évolution du ration allowance of doubtful accounts / accounts receivables
- chercher la règle qu’applique l’entreprise (particulièrement pour les boîtes technos ou industriels) pour reconnaître une vente (eh oui parfois c’est à l’expédition, osé, ou à la livraison ou après le SAT et ça peut engendrer de grosses différences…)
- rechercher "one-time charges" ou "non-recurring charges" dans au moins 5 rapports annuels => si abus du recours à ce système, grosse alerte
- idem avec "off-balance sheet leases", "lease commitments", "future minimum payments" (surtout utile pour les entreprises de services aux consommateurs)
- j’ai enfin compris comment lire un rapport annuel d’une banque ou d’une compagnie d’assurance (en fait pas si dur une fois pris par la main avec netteté)
- "other compensation" ainsi que "related-party transactions" et là si je trouve dans le paragraphe des trucs louches (et il y en a beaucoup genre de curieux frais de jets privés, entreprise du beau-frère du PDG qui refait les peintures, etc. etc.), c’est direct poubelle
- "tax benefits from employee stock plans" qui peut parfois gonfler le free cash flow artificiellement (même si le FCF reste beaucoup plus difficile à manipuler)

L’avantage de lire un livre de 2004 qui prend des risques dans ses recommandations, c’est que l’on a douze ans et deux grandes crises comme recul. Alors certes toutes les moats ne traversent pas l’épreuve du temps, après tout c’est normal, toute douve finit par être soit asséchée, soit traversée par un pont ennemi, mais ce n’est pas si ridicule. C’est le cas dans les domaines qui m’intéressent. Et comme j’aime les small et mid caps, j’ai repéré l’une des rares mid caps qui a passé le 10-minute test même en 2016 et qui est depuis dans ma watchlist : Linear Technology.

PoliticalAnimal · #4

PoliticalAnimal a écrit :
J’ai coutume de dire que tout est dans Proust (la modernité comme l’histoire de France), eh bien la Bourse et les erreurs à ne pas commettre, ne dérogent pas à la règle.

Les règles cardinales énoncées par IH comme nombre de membres aguerris et avertis sur ce site sont toutes enfreintes par le narrateur de A la Recherche qui va perdre, ni plus ni moins, que 80 % de sa fortune dans l’aventure !

Ne jamais investir tout d’un coup, diversifier intelligemment et au maximum ses investissements, laisser ses émotions le plus possible de côté et désinvestir en ayant une stratégie claire (quand et pourquoi vendre).
Aucune de ces règles de base n’a été respectée par le héros parce que fou amoureux… le désastre est total avec une perte de 4/5ème… il investit très vite et sur un coup de tête, au même moment, sur quelques rares valeurs "dont on lui a parlé" et "qui ne peuvent pas s’effondrer" (voir La Prisonnière) et revendra de la même façon… précipitée.

Le résultat est sans appel dans le pénultième volume du roman, A la recherche du temps perdu, tome 6 : Albertine disparue :

Marcel Proust a écrit :
Depuis sa mort je ne m’étais plus occupé des spéculations que j’avais faites afin d’avoir plus d’argent pour elle. Or le temps avait passé; de grandes sagesses de l’époque précédente étaient démenties par celle-ci, comme il était arrivé autrefois de M. Thiers disant que les chemins de fer ne pourraient jamais réussir. Les titres dont M. de Norpois nous avait dit: « Leur revenu n’est pas très élevé sans doute, mais du moins le capital ne sera jamais déprécié », étaient le plus souvent ceux qui avaient le plus baissé. Il me fallait payer des différences considérables et d’un coup de tête je me décidai à tout vendre et me trouvai ne plus posséder que le cinquième à peine de ce que j’avais du vivant d’Albertine.
En un mot, l’exemple à ne pas suivre

Je rebondis sur ce (vieux !) poste pour citer quelques autres exemples dans La Recherche prouvant que pas grand-chose n’a changé dans l’investissement : l’exemple ci-dessus résume en quelques mots toutes les erreurs à ne pas faire (pas de diversification, all-in sur une action dont on a juste "ouï dire", etc.).

Mais on a aussi dans d’autres exemples intéressants dans divers volumes de la Recherche. A propos de la cyclicité des actions et du choix entre… pétrolières et Suez (OK le canal mais c’est l’ancêtre après tout d’Engie !) :

Proust a écrit :
"— Avez-vous donné l’ordre de bourse pour mes Suez ?

— Non, l’attention de la Bourse est retenue en ce moment par les valeurs de pétrole. Mais il n’y a pas lieu de se presser étant donné les excellentes dispositions du marché. Voilà le menu. Il y a comme entrée des rougets. Voulez-vous que nous en prenions ?"

Ou à propos de l’investissement dans les… diamants (oui, oui) :

Proust a écrit :
Bloch qui, comme tous les gens qui tiennent de près à la Bourse, accueillait avec une facilité particulière les nouvelles sensationnelles, ajouta : « tandis que les hommes de la Bourse achetaient sans arrêter des diamants, non pour leurs femmes mais parce que, ayant perdu toute confiance dans le crédit d’aucun peuple, ils se réfugiaient vers cette richesse palpable, et faisaient ainsi monter la de Beers de mille francs.

bibike · #5

Bonjour,
J’ai compilé toutes (j’espère…) les recommandations de ces 18 pages dans ce fichier accessible à tous.

J’ai compté -1 quand j’estimais que c’était plutôt une non recommandation.

J’espère ne pas trop en avoir oublié, un peu longue à lire la file….

Et voici le classement des plus cités :

J’ai considéré "version française" "Le petit livre pour réussir en Bourse" de Pat Dorsey pour "The Five Rules For Successful Stock Investing" mais ce n’est pas exact, à priori la partie du livre VO sur les secteurs est absente du livre français.

Bonne lecture

bibike · #6

Bonjour à tous,

Ma petite contribution sous forme de table des matières approfondie sur Beating The Street - Battre Wall Street - Peter Lynch.

Mes morceaux choisis ne sont pas exhaustifs, ma synthèse personnelle du livre fait 20 pages sur Word et mon résumé 100 pages…

Ce livre est excellent du fait de très nombreux exemples approfondis d’achats de Lynch, on y retrouve même des extraits financiers simplifiés des dites sociétés.
Tout semble si simple en lisant les "thèses" de Lynch. Contrairement à ce qu’il dit, il a quand même quelques avantages que nous n’avons pas (mais ils parlent aux Américains à la base) :
- il vit aux USA, terrain de chasse gigantesque (par rapport à la France)
- il vit sur place et est payé pour visiter les sociétés, tester les produits/services par lui même
- il a au téléphone et rencontre/dine régulièrement avec le management des sociétés
- les USA sont propices à une croissance interne exponentielle, le terrain Français est largement plus limité sans passer par l’international
- il ne travaillait pas seul
- et bien sûr il est naturellement doué

Peter Lynch (parfois reformulé/paraphrasé) a écrit :
Préface

Personne n’a jamais dit sur son lit de mort « je regrette de ne pas avoir passé plus de temps au bureau ».

Préface à l’édition en livre de poche de l’ouvrage

Ceux qui jouent à la bourse Casino ne devraient pas acheter d’actions.

Investissez uniquement sur plusieurs années (pas à court terme) car la volatilité est imprévisible.

Les krachs sont aussi routiniers que des tempêtes de neige.

A long terme les actions surperforment les obligations.

Introduction – s’échapper de la servitude des obligations

Ce n’est pas le cerveau mais l’estomac qui détermine le sort d’un stock picker.

1) Le Miracle de Sainte Agnès (histoire de portefeuille construit par des étudiants qui faisaient mieux que le marché et nombre de gérants)

N’investissez jamais dans un domaine que vous ne pourrez pas illustrer simplement avec l’aide d’un crayon.

Si c’est bien d’acheter des actions de distributeurs d’eau gaz ou électricité pour leurs dividendes, c’est avec leurs valeurs de croissance que vous gagnez vraiment de l’argent.

Vous ne devriez pas acheter une action parce qu’elle est bon marché, mais parce que vous en savez beaucoup sur elle.

Ne détenez pas plus d’actions que vous avez de temps à y consacrer pour rester informé sur chacune d’elles.

Il est bon de considérer la solidité financière et la structure de la dette pour voir si quelques mauvaises années pourraient faire obstacle à la progression de l’entreprise à long terme.

Le fait de comprendre les raisons qui expliquent la croissance des ventes dans le passé vous aidera à vous forger un bon jugement sur la perspective de voir le taux de croissance des ventes passées se prolonger dans l’avenir.

2) L’inquiet du weekend

La clé du succès pour gagner de l’argent avec les actions c’est de ne pas avoir peur de les garder.
L’individu qui ne prend pas la peine de se demander où va l’économie, qui se fiche allègrement des conditions de marché, et investit en suivant un calendrier régulier s’en tire mieux que celui qui étudie le marché et essaie en permanence d’avoir le bon timing pour ses investissements.

3) Une visite guidée d’une société de gestion de fonds

Les investisseurs privilégient à tort les revenus (obligations) sur la croissance (actions). Idem rendement dividende versus croissance.

Seul un fonds actions qui surperforment le marché peut mériter ces frais d’entrée. 75% des fonds sous-performent le marché.

Lynch se demande s’il ne vaut pas mieux se contenter d’une stratégie lazy ETF indicielle.

Les types de fonds : appréciation du capital, valeur, croissance de qualité, croissance entreprises émergentes (Small & mis caps), situations spéciales.

Choisir un gagnant
Il est inutile de passer trop de temps à examiner les graphiques de performances passées, il vaut mieux certes choisir un fonds ayant de bonnes performances sur le long terme, performance régulière constante et rester fidèle à ce fonds sans essayer d’épouser toutes les vagues.

Fonds trop gros pour réussir contre exemples Magellan et BRK

Les fonds d’obligations convertibles (un petit cours sur ces dernières)

Les fonds fermés
Je n’ai pas encore vu d’étude définitive qui nous montrerait que les fonds fermés en tant que groupe font mieux que les fonds ouverts, il y a des bons et des mauvais dans les deux groupes, et pas un ne se détache.

Les fonds pays
Lors de la chute du mur de Berlin, les deux fonds pays Allemagne ont pris 25% sur du vent, résultat quelques mois plus tard ils ont dévissé.

Ne pas acheter sur du vent, sur de l’espoir.

4) Gérer Magellan – Les premières années

L’extravagance d’un siège social est directement proportionnelle à l’aversion du management à récompenser ses actionnaires.

C’est un fait que je n’ai jamais eu de stratégie globale.

Une pratique malheureusement trop courante consistant à « arracher les fleurs et arroser les mauvais herbes ».

Sur les repas avec les chefs d’entreprise au sein des locaux Fidelity : « Ma règle personnelle était qu’il fallait que je fasse tout pour avoir au moins une fois par mois une rencontre avec le représentant de chacun principaux grands secteurs de l’économie, juste pour me protéger contre le risque de passer à côté du retournement de l’un ou de l’autre des grands secteurs, ou d’un autre développement qui serait passé inaperçu à Wall Street. C’était un système d’alerte précoce très efficace."

« Quel est le concurrent que vous respectez le plus ? »

C’est pour cette raison que Lynch préconise aux employés d’un secteur, d’investir dans leur domaine, qu’ils connaissent bien de ce fait.

5) Magellan – Les années de la maturité

Concentrez vos efforts sur les entreprises, pas sur le prix des actions.

Peter Lynch avait pour collègues une armée d’analystes sur tous types d’entreprises, ce qui lui donnait un large choix d’opportunités qu’il n’aurait jamais trouvé tout seul.

Si vous êtes prêt à investir dans une entreprise, alors vous devriez être capable de l’expliquer avec un langage suffisamment simple et compréhensible d’un élève de CM2 et suffisamment vite pour qu’un élève de CM2 ne s’ennuie pas (1 min 30).

Quand les rendements sur les obligations d’Etat à long terme dépassent les rendements de dividendes sur les actions du S&P500 de 6% et plus, vendez alors vos actions et achetez des obligations.

Quelle que soit votre impression, vous laissant penser que vous comprenez bien une affaire, il se passera toujours quelque chose qui vous surprendra.

6) Magellan – Les dernières années

Vous devez vous accorder quelques heures par semaine à vous tenir au courant des derniers développements sur chaque titre que vous possédez. Vous devez lire tous les rapports annuels et trimestriels ainsi qu’appeler directement les entreprises concernées pour des mises à jour périodiques.

Sur les 900 actions composant notre portefeuille en 1983, quelque 700 représentaient moins de 10% de la valeur totale des actifs du fonds.

Il était plus facile de suivre l’évolution d’un titre à partir du moment où vous en déteniez déjà un certain nombre et que vous receviez directement l’information de la société.

Les gestionnaires de fonds attachent une importance démesurée à la « liquidité » :
Dans le domaine des actions comme dans celui des histoires d’amour, la capacité à pouvoir divorcer facilement n’est pas une base saine pour construire un engagement qui dure.

La meilleure action à acheter peut-être celle que vous détenez déjà.

Avoir General Electric à hauteur de 2% de son portefeuille revient à parier contre GE car la pondération boursière de GE était de 4% du marché.

Il n’y a pas de honte à prendre ses pertes sur une action. Cela arrive à tout le monde. Ce qui est honteux par contre c’est de s’accrocher à un titre, ou pire encore, d’en acheter plus, quand ses fondamentaux se détériorent.

Ne jamais parier sur un comeback qui n’arrivera jamais (Kodak, TV cathodique).

Quand les obligations d’une entreprise en difficulté s’échangent pour presque rien, c’est que l’action vaut encore moins.

Les cycliques c’est comme le blackjack, restez à la table trop longtemps et c’est la banque qui va vous prendre tous vos gains.

7) L’art, la science et le travail sur le terrain

Le stock-picking est à la fois un art et une science, trop de l’un ou de l’autre est dangereux. Si vous pouviez deviner l’avenir à part d’un bilan, alors mathématiciens et comptables seraient aujourd’hui les gens les plus riches de la terre.

Il ne sert à rien d’accumuler des logiciels si vous n’avez pas fait vos classes pour connaitre les entreprises. Croyez-moi, Warren Buffett n’utilise pas tous ces trucs-là.

Le marché surévalué : graphique cours / bénéfice corrélé

Spécial InvestisseurHeureux : Vous pourriez très bien gagner votre vie rien qu’en achetant des actions qui sont sur la liste des valeurs à leurs plus bas en novembre et décembre, au moment de la vague des ventes pour raison fiscale, et en les conservant jusqu’en janvier, au moment où les prix donnent l’impression de toujours rebondir. Cet effet janvier est particulièrement puissant sur les petites capitalisations.

Lynch ne préconise pas le Buy and Hold de nombreuses sociétés, pour lui cela a peu de chances de rapporter de bons résultats.

Quand une compagnie qui a une tradition de revalorisation de ses dividendes commence à indiquer publiquement qu’elle pourrait bien cesser cette pratique, simplement pour faire des économies dérisoires, c’est là un avertissement qui doit être pris en considération.

8) Chercher les actions à acheter- le secteur de la grande distribution

P. Lynch visite les malls pour découvrir de futurs investissements dans la distribution.

Si vous aimez le magasin, il y a de fortes chances pour que vous adoriez l’action.

Les affaires de ce type ne marchent pas toujours mais au moins il est facile de suivre leurs progrès, c’est une autre caractéristique intéressante qu’elles partagent toutes.

“Les ventes sur les boutiques ouvertes depuis plus d’un an sont l’un des deux ou trois facteurs clefs permettant d’analyser les opérations de vente au détail. ».

Vous avez tout intérêt à éviter les chaines de magasins qui se développent trop vite, surtout si elles se financent par l’emprunt. Etant donné que Body Shop était une opération de franchise, elle était capable de faire financer son développement par les franchisés.

Toute valeur de croissance qui s’échange à 40 fois ses bénéfices de l’année courante est valorisée à des niveaux qui deviennent dangereux voire extravagants. Quel est le PER d’Amazon ?

Une règle de base consiste à dire qu’une action devrait s’échanger à ou au-dessous de son taux de croissance courant, le taux de croissance annuel de ses profits. Même les entreprises qui partagent les plus forts taux de croissance ne peuvent que rarement parvenir à atteindre un taux de croissance de 25%, et un taux de 40% est une véritable rareté. Une croissance aussi exceptionnelle n’est pas soutenable bien longtemps, et les entreprises qui croissent trop vite courent le risque de s’autodétruire.

Une valeur ayant un PER élevé et un fort taux de croissance devrait en fin de compte faire mieux qu’une autre ayant un PER moins fort et un taux de croissance moins fort aussi.

La meilleure façon de gérer une situation où vous adorez une entreprise mais pas ses cours présents, c’est d’y engager un petit investissement et d’accroitre ensuite votre investissement à la prochaine correction.

La particularité la plus fascinante de toutes ces « success stories » boursières concernant des sociétés de vente au détail, c’est le temps que vous avez pour vous accrocher aux wagons. Vous pouvez vous permettre d’attendre que les choses se clarifient avant d’investir dessus.

Si un jour quelqu’un vous dit qu’une action qui a déjà été multipliée par dix ou par cinquante ne peut aller plus haut, montrez lui un graphique de Wal-Mart.

Dans une société de distribution ou dans une chaine de restauration, la croissance qui propulse les profits et le prix de l’action est avant tout tirée de l’expansion. Tant que les ventes par magasin sont en hausse d’une année à l’autre (voir rapports annuels), que l’entreprise n’est pas paralysée par un endettement excessif, et qu’elle poursuit ses plans d’expansion comme décrit aux actionnaires dans les rapports annuels, il est habituellement payant de rester fidèle à la valeur.

9) Prospecter quand les nouvelles sont mauvaises - ou comment "l’effondrement" du marché de l’immobilier m’a amené à m’intéresser à Pier 1, Sunbelt Nursery et General Host

Il est souvent judicieux d’attendre que l’opinion dominante pense qu’un secteur de l’économie est dans la tourmente avant passer acheteur sur les entreprises les plus solides de ce secteur.

Cette technique n’est pas 100% infaillible. Il est absurde d’investir dans une entreprise complètement déprimée à moins qu’un certain nombre de faits vérifiables vous indiquent que la situation s’améliore.

Pier Import + pépiniéristes

Profit collatéral à la reprise du marché immobilier (ameublement maison et jardin)

Lynch parle de plusieurs méthodes de valorisation : la valeur comptable (price to book) et la valeur des sociétés comparables dette nette.

Le rachat d’actions par l’emprunt : Quand une entreprise rachète des actions qui auparavant payaient des dividendes et qu’elle emprunte de l’argent pour ce faire, cela lui permet de capter un double avantage. Les intérêts payés sur l’emprunt qui finance l’opération sont déductibles fiscalement, et l’entreprise réduit ses débours en termes de dividendes qui ne sont plus distribués sur les actions rachetées, des sommes qui devaient être payées en dollars qui avaient été soumis à l’impôt. Il y a quelques temps, Exxon avait été tellement déprimée qu’elle donnait un rendement de 8-9% sur ses dividendes. A l’époque, Exxon arrivait à emprunter à un taux de 8-9% pour financer les rachats de toutes ces actions payant des dividendes. Etant donné que les intérêts sur le prêt étaient déductibles des revenus, Exxon ne payait en fait que 5% pour épargner 8-9% sur les dividendes. Cette simple manœuvre permettait d’accroitre les bénéfices de l’entreprise sans avoir à raffiner la moindre goutte de pétrole.

Quand vous pouvez acheter un petit morceau d’une entreprise pour moins cher que ce que l’entreprise elle-même avait payé, c’est une affaire qui mérite que l’on se penche dessus.

C’est également bon signe quand les « initiés » ont payé plus cher que les cours actuels pour leurs titres. Les initiés ne sont pas forcément tous infaillibles mais il y a beaucoup de gens très intelligents dans les entreprises qui savent souvent parfaitement ce qu’ils font et ne sont pas enclins à gaspiller leur argent en pure perte. Ils sont également prêts à travailler très dur pour rentabiliser au mieux leurs propres investissements.

Chaque fois que la valeur d’actif augmente, je me pose la même question que nous nous posons à chaque fois quand on va au cinéma : est-ce basé sur une histoire vraie ou est-ce que ce n’est qu’une fiction ? = étude du bilan

Lynch explique sa "méthode" de lecture de bilan en 3 minutes (les chiffres les plus importants).

L’entreprise doit avoir un plan concret pour se développer. Ne pas seulement compter sur la conjoncture.

10)    Rasé de près chez Supercuts (chaine de coiffeurs)

Les cheveux poussent de 1.2 cm par mois, et alors que les coiffeurs indépendants sont en train de disparaitre, quelqu’un devra bien les remplacer (comme pour Service Corporation International avec les pompes funèbres).

Business peu capitalistique (peignes/ciseaux), développement en franchise sans endettement pour la société.

11) Des bourgeons dans le désert - De belles entreprises dans des secteurs difficiles

En une phrase : celles qui gaspillent le moins, qui optimisent le plus.

Sun Television & Appliances (petit électroménager discount)

Dans un secteur médiocre, de ceux dont la croissance est faible voire inexistante, le faible décroche et le survivant capte une plus grande part du marché. Une entreprise qui arrive à capter une part de plus en plus forte dans un marché qui stagne est dans une position bien meilleure que celle qui doit se battre pour protéger une part de plus en plus restreinte dans un marché en pleine ébullition.

Southwest Airlines (compagnie aérienne)

Pendant les années 80 toutes les compagnies aériennes faisaient faillite. Southwest Airlines fût un 10 bagger en 5 ans, grâce à toutes les erreurs qu’elle avait évitées.

