Des crises, récessions, dépressions et autres fins du monde…

Bulle spéculative, krach, panique, dette, faillite, récession, dépression, chomage, désespoir, apocalypse et fin de temps.

Lueur d’espoir, inventions, nouvelles entreprises et nouveaux savoir-faire, embauches, consommation, enthousiasme, prospérité, euphorie, spéculation, tout le monde devient riche et heureux.

Le rythme des marchés financiers est inscrit aussi sûrement dans le temps que celui des marées ou des saisons. Puisqu’il s’agit de nous en convaincre, je vous invite à un petit saut dans le temps et me dévoue pour vous traduire le second chapitre de l’incroyable Beating The Street de Peter Lynch, publié en 1993 - voilà qui ne nous rajeunit pas.

Ci-dessous, le héros.



J’ai l’habitude de relire ce chapitre lorsque, périodiquement, moi aussi je perds espoir - comme hier après avoir vu les marchés plonger, et la valeur nette de mon portefeuille fondre comme neige au soleil.

Thomz, hier soir, avant d’avoir relu Peter Lynch a écrit :

O tempora, o mores!

CHAPITRE 2

L’inquiet du dimanche

Le secret pour gagner de l’argent avec les actions, c’est de cesser de les craindre. Ce point ne pourra, à mon humble avis, jamais être assez souligné.

Chaque année des milliers d’astucieuses stratégies d’investissement sont concues et dévoilées au public; mais sans la bonne attitude, toute cette précieuse information est inutile. En fait, pour moi investir c’est un peu comme faire un régime: ca ne se joue pas avec la tête, mais avec les tripes.

[…]

A cette époque [NDLR, bear market de 1986], j’étais régulièrement invité aux tours de tables du week-end organisés par Barron’s, aux côtés de tout un panel d’experts - Mario Gabelli, Jim Rogers, Paul Tudor Jones, etc.

Durant la première partie de ces réunions, on nous demandait généralement de discuter de la santé de l’économie et de faire valoir nos sentiments et pronostics.



Ces discussions sont intéressantes à analyser parce qu’elles n’étaient pas - en dépit de l’expérience et du talent de leurs protagonistes - différentes des discussions qui fleurissaient alors aux quatre coins du pays, dans les clubs d’investissment amateur, sur les greens de golf, dans les salons ou aux tables de diner.

Peut-être l’avez remarqué, mais c’est précisemment le week-end que les gens ont du temps libre pour commenter les terribles nouvelles de la semaine, ces mêmes nouvelles qui nous confrontent avec l’horrible vérité - l’humanité est condamnée à disparaitre dans d’horribles souffrances car l’apocalypse approche à grands pas.

Réchauffement climatique, nouvelle ère glacière, le diabolique empire soviétique, l’effondrement du diabolique empire soviétique, récession, dépression, inflation, déflation, épidémies, vieillissement de la population, hausse des couts de la santé, islamistes, maoistes, déficit public, guerres tribales, crime organisé, crime désorganisé, scandales sexuels, scandales financiers, scandales sexuels et financiers, corruption, agrégat M1 supérieur d’une décimale à l’agrégat M3, taux fixes, taux flottants…. Même les pages sportives peuvent vous rendre malade!

La réalité, c’est que les nouvelles sont déprimantes pour le citoyen qui n’a pas d’actions. Alors imaginez leur effet sur le citoyen qui investit en bourse! Qui voudrait bien posséder des parts dans Gap si le sida va décimer la moitié de l’humanité, pendant que le trou dans la coche d’ozone se charge de l’autre moitié?

Les réunions Barron’s qui réunissaient "l’élite" de la profession ne faisaient pas exception; nous  aussi, nous avions toujours quelque chose à craindre, un sujet d’angoisse sur lequel nous pouvions débattre des heures durant.