Ils n’avaient pas de vols directs sur Paris, ils ne servaient pas de repas gourmets, ils n’avaient pas trop emprunté pour acheter trop d’avions, ils n’avaient pas surpayé leurs dirigeants et ils n’avaient pas donné à leurs salariés de bonnes raisons d’en vouloir à la compagnie.
Ils avaient le plus bas coût opérationnel par mile passager. Des bureaux vétustes (donc pas d’argent gaspillé). Les hausses de salaires des cadres n’étaient pas supérieures en % des autres employés….

Green Tree Financial (crédits hypothécaires pour mobile-home)

Dillard (enseigne vêtements, à l’époque Macy se restructurait déjà)

Crown Cork & Seal (fabrication de canettes de soda, seaux de peinture, boites pour alimentation animale, capsules de bouteilles, pots de produits antigel, laveuses de bouteilles etc

Toutes choses égales par ailleurs, investissez dans l’entreprise qui aura le moins de photos en couleurs dans son rapport annuel. (BRK)

12)    C’est un achat fantastique (La faillite des caisses d’épargne)

Les deux types de caisses : les méchants et les gentils.

La corrélation du cycle du marché immobilier et des caisses d’épargne

Comment évaluer une caisse d’épargne

13)    Un examen plus approfondi des caisses d’épargne

Multiples cas réels et particularités de chacun.

Le cash dans le tiroir de la cuisine : la magie du passage du statut de banque coopérative à banque

14) Master Limited Partnerships - Une affaire avec un rendement

Introduction intéressante aux MLP avant leur transformation en 1998, à voir avec un œil de résident fiscal français.

EQK Green Acres (un REIT avec un centre commercial)

Cedar Fair : 2 parcs d’attraction : il est possible que dans 8 jours quelqu’un découvre un médicament contre le SIDA mais personne ne pourra jamais nous surprendre et installer un parc d’attraction concurrent tout proche.

Sun Distributors (majoritairement vitrages automobiles)

Tenera Limited Partners (softwares et consulting)

L’adage boursier « acheter au son du canon et vendre au son du clairon » est un mauvais conseil quand les mauvaises nouvelles s’empirent.

15)    Les cycliques - On récolte ce que l’on sème

Quand les PER des cycliques sont très faibles, c’est souvent le signe que ces valeurs sont arrivées au bout d’une période prospère.

Quand une foule commence à vendre une même action, son prix ne peut aller que dans une seule direction. Et quand le prix tombe, le PER tombe aussi, ce qui rend la valeur cyclique encore plus intéressante aux yeux des non-initiés. Voilà une idée fausse qui peut coûter très cher.

Si vous êtes plombier de profession et que vous suivez de près les cours des tuyaux de cuivre, vous aurez de biens meilleures chances de gagner de l’argent sur une valeur comme Phelps Dodge qu’un MBA frais émoulu qui déciderait de placer du Phelps Dodge dans son portefeuille parce que « cela à l’air bon marché ».

Phelps Dodge (cuivre)

Utilisation de la somme des parties et d’une table de sensibilité aux variations de cours des matières premières.

General Motors / Ford / Chrysler

Les valeurs automobiles cycliques sont souvent assimilées à tort à des Blue chips.

Du buy and hold sur ces valeurs est une erreur.

Le lien avec les durées de crédit / leasing automobile.

L’évolution des prix des véhicules d’occasion.

Un indicateur encore plus fiable est celui des « demandes à satisfaire ».

16)    Le nucléaire à la dérive - CMS Energy

Les utilities ou société de services publics ont été les valeurs de croissance des années 50, aujourd’hui elles sont des valeurs de rendement.

Les sociétés, comme les gens, changent de nom pour l’une des deux raisons suivantes : soit parce qu’elles se sont mariées, soit parce qu’elles ont été impliquées dans une sorte de fiasco qu’elles espèrent ainsi faire oublier du public.

Les sociétés de service public sont régulées par les autorités. Elles peuvent faire faillite ou ne plus verser de dividendes, mais tant que les gens auront besoin d’électricité, les autorités trouveront toujours un moyen pour que celle-ci continue de fonctionner.

Les 4 phases liées aux catastrophes s’abattant sur ces sociétés.

Stratégie gagnante plutôt simple : achetez les sociétés de service quand elles suppriment leurs dividendes et gardez les jusqu’à ce qu’elles les restaurent.

CMS Energy : histoire de la construction d’une centrale nucléaire qui n’a pas obtenu de licence d’exploitation.

17)    Le vide-grenier de l’Oncle Sam - Allied Capital II

Les privatisations : Quoi que vende la reine, achetez-le.

Dans les sociétés démocratiques, les acheteurs d’industries privatisés sont aussi des électeurs, et les gouvernements ont déjà assez de difficultés à se faire réélire, sans avoir à faire face aux rancœurs d’investisseurs mécontents parce qu’ils auraient perdu des sous sur la privatisation de la société nationale des téléphones ou de l’électricité.

Les privatisations permettent souvent à l’Etat outre de se renflouer immédiatement, d’arrêter de verser des aides financières de plusieurs milliards de $ par an (Conrail aux USA sous Reagan).

Peut-être qu’un jour ils vendront les jardins de la Maison Blanche ou les chutes du Niagara, qui sait.

La Resolution Trust Corporation : l’Etat rachète sur ses fonds publics les actifs douteux des banques (c’est ce qui s’est également passé en 2008).

Allied Capital II : société de capital-risque ayant profité de la RTC.

18)    Mon journal sur Fannie Mae

Freddie Mac et Fannie Mae sont des Mortgage Reit et construisent des MBS « Mortgage Backed Security » des pools de prêts hypothécaires résidentiels.

Certains de ces MBS seront plus tard mieux connus sous le nom de subprimes.

Le chapitre permet d’appréhender le fonctionnement des Mortgage Reit, leurs business, financements, garanties, risques (comme les newsletters de l’IH).

En novembre 1990, le Wall Street Journal publiait un article « les créanciers de Citicorp se lamentent » qui décrivait comment le taux de non recouvrement de prêts de cette banque s’était alourdi, passant de 2.4% à 3.5%. Cela n’avait rien à voir avec FM mais le cours de l’action (et autres titres liés aux créances hypothécaires) étaient tombés « par sympathie ».

Quel dommage pour tous ces actionnaires qui s’intéressaient à la vision d’ensemble plutôt qu’à ce qui se passait dans l’entreprise et qui vendirent leurs actions à cause de la récession qu’ils voyaient se profiler sur les marchés de l’immobilier.

1992 : FM était toujours une valeur conservant un rythme de croissance de 12 à 15% et qui était toujours sous-évaluée, comme cela avait été le cas depuis huit ans. Certaines choses ne changeront jamais.

19)    Un trésor dans son jardin - Le groupe Colonial de gestion de fonds

Pendant un certain nombre d’année je suis passé complètement à côté de l’industrie de la gestion de fonds. Un peu comme ces gérants de shopping malls qui étaient passés à côté de valeurs comme Gap bien qu’ils aient été aux premières loges pour apprécier leur succès.

Pendant les périodes où les fonds de placement ont le vent en poupe, un investissement dans les compagnies qui les commercialisent peut s’avérer en général plus rentable que d’investir directement dans leurs produits, les fonds eux-mêmes.

Ce qui me rappelle que durant la ruée vers l’or, ce sont les gens qui vendaient les pelles et les pioches qui s’en sont mieux tirés que les prospecteurs.

Si surprise il y a, ce serait que personne n’ait encore eu l’idée de lancer un fonds de placement spécialisé dans les fonds de placement.

20)    Les actions des chaînes de restauration - De la parole aux actes

Une chaine de restaurant, comme une chaine de distribution, a entre 15 et 20 années de croissance rapide devant elle quand elle commence à s’étendre C’est supposé être un secteur très concurrentiel mais un restaurant qui vient de naitre est protégé de la concurrence beaucoup plus que ne le serait une société technologique ou un fabricant de chaussures. Si nous voyons apparaitre un nouveau Fish & chips en Californie et un meilleur à NY, quel impact croyez-vous que la chaine de NY aura sur celle de Californie ? Aucun.

Il faut du temps pour s’étendre dans tout le pays, et pendant ce temps une chaine de restauration n’aura pas à se préoccuper d’aucune concurrence déloyale étrangère. Pizza Hut n’a jamais eu à se préoccuper des importations sud coréennes à bas coûts.

Vous suivrez l’évolution d’une chaine de restauration comme vous suivez celle d’une chaine de distribution. Les éléments clés sont : le taux de croissance, l’endettement et l’évolution des ventes dans le même point de vente ouvert depuis plus d’un an. Il sera bon de voir les ventes d’un même PDV augmenter tous les trimestres. Le taux de croissance en termes d’ouvertures ne devrait pas être trop élevé : au-dessus de 100 nouveaux PDV par an la société est en zone de danger potentielle. L’endettement devrait être aussi faible que possible vous inexistant.

C’est un secteur qui sera bientôt sans croissance, mais les opérateurs dotés de bilans robustes vont continuer à prospérer dans l’avenir. Tant que les américains continueront à prendre la moitié de leurs repas en dehors de chez eux, il y aura toujours de nouveaux 20 baggers qui apparaitront dans les aires de restauration des centres commerciaux ou dans votre voisinage, et les clients dotés d’un sens de l’observation sauront les repérer.

Si je devais choisir entre investir sur une toute nouvelle puce électronique ou un tout nouveau bagel, je prendrais le bagel à tous les coups.

Chaque fois que vous pourrez trouver une boite qui a un taux de croissance de 25% et qui se négocie à 20 fois les profits, il faut l’acheter.

21)    Le checkup des six mois (checkup de toutes les sociétés du livre)

Checkup obligatoire tous les 6 mois même pour les Blue Chips à partir des rapports trimestriels voir contact avec la société. Les fondamentaux doivent toujours être favorables.

Le Buy and Hold peut être dangereux exemples : IBM, Sears, et Eastman Kodak.

2 questions de base :

1- Est-ce que l’action est toujours à un prix intéressant par rapport à l’évolution de ces profits ?

2- Qu’est-ce qui pourrait faire en sorte que les profits de cette entreprise s’améliorent ?

Peu importe le temps que vous passez à imaginer ce qui pourrait arriver et mettre en péril telle ou telle société, en général il se passera toujours un évènement auquel vous n’aurez pas pensé.

Sunbelt autre pépinière perdait de l’argent depuis janvier à cause de pluies dans le South West qui avaient tempéré l’enthousiasme des gens pour aller jardiner. L’action qui avait valu 8.50$ se vendait 4.50$ dont 1.50$ de cash. Donc on obtenait toutes les boutiques pour 3$, un jour il arrêtera de pleuvoir.
Je ne me chargeais pas pour autant car le leader du secteur Calloway’s, anciennement survalorisée était maintenant à un prix accessible (divisé par 2) pour les mêmes raisons de pluies. Ils ont 13 pépinières, 0.50$ de cash par action et autant de bénéfices attendus en 1993. Cela donne l’action à un PER de 10, Calloway’s n’est suivie par aucun analyste et la boite rachète ses actions.

Quand la meilleure compagnie dans un secteur s’échange à un très bon prix, il est alors généralement payant d’acheter ses actions plutôt que d’investir sur une concurrente moins bonne qui serait accessible moins cher.
(Simon Property Group versus DDR/CBL)

Sur les chaines : J’ai déjà vu nombre de franchises prometteuses ruinées par des conquistadors d’école de commerce qui ont visé trop haut. « Si vous avez le choix entre atteindre votre objectif en quinze ans ou en cinq ans, mieux vaut choisir quinze ans. »

Si toutes les actions s’appréciaient au même rythme, nous n’aurions plus vite plus rien à acheter et cela signifierait la fin des stocks-pickers. Fort heureusement ce n’est pas le cas. Il y aura toujours un petit retardataire sur lequel nous pourrons nous reporter une fois que nous aurons vendu une valeur trop en avance sur ses fondamentaux.

Décider de rejeter une valeur simplement parce que son prix aurait doublé, triplé, voire même quadruplé par le passé récent peut s’avérer être une grossière erreur. Le fait que des millions d’investisseurs auraient gagné ou perdu beaucoup d’argent sur l’action Chrysler le mois dernier n’a aucune incidence sur ce qui va se passer ce mois-ci. J’essaie d’évaluer chaque investissement potentiel sans me préoccuper de l’historique du cours. Ce qui compte c’est de voir si l’action est chère ou bon marché aujourd’hui à son prix courant, en me basant sur le BNPA attendu.

25 Règles d’or

Souvent, il n’y a aucune corrélation réelle entre le succès des opérations d’une entreprise et le comportement de ses cours de bourse pendant des mois et même parfois des années. Par contre, à long terme, il y a une corrélation parfaite entre la réussite d’une entreprise et la performance de l’action. C’est cette disparité à court terme qui représente un facteur clé pour gagner en bourse : il est payant d’être patient et de détenir des entreprises qui réussissent.

Il faut que vous sachiez ce que vous détenez, et pourquoi vous le détenez.

Si vous ne parvenez pas à trouver une entreprise qui vous semble attrayante, gardez votre argent sur un compte bancaire jusqu’à ce que vous en trouviez une.

N’investissez jamais le moindre sous dans une entreprise dont vous ne comprenez pas parfaitement la situation financière. Les plus lourdes pertes en bourse proviennent d’entreprises aux bilans fragiles. Regardez toujours le bilan de l’entreprise pour voir si elle est solvable avant d’y investir votre argent.

Evitez les valeurs à la mode dans les secteurs à la mode. C’est parmi les superbes entreprises dans des secteurs à la traine et dans des industries matures que nous trouvons régulièrement nos plus beaux coups.

Pour ce qui est des petites entreprises, vous vous en tirerez mieux si vous attendez qu’elles dégagent des profits avant de prendre position.

Si vous envisagez d’investir sur un secteur qui rencontre des problèmes, achetez les entreprises les plus insubmersibles. Attendez également de voir apparaitre sur le secteur des signes de reprise. Ni les fouets de cochets ni les tubes cathodiques n’ont jamais connu de reprise.

Si vous investissez 1000$ sur une action, vous ne risquez pas de perdre que 1000$, mais vous êtes positionné pour gagner 10 000$ voire même 50 000$ avec le temps si vous êtes patient. L’investisseur moyen peut se concentrer juste sur quelques bonnes entreprises, tandis que le gestionnaire de fonds professionnel est forcé de se diversifier. En détenant trop de titres, vous perdez cet avantage tiré de la concentration. Et il suffit d’une simple poignée de gros gagnants pour couronner toute une vie d’investissement.

Vendez une action parce que les fondamentaux de l’entreprise se détériorent, et pas parce que le ciel risque de vous tomber sur la tête.

Nul ne peut prévoir ce que feront les taux d’intérêt, ni quelle sera la direction future de l’économie ou de la bourse. Ecartez toutes les prédictions de ce genre de concentrez-vous sur ce qui se passe dans les entreprises sur lesquelles vous avez investi.

Si vous ne faites pas vos devoirs sur les fondamentaux des entreprises, vous vous trouvez dans la situation de celui qui se trouve à une table de poker et parie sans regarder ses cartes.

Le temps joue en votre faveur quand vous détenez les actions d’une entreprise de qualité supérieure. Vous pouvez vous permettre d’être patient : même si vous étiez passé à côté d’un Wal-Mart pendant les cinq années qui ont suivi son introduction en Bourse, vous auriez quand même eu des résultats fantastiques en ayant détenu l’action au cours des 5 années suivantes. Le temps joue contre vous quand vous détenez des options.

Investir sur 6 fonds action ayant le même style de gestion, ce n’est pas de la diversification.

Les impôts sur les plus-values pénalisent les investisseurs qui passent en permanence d’un fonds à l’autre. Si vous avez investi sur un ou plusieurs fonds qui ont eu de beaux résultats, faite en sorte de ne pas sauter en marche à la légère. Tenez bon.

Vous pouvez tirer parti des économies à forte croissance en investissant une partie de vos actifs sur des fonds étrangers qui accumulent de bonnes performances.

Post-scriptum

Chaque fois qu’une valeur à la mode subit une forte chute de ses cours, Wall Street doit fabriquer une explication à ce déclin pour permettre aux gestionnaires de trouver des excuses. La véritable raison du déclin de ces actions est quelles étaient devenues beaucoup trop chères par rapport à l’évolution de leurs bénéfices courants.

A mon avis, le prix d’une action le facteur P dans le PER, ne peut pas trop s’éloigner des bénéfices, le dénominateur E de l’équation, sans que quelque chose ne cède.

Le check up des 24 mois (même principe que le chapitre à six mois)

Fannie Mae n’est toujours pas apprécié à sa juste valeur par WS malgré ses 2Mds$ de profit pour 3000 salariés dans un marché en plein boom. Peu d’affaires sont aussi prévisibles et mesurables. WS est constamment à la recherche de ce type de société. C’est à se demander ce qui cloche avec ce titre.

La dernière inquiétude sur FM consiste à dire que les taux d’intérêts trop bas vont étouffer les bénéfices à mesure que des millions de propriétaires vont faire refinancer leurs crédits hypothécaires à meilleur compte. Il y a quelques années, c’est les taux d’intérêts élevés qui inquiétaient les gens et aujourd’hui c’est l’inverse. A partir du moment où le gros de la dette est remboursable par anticipation, la firme peut profiter d’un déclin des taux d’intérêts pour réduire ses coûts de financement. Les économies sur la dette balanceront les pertes de revenus dues au refinancement des crédits. Les profits paraissent ainsi immunisés.

Aujourd’hui leur prêt moyen est de moins de 100 000$ et en Californie de tels prêts ont un ratio prêt / valeur de 68% (= 32% d’apport exigé ?), soit le plus conservateur de tous les prêteurs de l’Etat.

Bonne lecture !

bibike · #7

Bonjour,
Suite à ma question #450 j’ai terminé L’investisseur intelligent - Benjamin Graham après avoir lu l’intégralité du parcours visite guidée de notre blog des Daubasses par Benjamin Graham.

Vous pouvez lire ici le résumé concis du livre écrit par Serge.

Sommaire
Préface de Warren Buffett
Introduction: Quel est le but de ce livre ?
1. Investissement ou spéculation ? A quoi peut-on s’attendre
2. L’investisseur et l’inflation
3. Un siècle d’histoire des Bourses : le niveau des marchés au début 1972
4. Politique de gestion de portefeuille : l’investisseur défensif
5. L’investisseur défensif et les actions simples
6. Politique de gestion de portefeuille pour l’investisseur entreprenant : la mauvaise approche
7. Politique de gestion de portefeuille pour l’investisseur entreprenant: la bonne approche
8. L’investisseur et les fluctuations des marchés
9. Investir dans un fonds d’investissement
10. L’investisseur et ses conseillers
11. Analyse de titres pour le néophyte : l’approche générale
12. Ce qu’il faut prendre en compte en ce qui concerne les bénéfices par action
13. Comparaison entre quatre sociétés cotées
14. Sélection de titres chez l’investisseur défensif
15. La sélection d’actions pour l’investisseur entreprenant
16. Les titres convertibles et les warrants
17. Quatre études de cas extrêmement instructives
18. Huit cas de comparaisons d’entreprises
19. Actionnaires et management : politique de distribution des dividendes
20. Concept essentiel pour une décision d’investissement : la marge de sécurité

J’ai comme beaucoup, fortement apprécié ce livre mais il est clair qu’il n’est pas fait pour les débutants. Trop de termes financiers ou comptables, bien trop de détail sur les obligations US (plus d’actualité pour certaines et qui de toute façon ne nous seraient même pas accessibles je pense) et dans la version française du livre, trop d’approximations de traduction pas toujours simples à interpréter. Ou bien c’est peut-être le fait qu’il a été écrit il y a de nombreuses décennies.

J’ai été étonné de lire régulièrement Graham évoquer les méthodes d’actualisation de flux, malgré son scepticisme sur toute notion de prévision, aussi mathématique et rationnelle fût-ce t’elle.

Sa préférence reste quand même la valorisation type Book Value. La manière la plus cohérente pour lui de percevoir la notion de valeur, car la BV (nette) représente réellement l’argent qui revient aux actionnaires.

On retrouve la vision de Graham sur la valorisation selon les actifs courants nets ou fonds de roulement net (notion chère aux Daubasses…). Un certain scepticisme sur la valorisation des intangibles.

J’apprécie son approche mécanique des choses. Pas d’interprétation, pas de sentiment, uniquement des calculs bornés et un résultat binaire !

Le livre vaut effectivement le détour même après avoir lu Les Daubasses. Il renforce vraiment ma perception et l’importance de la marge de sécurité. Concrètement c’est ce qui nous permet de dormir peu importe la moins-value latente pourvu que l’on ait réellement un horizon de placement long terme.

Préface de Warren Buffett

Warren Buffett a écrit :
Ce qu’il faut pour réussir en bourse, c’est acquérir le cadre intellectuel adéquat permettant de prendre les meilleures décisions et arriver à maitriser ses émotions pour ne pas sortir du cadre.

Introduction: Quel est le but de ce livre ?

Les grands principes et attitudes que devront acquérir les investisseurs.

Benjamin Graham a écrit :
Ceux qui ne se rappellent pas le passé sont condamnés à le répéter.

1. Investissement ou spéculation ? A quoi peut-on s’attendre

Benjamin Graham a écrit :
Un investissement se définit comme une opération qui, après une analyse rigoureuse, promet la sécurité du capital investi et un retour adéquat sur ce capital.

Le chapitre expose également les résultats que peuvent espérer atteindre un investisseur passif et un investisseur actif et présentation de stratégies qui fonctionnaient par le passé.

2. L’investisseur et l’inflation

Plus que les dégâts de l’inflation sur l’épargne, ce chapitre évoque surtout le rapport (en l’occurrence la non corrélation) entre l’inflation et les profits des entreprises.

Graham évoque aussi les placements "exotiques" ou sur matières premières :

Benjamin Graham a écrit :
Comment croire que payer 67 500 dollars pour une pièce d’un dollar argent datée de 1804 est une opération d’investissement ?

3. Un siècle d’histoire des Bourses : le niveau des marchés au début 1972

Graham étudie dans ce chapitre le comportement du Dow Jones et du S&P 500 de 1900 à 1970.

Ces analyses indicielles à postérieuri ne sont pas trop mon dada, la sélectivité et la rigueur d’évaluation peuvent permettre de passer outre et d’investir avec plus de sécurité.

4. Politique de gestion de portefeuille : l’investisseur défensif

On retrouve l’approche mécanique de l’investissement indiciel en direct.

5. L’investisseur défensif et les actions simples

L’avantage des actions simples (ordinaires) sur les obligations : l’effet boule de neige du réinvestissement des profits.
4 règles de sélection d’actions pour l’investisseur passif :
- diversification
- big caps correctement financées
- aristocrates des dividendes
- prix maxi selon 2 mesures de PER

+ la méthode d’investissement mensuelle en moyennant par le bas : plus le cours baisse, plus on achète d’actions, et plus le cours monte, et moins on achète d’actions.

Ne pas confondre risque (perte irréversible de capital) et volatilité.

6. Politique de gestion de portefeuille pour l’investisseur entreprenant : la mauvaise approche

Eviter les IPO, les entreprises aux bénéfices plantureux non pérennes, les titres convertibles en fin de marché haussier… avoir au minimum les mêmes règles de sélection que l’investisseur passif.

7. Politique de gestion de portefeuille pour l’investisseur entreprenant: la bonne approche

Acheter bas revendre haut : en fonction de la valeur obtenue par rapport au prix payé.

Attention aux actions de croissance dont le prix ne repose que sur l’espérance, pas sur du tangible.

Situations spéciales type arbitrage, spinoff etc… compliqué pour l’investisseur non professionnel.

Attention aux moyennes capitalisations et plus petites :

Benjamin Graham a écrit :
Si le destin des entreprises secondaires est d’être normalement sous-évalué, l’investisseur peut-il logiquement espérer tirer profit de telles situations ? Et si ces situations durent indéfiniment alors ne peut-on pas en déduire qu’il est impossible d’en tirer profit ? La réponse n’est pas simple.

Investir dans les net-nets : entreprises dont la valeur des actifs courants retranchée de toutes les dettes est supérieure à leur capitalisation boursière

Benjamin Graham a écrit :
Se comporter en semi-professionnel (entre investisseur défensif et agressif) est à notre avis un compromis qui a le plus de chance de provoquer échecs et déceptions.

8. L’investisseur et les fluctuations des marchés

Chapitre sur la volatilité et la manière de la percevoir.

Différence entre timing et pricing.

J’ai apprécié l’analogie faite à un investisseur dans le non côté qui ne s’occupe pas toutes les 30 secondes de connaitre la valeur de marché de son investissement, comme un investisseur immobilier également.

Benjamin Graham a écrit :
Les formules de calcul permettant de prévoir les évolutions de marché ont au moins deux torts : si tout le monde les suit elles sont auto-réalisatrices plutôt que prédicatrices et arrive toujours un mouvement de marché nouveau dont ne tient pas compte la formule (comme pour la formule de Dow).

9. Investir dans un fonds d’investissement

Les fonds font moins bien que le marché mais ils ont au moins le mérite d’éviter à nombre d’épargnants de faire pire eux mêmes.

10. L’investisseur et ses conseillers

Conseiller n’est pas payeur, faites vos devoirs.

11. Analyse de titres pour le néophyte : l’approche générale

Analyse d’obligations et d’actions : mesure du coût de l’endettement, ratio de distribution du dividende, pérennité et historique, ne pas projeter le futur (les analystes chevronnés n’y arrivent déjà pas),

Graham évoque la sensibilité des taux dans l’actualisation des flux de trésorerie. Il considère avec circonspection la « qualité du management » car il n’existe pas de tests objectifs, quantifiables et raisonnablement fiables à appliquer. Si on considère la capacité à faire des bénéfices croissants alors il y a toutes les chances pour que la « qualité du management » soit déjà intégrée au prix de l’action.

Pour les entreprises en croissance, Graham donne une formule pour estimer leur valeur de manière conservative :

Valeur = Bénéfices normalisés actuels x PER = (8,5 + 2 x taux de croissance annuel attendu)

5% de croissance attendue alors PER = 8.5 + 2 x 5% (=10) = 18.5

20% de croissance attendue alors PER = 8.5 + 2 x 20% (=40) = 48.5

Suivant le PER actuel d’une action on peut déduire par cette même formule le taux de croissance implicite attendu par le marché :

PER de 25 = 25 - 8.5 = 16.5 / 2 = 8.25% de croissance espérée.

12. Ce qu’il faut prendre en compte en ce qui concerne les bénéfices par action

De nombreux exemples (dont certains sont toujours d’actualité) sur les méthodes de maquillage des bénéfices, c’est assez édifiant.

Ayant lu des articles similaires sur le blog des Daubasses (notamment celui sur la méthode de valorisation des stocks) je n’ai pas trop été surpris, mais il y a à peine 15 jours je n’avais pas en tête que tous ces artifices étaient possible et qu’il fallait vraiment prendre les chiffres avec des pincettes.

Je suis pourtant contrôleur de gestion et roi de la poussière sous le tapis et du coup de baguette d’Harry Potter….. Comme quoi les cordonniers sont vraiment les plus mal chaussés.

13. Comparaison entre quatre sociétés cotées

A partir des données financières des 4 sociétés, Graham en sélectionne 2 sur les principes value.

14. Sélection de titres chez l’investisseur défensif

7 critères de mesure pour l’investisseur défensif (ou passif) :

Benjamin Graham a écrit :
- Une taille adéquate (au moins 100M$ de CA pour une industrielle ou 50M$ d’actifs pour une compagnie de distribution électrique)
- Une bonne santé financière : l’actif circulant doit couvrir au moins deux fois le passif à moins d’un an, les dettes long terme ne devraient pas représenter plus que le BFR et pour les sociétés de distribution, l’endettement ne devrait pas être supérieur à deux fois les capitaux propres.
- Des versements de dividendes ininterrompus depuis les 20 dernières années
- Pas de pertes durant les sept dernières années
- Croissance du bénéfice supérieure à 33% pendant la dernière décennie (en utilisant les moyennes à 3 ans en début et fin de période)
- Prix de l’action inférieur à 1,5 fois le prix de l’actif net de dettes
- PER inférieur à 15 fois les bénéfices moyens durant les 3 dernières années
Cependant un multiple des bénéfices inférieur à 15 pourrait justifier un multiple des actifs plus élevé et inversement. Comme règle approximative nous suggérons que le produit du multiple des bénéfices et du ratio cours/actif ne soit supérieur à 22.5 (= PER de 15 x 1.5x l’actif net). Exemple : PER de 9 x 2.5x l’actif net = 22.5.

Un portefeuille défensif devrait avoir un ratio bénéfice/cours (inverse du PER) d’au moins le taux offert sur les obligations de 1ère qualité. Soit un ratio PER maximum de 13.3 dans le cas d’un rendement obligataire AA de 7.5%.
Ces conditions n’assurent pas forcément un résultat boursier supérieur, mais que l’acquéreur en a pour son argent.

Le portefeuille défensif doit être changé de temps en temps, quand les valorisations des titres sont trop élevées et qu’ils peuvent être remplacés par d’autres. Hélas, il y aura des impôts sur les plus-values à régler, ce qui, pour beaucoup d’investisseurs, revient à payer le Diable. L’expérience, notre vieille alliée, nous dit qu’il vaut mieux vendre et payer ses impôts que de ne pas vendre et s’en repentir.

15. La sélection d’actions pour l’investisseur entreprenant

Benjamin Graham a écrit :
Aujourd’hui où nous avons des milliers d’experts étudiant les multiples facteurs de valeur cachés dans un titre, il est tout naturel de s’attendre à ce que les prix courants en viennent à refléter l’opinion consensuelle et informée. Ainsi, toute préférence marquée pour un titre n’est autre que le produit d’une certaine partialité ou de l’optimisme naturel de tel ou tel analyste. Ce jugement, résultant d’un biais, n’aura pas plus de chances d’être exact ou faux.

Plus de détail sur les stratégies d’arbitrages, les liquidations, les opérations de couverture croisées, les net-nets.

+ une série de critères quantitatifs de sélection

16. Les titres convertibles et les warrants

Par warrants il faut comprendre Bons de Souscription d’Actions, ce chapitre m’a permis de mieux comprendre ces derniers (je n’ai jamais pris la peine de me former auparavant), de comprendre la différence entre une dette senior et une junior, et le chapitre met évidemment l’accent sur le problème de dilution que posent ces titres convertibles (obligations, actions préférentielles et BSA).

17. Quatre études de cas extrêmement instructives

4 cas extrêmes à Wall Street : faillites, magouilles comptables, surévaluations, serial acquéreurs etc

18. Huit cas de comparaisons d’entreprises

8 cas de comparaisons de deux entreprises, l’une est toujours hyper surévaluée (perspectives de croissance déjà pricées) ou surendettée ou sous-évaluée par rapport à son actif et sa capacité bénéficiaire ou possiblement fortement diluée du fait du nombre de titres convertibles en circulation. Chapitre assez peu intéressant à mon goût et redondant (mais c’est parce qu’à ce stade j’ai déjà bien intégré les leçons de ce chapitre, cela dépend de l’avancement de chacun!).

Une phrase que j’ai bien aimé :

Benjamin Graham a écrit :
Le fait que l’action Block ait encore progressé de 35% à partir d’une valeur apparemment exagérée, démontre combien il faut être prudent avant se lancer dans une vente à découvert même sur des niveaux de cours paraissant complètement surévalués.

Graham utilise ce chapitre pour illustrer le fait qu’il vaut mieux investir dans les sociétés que l’on considère sous-évaluée avec assez de certitude, plutôt que dans les sociétés prometteuses ou le prix est basé sur l’espoir.

19. Actionnaires et management : politique de distribution des dividendes

Graham donne son avis sur les politiques d’allocation des bénéfices, entre dipiresifications et dividendes. Il explique aussi la différence comptable entre un split d’action et un dividende versé en actions (ainsi que l’avantage fiscal de ce dernier par rapport à un dividende cash + un BSA).

20. Concept essentiel pour une décision d’investissement : la marge de sécurité

Benjamin Graham a écrit :
La marge de sécurité remplit la fonction essentielle, à nos yeux, de nous laisser un droit à l’erreur tout en rendant inutile une estimation précise de l’avenir.

C’est le fil conducteur du livre, décrit et résumé en une 15 aine de pages : la marge de sécurité sous toutes ses formes (capacité bénéficiaire, actifs tangibles etc) et maîtrise de l’endettement : qu’il ne soit pas une épée de Damoclès attendant le moindre pépin pour plomber définitivement l’entreprise.

Le super-investisseur de Graham-and-Doddsville

Discours de Warren Buffett à la Columbia University en 1984.
L’histoire des 225 millions d’orangs outangs de génie qui jouaient à pile ou face et qui créèrent 215 millionnaires en 20 jours.

Warren donne son avis sur la marge de sécurité, l’analyse technique, le beta, le modèle de Sharp et autres dérivés statistiques, le rapport entre la taille de l’encours d’un fonds et sa performance, l’inefficiente des marchés, etc.

Warren Buffett a écrit :
Le cours coté n’est que le prix marginal déterminé suivant les cas soit par l’opérateur le plus cupide soit par le plus anxieux ou le plus déprimé, il est difficile de prétendre que le marché fixe les prix de façon rationnelle. De fait les prix de marché n’ont bien souvent aucun sens.

La nouvelle spéculation boursière

Benjamin Graham a écrit :
Le concept des perspectives futures, et plus particulièrement l’attitude qui consiste à croire que la croissance sera prolongée dans l’avenir, est une invitation à l’utilisation de formules mathématiques complexes afin de calculer la valeur actualisée des titres favoris de la Bourse. Mais la combinaison de formules précises et d’hypothèses vagues pourra toujours être utilisée pour établir, ou plutôt pour justifier, n’importe quel niveau de prix dès qu’il s’agira d’un titre de qualité.

Une étude de cas : Aetena maintenance Co

Retour sur un cas de spéculation illustré dans l’ouvrage.

Benjamin Graham a écrit :
A ses plus hauts, atteints rapidement après l’IPO, un public insouciant payait beaucoup plus par dollar de bénéfices ou d’actifs que pour nos entreprises les plus grandes et les plus saines.
…
Les sots qui ont acheté le titre à plus de 8$ connaissent-ils quelque chose des antécédents de la société ? Connaissaient-ils ses performances des cinq dernières années ou bien encore sa valeur comptable nette par action (dérisoire) ? Avaient-ils la moindre idée de ce qu’ils allaient obtenir de leur argent ? Tout cela les intéressaient-ils au moins ?

L’investissement dans des sociétés technologiques

Le succès phénoménal d’IBM a entrainé une vague d’IPO de qualité médiocre dont la majorité a rapidement fait faillite.

Prochain livre : Philip Fisher Actions ordinaires et profits extraordinaires ! D’ailleurs Graham lui même le recommande dans L’Investisseur Intelligent au chapitre 11 (j’ai une version actualisée début des années 1970).

AndreK · #8

Living Off Your Money (the modern mechanics of investing during retirement with stocks and bonds) de Michael H. McClung (2016), décrit, compare et sélectionne des méthodes d’allocation et de consommation d’un patrimoine financier en phase de retraite.

Nous évoquons sur ces forums principalement comment investir en actions en phase d’accumulation (i.e. avant la retraite) mais arrivés à la retraite (précoce ou pas) il nous faut gérer la phase de consommation, càd vivre de notre capital. Arrivés à cette période, non seulement nous ne percevons plus de revenus à investir mais en plus nous devons tirer un revenu du capital (sous forme de dividendes, coupons ou directement du capital), et cela quelle que soit la situation des marchés financiers et sur une durée indéterminée. Il s’agit donc d’utiliser des stratégies permettant de tirer un revenu régulier et stable, sur une durée longue (30 ans), voire très longue (50 ans), sans finir dans le dénuement et sans mourir le plus riche du cimetière et tout cela face aux aléas du marché et de la vie.

L’auteur présente les principales stratégies et sélectionne les meilleures en fonction du risque (risque au sens de perte du revenu et non de perte de capital). Il s’agit pour un rentier de maximiser le revenu tout en assurant la pérennité jusqu’à sa mort.
Le livre est technique, s’appuie sur beaucoup de recherche, de simulations (backtests sur plusieurs marchés : 2 jeux US, 1 GB, 1 Japon, des marchés fictifs) et d’analyses. L’auteur reprend d’autres travaux plus académiques et plus difficiles à aborder, il les compare, les évalue dans des situations US et non-US et les stresse par des simulations dures.

Cet ouvrage comporte plus de 300 pages, beaucoup de graphiques et de tableaux, mais ça reste très digeste. C’est américain, par son auteur et sa cible première mais les stratégies sont applicables partout.
Il est orienté investissement passif, mais même un investisseur actif pourra en tirer des idées.
Un extrait gratuit est disponible pour se faire une idée de la forme (et du niveau d’anglais) et du fond.

Je présente ici rapidement l’essentiel du contenu ; une description et discussion plus détaillées des stratégies proposées mériterait une file à part entière.

- stratégies de récolte de capital (income harvesting strategies)
Il s’agit ici de récolter les fruits d’un investissement (on ne parle ici que d’actions et d’obligations).
La stratégie plus connue est celle du rebalancement : un ratio actions/obligations est choisi et on s’y tient. Lors d’un rebalancement annuel les évolutions des marchés ont fait varier ce ratio et l’excédent d’une poche d’allocation est transférée dans l’autre pour rétablir l’équilibre choisi. On profite ainsi des hausses d’un marché pour investir plus bas sur l’autre marché : on récolte d’un côté pour semer de l’autre.
Une variante de cette stratégie est d’augmenter au fil du temps la poche obligations pour assurer un patrimoine stable en fin de vie.
L’auteur présente donc ici une dizaine de stratégies différentes (et avec des allocations fluctuantes), les compare avec des simulations, explique les échecs (càd un capital épuisé avant la fin de vie) et pousse les meilleures options dans leurs retranchements avec des cas extrêmes.
La stratégie retenue est appelée "Prime Harvesting" : elle consiste à allouer en début de retraite une poche en actions et de ne plus l’alimenter (!), ensuite dès que cette poche a cru au-delà de 25% de sa valeur initiale (ajustée de l’inflation), ces 25% sont retirés et versés dans la poche obligataire. Les retraits de la poche obligataire constituent le revenu. Si la poche obligataire est vide, on pioche dans la poche actions.
Les autres stratégies étudiées se nomment : Bonds First, Age-Based, Guyton PMR, Parker, Weiss, OmegaNot, Three Buckets, Enhanced Two-Buckets, Rational.
Ce chapitre est disponible gratuitement en téléchargement.

- stratégies de retrait variable de capital (variable withdrawal strategies)
Il s’agit ici de tirer un revenu de son capital.
La stratégie la plus connue est celle du montant fixe (choisi en début de retraite) réévalué de l’inflation, ce montant étant classiquement 4% du capital initial. Elle est associée à la Trinity Study et à son fameux 4% Ssafe Withdrawal Rate. Cette étude est remise en cause par la communauté financière (taux trop élevé et durée d’étude trop courte). Et effectivement l’auteur démontre le peu de robustesse de cette stratégie (même en réduisant le taux, des cas aux limites provoquent un échec et dans le cas général elle ne permet pas de maximiser le revenu) et il préconise un montant de retrait variable (principalement en fonction de la valeur du portefeuille et de l’espérance de vie).
Les stratégies étudiées se nomment : Fixed percent withdrawals, 95% rule, Decision rules, Floor-to-ceiling, Sensible withdrawals, Endowment formula, Mortality Updating Failure percentage (MUFP), Enhanced MUFP, Enhanced Conservative MUFP, Delta Prime.
Les 3 dernières sortent du lot.
Pour illustrer l’honnêteté du travail de McClung : la dernière stratégie (Delta Prime) est de son crû et est la meilleure dans tous les scénarios, sauf dans un cas à l’extrême limite ; au vu de cette très relative faiblesse et surtout du manque de recul, l’auteur rejette donc sa méthode et en préconise une plus sûre.

- construction du portefeuille
McClung s’appuie sur la Théorie Moderne du Portefeuille pour construire une métrique pour évaluer la qualité d’un portefeuille (en terme de performance / volatilité).
Des portefeuilles classiques sont analysés et comparées. Des allocations sont proposées (basées sur des fonds Vanguard principalement).

Le livre s’achève sur un très gros chapitre consacré aux revenus garantis.
L’auteur fait un point sur l’offre existante (pour le coup c’est très orienté US) : Bond ladder, annuities, I-Bonds, … et sur les meilleures stratégies d’achat de ces garanties.
McClung juge que ces revenus garantis sont optionnels (les stratégies décrites précédemment étant très robustes) mais peuvent être utilisées en complément selon le tempérament de l’investisseur pour permettre de mieux encaisser des situations de marché extrême (càd pires que celles envisagées par ses analyses).

Des critiques de Living Off Your Money sont chez Monevator (positive) et chez les Bogleheads, (les avis y sont plus nuancés et des simulations ont même été rejouées !)

Je répète qu’un extrait du livre est disponible gratuitement sur le site de l’auteur. On y trouve aussi une feuille de tableur qui implémente les stratégies recommandées.
La version électronique de l’ouvrage complète n’est disponible que là-bas.

Au final un livre impressionnant par le volume de recherche nécessité à son élaboration, la méthodologie, et la robustesse des stratégies sélectionnées.

Quant à moi, je revois de ce pas mes stratégies.

bibike · #9

Bonjour,

Quelques mots sur Le gestionnaire et les états financiers D-Claude Laroche préconisé par IH. Je vais vous parler de la version de 2011 mais il existe une version 2017 actualisée qui fournit en plus le livre version numérique et d’autres options.

Au début ce livre ne me donnait pas envie, assez cher neuf, très populaire sur Amazon avec ses zéro commentaire, une couverture bizarre, bref… Finalement une bonne occasion à 15 € m’a décidé à l’acheter.

Ce livre s’appuie sur les normes IAS/IFRS* donc tout à fait adapté à la Bourse.
*Etat de situation financière = bilan
*Etat du résultat global = compte de résultat + résultat global (= flux latents non matérialisés)

Personnellement j’y ai appris beaucoup de choses malgré mon BTS Gestion/Compta et mon métier de contrôleur de gestion, alors j’imagine qu’il est encore plus enrichissant pour quelqu’un n’ayant aucune formation dans le domaine (tout en étant très clair et facile d’accès).

Le chapitre 8 sur les flux de trésorerie est très pédagogique car il reprend par l’exemple poste par poste avec une série de transactions (financières ou non), et explique le lien avec tous les états financiers. Il construit entièrement un tableau de flux de trésorerie d’une entreprise X. Cela permet de bien intégrer la gymnastique.