En 1986, c’était l’agrégat M1 qui dépassait de moitié l’agrégat M3, le programme de réduction du déficit Gramm-Rudman, et le "J Curve Effect" qui aggravait le déséquilibre de la balance commerciale.

Début 1987, si ma mémoire est bonne, c’était l’effondrement du dollar, le dumping pratiqué par les compagnies étrangères, la guerre Iran-Irak et la pénurie de pétrole, en plus des étrangers qui cessaient subitement d’acheter les bons du trésor américain et du recul prononcé de la consommation des ménages… Sans compter que le président Regean arrivait au terme de son deuxième mandat et ne pouvait pas se représenter.

Pourtant, toutes ces inquiétudes s’envolèrent subitement au cours de l’année. Le marché remontait, et la confiance était de retour. Avec le recul, il est vraiment amusant de constater que le tour de table Barron’s durant lequel le consensus était le plus optimiste n’était justement que quelques jours avant le grand krach de 1987!



Suite à cet évènement inédit, notre panel d’experts était redevenu résolumment pessimiste, le pic étant atteint trois mois après cette fameuse journée noire. On parlait alors, je m’en souviens, de "fin de la lune de miel", d’une "époque nouvelle", d’une "mutation du capitalisme", d’une "décennie perdue"…. Peut-etre que ceci vous rappelle quelque chose?

Non seulement nous nous inquiétions tous à l’envie du killer bear market, mais ce n’était pas tout! Il y avait aussi la dépression mondiale, le desequilibre grandissant de notre balance commerciale, le chomage qui crevait le plafond et le deficit public qui chatouillait des niveaux astronomiquement élevés.

Clairement, l’époque était à l’inquiétude, et l’équipe des "experts" de Barron’s ne faisait pas exception; ainsi avaient-ils tous une bonne raison de rester en dehors du marché. Pensez un peu…  Il y avait l’éclatement de la bulle immobilière et la conviction qu’après sept années de bull market un bear market était inévitable.

Des amis à moi, des gens articulés, intelligents et successful, retiraient leur argent des banques pour le cacher sous le matelas, convaincus qu’ils étaient que le sysème bancaire allait s’effondrer tout entier sous le poids de la dette. La grande mode était au survivalisme, ou comment survivre à l’effondrement de la civilisation, quand les hordes barbares déferleraient sur nos villes.



En 1990, personne ne voulait entendre parler d’actions! Mêmes les professionels évitaient le sujet. Dans les cocktails et autres réceptions, je ne pouvais plus décliner ma profession sans susciter moqueries et quolibets.

Je me souviens aussi qu’à l’époque, certains investisseurs semblaient tirer une immense fierté à clamer haut et fort qu’ils pariaient contre le marché. Cette mode avait quelque chose de dégradant.

En 1990, c’est aussi l’époque où, à New York, un chauffeur de taxi me recommanda d’acheter des bons du trésor et où mon coiffeur à Boston se vantait d’acheter des "puts".

Si Bernard Baruch avait l’habitude de dire qu’il vendait toutes ses actions le jour où il entendait son cireur de chaussure lui parler de ses derniers achats, j’avais surement raison d’acheter précisemment quand mon coiffeur découvrait les "puts".

Je me souviens comme si cétait hier des gros titres de la presse à cette époque… "Record de licenciements" (WSJ, 4/10), "Plus aucun métier n’est sur" (Newsweek, 5/11), "L’exposion de la bulle immobilière" (BYT, 5/11), "Faillite des constructeurs, l’industrie sinistrée" (US News, 12/11), "Les répercussions de la récession immobilière amorcée il y a trois ans sur sont dramatiques" (NYT, 16/11), "Le congrès incapable d’adopter un plan de réduction du déficit" (WSJ, 1/12), "Guide de surive dans une époque de dépression" (Newsweek, 31/12), "La fin de la domination économique américaine" (Time, 29/10), "La fin du système bancaire" (US News, 12/11), "Pluie d’incertitudes sur l’économie mondiale" (WSJ, 3/12), etc.