Ce livre est LE mode d’emploi pour l’analyse des états financiers et des ratios dans xlsValorisation ! On sent bien l’inspiration entre les cartouches du logiciel et le livre ;-)

Quelques points ou j’ai vraiment amélioré mes connaissances, voir appris des choses nouvelles :

Les formes d’entreprises
La différence entre un résultat net et un résultat global
Les impôts différés (actif et passif)
La différence entre un amortissement et une dépréciation
Les tests de dépréciations
Un bon rappel sur les méthodes d’amortissements et leurs impacts + méthode des unités d’oeuvre + l’approche par composante + la réévaluation + la durée finie ou indéterminée des incorporelles
Les méthodes d’évaluation des coûts caractéristiques et différences
Certains critères fondamentaux pour comptabiliser ou non charges / produits
Autres créances et autres actifs courants
Méthodes de comptabilisation des placements mobiliers et immobiliers
Produits différés
Effets à payer
Des précisions sur les provisions pour risques et charges
Les différentes formes d’emprunts courants et non courants
L’état de variation des capitaux propres : contenu
Composantes des capitaux propres
Les contrats de location-financement / crédit bail
La consolidation : intérêts minoritaires, quote-part de résultats, je connaissais les grands principes mais le livre va plus loin dans le détail et les différents cas

L’interprétation de ratios que je n’utilisais pas jusqu’à présent (rentabilité et rotation de l’actif).
Une meilleure considération de certains : pour le ratio de délai de règlements fournisseurs, je n’avais pas intégré que le dénominateur "coûts des ventes" était une mesure approximative des achats à défaut d’avoir le véritable montant.
D’ailleurs au sujet des ratios de règlement clients et fournisseurs, j’ai appris qu’il y avait possiblement des effets négatifs à une amélioration des ratios.

Le chapitre 11 permet de comprendre comment sont enregistrés quotidiennement les mouvements au sein de l’entreprise et comment ils passent des journaux, aux grands livres (général et auxiliaires), à la balance puis enfin aux états financiers que l’on trouve dans les rapports annuels
C’est également un excellent rappel sur les deux conventions de signe utilisées, qui régissent les règles des débits et des crédits selon qu’il s’agisse d’un compte d’actif ou de passif (personnellement j’avais carrément oublié, et je ne suis même pas sûr d’avoir vu cela en cours).

Ce livre est une merveille, et j’y ai probablement plus appris qu’en deux ans de BTS AG PME/PMI et que dans mes cours d’analyses financières en école de commerce (pas que l’intervenant était mauvais, mais parce qu’une classe de branques immatures empêche d’avancer…).

C’est incroyable ce que l’on peut apprendre en quelques jours grâce aux bons livres.

Je vous détaille ci-dessous le sommaire pour que vous puissiez avoir un aperçu de la richesse du livre, sachant que certaines sous parties type "Le passif courant" sont encore détaillées en sous-sous parties (poste par poste).

Le gestionnaire et les états financiers

Sommaire a écrit :
1. La comptabilité et l’entreprise
1.1. La comptabilité : un système d’information financière
1.1.1. L’utilisation de l’information financière
1.1.2. La lecture des états financiers
1.2. Les états financiers, leur utilité et le processus inhérent à leur publication
1.2.1. La présentation des états financiers
1.2.2. L’utilité des états financiers
1.2.3. Le processus de publication et ses intervenants
1.2.4. La technologie comme support de publication
1.2.5. Ce que les états financiers ne sont pas
1.3. Les types et les formes d’entreprises
1.3.1. Les types d’entreprises
1.3.2. Les formes économiques de l’entreprise à but lucratif
Conclusion
Annexe 1.1 Les formes juridiques de l’entreprise à but lucratif
2. Les états financiers : un aperçu
2.1. Introduction
2.2. L’état de la situation financière et l’identité fondamentale
2.3. L’état du résultat global
2.4. L’état des variations des capitaux propres
Conclusion
3. Le processus de normalisation internationale et le cadre conceptuel
3.1. La raison d’être des normes comptables internationales
3.2. Le cadre conceptuel international
3.3. Les objectifs
3.4. A la base des états financiers : le concept d’entité et l’hypothèse de la continuité de l’exploitation
3.4.1. Le concept d’entité
3.4.2. L’hypothèse de la continuité de l’exploitation
3.5. Les caractéristiques qualitatives de l’information financière utile
3.5.1. Les caractéristiques qualitatives essentielles
3.5.2. Les caractéristiques qualitatives auxiliaires
3.6. La contrainte du coût
3.7. L’évaluation
3.7.1. Le coût historique
3.7.2. Le coût actuel
3.7.3. La valeur de réalisation
3.7.4. La valeur actuelle
3.7.5. La juste valeur
3.7.6. Que conclure de ces diverses méthodes ?
3.8. La comptabilisation
3.8.1. Les critères généraux
3.8.2. Les actifs et les passifs
3.8.3. Les produits
3.8.4. Les charges (et le rattachement des charges aux produits)
3.9. Le jugement et les considérations éthiques
4. Les composantes de l’état de la situation financière : les actifs
4.1. Présentation général de l’état de la situation financière
4.1.1. La société Thomson Reuters Corporation
4.2. La nature des actifs
4.2.1. L’actif courant
4.2.2. L’actif non courant
5. Les composantes de l’état de la situation financière : les passifs
5.1. La nature des passifs
5.1.1. Le passif courant
5.1.2. Le passif non courant
6. Les composantes des capitaux propres, de l’état du résultat global et les notes aux états financiers
6.1. La nature des capitaux propres
6.2. Les composantes des capitaux propres
6.2.1. Le capital-actions
6.2.2. Le surplus d’apport
6.2.3. Les résultats non distribués
6.2.4. Le cumul des autres éléments du résultat global
6.2.5. Les participations ne donnant pas le contrôle (intérêts minoritaires)
6.3. L’état de variations des capitaux propres
6.4. L’état du résultat global
6.4.1. La présentation du résultat global
6.4.2. Les composantes de l’état de résultat global (méthode CRD)
6.5. Les notes complémentaires aux états financiers
6.5.1. Les engagements contractuels non comptabilisés (hors bilan)
6.5.2. Les évènements postérieurs à la date de clôture (IAS 10)
6.5.3. L’information relative aux parties liées (IAS 24)
7. La comptabilisation et l’interprétation de certains postes particuliers
7.1. Les frais de recherche et développement
7.2. La rémunération fondée sur des actions
7.3. Les contrats de location
7.3.1. Le contrat de location-financement (= crédit bail)
7.3.2. Le contrat de location simple
7.3.3. Exemples de contrats de location
7.4. L’impôt sur le résultat
7.5. Les avantages du personnel
7.5.1. Les prestations de retraite
7.6. Les participations dans d’autres entités
7.6.1. La comptabilisation d’une participation dans des entreprises associées
7.6.2. La comptabilisation d’une participation dans une filiale
7.6.3. L’état de résultat global consolidé
7.6.4. L’était de la situation financière consolidée
7.6.5. La comptabilisation d’une participation dans une coentreprise
7.7. Les effets des variations des cours des monnaies étrangères
7.7.1. La conversion de transactions effectuées en monnaies étrangères
7.7.2. La conversion d’états financiers en monnaies étrangères
7.8. Les secteurs opérationnels
8. Le tableau des flux de trésorerie
8.1. Les flux de trésorerie – liens avec les divers états financiers
8.1.1. Les flux de trésorerie
8.1.2. La comptabilité d’engagement (et la notion de spécialisation ou d’indépendance des exercices)
8.1.3. La conversion des divers états financiers en flux de trésorerie
8.2. L’établissement des flux de trésorerie
8.2.1. Les composantes du tableau des flux de trésorerie
8.2.2. Les flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation
8.2.3. Les flux de trésorerie liés aux activités d’investissement et de financement
8.3. La présentation du tableau des flux de trésorerie
8.3.1. La trésorerie et les équivalents de trésorerie
8.3.2. La présentation des composantes du tableau des flux de trésorerie
Conclusion
Annexe 8.1 Le tableau des flux de trésorerie de Thomson Reuters Corporation
9. L’analyse des états financiers
9.1. Les interrogations suscitées par l’analyse
9.2. Les sources d’information
9.2.1. Les communiqués de presse, les déclarations de la direction, le rapport annuel et les prospectus
9.2.2. Les états financiers trimestriels et annuels
9.2.3. Le rapport de l’auditeur
9.2.4. Les bases de données statistiques
9.2.5. Les analyses spécialisées et les articles de journaux
9.3. La démarche d’analyse
9.3.1. La définition de l’objectif de l’analyse
9.3.2. La collecte des données
9.3.3. Le traitement de données
9.3.4. L’interprétation des résultats obtenus par le traitement des données
9.4. L’importance de l’examen des états financiers et des activités de l’entité
9.5. L’analyse verticale et l’analyse horizontale
9.6. Les ratios : analyse approfondie
9.6.1. L’analyse des résultats
9.6.2. L’analyse de l’actif
9.6.3. L’analyse du financement
9.6.4. L’analyse des flux de trésorerie
9.6.5. La synthèse des ratios
9.7. L’incertitude inhérente à l’analyse des états financiers
9.7.1. Les limites de l’analyse
9.7.2. Les limites inhérentes aux états financiers
10. Les normes pour les entreprises à capital fermé
10.1. La pertinence de l’information financière pour les entreprises à capital fermé
10.2. Le cadre conceptuel
10.3. Les états financiers
10.3.1. L’état des résultats
10.3.2. Les capitaux propres
10.4. Les postes particuliers
10.4.1. Les placements
10.4.2. Les immobilisations
10.4.3. L’impôt sur le résultat
10.4.4. Les contrats de location
10.4.5. Les avantages du personnel
10.4.6. Les frais de développement (actifs incorporels générés à l’interne)
Conclusion
11. L’application de l’identité fondamentale : les débits et les crédits
11.1. Les deux conventions de consignation des opérations
11.1.1. La première convention
11.1.2. La deuxième convention
11.2. Le grand livre général et le journal général
11.3. Les journaux spécialisés
11.3.1. Le journal des ventes
11.3.2. Le journal des achats
11.3.3. Le journal des encaissements
11.3.4. Le journal des décaissements (ou débours)
11.3.5. Le journal des salaires
11.4. Les grands livres auxiliaires
11.4.1. Le grand livre auxiliaire des clients
11.4.2. Le grand livre auxiliaire des fournisseurs

zeboulon · #10

J’ai lu récemment le livre de Francisco Garcia Parames (Investir à long terme) qui avait été cité par WH dans une de ses interview.

Higgons a écrit :
Je partage aussi la même approche que Franciso Garacia Paramès, l’ex-gérant du fonds espagnol Bestinver

Voici quelques citations relevées en plus des classiques (le value surperforme, les small superforment, les sociétés familiales surperforment etc…)

Parames a écrit :
p222: Il vaut mieux investir dans les sociétés cotées que non cotées car elles sont plus enclines aux aberrations découlant des phases de panique et d’euphorie.

p247: Investir dans les actions n’est pas chose aisée. Cela suppose d’acheter ce que personne ne veut et de vendre ce que tout le monde tente d’acheter. Cela suppose de lutter contre notre nature.

p260: Buffett juge que la théorie d’un marché toujours efficient est erronée. Effectivement, le marché est en général efficient, mais cela ne se vérifie pas toujours et c’est cette petite nuance, capitale, qui nous permet d’en tirer avantage. De plus, le risque ne consiste pas dans le Béta, autrement dit la volatilité du cours de l’action sur le marché. On peut même dire que la volatilité est l’amie de l’investisseur à long terme.

Pour ses nouveaux fonds chez COBAS, il aurait bien fait de mieux suivre son conseil p.304 pour limiter les dégâts sur ARYZTA (mais c’est toujours facile de dire cela après coup!):

Parames a écrit :
Pour conférer plus de poids à une valeur en particulier au sein d’un fonds, il faut être bien sûr de son investissement et ne jamais le faire avec les titres de sociétés endettées.

Par ailleurs, je note que contrairement à WH qui a son fond investi à 90%-100% mais qui personnellement met du cash de côté (juin 2017: "Soit vous n’investissez pas, ce que je fais pour une partie de mes fonds personnels, en attendant une hausse des taux d’intérêt et un krach immobilier"), Parames semble mettre toutes ses billes dans ses fonds et gère la liquidité beaucoup plus activement en fonction du niveau de valorisation du marché.

Enfin j’ai découvert Roy Spencer le climatosceptique qui fait dire à Parames p.329:

Parames a écrit :
Il est évident que les émissions de CO2 des 20 dernières années n’ont pas d’incidence sur la température du globe.

Pour conclure, une lecture pas indispensable mais que de bonne qualité car j’y ai appris des choses.

Dooffy · #11

Bonjour,
Découverte de fin d’année 2019, il s’agit de l’auteur MJ Demarco, entrepreneur de son état qui a choisi la voie de l’entreprenariat pour devenir financièrement indépendant. Très honnêtement, ses deux ouvrages sont très intéressants et apportent un éclairage assez différent par rapport à ce que l’on peu voir généralement. L’auteur est par ailleurs plutôt iconoclaste et la lecture de ses écrits plutôt rafraîchissant/énergisant. Par exemple, il explique pourquoi il n’est généralement pas sage de miser sur le comportement des marchés pour faire croître son capital (en évoquant le sujet du "contrôle" qui est très juste, et inexistant sur les marchés, à l’inverse de nos businesses).
Ses ouvrages sont les suivants:
The Millionnaire Fastlane: Crack the code to wealth and life rich for a lifetime
UNSCRIPTED: Life, Liberty, and the pursuit of entrepreneurship

Dans l’idée, lire les deux livres dans l’ordre est bien, mais pas obligatoire, ceux-ci ayant été écrit de manière à ce qu’ils soient autosuffisants.

Long story short, sur le second ouvrage, dans la partie dédiée au "money management" (constitution de rente), j’ai retrouvé des ressemblances frappantes avec le modèle prêché par notre hôte. Voici les clés (traduites):

Principe #1: Le principe de rente
Le principe de rente stipule que chaque fois que vous cédez le contrôle de vos actifs, vous devez demander une rente et non pas une promesse inconditionnelle basée sur un pile ou face (dividende versus appréciation)
> Ceci met à mal le principe de capitalisation mais plus j’avance, plus je suis d’accord avec ça (quitte à avoir un frottement fiscal plus élevé). IH fait de même

Principe #2: Le principe du claquement de doigts
Le principe du claquement de doigt stipule que les actifs qui génèrent votre rente doivent pouvoir être liquidés en un claquement de doigts
> Les actions utilisées par IH respectent ce principe

Principe #3: Le principe de l’apocalypse
Le principe de l’apocalypse édicte que le seul risque de catastrophe que vous devez tolérer et qui pèse sur vos actifs doit être celui d’un écroulement complet du système financier
> Il faut donc mettre sont argent dans des actifs de type "Blue chips" et/ou des fonds "too big to fail"

Principe #4: Le principe du 3 ans en 3 mois
Le principe du 3/3 indique que si un investissement s’apprécie de l’équivalent de 3 ans de dividendes en 3 mois ou moins, il faut liquider la position et prendre ses profits.
Le rachat du même actif peut être considéré lorsque 66% des gains auront été effacés dans le prix.
Exemple: Achat de l’action XTZ @43 ayant un dividende annuel de 2,3 > vente @50 (43+3*2,3) > Rachat @45 [50 - (50-43)*0,66]

Principe #5: Le principe de l’amiral Ackbar
Le principe de l’amiral Ackbar explique qu’il faut savoir différencier un investissement dans la rente d’un investissement spéculatif. Ce principe doit nous prémunir d’acheter des actions du type "Rallye" temporairement avec un rendement très haut relativement au cours mais qui a été douloureusement rattrapé par la patrouille.
Globalement, un actif avec un rendement significativement supérieur au rendement moyen de son indice de référence (S&P 500 pour le NYSE, CAC40 pour les actions françaises…) se fera remettre à sa place tôt ou tard.

Principe #6: Le principe du 1%
Ce principe interdit de mettre ses actifs dans des véhicules ayant des frais de gestion supérieurs à 1% (sans compter les charges d’intérêt)

Principe #7: Le principe de l’autruche
Ce principe indique qu’il faut éviter d’investir dans des entreprises dont le business est manifestement en bout de course, disrupté, et dont le management ne montre pas de signe probant de transformation adaptative

Disclaimer: MJ a fait fortune avec l’entreprenariat. Pour lui les marchés ne sont qu’un système financier pour transformer son capital en rente. Toutefois, il indique bien qu’il a mis en place ce système bien avant de toucher le jackpot. Cela peut donc s’appliquer aux apprentis rentiers que nous sommes.

L’auteur n’a pas la langue dans sa poche, c’est assez plaisant à lire. je recommande pour contrebalancer un peu notre culture dirigée vers les marchés alors que l’entreprenariat est un levier autrement plus puissant.
Preneurs de vos retours pour ceux qui l’auraient déjà lus.

bibike · #12

Bonjour,

11 ans plus tard, je viens de relire le livre de Loïc Abadie : La crise financière 2008 - 2010 : mode d’emploi pour la décrypter et l’exploiter.

L’édition que je possède a été imprimée en janvier 2009 (avec mise à jour), livre signé par l’auteur en mars 2008.

J’avais envie de relire ce livre entièrement pour le challenger 11 ans plus tard, et surtout pour la partie sur les différentes phases du cycle économique et avec quelle allocation d’actifs les passer.

Voir aussi ce que le livre "prédisait" pour les années post 2009 et ce qui s’est réellement passé.
Le livre est très intéressant, mais j’ai l’impression que l’action des banques centrales a "un peu" modifié les règles du jeu, puisque les taux sans risques, historiquement bas et sur période de plus en plus longue, modifient le rendement attendus des autres actifs et donc leur valorisation (donc les PER historiques, et le rendement locatif de l’immobilier, d’ailleurs dans le livre n’est pas pris en compte le taux de l’emprunt, c’est un taux de rendement brut…).

La plus value du livre se situe sur la macro-économie*, pour ce qui est du stock picking il y a nettement meilleur ouvrage. *Il vaut la peine d’être lu pour cela malgré mes critiques sur les autres parties.

Ce livre se lit rapidement, il est écrit en gros caractères et certains graphiques prennent des pages… Certains chapitres sont très courts, il y a aussi des erreurs (comme utiliser le CAC hors dividendes pour dire que le plus haut de 2000 n’a même pas été atteint pré-subprimes, et sans parler des changements de mode de calcul entre les deux dates ! Capi flottante seulement, depuis 2003…), ou encore il utilise des données historiques de rendement des dividendes des indices sans évoquer du tout l’expansion des rachats d’actions* au fil des décennies (* notion pas du tout abordée dans le livre).

Une bonne partie des urls sources du livre fonctionnent encore 11 ans après.
Permis de construire aux USA et récessions

Taux d’épargne des ménages américains

Partie I : l’ennemi n°1 de l’épargnant : le comportement moutonnier

1) Le marché est irrationnel
2) De la peur à l’euphorie… la vie classique d’un marché
3) Le comportement grégaire, les bulles spéculatives
4) Les grands décideurs économiques : aussi grégaires que les débutants !

Partie II : Devenir indépendant : les cycles économiques

le plus intéressant, avec une présentation des différentes phases d’un cycle économique, basé sur les travaux des économistes Nicolae Kondratieff et Hyman Minsky, des indicateurs avancés et des sources web pour les suivre (ce que je faisais en 2009/2010 mais j’ai vite lâché l’affaire, trop chronophage). Le livre vaut le détour rien que pour cette partie très intéressante !
1) Pourquoi s’intéresser aux cycles ?
Chapitre décevant, il tire des conclusions en prenant les graphiques des actifs aux plus mauvais extrêmes (du plus haut vers le plus bas) comme si on investissait one shot et au pire des moments. Les chapitres suivants sont les meilleurs.
2) La phase 1 du cycle économique : inflation faible et croissance
3) La phase 2 du cycle économique : l’accélération de l’inflation
4) La phase 3 du cycle économique : l’inflation ralentissant (désinflation)
5) Le signal de récession, le "placement de protection" : ce chapitre est particulièrement intéressant avec 3 indicateurs avancés des récessions. Pour 2020 seulement un des trois indicateurs est validé mais un second le sera bientôt quand les données seront dispos (chômage US). Il faut dire que la crise est avant tout sanitaire avant d’être économique ! Vraiment très intéressant chapitre et les sources fonctionnent toujours.
6) La phase 4 du cycle économique : crédit crunch et déflation
7) Tableaux de synthèse des différentes phases du cycle

Partie III : Faire fructifier son patrimoine à chaque étape du cycle

1) Sélectionner des actions et fonds actions performants : de bons (mais simplistes) conseils sur les fonds mais il y a de bien meilleurs ouvrages sur le thème du choix des actions… et l’auteur a des repères particuliers… choisir des valeurs de croissance avec PER < 9… euhh… Ce n’est pas le top de l’analyse financière, il y a vraiment beaucoup mieux dans les lectures du "par où commencer" et les newsletters archivées d’IH. Il y a aussi de très mauvais conseils sur la recherche des hauts rendements… De bons principes sur la recherche des petites valeurs décotées mais les risques (et il y en a) ne sont pas abordés. Des encouragements à la concentration sont aussi dangereux..
2) Les valeurs minières et pétrolières
3) Bien investir dans l’immobilier : le bear trap de Friggit au final… 20 ans de bulles dans une vie ça fait beaucoup trop long pour attendre le krach… Ce dernier a bien eu lieu aux USA mais pas dans une ampleur suffisante pour assainir le marché. Les taux pâquerettes ont vraiment changé la donne. Facile à dire après coup j’avoue. P119 quelques indicateurs intéressants pour cerner un retournement de marché.
4) Compléments sur les placements d’abri (phase 4 du cycle économique ou signal de récession survenant pendant les autres phases) : une belle erreur de jugement sur le caractère non liquide des fonds euros des assurances vie.

Partie IV : Où en est on aujourd’hui ? Que prévoir pour les prochaines années ?

1) La plus grande bulle de crédit de toute l’histoire… Chapitre intéressant pour le descriptif des différents prêts accordés aux ménages américains. Impensable en France. Il explique aussi les dérivés (CDO et CDS..) et l’ampleur qu’ils ont pris sur la 1ère décennie du 21ème siècle.
2) Etats-Unis, Europe : une croissance artificielle… Très intéressante l’explication du mortgage equity withdrawal
3) Les signaux d’alarme sur la récession à venir
4) Vers une crise hors du commun ? Les conséquences pratiques à attendre pour les épargnants
5) Que faudra t’il faire ? (divers produits baissiers + cash avec analyses graphiques du VIX et VIXN)
6) Les fausses bonnes idées (or, argent et valeurs minières associées, émergents, entre autres)
7) Les scénarios alternatifs
8) Environnement social et politique : que faut-il anticiper ?
9) Les opportunités d’après crise

Annexe 1 : les sources avec les url, rappels d’utilisation / fonctionnement (page 211)

Annexe 2 : Mise à jour avec les données de fin 2008

1) Une crise exceptionnelle
2) Les réactions des gouvernements (QE…)
3) Les conséquences pour les épargnants
4) La crise en 2009 et au delà, mise à jour des stratégies possibles.

L’auteur est trop bearish et l’est toujours en 2020 avec le COVID, mais l’ouvrage vaut le coût/coup rien que pour la partie II, même si les banques centrales semblent avoir "déréglé" le fonctionnement du cycle avec les injections de liquidités massives. Je pense aussi que la mondialisation de nos économies n’y est pas étrangère. L’histoire est intéressante, les indicateurs aussi et qui sait peut-être vivront nous une autre phase de cycle prochainement..

Le livre est dispo sur Amazon en occasion pour 3x moins cher que ce que je l’ai payé à l’époque !

Dernière modification par bibike (30/03/2020 11h36)

bibike · #13

Une brève histoire des crises financières : des tulipes aux subprimes

Je crois que le livre est de circonstances … (enfin presque)

Le livre tourne autour des crises financières d’origines spéculatives/bancaires, aujourd’hui c’est une crise sanitaire en premier lieu, qui entraîne une crise économique et un krach.

Le livre est intéressant et met en relief la folie des hommes, son prix est étonnement faible comparé à son contenu, il a dû nécessiter un travail de recherche titanesque pour écrire cet ouvrage. On découvre l’origine très ancienne de produits financiers dérivés, qui ont réussi l’exploit de provoquer des dégâts plusieurs fois dans l’histoire (options, futures, CDO…)! Au passage, j’étais étonné de constater en 2017 que la titrisation de dettes existait toujours, chez Carrefour-banque de mémoire (carte pass & co) l’homme n’apprend jamais.

Souvent on retrouve le même cocktail explosif, innovations financières non maîtrisées + boom de crédits spéculatifs non contrôlés + manque de régulation.

Les banques systémiques existaient déjà en 1929, le ROE des banques US en 1935 tournait autour de 7/7.5%.

Le triangle d’instabilité de Roosvelt : la rentabilité des banques (modérée), le crédit peu cher pour soutenir l’économie, et la stabilité financière. Mettre en marche les trois sommets les uns après les autres a permis aux USA de bénéficier d’un système financier mis au service de la croissance.

La fin du chapitre 5 propose une synthèse chronologique de la crise de la dette européenne, intéressante, mais cela ne donne pas envie de détenir des actions bancaires ! Egalement un schéma synthétique d’une crise financières, de ces causes et événements logiques au fil de son avancée.

Le chapitre 6 sur la régulation montre tout ce qui a changé depuis les subprimes, je comprends mieux les accords de Bâle III. Avec les nouveaux ratios de capital imposés, le changement de considération des actifs "hybrides", les baisses de levier maxi je comprends mieux la faiblesse des ROE de nos banques versus la période pré-subprimes…!

Livre un peu compliqué pour ma petite tête… (macro éco, banques, politiques pfffiouutt).

Sommaire détaillé

Introduction. Le bateau ivre
Les non-leçons des économistes
Les leçons de l’expérience
Un schéma commun des crises
Réguler la finance

1. La spéculation sur les tulipes entre vérité et légende

ce chapitre est très intéressant et parfois cocasse
1.1. Aux enchères d’Alkmaar
1.2. Une spéculation de riches
1.3. Le « commerce du vent »
1.4. Un krach qui n’affole pas les autorités publiques
1.5. Une crise de société

2. John Law, un aventurier aux finances

2.1. Duel, tables de jeux et autres aventures
2.2. Un problème de dette publique
2.3. Les belles idées de Lass
2.4. La création de la Banque générale
2.5. Débuts et mise en œuvre du système
2.6. Avantages et inconvénients de la spéculation
2.7. L’effondrement
2.8. Les dernières années de Law

3. La panique de 1907

3.1. Les frères Heinze, des pirates dans la finance
3.2. L’effet domino
3.3. Un contexte défavorable
3.4. Une innovation mal régulée : les trusts
3.5. La panique s’installe
3.6. John Pierpont Morgan à la manœuvre
3.7. Quatre plumes d’or pour une banque centrale

4. 1929 : la crise qui a changé la face de la finance

un peu décevant à mon goût vu ce que j’avais déjà lu/vu de cette crise
4.1. La mentalité spéculative à l’œuvre
4.2. Fraudeurs à la barre, acte I : Ponzi entre en scène
4.3. Fraudeurs à la barre, acte II : Kreuger, le roi de l’allumette
4.4. Le prix des innovations
4.5. Explosion de l’endettement
4.6. Une crise de la finance mondialisée
4.7. L’impact de la commission Pecora
4.8. Une demande de régulation
4.9. Quatre ans de batailles politiques
4.10. Un «Glass-Steagall Act» qui n’existe pas !
4.11. Comment Roosevelt a manipulé Carter Glass
4.12. Les trois leçons de Roosevelt

5. 5. Qu’est-ce qu’une crise financière ?

très bon chapitre
5.1. Au départ, une simple perte d’équilibre
5.2. Des innovations non contrôlées
5.3. Une déréglementation subie ou voulue
5.4. Les effets secondaires de la course aux profits, acte I: la bulle de crédits
5.5. Les effets indésirables de la course aux profits, acte II : une mauvaise gouvernance des risques
5.6. Les effets indésirables de la course aux profits, acte III : comment la fraude s’empare de la finance
5.7. Les inégalités, carburant de la crise
5.8. Lien de causalité ou causes communes ? - L’influence politique des riches - Le rôle des économistes
5.9. L’aveuglement au désastre
5.10. Comment les États ont sauvé la finance
5.11. La zone euro dans le piège des dettes publiques

6. 6. Le temps de la régulation

pas mal également, il explique bien ce qui a changé dans la régulation du système financier
6.1. Maîtriser les innovations
6.2. Comment réguler les produits dérivés ?
6.3. Et la titrisation ?
6.4. Une nouvelle gouvernance mondiale de la finance
6.5. Empêcher les bulles de crédit : rendre la spéculation plus chère
6.6. Mieux surveiller les bulles de crédit
6.7. Un mot sur les fonds spéculatifs
6.8. Éviter les blocages : contrôler la liquidité
6.9. Faire payer les banques, première voie : une taxe
6.10. Faire payer les banques, deuxième voie : utiliser les cocos
6.11. Faire payer les banques, troisième voie : les testaments
6.12. Faut-il scinder les banques ?
6.13. La gouvernance des banques, trou noir de la régulation
6.14. Fraudes, la politique de l’autruche
6.15. Bonus mal contrôlés
6.16. Les économistes peuvent-ils changer ?

Conclusion. Tirer les leçons de la plus grande crise financière de l’histoire

Le rôle essentiel des régulateurs
De Mills à Minsky en passant par Zola
Postface. À quand la prochaine crise financière ?
On peut maîtriser la finance
La crise est pour demain
Les cinq risques de la finance mondiale

bibike · #14

Bonsoir,

Nouvelle lecture Les outsiders: Qu’est-ce qu’un grand dirigeant d’entreprise ?.

Ce livre est vraiment excellent ! Il a nécessité 8 années de recherches pour son écriture, plusieurs centaines d’années comptables épluchées, une centaine d’interviews, et une bonne brochette d’étudiants d’Harvard…

Chaque chapitre présente un PDG évoluant dans son entreprise, présentant ses décisions capitales, son tempérament, son mode de fonctionnement en termes de gestion opérationnelle et d’allocation de capital.

Chaque chapitre oeuvre dans un secteur différent, à des époques différentes et on retrouve souvent les mêmes points communs…

Le chapitre 9 et l’épilogue sont un superbe résumé du livre, je vous ai noté l’exemple de la boulangerie mais je vous invite à lire le livre pour découvrir la "check-liste officielle de l’outsider".

Sommaire

Préface - Une espèce rare

Introduction - Un iconoclasme intelligent

1 - Une machine à mouvement perpétuel génératrice de rendement

Tom Murphy et Capital Cities Broadcasting

De la théorie à la pratique

Transdigm : un sosie contemporain

Chronicle Publishing : une transplantation réussie

2 - Un « conglomérateur » non-conventionnel

Henry Singleton et Teledyne

Les rouages

chaque chapitre contient cette sous-partie/résumé.

Buffett et Singleton : des jumeaux séparés à la naissance ?

3 - La situation de retournement

Bill Anders et General Dynamics

Postscriptum : la forme la plus sincère de flatterie

4 - Création de valeur dans un courant rapide

John Malone et TCI

5 - La veuve prend la barre

Katherine Graham et la Washington Post Company

Post-scriptum : l’histoire des deux compagnies

6 - Un LBO public

Bill Stiritz et Ralston Purina

Un exemple récent : Sara Lee

7 - Optimiser l’affaire familiale

Dick Smith et General Cinema

8 - L’investisseur en tant que PDG

Warren Buffett et Berkshire Hathaway

2 configurations intéressantes

9 - Rationalité radicale

L’état d’esprit de l’outsider

Postlude : on n’apprend pas à un vieux singe à faire la grimace

Épilogue

Un exemple et une check-list

Agrandir une boulangerie à succès qui n’arrive pas à répondre à la demande ou ouvrir un second emplacement / boulangerie dans un autre quartier. Après projections l’ouverture du second magasin semble bien plus rentable.

1) le nouveau magasin est dans un autre quartier de la ville; il y a fort risque que les ventes réelles soient différentes de vos projections, quelle confiance avez vous en votre estimation ?

2) est ce que la meilleure rentabilité potentielle suffit à compenser l’incertitude ?

3) le nouveau magasin exige d’investir 2 fois plus, par rapport à l’agrandissement. Pourrez vous trouver les fonds, où et à quel coût ?

4) Y’a t’il des avantages cachés dans l’ouverture du second magasin ? Par exemple si les ventes du 1er déclinent, le second pourra éventuellement offrir une protection ?

5) cette option vous donnera-t-elle des idées pour construire une chaîne de magasins à terme ?

Détenir ce mode de pensée méthodique et analytique est essentiel quelle que soit la taille de l’entreprise.
Cela semble facile à appliquer mais il est difficile de lutter contre l’impératif institutionnel, le mimétisme de ses pairs. En temps de crise on recherche "la preuve sociale", difficile dans le monde des réseaux sociaux de prendre du recul et de se dégager du "bruit".

La check-list de l’outsider

Une méthode systématique. Un vaccin contre l’impératif institutionnel.
Une synthèse du livre en 10 points.

Remerciements

Appendice : Le test de Buffett

Le PDG a t’il généré au moins un dollar de valeur d’entreprise pour chaque dollar de bénéfices non distribué au cours de son mandat ? + tableau des résultats par PDG

Bonne lecture !

bibike · #15

L’art de ne pas travailler d’Ernie Zelinski.

Il existe plusieurs versions, j’ai lu celle de 1998, il y en a une autre de 2006.

Un livre excellent, rafraîchissant, écrit avec beaucoup d’humour, dont l’objectif est à la fois de déculpabiliser les aspirants rentiers sur leur potentielle vie de loisirs et également de challenger les peurs de s’ennuyer sans activité professionnelle, un hommage à la créativité et à l’ouverture d’esprit.

Le livre est ponctuée de citations, dont certaines sont très croustillantes, cela se lit bien, cela détend, parfait pour le confinement…

L’apologie des loisirs, du temps qualitatif, du travail choisi (en nature et en quantité).

C’est clairement un livre anti rat-race et une invitation à la dé-consommation. J’étais assez étonné de lire cela dans un livre qui a déjà plus de 20 ans…. Le terme rat-race apparaît pour la 1ère fois au chapitre 4, et voici la définition du livre :

Ernie Zelinski a écrit :
En Amérique, nous utilisons l’expression the rat race’ (la course de rats), pour décrire la course à l’avancement. Je trouve cela désobligeant pour les rats. Un rat ne se fourvoierait jamais si longtemps dans un tunnel où il n’y a pas de fromage. Ce sont plutôt les rats qui devraient parler de human race, lorsqu’ils voient les hommes faire des choses aussi stupides
que de se précipiter toujours dans les mêmes tunnels vides*.

*en référence à un passage du livre sur une expérience entre un rat, plusieurs tunnels et un bout de fromage représentant la satisfaction.

L’auteur évoque aussi toutes les raisons qui font que l’on puisse avoir envie de ne plus travailler, il évoque aussi tous les besoins autres que pécuniaires, que le travail comble et qu’il faudra assouvir dans une vie sans travail.

Il prône les mini-retraites dont Tim Ferriss s’est fait le défenseur.
J’ai retrouvé également des idées communes avec André Muller sur l’atteinte des objectifs et l’organisation de soi-même.

L’auteur distingue ce qu’il considère comme étant des loisirs passifs de ceux actifs, qui n’ont pas du tout la même valeur d’accomplissement et de satisfaction du plaisir.

Herma Bornbeck a écrit :
Si un homme regarde trois matchs de foot d’affilée, il devrait être déclaré mort cliniquement.

Ce livre est une éloge aux temps de loisirs actifs et enrichissants.

Il parle aussi beaucoup du rapport à l’argent, comment le considérer, comment ne pas en être esclave que ce soit par une mauvaise gestion ou le "besoin" d’en acquérir toujours plus.

Le livre contient de nombreux exercices tout au long des chapitres, ce qui en fait une lecture active et pas seulement passive, on est amené à réfléchir tout au long du livre, il y a une forme d’interaction avec l’auteur. Quand il corrige les exercices en général il explique sa vision de la solution et plusieurs solutions possibles mais il reste très ouvert sur l’étendue des possibilités de réponses et sur le fait qu’il n’y a pas de réponse unique.

Enfin il termine sur un résumé des principes mis en avant tout au long du livre pour profiter pleinement de sa vie, du temps et de ses loisirs.

A la base j’avais acheté ce livre simplement parce que le titre m’intriguait, pour le fun, mais en fait j’y ai trouvé une lecture vraiment enrichissante, des confirmations de ce que je pensais, un autre point de vue également sur certaines composantes du temps, du travail et des différentes manières de profiter de la vie.

Je vous recopie ci-dessous le sommaire simplifié et une sélection perso de citations issues du livre.

Chapitre 1 : Etes-vous prêt pour une vie de loisirs ?
Chapitre 2 : Le monde est tel que vous le voyez
Chapitre 3 : La morale du travail est une morale d’esclaves
Chapitre 4 : L’abus de travail est dangereux pour la santé
Chapitre 5 : Chômeur, découvrez qui vous êtes vraiment
Chapitre 6 : Quelqu’un m’ennuie, je pense que c’est moi
Chapitre 7 : Réchauffez votre flamme, plutôt que de vous réchauffer à celle d’un autre
Chapitre 8 : L’inertie active ne mène nulle part
Chapitre 9 : Vivre le moment présent
Chapitre 10 : Mieux vaut être seul que mal accompagné
Chapitre 11 : Vivre comme un prince pour moins de cent francs par jour
Chapitre 12 : La fin ne fait que commencer

Malgré le fait qu’il soit écrit par un nord américain, le livre ne souffre pas du story telling US, très peu présent dans le livre, ce qui est vraiment appréciable.

Ed Howe a écrit :
Certaines personnes ne font rien d’autre dans la vie que vieillir.

Henry David Thoreau a écrit :
Il n’est pas d’erreur plus fatale que de passer sa vie à la gagner

Charlie McCarthy a écrit :
Travailler dur n’a jamais tué personne, mais pourquoi prendre le risque ?

? a écrit :
Parfois, je suis pris d’une envie de travailler aussi dur que vous les gars, alors, je m’allonge, jusqu’à ce que ça passe. Après ça va mieux !

Danny McGoorty a écrit :
Je n’ai jamais aimé le travail, pour moi c’est une ingérence dans ma vie privée.

Barbara Ehrenreich a écrit :
Personnellement je n’ai rien contre le travail, surtout quand il est fait calmement et discrètement par quelqu’un d’autre.

George Horace Lorimer a écrit :
Certes il est bon d’avoir de l’argent et les choses qu’il permet d’acheter. Mais il est bon aussi, une fois de temps en temps, de vérifier qu’on a pas perdu en route les choses qu’il ne permet pas d’acheter.

Teddy Bergeron a écrit :
Il doit y avoir quelque chose qui cloche avec ma vue, je n’arrive pas à voir l’intérêt d’aller travailler.

Anonyme a écrit :
Le succès c’est avoir ce que l’on veut, le bonheur c’est vouloir ce que l’on a.

Rita Rudner a écrit :
Je faisais un boulot vraiment ennuyeux : je nettoyais les fenêtres des enveloppes.

Tom Watson a écrit :
Si vous voulez doubler votre taux de réussite, il suffit de doubler celui de vos échecs.

Jack Parr a écrit :
Ma vie est remplie d’obstacles. Le plus grand c’est moi.

Socrate a écrit :
Employez votre temps à vous améliorer grâce aux écrits des autres, ainsi vous apprendrez facilement ce qui leur a demandé beaucoup de travail.

Ernie Zelinski a écrit :
S’abrutir pendant des heures devant la télévision est le plus sûr moyen de sombrer dans l’ennui et de se sentir fatigué, physiquement et intellectuellement. Tuer le temps ne sert qu’à hâter sa propre mort.

Horace Mann a écrit :
Perdues, hier, quelque part entre l’aube et le crépuscule, deux heures en or, chacune sertie de soixante minutes précieuses. Pas de récompense elles ont disparu à jamais.

Le temps c’est du plaisir, arrêtez de courir.

Menu du Ritz Diner à Edmonton a écrit :
Si vous n’êtes pas servi dans 5 minutes, eh bien, vous serez servi dans 8, 9 ou peut-être 12 minutes… DETENDEZ-VOUS !

Mark Twain a écrit :
Je suis un vieil homme, et j’ai connu beaucoup de problèmes, dont la plupart ne sont jamais arrivés.

Sydney Harris a écrit :
C’est précisément quand on n’a plus le temps pour ça, qu’il faut songer à se détendre.

James Byrnes a écrit :
Trop de gens pensent en termes de sécurité plutôt qu’en termes d’opportunités. Ils semblent avoir plus peur de la vie que de la mort.

J. Brotherton a écrit :
Ma fortune ne consiste pas dans l’étendue de mes biens, mais dans la modestie de mes besoins.

Anonyme a écrit :
L’argent ne fait pas le bonheur, mais il en achète l’illusion.

L’auteur a écrit :
Remettre l’argent à sa place, c’est comprendre que "plus" n’est pas nécessairement synonyme de "mieux".

Proverbe Bouddhiste a écrit :
Désirez ce que vous avez, et vous aurez toujours tout ce que vous désirez.

Théodore Roosevelt a écrit :
Il n’y a rien de brillant ou d’extraordinaire dans mon parcours, excepté peut-être une chose : je fais ce que j’estime devoir être fait. Et quand j’ai décidé de faire quelque chose, j’agis.

Fred Allen a écrit :
On ne vit qu’une fois. Mais si on le fait bien, cela suffit.

Dernière modification par bibike (01/05/2020 15h14)

InvestisseurHeureux · #16

En effet, je ne cesse de dire et répéter depuis plus de dix ans, que les trois meilleurs livres de développement personnel sont :

- La technique du succès
- L’apprentissage du bonheur

Un cran en-dessous, mais complète parfaitement le sujet :
- L’art d’aller à l’essentiel

Les trois livres sont disponibles sur Amazon, éventuellement d’occasion, pour 20 euros ! Non pas 20 euros chacun, mais 20 euros les trois livres !

Chaque fois que j’y pense, ça dépasse même mon entendement : le prix de deux paquets de clopes pour transformer sa vie.

MaximusDM · #17

Ribeiro a écrit :
Auriez-vous une recommandation pour un autre ouvrage (même en anglais) qui va un peu plus loin concernant les critères de sélections et les éléments d’analyses sur cette stratégie "income"?

La plupart des livres, et même des blogs, traitent de la partie dividendes exclusivement, ce qui est réducteur, et souvent même de DGI (Dividend Growth Investing).

Vous avez ce livre, Preferred stock investing, sur lequel je suis tombé en parcourant l’excellent "Innovative Income Investor".
Il traite des actions préférentielles, a l’avantage d’être gratuit, mais parait un peu daté. Je précise que je ne l’ai pas lu, mais seulement feuilleté. Il donne quelques bases pour bien comprendre cet univers.

Comme la littérature "income" est assez rare, j’ai pris l’habitude de m’inspirer de façon différente. Je cherche des sites de gérants de fonds actifs "multi assets" orientés income. Cela me permet d’étudier leur répartition en terme de classe d’actifs, d’avoir accès à leurs "insights", parfois à leur méthode de sélection et à quelques idées de sociétés, fonds, ou bien obligations, actions préférentielles, etc…
C’est inspirant car leur approche est souvent globale, c’est à dire qu’ils associent plusieurs classes d’actifs et ne se limitent pas au fixed income ou bien aux actions.

Quelques exemples :
- la société Vontobel.
- Cette pagede JP Morgan AM, présentant son fond "global income".
- Les UIT de la société guggenheim: par exemple ce fondsqui a vraiment une approche globale. Voici la factsheetpour l’ensemble des positions.
- plusieurs sites d’Investment trusts anglais. J’indiquais hier sur une autre file, ce document édité par Janus Henderson pour leur fonds "Henderson Far east Income" sur les tendances dividendes en asie.