Et comme si ce n’était pas assez, nous nous retrouvions avec une guerre à mener! C’est l’époque où nous autres Américains avons appris qu’il existait deux pays nommés "Irak" et "Koweit". Nos meilleurs stratèges militaires se succédaient dans les médias pour nous parler de l’effrayante, redoutable et sanguinaire armée irakienne, qu’on disait être la quatrieme plus puissante au monde.

A la réunion Barron’s du 15 janvier 1991, le consensus était clair; dans le meilleur de cas, le marché allait chuter de 30%.

C’est dire que pour moi, nous étions arrivé au moment idéal - les experts s’accordaient enfin tous à prédire la fin du monde!

La suite?Ne me demandez pas comment ni pourquoi, mais au lieu d’une chute de 30% nous avons eu une hausse de 30%.

La guerre en Irak a été rapidement gagnée. Les problèmes de déficit sont retournés d’ou ils sont venus. Les Américains se sont remis à construire et à acheter des maisons.

A la fin de 1991, le marché avait connu sa meilleure année en deux décennies.

J’ai une pensée pour tous ceux qui manquèrent cette extraordinaire période après avoir trop ecouté les pronostics des "experts". Abusés par le contexte déprimant de l’époque, ils avaient manqué la plus belle avance du marché de l’histoire!

A l’inverse, les investisseurs raisonnables - ceux qui parièrent que le monde ne s’arrêterait pas de tourner en dépit des difficultés - triplèrent ou quadruplerent leur argent. Souvenez-vous en la prochaine fois qu’on vous prédit la banqeroute du Japon ou l’approche d’un asteroïde géant sur Manhattan…



En fait, c’est relativement simple de se dire "Gee, je vais ignorer toutes les mauvais nouvelles. La prochaine fois que le marché plonge, je profite des soldes pour acheter!". Mais comme chaque crise est pire que la précédente (du moins est-ce toujours l’impression du moment), ignorer les mauvaises nouvelles relève de l’exploit.

Mon avis est que le meilleur moyen de se prémunir contre ce biais cognitif est d’acheter des actions sur une base mensuelle, systématique, en suivant un programme d’épargne programmé.

Note de thomz: Rendons à César ce qui appartient à César, c’est précisemment le coeur de la stratégie développée par IH, aka Philippe Proudhon, aka le meilleur auteur francophone sur la thématique de l’investisseur boursier.

Mais revenons à nos moutons - à Peter lynch, en l’occurence.

Invariablement, et je l’ai observé durant mes 40 ans de pratique, cette stratégie d’épargne programmée permet de biens meilleurs résultats qu’entrer/sortir du marché au gré des dernières nouvelles.

Non seulement vous devez acheter vos actions avec discipline, mais vous devez en plus trouver savoir garder la foi!

Garder la foi et le stock picking ne sont généralement pas discutés dans les mêmes livres, pourtant le succès du second est intimement lié au premier. Vous pouvez être le meilleur analyste au monde, savoir décoder les bilans d’entreprise mieux que quiconque… Si vous n’avez pas la foi, vous cèderez aux sirènes des prophètes de malheur durant les crises, et vous vendrez vos actions au moment précis ou le pire sera a craindre - c’est à dire, quand les prix seront les plus bas.

A quel type de foi fais-je allusion? C’est simple! La foi que le monde va survivre et que les gens continueront à se lever le matin et enfiler leur pantalon une jambe à la fois; la foi que les entreprises qui fabriquent ces mêmes pantalons enrengistreront des profits en vendant, et que leurs actions remonteront du même coup.

Quand la panique m’atteint (car je suis tout sauf surhumain, ma femme vous le confirmera sans peine), j’aime me concentrer sur la vue d’ensemble.

La vue d’ensemble est la seule qui mérite que l’on s’y intéresse. La vue d’ensemble nous dit que sur 70 ans, les actions ont enrengistré un gain annuel moyen de 11% - soit plus de deux fois plus que les autres categories d’actifs.