Comme ce ne sont pas des livres, je suis conscient d’être Hors sujet par rapport à cette file, du coup je terminerai par un ouvrage qui, au premier abord, n’a rien à voir avec l’income : créer et piloter un portefeuille d’ETF, de fructif.
Pourquoi ? parce que les ETF obligataires offrent une possibilité très intéressante de diversifier ses revenus en ayant accès à un univers pas forcément accessible à l’investisseur individuel.
Et les principales maisons comme ishares ou invesco offrent plein d’ETF obligataires UCITS avec des rendements sympas, le tout sans le prélèvement à la source que l’on a pour les actions :
- High Yield US (les fallen angels US sont à plus de 6%), High yield mondial, dette corporate émergente, sovereign émergents (en devise locale ou en USD),…
Si vous regardez le lien que je vous fourni plus haut sur l’UIT de guggenheim, vous verrez que les ETF sont pleinement intégrés à leur portefeuille.
Donc, pour en revenir au livre de fructif, il donne les bases pour se repérer dans l’univers des ETF. Ce qui permet ensuite de faire son choix en toute connaissance de causes dans la liste des ETF disponibles.

Pour résumer, je dirai qu’il faut être dans un état d’esprit ouvert, ne pas se limiter à un univers, car nous avons tous à lutter contre l’effet moutonnier, contre le dogmatisme, contre les biais, contre la fiscalité, contre les réglementations douteuses, etc…
et donc être d’en une recherche permanente de nouvelles opportunités : Chercher, s’inspirer (des professionnels comme des amateurs), digérer ce que l’on découvre, prendre du recul, expérimenter, adapter tout cela à son propre style et à sa situation, améliorer, etc…

Liberty84 · #18

Je ne l’ai pas vu mentionné mais pour les anglophones (il y quelques livres en français mais rares), il y a la possibilité d’emprunter les classiques (Lynch, Boggle, etc) légalement sur archive.org:

Free Books : Download & Streaming : eBooks and Texts : Internet Archive

Pour ceux qui ont des petits moyens ou comme moi une grosse consommation de livres, c’est très utile!

Dernière modification par Liberty84 (08/12/2020 12h28)

Serrure · #19

Je ne connaissais pas vraiment la vie et surtout en détails d’Abraham Lincoln , a part qu’il est considéré comme un grand président des USA .
Il y a plein de lectures et de pages web a son sujet entre autres :

Abraham Lincoln

Cet homme est né en 1809.
En 1816, à 7 ans il est forcé à travailler car sa famille se fait expulser.
En 1818, il perd sa mère.
En 1828, il perd sa sœur.
En 1831, il lance son premier business et il fait faillite.
En 1832, il se présente aux élections législatives et il perd.
En 1833, il emprunte de l’argent pour créer un business qu’il lance et il fait faillite .
En 1835, il rencontre une femme merveilleuse. Il tombe amoureux d’elle, ils se fiancent et elle meurt.
En 1836, il rentre dans une période sombre de sa vie, il rentre dans une dépression profonde. Et il reste alité pendant 6 mois consécutifs. Mais il se relève.
Dans cette même année 1836 il se représente aux élections législatives, et il perd de nouveau.
En 1840, il se présente pour être grand électeur , il perd.
En 1842, il rencontre la femme avec qui il va finir sa vie . Ils tombent amoureux, ils se fiancent, ils se marient et elle lui donne 4 enfants et ils en perdent trois.
En 1843, il se présente au congrès et il perd.
En 1845, il se présente de nouveau au congrès et il perd de nouveau.
En 1850, son fils meurt.
En 1854, il se présente au SÉNAT et il perd.
En 1856, il se présente pour être vice-président, il n’obtient même pas 100 voix.
En 1858, il se présente de nouveau au SÉNAT et perd de nouveau.
Et en 1860, ABRAHAM LINCOLN est élu président des États-Unis d’Amérique et il fait deux mandats exceptionnels qui font de lui l’un des présidents les plus respectés et le plus impactant de l’histoire des États-Unis.

JohnGaltTagart · #20

Comme il y a de plus en plus de monde intéressé par les options, je vous propose une critique de quelques livres de ma bibliothèque sur ce sujet.
Trier par niveau de compétence, débutant (ne connais pas ou peu les options), amateur (connais les stratégies de bases et vaguement les grecques) et expert (connais des stratégies avancées comme le gamma hedging) et des livres inclassable

Débutant:

Faire de l’argent avec les options de Lee Lowell

Une présentation rapide:
Le livre est divisé en 2 parties, une théorique et une pratique. Le livre est parfait pour un débutant ou un amateur qui ne souhaite pas allé trop loin. Il présente la théorie sans trop creuser, et quelques stratégies simples et la mise en pratique dans des exemples réels.

Points positifs: ce seul livre peut suffire pour la majorité des gens, il est disponible en Français, la partie pratique est plutôt rare dans les autres ouvrages.
Point négatifs: l’auteur a une vision précise de l’utilisation des options et se limite à cette vision (avoir la valeur temps dans la poche) et donc ne traite pas énormément de stratégie.

Create Your Own Hedge Fund: Increase Profits and Reduce Risks with ETFs and Options de Mark Wolfinger

Présentation rapide:
Le livre tourne autour de deux choses les ETFs et les options. Le but est de faire un portefeuille d’ETF, de générer des rendements supplémentaires et de réduire le risque en utilisant des ventes d’options couvertes (en gros le portefeuille de Miguel avec des ETFs). Donc les ETFs et la base des options est présenté. C’est idéal pour un investisseur à long terme qui souhaite battre les indices sans trop travailler.
Point positif: Le sujet est simple d’accès. La stratégie est bonne. On a une présentation simple des ETFs et des options en un seul livre, il suffira à la plupart des gens.
Point négatif: Un peu limité, existe qu’en Anglais.

Amateur:

The bible of options strategies de Guy Cohen
Présentation rapide:
Le livre ressemble à un gros powerpoint qui aurait été imprimé, mais ça a un côté finalement assez pratique. Et il porte plutôt mal son nom de bible car très incomplet. Le livre présente toutes les combinaisons d’options existantes (ou presque). Pour chaque combinaison, vous aurez tous les détails, effet du temps, comment la mettre en place, le profile de risque, dans quel scénario l’utilisé, l’effet des grecques et du temps avec 6 graphiques etc… C’est très orienté pratique. Il y a plusieurs tableaux pour aider à choisir ses stratégies en fonction de certains paramètres.
Point positifs: Très orienté pratique, simple à lire, l’influence des grecques n’est pas oublier (sans pour autant avoir besoin de les connaître).
Point négatifs: Titre trompeur, le livre ne traite que des combinaisons, il faudra d’autres livres pour maîtriser les grecques ou apprendre les bases. En anglais.

Expert:

Trading option greeks de Dan Passarelli
Présentation rapide:
Le livre ne tourne qu’autour des grecques et de leur influence sur le prix des options, il faut déjà avoir des connaissances sur les options et je dirais même, qu’idéalement, il faudrait déjà avoir pas mal d’expérience sur les options pour mieux le comprendre. Le livre vous aidera a mieux comprendre les grecques et savoir comment en profiter pour créer des stratégies gagnantes. Par exemple, si vous avez raison sur la direction, mais que vous placer mal votre trade avec les options, vous pourrez quand même perdre de l’argent, après avoir lu se livre vous serez plus souvent dans le cas inverse, ne pas avoir forcément raison sur le sens, mais finir gagnant quand même grâce aux autres paramètres.
Points positifs: Il n’y a pas forcément besoin d’un bon niveau en mathématiques financières, le livre est plus pratique, que scolaire, contrairement au Hull. Peut vous permettre d’améliorer significativement votre compréhension des options.
Points négatifs: Plus de graphiques sur certaines parties n’aurait pas été un luxe. En anglais

The option trader’s hedgefund de D Chen et M Sebastian
Présentation rapide:
Le livre à l’air médiocre et pour débutant si on le feuillette rapidement, mais en réalité il est très intéressant et plus difficile d’accès qu’il n’y parait. Le livre compare les vendeurs d’options à des assureurs (pas intéressant), il vous donne un plan de trading (pas intéressant), une gestion du risque traité trop superficiellement mais intéressante. Mais là où ça devient intéressant, c’est sur les stratégies de base qui sont creusées de manières très intéressantes avec leur expérience et certains sujets sont plus creusés qu’ailleurs comme le skew de volatilité et sa déformation dans différents cycles.
Points positifs: Le coté pratique approfondi, certains sujet traiter en profondeur sous l’angle de la pratique.
Points négatifs: Un tiers du livre ne sert à rien et ne vise pas le bon public. En anglais.

Les livres multi-niveaux:

Options, futures et autres actifs dérivés de John Hull
Présentation rapide:
Très académique, la partie sur les options peut convenir du débutant à l’expert. Le débutant y verra quelques stratégies simples et principes de base. L’amateur y verra les grecques et le pricer fournis avec le livre. L’expert pourra étudier le GARCH, faire des simulations de Monte-Carlo, avoir toutes les formules mathématiques pour travailler. Et comme son nom l’indique, vous trouverez aussi d’autres produit financiers comme les SWAPS, futures etc…
Point positif: Très riche sur la partie mathématique. Les autres actifs.
Point négatif: Il y a souvent une différence entre pratique et théorie, hors ici, vous n’aurez que la théorie. Le coté trop mathématique peut faire fuir quelqu’un qui n’a pas les notions adéquates.

Volatilité et pricings des options de Sheldon Natenberg
Présentation rapide:
Le livre le plus complet sur les options, à la fois théorique (toutes les formules sont en index) et pratique. Vous saurez ce qu’est une option, les stratégies de bases, les grecques, la volatilité implicite, la couverture de portefeuille et même des stratégies d’arbitrages. Le livre est à mis chemin entre le Hull trop académique et le Lowell très pratique.
Points positifs: Très complet, plutôt bien illustré, lorsque l’on maîtrise on retrouve des informations très importantes, le seul livre qui parle aussi des options sur futures (faire un calendar spread sur future n’a pas la même complexité que sur action) et des spread inter-marchés.
Point négatif: Un peu austère pour un débutant.

Bernard2K · #21

A propos de Père Riche, Père Pauvre de Robert T. Kiyosaki (co-auteur Sharon L. Lechter)

Le livre contient trois vérités :
résumé du livre en 12 lignes

I) Si vous voulez vous enrichir, limitez vos dépenses et placez de l’argent dans des actifs rentables (produisant des revenus), tout en gardant votre emploi rémunérateur.
II) Si vous voulez vous enrichir, vous devez développer votre intelligence financière, qui comporte notamment 4 domaines d’expertise :
- la comptabilité et les finances d’entreprises
- l’investissement (comment faire de l’argent avec de l’argent?)
- le fonctionnement des marchés, de l’offre et de la demande, donc aussi le marketing
- le droit, notamment pour minimiser ses impôts tout en restant dans la légalité et pour diminuer son risque juridique (le risque de faire quelque chose d’illégal ou se faire attaquer au tribunal).
III) Pour une entreprise, les plus importantes compétences sont la vente et le marketing. Ventes = Revenus. Pas de ventes, l’entreprise périclite. C’est une évidence qui est trop souvent oubliée, notamment par les gens qui méprisent les vendeurs et par ceux qui préfèrent les grands idéaux aux contingences matérielles.

Le résumé du résumé du livre Père Riche, Père Pauvre, en 3 lignes :
I) Limitez vos dépenses et placez de l’argent dans des actifs rentables, tout en gardant votre emploi rémunérateur.
II) Développez votre intelligence financière, c’est à dire vos compétences financières et entrepreneuriales.
III) Pour une entreprise, les plus importantes compétences sont la vente et le marketing.

Les 3 lignes ci-dessus sont le véritable résumé de ce qu’il y a retenir dans ce livre. Je pense que ces idées de base sont bonnes. Comment se fait-ce qu’un livre de 300 pages se résume en 3 lignes ? Qu’est-ce qu’il contient d’autre ?

Ce livre contient :
- des fables, largement inventées de toute pièces, ou romancées sur une base réelle,
- des maximes, des formules qui sonnent bien mais qui sont souvent creuses, peu précises voire franchement fausses ; ce genre de discours vague mais séduisant, dans lequel chacun peut avoir l’impression de trouver des vérités, n’est pas sans rappeler le discours des prédicateurs, des politiciens et des horoscopes,
- Des approximations,
- Des erreurs grossières (j’y reviens plus loin),
- des conseils mauvais et même franchement dangereux,
- des répétitions et du délayage,
- une critique permanente de l’instruction scolaire et académique. Or, les statistiques prouvent que le niveau d’études est fortement corrélé avec le niveau de revenus, l’importance du patrimoine, la durée de vie et un moindre risque de chômage. Ses affirmations sur ce point sont donc contraires à la réalité. Par ailleurs, les deux co-auteurs, Robert Kiyosaki et Sharon Lechter ont fait des études supérieures et obtenu des diplômes. Une partie de leurs connaissances et de leur succès est due à leurs études. Nul ne sait quelles personnes ils auraient été sans ces études, mais probablement des personnes moins instruites et avec moins de succès dans leurs entreprises. Ne pas le reconnaître est fondamentalement malhonnête.

De façon plus insidieuse, le livre se base sur des présupposés qui ne sont pas discutés, alors qu’ils devraient l’être :
- "tout le monde veut être riche" (plutôt que : "tout le monde recherche le bonheur et une certaine qualité de vie", ce qui me semble plus proche de la vérité ; être riche au sens de Kiyosaki n’est pas la seule façon d’y arriver).
- la seule façon de devenir riche, c’est d’entreprendre, de placer son argent dans des entreprises plus ou moins risquées… en fait très risquées : il recommande d’investir dans l’immobilier et dans une ou plusieurs entreprises, de préférence avec de l’argent emprunté et sans savoir si on va pouvoir rembourser !
- Il faut frauder le fisc, comme de faire passer ses dépenses personnelles et de loisir sur le compte de l’entreprise,
- Il faut se payer en premier, quitte à risquer amendes, frais, pénalités de la part des gens à qui l’on doit de l’argent, voire de risquer la faillite.
- il faut dépasser sa peur (plutôt que se demander si la peur ne vous avertit pas fort justement d’un risque ; plutôt que se demander si la peur ne mesure pas notre ignorance et notre impréparation face à un danger ; dans ce cas, elle doit donc être combattue, non pas en osant davantage, mais en apprenant davantage et en calculant davantage).
- tout le monde doit s’inscrire dans une logique d’entrepreneuriat, tout le monde doit être un homme d’affaires aventureux (alors que tout le monde n’a pas les qualités pour, et que la principale alternative, c’est d’acheter des actions, c’est-à-dire faire confiance à de grosses entreprises dans leur capacité à gagner de l’argent, ce pour quoi elles ont les moyens, les savoir-faire, les compétences, et un track record pour le prouver ; donc, l’alternative, c’est en fait de déléguer son entrepreneuriat à des gens parfaitement formés et entraînés pour, tout en diversifiant le risque) ;
- il faut agir, au risque de gesticuler de façon inutile ou contre-productive, et tant pis si l’on perd (alors que l’inaction est parfois la solution la plus avisée, par exemple face à un feu rouge) ;
- les conseils donnés partent du postulat que l’on peut battre le marché en stock picking et en market timing… ce qui est pourtant bien rare. D’après lui, tout le monde est un génie financier, qui, avec un effort d’apprentissage, aura la capacité à reconnaître les meilleures affaires (et donc aussi à éviter les affaires pourries) et les retournements de marché (et donc à savoir distinguer un bottom d’une simple pause dans une baisse qui va continuer). C’est bien évidemment trompeur. Cf. livre A Random Walk Down Wall Street ; disponible en français : Une marche au hasard à travers la bourse, Burton-G Malkiel.

Il y a des erreurs vraiment grossières, et notamment :
- Kiyosaki donne sa propre définition d’un actif (asset en anglais) et d’un passif (liability en anglais). D’après lui, l’actif c’est bien, le passif, c’est mal. Il dit aussi que le problème c’est quand le passif est supérieur à l’actif. Cela va à l’encontre du B.A.BA de la comptabilité et de la définition normale d’un actif et d’un passif. Et c’est profondément illogique : en comptabilité, l’actif est toujours égal au passif. Le passif, ce sont les ressources, et l’actif, c’est la façon dont ces ressources sont employées. Ca n’est juste pas possible d’avoir le passif supérieur à l’actif, et ce n’est juste pas possible de diaboliser le passif. C’est comme vouloir avoir le côté face d’une pièce sans avoir le côté pile. Il y avait moyen de faire les mêmes conseils et les mêmes mises en garde sans proférer de telles énormités.
Au-delà d’une erreur, c’est peut-être volontaire. Donner un sens spécifique et inhabituel à un mot courant est un moyen d’endoctrinement et d’isolement utilisé notamment par les gourous : ainsi, on est obligé de penser "comme Kiyosaki" parce qu’on utilise les mots "comme Kiyosaki" ; et il devient difficile de confronter ses idées avec des gens qui ne pensent pas comme lui car le vocabulaire nous sépare. Il devient difficile d’apprendre la comptabilité, puisqu’on a une conception erronée d’un des concepts de base, donc on va être maintenu dans l’ignorance. Donner un sens inhabituel à un mot pour mieux isoler ses disciples est une pratique sectaire, AMHA.
- « La maison est un passif » : outre l’erreur sur la compréhension actif/passif, c’est un mauvais conseil de décourager ainsi l’achat de sa maison. Il est vrai qu’une maison trop chère par rapport à ses capacités peut être un boulet, mais le sujet méritait d’être traité de façon plus nuancée. En fait, une résidence principale est un actif qui produit la fonction "logement" pour ses propriétaires. Une résidence principale est un actif qui ne produit pas un revenu sonnant et trébuchant, mais un avantage en nature, correspondant au loyer évité. Accessoirement, une résidence principale peut aussi devenir productive de revenu sonnant et trébuchant lorsqu’on la met en location, mais aussi quand on la revend avec plus-value. Ce que voulait vraiment dire Kiyosaki, si on l’exprime en utilisant les mots à bon escient, s’énonce de la façon suivante : "votre maison est un actif très peu rentable et l’argent que vous y consacrez vous empêche d’investir dans des actifs plus rentables". Cf Résidence Principale : actif, investissement ou passif ? p.15
- « L’épargne rapportait dans les années 70 car les taux d’intérêt qu’elle servait étaient élevés, alors qu’elle ne rapporte plus rien aujourd’hui car les taux d’intérêts sont faibles ». L’erreur énorme est de ne pas comparer les rendements corrigés de l’effet de l’inflation et de ne pas même pas dire un mot sur l’inflation.
- Il prétend qu’il inclut dans ses offres la clause "soumis à l’accord de mon partenaire en affaires", ledit partenaire étant en fait son chat, c’est du grand n’importe quoi. C’est non seulement un mauvais conseil, mais c’est aussi complètement enfantin de faire de telles affirmations irréalistes. Gross childish bragging (vantardise enfantine et grossière). Ce n’est pas d’ailleurs pas le seul passage qui relève de cela…

Approfondissons un instant cet aspect, car c’est peut-être la clé de l’énigme :
De nombreuses parties du livre relèvent d’un raisonnement enfantin :
- le titre même, qui dit qu’il a un deuxième père. En général, on a un seul père. Les gens qui peuvent dire qu’ils ont deux personnes qu’ils considèrent comme leur vrai père, et qui en retour sont considérés par ces deux personnes comme leur vrai enfant, sont très rares. Vu les relations décrites dans le livre, le père de Mike est, au mieux, un oncle ou un parrain, c’est à dire une personne bienveillante qui s’occupe de vous, mais sans l’implication d’un vrai père. D’ailleurs, un vrai père transmet sa fortune à ses enfants, or il semblerait que seul Mike ait hérité de "l’empire" de Père Riche. Donc, prétendre avoir un second père est déjà une forte exagération. En fait, une fable. Il ajoute une troisième personne qui l’aurait beaucoup aimé, comme si sa mère et son père ne suffisaient pas. D’autres parlent de fées qui se sont penchées sur le berceau. Quand c’est un auteur tiers qui fait cela, c’est un conte de fées. Quand c’est l’enfant en question, on ne peut que constater il a besoin d’inventer une seconde personne qui l’aurait aimé comme un père ; il a besoin de se rajouter fictivement de l’amour. Comme les enfants qui disent « eh ben moi, mon papa,… » et ce qui suit est une grossière exagération tendant à prouver qu’ils ont un papa formidable qui les aime beaucoup. En général, c’est vers 5 à 9 ans qu’un enfant confond ainsi la réalité et la fiction et s’invente un papa mieux que nature. Après, ça passe.
- Le recours permanent à la notion qu’il va nous révéler des « secrets ». Il n’y a évidemment rien de secret dans ce qu’il raconte, plutôt des lieux communs. Prétendre avoir des secrets, et ne les révéler que si ceci ou cela, c’est aussi ce que font les enfants dans la cour de l’école.
- De nombreux aspects de la biographie de Kiyosaki changent avec le temps. Dans son livre de 1992 If You Want To Be Rich…, il écrivait que son meilleur professeur était son vrai père, et Père Riche n’était même pas mentionné dans les très nombreuses personnes remerciées. 5 ans plus tard, cette personne, inconnue 5 ans plus tôt, accède au statut de père ! Dans certaines interviews, il a dit qu’il n’a jamais possédé une action, mais dans le livre, il se vante de nombreux achats d’actions de sociétés avant qu’elles ne s’introduisent en bourse ou n’annoncent une bonne nouvelle majeure. De son emploi dans la marine marchande, il a démissionné au bout de 3 mois selon certains livres, 6 mois dans d’autres (alors qu’en fait, il n’a pas démissionné du tout, il a profité d’une passerelle vers l’armée, ce qui le libérait de son temps d’engagement envers la marine marchande qu’il devait car ses études avaient été payées par le contribuable). Dans un livre, à la fin de son engagement au Vietnam, il devient soudain objecteur de conscience et refuse donc d’embarquer sur le bateau qui le ramène au champ de bataille, mais il admettra plus tard avoir tout bêtement raté le bateau, comme des dizaines de personnes, car le bateau est parti un peu plus tôt que prévu. Etc. Comment est-ce qu’on appelle quelqu’un qui change sa biographie en fonction des idées qu’il veut faire passer ? Un mythomane, un menteur pathologique… ou un enfant, à qui l’on pardonne bien volontiers cela, car c’est de son âge.
- Kiyosaki lui-même, à force d’être harcelé pour savoir si le Père Riche du livre était réel, a demandé « Est-ce que Harry Potter est réel ? Pourquoi est-ce que vous ne laissez pas Père Riche être un mythe, comme Harry Potter ? ». La différence, c’est que Harry Potter n’est pas vendu au rayon « non-fiction ». La différence, c’est que J.K. Rowling ne prend pas aux gens 45000 $ pour assister à un séminaire pour devenir sorcier. La différence, c’est que les gens ne prennent pas des décisions radicales dans leur vie, telles qu’arrêter leurs études ou consacrer toutes leurs économies à une entreprise risquée, sur la base de ce qu’ils ont lu dans Harry Potter. La différence, c’est qu’il n’y a pas 3500 « clubs Harry Potter » de gens qui se réunissent pour sérieusement se demander quelles décisions drastiques d’investissements et d’orientation de leur vie ils vont prendre pour devenir sorcier (alors qu’il y a bien, ou du moins qu’il y eu à une époque, 3500 Rich Dad Clubs). Ne pas se rendre compte qu’on a pas le droit de vendre des fantaisies aux gens qui en dérivent ensuite des décisions importantes voire drastiques dans leur vraie vie, c’est avoir un sérieux problème de relation à la réalité et un manque total de responsabilité !
- Kiyosaki écrit des choses comme « un actif est ce qui amène de l’argent dans votre poche et un passif est ce qui prend de l’argent dans votre poche ». C’est peut-être ce qu’on peut dire à un enfant de 8 ans pour commencer à lui expliquer quelques trucs sur la vie. Mais continuer à raconter cela à l’âge adulte, et raconter cela à des adultes qui cherchent à s’instruire sur le fonctionnement des finances d’entreprise, c’est juste de l’inconscience absolue !
- Quand il compare les taux de rémunération de l’épargne des années 1970 et ceux d’aujourd’hui sans prendre en compte l’inflation : c’est du niveau d’un gamin de primaire !
- La clause "soumis à l’accord de mon partenaire en affaires", dans ses offres, ledit partenaire étant son chat. C’est du niveau primaire ! S’il fait vraiment cela, c’est un rigolo. S’il ne le fait pas (ce qui est probable), il ment comme un enfant du primaire, et il espère qu’on gobera cela !
- Kiyosaki écrit : « Il est plus important d’écouter que de parler. Si cela était inexact, Dieu de ne nous aurait pas donné deux oreilles et une seule bouche ». Même les catéchèses enseignant à des enfants de 7 ou 8 ans n’osaient pas sortir des raisonnements aussi simplistes. Comment peut-on sortir de tels arguments dans un livre prétendant enseigner des choses sérieuses à des adultes ?
- - Kiyosaki écrit : « L’action surpasse toujours l’inaction ». Non, ce genre d’affirmations heurte la logique la plus élémentaire. A un feu rouge, l’inaction est supérieure à l’action. Au bord d’une falaise, l’inaction est supérieure à l’action. C’est une exagération grossière et enfantine.

A beaucoup de points de vue, Kiyosaki écrit comme un enfant et raisonne comme un enfant. C’est un adulte bien sûr, avec un esprit d’adulte aiguisé et puissant dans bien des domaines. Mais pour ce qui est du rapport à la vérité, pour ce qui est de la responsabilité concernant les conséquences de ses actes, pour ce qui est du besoin d’être admiré, cela relève plutôt d’un enfant. Kiyosaki semble être un adulte avec la morale d’un enfant.

Comme, en chacun de nous, il y a un enfant qui aime bien qu’on lui raconte de belles histoires et qu’on lui serve des raisonnements simplistes mais séduisants, beaucoup de gens y ont cru. C’est quand les gens prennent ensuite de vraies décisions dans leur vraie vie sur la base de belles histoires fictionnelles et d’idées simplistes que les ennuis commencent pour eux. Kiyosaki, il s’en fout, il a vendu ses bouquins, il a vendu ses séminaires (en fait, il a vendu des franchises pour que des gens fassent les séminaires à sa place), et il est riche.

Compléments :
Notes complémentaires à propos de la distinction entre trois types de revenus qu’on trouve dans les "dernières réflexions" :
Ces trois types de revenus sont :
- earned (salaires ou, pour un artisan, un commerçant ou un travailleur libéral, les revenus de son activité)
- portfolio (actions, obligations et équivalent)
- passive (notamment immobilier locatif) ce qui est maladroitement traduit en français par "revenus hors exploitation".
John T Reed explique que cette distinction est essentiellement une distinction fiscale des USA. Les termes passive income et portfolio income sont des termes du Revenue Code, le code des impôts des USA. Kiyosaki dit que ces revenus sont taxés respectivement à 50 %, 20 % et 0 %, ce qui est faux. Ces revenus sont taxés de la même façon ; le vrai taux d’imposition final vient de si on peut déduire les pertes de même nature ou non.
Il y a certes un taux de 20 % sur le portfolio, mais seulement pour les gains long terme. En fait, ce taux sur les gains long terme peut s’appliquer pareillement aux catégories portfolio et passive.
Les seuls revenus taxés à 0 % (totalement défiscalisés) sont des choses spéciales telles que des obligations municipales et des gains de moins de 250000 $ par époux issus de la vente de la résidence principale.
Il est possible de réaliser des transactions sans devoir de taxe pour l’instant, par le paragraphe 1031 sur les échanges, mais c’est à la condition que vous mettiez l’argent issu de la vente d’une propriété locative dans l’achat d’une autre propriété locative, sans percevoir de revenu, donc ce n’est pas vraiment un revenu taxé à 0% puisque vous ne disposez pas de ce revenu. Lorsque vous voudrez finalement prendre votre bénéfice vous serez taxés sur la plus-value, donc cette histoire de taux à 0% est fausse. Cette notion de revenu non taxé (untaxed), car latent, c’est à dire non réalisé (unrealized), comme dans le cas du chapitre 1031, est effectivement une piste des riches pour payer moins d’impôt ; encore faut-il la traiter sérieusement et pas par de telles approximations.
De toute façon, ces considérations américaines, non seulement sont fausses aux USA comme l’explique Reed, mais ne ne sont pas transposables en France.

C’est un vrai défaut du livre en français : il exporte un livre américain à l’étranger, sans aucun effort d’adaptation au pays cible. Les conseils et considérations ne sont pas adaptés au pays dans lequel il est vendu. Il y a de grosses différences culturelles, et il y a de grosses différences fiscales, or la fiscalité détermine en grande partie la rentabilité et l’attractivité de tel ou tel placement.

L’identité de Père Riche

L’identité de Rich Dad est longtemps resté secrète. En 2009, le décès de Richard Wassman Kimi, homme d’affaires à Hawaï, principalement constructeur et gérant d’hôtels, a révélé qu’il s’agissait de lui, et que son fils, "Mike" dans le livre, avait pour vrai prénom Alan. Pour autant, l’information semble être restée discrète, à l’époque. Robert T. Kiyosaki l’aurait confirmé lui-même en 2016, en interviewant Alan Kimi en tant que le "Mike" du livre. Le Rich Dad du livre, bien que basé sur cette personne réelle, est probablement très largement romancé. Plus d’infos sur cette page : Robert Kiyosaki’s Real Life Rich Dad | Freedom Mentor

Réflexions complémentaires sur l’aspect sectaire
Le coup du père riche, c’est aussi une forte critique envers son père (son vrai père, celui qui l’a élevé). Il invite donc le lecteur à faire comme lui : destituer le vrai père de son piédestal, pour y mettre à sa place un homme symbole d’entrepreneuriat… comme par exemple Kiyosaki. La critique du père et la critique de l’instruction académique, ça remet en cause les deux principales sources de connaissances "sages" qu’ont la plupart des personnes. Couper les gens de leurs sources de connaissances sages et traditionnelles, c’est la base de tout système sectaire. Dire au lecteur "arrêtez de respecter les enseignements des gens sages tels que vos parents et vos professeurs, croyez plutôt… en moi, en mes secrets révélés", c’est encore une pratique sectaire.
- quand je disais plus haut que donner une définition spéciale à actif et passif est une pratique sectaire, je ne croyais pas si bien dire. Depuis que j’ai écrit cela, je me suis rendu compte que, aussi bien dans la vraie vie que sur le forum, je n’arrive pas à discuter avec les gens qui "croient en Kiyosaki". Dès qu’on explique que non, on ne peut pas dire que la maison est un passif, et on ne peut pas dire qu’un passif est une mauvaise chose en général, les gens répondent un truc du style "oui, mais il a raison quand même parce que ça aide à comprendre", et la discussion est close. On ne peut pas parler avec les adeptes de Kiyosaki, car le vocabulaire même les enferme dans un système de croyances. Par exemple, est-ce que les gens qui "croient en Kiyosaki" sont capables d’apprendre la comptabilité ? J’en doute. Il faudrait avoir en tête deux définitions du mot passif : celle de la compta et celle de Kiyosaki. C’est un peu comme croire en Dieu et être athée à la fois. On ne peut pas penser dans la même tête "Dieu est amour, Dieu voit tout, la résurrection à la fin et tout ça" et "Dieu est une croyance que les hommes se sont forgée". C’est difficile de faire cohabiter dans la même tête deux définitions totalement différentes pour le même mot.
Ca lui sert à quoi de se poser ainsi en gourou ? A flatter son ego, bien sûr. A vendre des livres et des formations, ensuite. A pouvoir isoler les gens dans un système de pensée, donc à en faire des clients captifs, pour leur vendre encore plus de livres et de séminaires. Et à les pousser vers des choses risquées, en décrédibilisant à leurs yeux les "sages" qui empêchent habituellement de faire des bêtises (les parents et les professeurs).
Le contenu des séminaires était d’une qualité douteuse ; des caméras de télé sont allé voir les méthodes utilisées, et ce n’était pas joli. Déjà, toutes les méthodes de marketing et de manipulation étaient utilisées pour vendre encore plus de séminaires. Un premier séminaire gratuit sert uniquement de promotion pour vendre le séminaire payant de 3 jours et 500 $ ; ce séminaire lui-même est surtout une pub et un embrigadement pour vendre les séminaires suivants, entre 12 000 et 45 000 $ pièce. Dans le séminaire de 3 jours à 500 $, le formateur encourageait les participants à investir dans des mobile-homes et des camps de mobile-homes dont il était le promoteur ; sauf que l’investigation menée sur place a montré que ce n’était rien d’autres que des friches au milieu de nulle part. Eh oui, tant qu’à avoir un public crédule et captif, autant en profiter pour leur vendre d’autres séminaires et des investissements foireux. Apparemment, Kiyosaki aurait travaillé avec des compagnies de MLM (marketing multi-niveau) et en aurait utilisé les méthodes. La société Wihtney Educational Group à qui il a franchisé les séminaires est connue pour ces méthodes détestables.
Ca se passe comment en vrai, un séminaire Rich Dad ?
’Rich Dad Poor Dad’ Robert Kiyosaki Exposed - Part 1 of 3 Investigative Report - YouTube
’Rich Dad Poor Dad’ Robert Kiyosaki Exposed - Part 2 of 3 Investigative Report - YouTube
’Rich Dad Poor Dad’ Robert Kiyosaki Exposed - Part 3 of 3 Investigative Report - YouTube
Pas toujours facile à suivre en VO, mais avec les sous-titres ça va mieux. Robert Kiyosaki lui-même, quand il est confronté avec les pratiques de ces formateurs, dit qu’il le regrette, qu’il essaie d’influencer sur le partenaire (Whitney) mais sans beaucoup de succès. Ca, ce sont les regrets qu’il annonce face aux caméras. Dans les faits, il n’a pas dénoncé le contrat il était bien content de prendre l’argent.
- je pense que le livre, avec ses idées simples, ses fables, etc s’adresse surtout aux classes pauvres et moyennes. Il leur a vendu du rêve, il leur a dit "vous aussi vous pouvez être un entrepreneur". Il leur dit "plutôt que de suivre une instruction classique sur l’entrepreneuriat et risquer de vous faire mal à la tête voire de vous retrouver en échec, venez plutôt suivre un cycle de formations qui coutent entre 12000 et 45000 $ par séminaire, vous verrez, c’est simple, grâce à encore plus d’idées simplistes et de belles fables, vous pourrez prendre votre revanche sur le système éducatif".
Or, gagner de l’argent avec l’"esprit entrepreneurial" n’est pas à la portée de tous. Ce n’est pas un livre ni même un cycle de formations qui peut transformer tout le monde en entrepreneur à succès. Il pousse les gens à des entreprises risquées qui, par définition, peuvent avoir un rendement élevé mais au prix d’un risque élevé.
Quand on n’a pas l’esprit entrepreneurial, quand on a des compétences limitées, et quand on est poussé par Kiyosaki à prendre des risques, quel est le résultat ? Au total, plus de 25 ans après la sortie du livre aux USA, et vu l’énorme engouement (comme je disais plus haut, il y a eu 3500 "Rich Dad clubs", rien qu’aux USA), vu la qualité douteuse des séminaires et sans doute aussi des clubs, combien de lecteurs sont vraiment devenus riches, et combien ont perdu beaucoup d’argent avec des placements risqués ou en créant une entreprise qui a échoué ? Sur 100 personnes : 1 qui a réussi, 19 qui se sont plantées, et 80 pour qui ça n’a rien changé ? On ne peut pas savoir mais ce genre de proportions me semble crédible. Il y aurait un devoir d’inventaire à faire.
Voici un exemple d’une personne ruinée grâce aux bons conseils de Kiyosaki : Ohio real estate investor?s warning statement on Robert Kiyosaki and B - John T. Reed
Résumé très rapide : JB, ingénieur, marié et père de famille, lit de livre de Kiyosaki, puis participe à un club de disciples de Kiyosaki et joue au jeu Casflow de Kiyosaki. Tout cela l’encourage fortement à investir dans l’immobilier. Il rejoint un groupe d’investissement dans l’immobilier et rencontre un autre gourou, Bill Gatten (toujours en exercice à ce jour, il a même son profil Linkedin !). Celui-ci lui vend un système dans lequel un Trust achète la propriété et la loue à un acheteur futur. Avantage de passer par un trust : économiser la licence d’agent immobilier et le paiement de taxes. JB et sa femme le mettent en pratique avec une propriété immobilière. L’acquéreur potentiel se révèle incapable de payer ; du coup, le vendeur attaque JB. Au final, JB a dû payer une forte indemnité au vendeur ; a dépensé beaucoup d’argent en frais et en honoraires d’avocats ; et fait face à une amende importante pour non respect des lois sur l’immobilier car le système de trust proposé par Gatten s’est révélé illégal malgré le fait qu’il assurait avoir fait toutes les vérifications. JB et sa femme se sont lourdement endettés pour payer tous ces frais, indemnités et condamnations.
Voilà un exemple très concret de la façon dont les mauvais conseils et les fariboles dispensées par Kiyosaki peuvent ruiner quelqu’un. Vous me direz : quel rapport entre Kiyosaki et ce genre de montage immobilier ? Ca n’est pas évident de voir le rapport, dans le livre lui-même. S’il y parle d’immobilier, il ne préconise pas de montage particulier. Mais, dans les séminaires, des montages immobiliers olé olé sont présentés comme étant la clé du succès. Un avocat spécialisé en immobilier dit, en voyant les images du séminaire "ces montages, ça ne marche pas", "je n’ai jamais vu un truc pareil", et "je suis en colère contre ces gens". Cf vidéos mises en lien plus haut.

Les passifs peuvent vraiment être supérieurs aux actifs
Kiyosaki a donné de sa personne pour prouver cela. Une société, The Learning Annex, a découvert Kiyosaki alors que le livre Père Riche Père Pauvre était encore un petit livre auto-édité et que Kiyosaki en faisait la promotion en réunissant 20 à 30 personnes dans des hôtels ordinaires. Cette société l’aurait aidé à donner à son livre et à ses séminaires une toute autre ampleur. En 2005, Rich Global LLC (la société de Kiyosaki et de sa co-autrice Lechter) signe un contrat avec The Learning Annex à ce sujet. Quelques mois plus tard, Kiyosaki et Lechter décident plutôt de partir avec The Withney Educationnal Group, autre société de diffusion de séminaires. The Learning Annex les attaque et obtient la condamnation de Rich Global LLC à lui verser près de 24 millions. Rich Global LLC se met en faillite et déclare 26 millions de passif et seulement 1,8 million d’actif (les 45 millions gagnés les 3 années précédentes ont déjà disparu). Voilà un bel exemple de passif supérieur à l’actif. Merci M. Kiyosaki d’illustrer si bien vos concepts. Bon, pour être exhaustif, il faudrait signaler que Mme Lechter, qui s’entendait si bien avec Kiyosaki, qui a été directrice de sa société pendant 10 ans, a fini par lui reprocher d’avoir manœuvré pour éviter de lui payer ce qu’il lui devait. Elle l’a donc attaqué en procès et ça s’est fini par une transaction où Kiyosaki lui a versé 10 millions. Ca en dit long sur la belle mentalité de M. Kiyosaki. Source : Robert Kiyosaki’s ongoing legal dispute says everything about the shadiness of personal finance gurus.

Kiyosaki, miroir aux alouettes
Au final, c’est une histoire vieille comme le monde : un gourou qui prétend vous enseigner comment devenir riche, alors que ce qui l’a rendu riche n’est pas ses investissements mais surtout les livres et les formations qu’il est en train de vous vendre ; et pour mieux vendre, recourir à toutes les techniques de marketing, de manipulation et d’enfermement sectaire. Que les lecteurs et participants aux séminaires s’engagent dans des entreprises risquées et des arnaques, pour finir trompés et ruinés, ce n’est pas son problème.
Au final, face à ces fables et à ces promesses d’enrichissement facile, il faut juste faire preuve de bon sens : si c’est trop beau pour être vrai… c’est vraiment trop beau pour être vrai.

Antidote
Un forumeur m’avait indiqué The Millionnaire Next Door comme antidote à la lecture de Père Riche, Père Pauvre. Avec le recul, je suis totalement d’accord. The Millionnaire décrit d’un point de vue sociologique et statistique comment les gens riches sont vraiment devenus riches. C’est la vraie réalité, pas des fables. Il est disponible en français, mais des commentaires indiquent des erreurs de traduction et d’édition. Il est donc préférable de le lire en VO si on peut. J’ai aussi produit un résumé en français : Vos livres préférés (finance, développement personnel…) ? p.28

Ma méthode pour "venir à bout" de ce livre
Pour ceux que ça intéresse, voici comment j’ai appréhendé ce livre :
J’ai pris ce livre comme une occasion d’exercer mon esprit critique :
1) je l’ai lu une première fois, en exerçant un peu mon esprit critique, mais en sachant apprécier aussi les belles histoires et les beaux rêves qu’on me proposait. Ca aurait été dommage de m’en priver.
2) je l’ai lu une deuxième fois en en faisant un résumé dans un fichier Word, pour essayer de dégager les vraies idées, au milieu de toutes les belles histoires et des considérations un peu foisonnantes. En gros, ce résumé tient sur 7 pages. Oh, un livre de 300 pages résumé sur 7 pages, sans que j’ai l’impression que rien n’y manque : y aurait-il si peu de vrai contenu ? (et encore, 7 pages, c’est parce que j’ai voulu retenir certains exemples et certaines formules emblématiques ; le vrai résumé de ce qu’il faut retenir tient en 3 vérités qui s’énoncent en 3 lignes : voir le résumé du résumé, juste au-dessus.
3) j’y ai repensé encore, et je me suis dit "mais quand même, non, vraiment ? A ce point ?". Il s’agit de remettre en cause, réfléchir, se documenter.
4) J’ai lu des critiques tierces, et notamment la critique de Père Riche, Père Pauvre de Kiyosaki par Luc Brialy (en français et facile à lire) ou, bien mieux, la critique de Père Riche, Père Pauvre de Kiyosaki par John T. Reed (bien plus difficile à lire car en anglais, très longue, touffue… mais bien plus riche d’enseignements). Et pour faire bonne mesure, la réponse de Kiyosaki à ses détracteurs… sachant que Reed a continué à alimenter ses pages de critique, cela fait que la réponse de Kiyosaki correspond à une version plus ancienne et plus courte de la critique de Reed. Je souligne au passage que ces lectures très instructives sont gratuites.
5) Au fur et à mesure, j’ai noté dans mon résumé, en italique, les principaux commentaires et critiques que je peux faire aux idées et assertions de M. Kiyosaki. Ce faisant, j’ai mesuré au passage combien de points j’avais ratés lors de mes premiers questionnements, et sur lesquels MM. Brialy et Reed m’ont ensuite aidé à réfléchir ; c’est une source d’humilité.

Une fois que j’ai eu fait tout cela… sur l’ensemble de ce processus, j’ai vraiment beaucoup, beaucoup appris. Merci M. Kiyosaki de m’avoir donné l’occasion d’exercer ainsi mon esprit critique. Ce n’est pas tous les jours qu’on reçoit une aussi bonne leçon. Comme quoi vous avez raison sur au moins un point : il faut toujours apprendre, toujours être curieux, toujours développer ses compétences financières.

Dernière modification par Bernard2K (29/09/2024 19h22)

Bernard2K · #22

Après bien d’autres personnes, je livre quelques notes de lectures concernant The Millionaire Next Door, livre datant de 1996. En espérant que sur ce sujet rebattu, certains y trouvent tout de même quelques éléments intéressants.