Agir sur la base de cette réalité est beaucoup plus lucratif qu’agir en fontion de l’opinion de 200 experts qui prédisent tous la fin du moinde au même moment. N’oubliez pas, il est très facile d’avoir l’air intelligent en étant pessimiste!



J’ai assisté les 40 dernières corrections/récessions, et je suis toujours revenu à la même conclusion: celui qui vendait durant ces moments de pessimisme allait être plus que désolé trois ans plus tard.

Récessions, corrections, dépressions… Ne sont pas des évènements surprenants. Ce sont  des évènements aussi normaux que le blizzard d’hiver du Minnesota.

Quand vous vivez dans le Minnesota et que survient le blizzard d’hiver, vous aller chercher votre parka, vous jetez du sel devant chez vous et vous profitez de la neige pour les sports d’hiver en attendant le retour de l’été.

Vous ne vous dites pas que c’est le début d’une nouvelle ère de glaciation!

L’investisseur bien avisé fait exactement la même chose. Il sait que les récessions ont normales, qu’il n’a qu’à enfiler sa parka, en profiter pour acheter des compagnies remarquables à des prix bradés, puis à patiemment attendre des jours meilleurs.

Vous pouvez me croire, ou non. Mais ma théorie à l’histoire des 40 dernières récessions pour l’appuyer. A vrai dire je meurs d’impatience de voir la 41eme arriver, au moins autant que ma femme meurt d’impatience que les soldes commencent chaque printemps.

A moins d’être un poète tragico-dramatique à la recherche d’une riche epouse, cela ne paie jamais d’etre pessimiste - voilà la lecon que vous devez retenir de ce chapitre.

Peter Lynch a écrit :

Vous avez des corrections, des récessions, des dépressions. Si vous ne comprenez pas que cela va arriver, vous n’êtes pas prêt, et vous ne devriez pas investir sur le marché des actions.

Peter Lynch a écrit :

Une chute du marché est aussi routinière que le blizzard d’hiver du Minnesota. Si vous vous y êtes préparés, il ne peut vous atteindre. Si vous avez oublié votre parka à la maison, en revanche, vous êtes mal.

Peter Lynch a écrit :

Une chute du marché est une excellente opportunité d’acheter ceux que d’autres investisseurs ont jeté par dessus bord en pleine panique.

Peter Lynch a écrit :

Il y aura toujours un nouveau sujet d’inquiétude. Vous devez vous concentrer sur autre chose que les nouvelles.

Peter Lynch a écrit :

Un moyen sur et rapide de perdre de l’argent sur le marché des actions est de commencer par une analyse macro-économique.

Peter Lynch a écrit :

Je me souviens qu’après le grand krach d’octobre 1987, la fin du système bancaire étaient tenue comme une évidence - même chez les banquiers eux-mêmes!

Peter Lynch a écrit :

Sans volonté, la bonne information ne sert à rien. Comme durant un régime!

Peter Lynch a écrit :

Pour qu’une action réalise une performance exceptionelle, l’entreprise doit d’abord être largement sous-estimée.

Peter Lynch a écrit :

Tout le monde a assez d’intelligence pour gagner de l’argent avec les actions. Mais tout le monde n’a pas les tripes.

Peter Lynch a écrit :

La bourse réussit à ceux qui savent maintenir un degré de conviction, au moins autant qu’elle victimise ceux qui en manquent.

Peter Lynch a écrit :

Investissez dans des entreprises simples, idiotes, anodines, délaissées voire meprisées, sous le radar de Wall Street.

Dans un souci de compréhension, j’ai pris quelques libertés avec la traduction - que le lectorat ne m’en tienne pas trop rigueur!

Dernière modification par thomz (21/07/2012 13h09)

Mots-clés : bourse, crise, investissement, peter lynch