Mon résumé
Les millionnaires US ne sont pas comme l’image que l’on s’en fait : belle maison dans un quartier huppé, beau costume, montre de luxe, voitures de luxe… C’est parce qu’on confond le niveau de vie avec la richesse. La richesse, c’est le patrimoine net (= patrimoine total - dettes).
Les millionnaires gagnent assez bien leur vie, mais pas tant que ça pour une bonne partie d’entre eux (revenu médian du ménage 131 000 $/an). Ils ont 57 ans en moyenne, car il faut le temps d’accumuler du patrimoine. La plupart sont mariés avec des enfants. La plupart des millionnaires sont des gens qui travaillent dur (ou ont travaillé dur, s’ils sont à la retraite), ont des goûts simples, sont frugaux, tiennent leurs comptes et planifient leur budget et leurs investissements ; le conjoint est souvent encore plus économe et planificateur que le chef de famille. La frugalité est la pierre sur laquelle est construite la richesse.
Ils valorisent le travail et l’indépendance financière qui leur semblent plus importants que d’afficher un statut social. Ils investissent en moyenne 20 % de leurs revenus. Ils investissent notamment dans un plan de pension (plan d’épargne retraite), des plans d’épargne pour les études des enfants, des actions d’entreprises cotées ou non cotées (y compris leur propre entreprise qui représente en moyenne 21 % de leur patrimoine), de l’immobilier commercial… Ils investissent dans des actifs qui vont produire du revenu et/ou s’apprécier, par opposition aux dépenses de consommation qui font s’évaporer l’argent. 97 % d’entre eux sont de plus propriétaires de leur maison. Pour réduire leur revenu imposable, ils recherchent des investissements produisant du revenu latent ou de la plus-value latente (unrealized), donc non imposé, ou bien encore des investissements défiscalisés.
Les millionnaires ont un bon niveau d’études (80 % sont au moins college graduate, c’est à dire diplômés du premier cycle de l’enseignement supérieur) et valorisent les études en général (seuls 14% pensent que ce qu’ils y ont appris ne leur sert pas). Ils investissent dans l’éducation de leurs enfants et petit-enfants.
La richesse moyenne à avoir en patrimoine net est : âge du chef de famille x revenu annuel du ménage /10
A moins de la moitié de cette somme, on est UAW (Under Accumulator of Wealth), à plus du double de cette somme on est PAW (Prodigious Accumulator of Wealth).
Les UAW ont souvent eu des parents eux-mêmes dépensiers, sans culture de l’argent et de l’investissement. Pour les UAW, réussir mieux que leurs parents, c’est gagner plus pour dépenser plus, et non pas corriger cette inculture concernant l’argent et l’investissement. Les UAW entrent dans le cercle vicieux de la consommation à l’américaine : d’abord une maison surclassée (trop chère par rapport à ses moyens) ; ensuite la pression sociale qui va avec cette maison et qui fait qu’on veut afficher des signes extérieurs de richesse et qu’on y consacre tous ses revenus et même plus (grâce aux cartes de crédit). Les texans disent de telles personnes : Big Hat No Cattle (il a un grand chapeau, c’est à dire des signes extérieurs de richesse, mais pas de bétail, c’est pas à dire pas de patrimoine productif). Les médias valorisent ce style de vie, tandis que le style de vie du millionnaire moyen est tellement banal et non excitant qu’il n’est jamais représenté dans les médias.
Si l’on veut être riche un jour, il faut viser une maison dont le montant de l’emprunt est inférieur ou égal à deux fois le revenu annuel du foyer.
80 % des millionnaires sont la première génération à l’être. Plus de la moitié n’a reçu aucun héritage. Seulement 20 % a reçu en héritage plus de 10 % de leur fortune actuelle. En filigrane, ça veut dire qu’une grande partie des enfants de millionnaires dilapident, au lieu de devenir millionnaires à leur tour. Une part importante des millionnaires sont des immigrants récents. Les gens d’origine russes, écossaise et hongroise sont ceux qui réussissent le mieux : 4 à 5 fois plus représentés chez les millionnaires que dans la population générale. Les gens d’origine anglaise sont majoritaires (21 % des millionnaires) mais seulement 2 fois plus représentés que dans la population générale. Les vieilles familles riches d’origine anglaise passent peut-être trop de temps à penser à leur splendeur passée et à dépenser pour leur niveau de vie luxueux…
Les chefs d’entreprise (y compris professions libérales) sont 4 fois plus représentés chez les millionnaires que dans la population générale. Pour autant, la plupart des entreprises gagnent peu, et devenir entrepreneur n’est pas la voie royale vers la fortune. Il n’y a pas de secteur particulier ; la plupart des entreprises de millionnaires sont banales et non excitantes : les millionnaires sont soudeurs, commissaires-priseurs, fermiers producteurs de riz, propriétaires de parcs de mobile-home, dératiseurs, entrepreneurs des travaux publics… Les millionnaires ont su identifier les opportunités d’affaires, travailler dur et efficacement, et mener leur business au succès.
Seulement 20 % des chefs d’entreprise millionnaires transmettent leur entreprise à leurs enfants. Ils savent que c’est une activité dure et risquée. Ils poussent plutôt les enfants vers des professions libérales bien payées : médecin, avocat, expert-comptable, etc. Néanmoins, dans ces professions qui nécessitent d’afficher un statut social, on est poussé à la consommation et le risque de devenir UAW est élevé…

Les dons aux enfants adultes doivent être réservés à deux domaines :
- leur payer les meilleures études qu’ils peuvent faire (= apprendre à pêcher plutôt que donner des poissons)
- les aider à démarrer leur entreprise si c’est ce qu’ils veulent faire (aider un peu ; ne surtout pas tenir à bout de bras).
Tous les autres dons et héritages ont statistiquement tendance à produire des enfants moins productifs, non autonomes, pas courageux, qui ont moins de revenus et de patrimoine au final. Notamment, les aider à acheter leur première maison, c’est souvent acheter une maison trop chère et dans un trop bon quartier par rapport aux moyens du jeune couple, ce qui leur met le doigt dans l’engrenage de consommation des UAW.
A l’intérieur d’une fratrie, aider celui qui s’en sort le moins bien financièrement est très tentant pour les parents, mais c’est « affaiblir le faible » en lui ôtant les occasions de progresser.
Il faut éviter de montrer la richesse aux enfants, éviter d’en parler, et leur transmettre plutôt des valeurs de discipline, de travail et de frugalité.

Mes commentaires :
Excellent livre, très intéressant et très sérieux. C’est le travail honnête de sociologues qui décrivent et analysent ce qu’ils constatent et mesurent. Il a le mérite de faire réfléchir sur ce qu’est la richesse et comment on y parvient vraiment, au-delà des belles histoires et des yaka faukon.
Je vois néanmoins des réserves pour le lecteur français d’aujourd’hui :
1) Inflation
Le premier problème, c’est l’effet de l’inflation. Un millionnaire en dollars de 1913 aurait 28 millions de dollars d’aujourd’hui. Un millionnaire de 1955 serait déca-millionnaire aujourd’hui.
Un millionnaire d’aujourd’hui (2021) n’a que 561 289 $ de 1995 (année de l’enquête sur laquelle est basée le livre). Un millionnaire de 1995 aurait 1,78 million de $ d’aujourd’hui, donc pour étudier les mêmes millionnaires que dans le livre, il faudrait regarder les ménages qui possèdent plus de 1,78 million aujourd’hui, et non pas plus d’un million.
Le nombre de millionnaires augmente en partie du fait d’un abaissement du seuil, du fait de l’inflation. On trouve sur l’internet que le nombre de ménages américains millionnaires serait en 2020 de 12 millions, soit une multiplication par 12/3,5 = 3,4 depuis 1995, et un pourcentage de ménages de 12/128 = 9,4 % (contre 3,5 % en 1995).
Mais, en 1995, la médiane était à 1,6 million. Si la distribution est restée identique, le nombre de ménages qui sont aujourd’hui aussi riches que les millionnaires de 1995, c’est à dire le nombre de ménages qui ont plus de 1,78 million, doit être de l’ordre de 5,7 millions (un peu moins de la moitié des 12 millions). C’est donc une augmentation de seulement 5,7/3,5 = 1,63. Le pourcentage de ménages ayant la même richesse serait donc réellement passé de 3,5 % à 5,7/128 = 4,5 %. En tenant compte de l’inflation, l’augmentation du nombre de millionnaires (en dollars de 1995) est bien moins élevée que si l’on néglige l’effet de l’inflation.
A ce rythme, dans quelques décennies, être millionnaire en dollars, ça sera être pauvre !

2) Contenu de la richesse
Aux USA, ils incluent dans le patrimoine le plan d’épargne retraite puisque c’est de l’épargne volontaire. En France, on ne comptabilise pas le patrimoine équivalent aux droits à retraite (régime général + régimes complémentaires).
Aux USA, il est fréquent d’établir une épargne spécifique pour les études des enfants. En France, on peut faire d’excellentes études dans des écoles publiques ; les parents n’ont besoin que de financer le train de vie des enfants étudiants. Les Français riches peuvent prévoir aussi de quoi payer une école privée, mais ça n’a rien d’indispensable. Au total, je pense que l’argent à mettre de côté pour les études des enfants est bien plus faible qu’aux USA.
Enfin, aux USA, il faut payer pour les soins médicaux, et certains peuvent être très coûteux. Cela contribue aussi à ce qu’une « épargne médicale » soit nécessaire alors qu’en France, la sécu + une bonne mutuelle suffisent. D’une manière plus générale, la sécurité sociale étant bien moins protectrice aux USA, c’est une épargne coups durs dont ils ont besoin et qui est beaucoup moins nécessaire en France.

Au total, avec une bonne dose de pifomètre, j’estime le ménage millionnaire américain d’aujourd’hui a dans son million :
Nature    Montant pourcentage
plan de pension    200 000 20%
épargne études    150 000 15%
épargne médicale    30 000 3%
autre épargne de précaution 30 000 3%
actions ou fonds de placement 150 000 15%
valeur de leur business    200 000 20%
valeur de la maison    200 000 20%
objets mobiliers dont voiture(s) 40 000 4%
TOTAL    1 000 000 100%

Il y a donc 390000 $ pour des choses en grande partie pourvues par l’Etat et par des systèmes d’assurance mutuelle, en France. Il y a donc 610000 $ (soit 517 000 €) de "vrai" patrimoine, autre que ce qui est couvert par l’Etat en France.

3) Réflexions sur l’ équivalence en France
Il résulte des calculs précédents qu’en gros, aujourd’hui, un ménage millionnaire américain est l’équivalent d’un ménage français avec 500 000 € de patrimoine net, si ce ménage français a une bonne protection sociale (retraite + sécu + mutuelle). Selon les chiffres de l’Insee, le décile de ménages français avec le plus haut patrimoine net commence à 549 600 €. Ce qui, d’après mes estimations, veut donc dire qu’il y aurait en France une proportion égale voire supérieure d’équivalents millionnaires US (plus de 10 % en France contre 9,4 % aux US).

Dernière modification par Bernard2K (20/08/2021 11h34)

julien · #23

Si vous êtes en mal d’idées de lecture dans votre sphère préférée de livres d’investissement, j’ai trouvé ce site intéressant.

Il liste en effet les recommandations de lectures données par telle personne, avec une bonne liste d’investisseurs et d’entrepreneurs célèbres.

Ainsi, coté investisseurs, on peut par exemple y trouver les livres qui ont été recommandées par Warren Buffet, Charlie Munger, Howard Marks, Carl Icahn ou encore Bill Ackman.

De même, coté entrepreneurs, on aura ceux qu’ont recommandé à un moment Bill Gates, Larry Page, Peter Thiel, etc.

Petitjc · #24

Bonjour à tous,

j’aimerais vous faire part d’un livre que j’ai lu il y a quelque temps.
Ce livre n’est pas une publication de qualité scientifique. Il comporte notamment un biais de sélection évident.
Néanmoins, les leçons que l’auteur tire me semblent assez intemporelles et surtout particulièrement utiles à l’investisseur actif.

Il s’agit du livre "The Art of Execution: How the world’s best investors get it wrong and still make millions" de Lee Freeman-Shor.

Quatrième de couverture (remanié par mes soins):
Pendant plus de sept ans, 45 des meilleurs investisseurs ont investit entre 25 millions de dollars et 150 millions de dollars pour le compte du gestionnaire de fonds Lee Freeman-Shor. Ses instructions étaient simples. Il n’y avait qu’une seule règle. Ils ne pouvaient investir que dans leurs dix meilleures idées.
Malgré le fait de se tromper la plupart du temps, beaucoup de ces investisseurs ont fini par gagner beaucoup d’argent. Certains autres en ont perdu beaucoup malgré leurs bonnes idées.

L’auteur classe ses investisseurs en plusieurs catégories auxquelles il attribue des comportements type. Il produit les statistiques utiles justifiant ses assertions.

Les perdants: Les lapins, les assassins et les chasseurs

* Les lapins restent figés au milieu de la route face au danger. Ils ne coupent pas leurs pertes lorsque une action est perdante. Ils prennent ainsi un très gros risque de perte en capital non récupérable.

* Les assassins tuent la performance en vendant trop vites les actions en faible baisse. Être un assassin (vendre les actions en perte) n’est pas un problème en soi. Les pertes trop importantes sont à éviter. Une perte de 33% nécessite un gain de 50% pour parvenir à l’équilibre. Mais il ne faut pas placer un stop loss trop serré (ou revendre trop vite). Par exemple, une perte de 10% est facilement récupérable (par un gain de 20%). Aussi un stop loss à 10% place le gérant à la merci des fluctuations aléatoires du marché.
Attention: l’auteur ne dit pas qu’il ne faut pas vendre une action en forte perte. Au contraire, ses mots sont "La plupart des professionnels vendent rapidement. Je suis sûr que cela est dû en partie à la pression extérieure des clients ou des patrons, mais même un assassin réticent est meilleur qu’un lapin immobile." Il considère qu’un stop loss entre -20 et -33% (soit la revente systématique d’une action ayant subi une perte en 20 et 33 %) est adéquat.

* Les chasseurs moyennent à la baisse. Au lieu de vendre les actions perdantes, ils en achètent davantage. Ce comportement peut conduire à la ruine. Cette stratégie présente un risque élevé, car vous ne pouvez jamais faire faillite en prenant souvent de petites pertes. Mais, si vous vous trompez après avoir ajouté de l’argent sur un titre et que celui-ci fait faillite, vous avez perdu une quantité importante de capital qui aurait pu être mise à profit dans une action gagnante. Les chasseurs sont, en règle générale, des perdants.

Bilan concernant les perdants:
* Soyez prudent quand vous voyez du rouge dans votre portefeuille.
* Faîtes également attention lorsque vous ajoutez à des actions en baisse.

Les gagnants: les raiders et les connaisseurs.

* Les raiders sont des investisseurs qui aiment prendre un profit dès que possible. Ils ne laissent pas courir leurs gains.
Les raiders sont souvent des lapins lorsqu’ils perdent et la combinaison est fatale (dans ce cas, ils conservent les actions en perte et vendent trop tôt à la hausse).
Mais ils peuvent aussi être des assassins et ne font, dans ce cas, pas de profit (car ils vendent toujours trop vite à la hausse comme à la baisse et restent flat).

* Les connaisseurs ont le meilleur taux de réussite parmi tous les groupes, perdant de l’argent six fois sur dix, mais lorsqu’ils gagnent, ils gagnent gros. Ils recherchent des entreprises qui peuvent continuer à générer des bénéfices dans les années à venir, et des entreprises qui ont un grand potentiel de hausse à l’avenir. Ils investissent gros - parfois en ajoutant aux gagnants - et n’ont pas eu peur d’eux. Les connaisseurs font preuve d’une extrême patience, car ils peuvent souvent être dans un très faible nombre d’actions pendant des années. Normalement, lorsque les investisseurs voient de gros bénéfices, ils sont tentés de recycler ces bénéfices ailleurs, mais pas les connaisseurs.
Cela dit, il y a certains dangers à être un connaisseur. Plus le marché haussier dure, plus le risque augmente que l’argent facile ait déjà été fait. Le momentum peut prendre fin brusquement.
Rappelez-vous, malgré leur approche réussie, seule une idée sur trois des connaisseurs fait de l’argent. En d’autres termes, chaque connaisseur est aussi un assassin ou un raider en matière de pertes. En clair, face à une action en perte, soit il ajoute soit il vend.

La checklist du gagnant: les cinq habitudes gagnantes des titans de l’investissement
• Meilleures idées uniquement
• La taille de la position compte
• Soyez avide lorsque vous gagnez. Laissez courrir vos gagnants.
• Adaptez-vous matériellement lorsque vous perdez. Soit ajoutez de manière significative à un investissement existant (si vous êtes connaisseur) ou vendez-le.
• N’investissez que dans des actions liquides.

La checklist du perdant: les cinq habitudes perdantes de la plupart des investisseurs
• Investissez dans de nombreuses idées
• Investissez une petite somme dans chaque idée
• Faites de petits profits
• Restez dans une idée d’investissement et refusez de vous adapter en cas de perte
• Ne tenez pas compte de la liquidité

Au final, selon moi, trois leçons clés sont à retenir pour l’investisseur actif :

1. Avoir une stratégie claire de réaction face aux actions sans gains ni pertes et face aux actions en perte et l’appliquer de façon systématique. Cette stratégie peut être basée sur un pourcentage maximum de perte acceptable avant revente (allant de -20 à -33%), en utilisant une durée maximale de détention (quelques mois avant de revendre si l’action reste flat) ou en utilisant le momentum ou toute autre méthode que vous jugerez pertinente.

2. Lorsque des actions sont en gain, conservez-les et achevez-les (vendez-les) sans regret lorsque les conditions changent.

3. Vous pouvez ajouter à vos gagnants (tant qu’ils gagnent) mais n’ajoutez à vos perdants que si vous avez une absolue conviction (vraiment absolue).

InvestisseurHeureux · #25

bibike a écrit :
Là je suis en première lecture du livre conseillé par IH : L’apprentissage du bonheur et OMG ! Pressé de le relire une seconde fois pour prendre toutes notes utiles et appliquer un maximum de choses, ce livre est génial, j’y reviendrais.

Oui.

Des livres de développements personnels, j’en ai lu des tonnes.

Et si je suis souvent atlantiste pour mes choix d’investissements, pour les bouquins, il faut reconnaître que les livres américains contiennent bcp de blablabla inutile, bcp d’exemples dont on ne sait pas s’ils sont réels.

Sur un concept de faire des listes de tâches, ils peuvent vous pondre 300 pages.
Sur un concept de se lever tôt, ils peuvent vous pondre 300 pages !

En comparaison, le petit livre "La technique du succès", du français André Muller, d’une densité en terme de contenu incroyable.

Le livre L’apprentissage du bonheur, de l’israelien Tal Ben-Shahar, est également, petit, dense, et excellentissime. Il a été écrit avant que le "bonheur" ne devienne une catégorie gnangnante des bouquins de développements personnels, où vous faites votre vaisselle en pleine-conscience, et vous méditez 30 secondes par jour pour une vie sexuelle réussie.

J’en suis même arrivé à la conclusion (dans le domaine du développement personnel) qu’il vaut mieux RELIRE ces deux livres ponctuellement, que perdre son temps à en lire d’autres, spécialement s’ils sont écrits par des américains !

Dans le même genre, côté cinéma, mieux vaut regarder encore, encore, encore et encore Bienvenue à Gattaca, le meilleur film dystopique et de développement personnel, que chercher à diversifier…

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Vos livres préférés (finance, développement personnel…) ?

3 #1 25/11/2013 19h14

Nassim Taleb a écrit :

Nassim Taleb a écrit :

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Nassim Taleb a écrit :

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Nassim Taleb a écrit :

Nassim Taleb a écrit :

Nassim Taleb a écrit :

Nassim Taleb a écrit :

4 #2 14/06/2015 16h00

3 #3 09/04/2016 18h34

4 #4 28/03/2017 22h55

PoliticalAnimal a écrit :

Marcel Proust a écrit :

Proust a écrit :

Proust a écrit :

1 10 #5 02/07/2017 14h20

7 #6 25/07/2017 22h45

Peter Lynch (parfois reformulé/paraphrasé) a écrit :

1 4 #7 18/08/2017 01h03

Warren Buffett a écrit :

Benjamin Graham a écrit :

Benjamin Graham a écrit :

Benjamin Graham a écrit :

Benjamin Graham a écrit :

Benjamin Graham a écrit :

Benjamin Graham a écrit :

Benjamin Graham a écrit :

Benjamin Graham a écrit :

Benjamin Graham a écrit :

Benjamin Graham a écrit :

Warren Buffett a écrit :

Benjamin Graham a écrit :

Benjamin Graham a écrit :

1 3 #8 20/12/2017 12h20

2 5 #9 23/01/2018 08h42

Sommaire a écrit :

4 #10 08/12/2018 16h24

Partie I : l’ennemi n°1 de l’épargnant : le comportement moutonnier

Partie II : Devenir indépendant : les cycles économiques

Partie III : Faire fructifier son patrimoine à chaque étape du cycle

Partie IV : Où en est on aujourd’hui ? Que prévoir pour les prochaines années ?

Annexe 1 : les sources avec les url, rappels d’utilisation / fonctionnement (page 211)

Annexe 2 : Mise à jour avec les données de fin 2008

4. 1929 : la crise qui a changé la face de la finance

Transdigm : un sosie contemporain

Chronicle Publishing : une transplantation réussie

Buffett et Singleton : des jumeaux séparés à la naissance ?

Postscriptum : la forme la plus sincère de flatterie

Post-scriptum : l’histoire des deux compagnies

Un exemple récent : Sara Lee

Appendice : Le test de Buffett