Total Gabon : opportunité ou trappe à valeur ?

Je n’ai fait que rechercher là où cette transaction était mentionnée.

Comment expliquez-vous, sauf erreur de ma part,

> qu’elle ne fasse pas partie intégrante des publications trimestrielles de Total Gabon déjà publiées en 2017 ?

> qu’elle aparaisse très nettement sur la publication du 1er trimestre de Total SA ?

philippe77 a écrit :

Cela manquerait de logique : comment TOTAL SA pourrait encaisser la totalité de la vente d’un actif appartenant à TOTAL GABON, dont 25% appartiennent à l’état gabonais ?

Cela reviendrait à ce que le Gabon s’assoit gentiment sur sa part sans rien dire, je n’y crois pas. D’autant que légalement, ça me paraît impossible.

A moins que Perenco appartiennent à 100% à TOTAL SA, mais dans ce cas, ce ne pourrait pas être une vente de TOTAL GABON mais une vente de TOTAL SA, donc TOTAL GABON ne serait pas du tout concerné.

Si Total, en tant qu’entité industrielle, s’est chargée de la transaction, l’Etat gabonais en tant  qu’actionnaire indépendant prendra sa part au prorata des droits qu’il détient sur ces actifs.

Pour ce qui est de la filiation entre Total Gabon et total SA, Total SA détient 58,28% de Total Gabon
(document de référence 2016 page 295).

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par domtomh (23/02/2018 16h24)

Les résultats financiers 2017 ont été publiés :

Communiqué TOTAL GABON du 27/03/2018 a écrit :

Le  chiffre  d’affaires  de  l’année  2017 de  Total  Gabon  s’établit  à 914 millions  de  dollars  (M$),  en  hausse de  17%  par  rapport  à  2016 (784M$), principalement  grâce  à  la  hausse  du  prix  de  vente moyen des bruts.

Le résultat net de l’exercice 2017 s’établit à 108 M$, contre une perte de 13 M$ en 2016 (IFRS), grâce à la hausse des prix du pétrole, au programme de réduction des coûts mis en œuvre par la Société et à la cession de certains actifs matures.

Le Conseil d’administration a décidé de proposer à l’Assemblée générale ordinaire des actionnaires, convoquée le 22 mai  2018, la distribution d’un dividende de 5,5 $ par  action,  soit 24,75 M$  pour l’ensemble des actionnaires, en hausse de 22% par rapport au dividende de l’année précédente (4,5 $ par action).

108 M$, joli résultat (merci la vente de Perenco qui doit en faire partie, je suppose, mais on n’a pas encore le détail).

Dommage que le dividende ne soit pas plus élevé, même s’il est en hausse.

Avec un prix du baril encore plus élevé pour le moment en 2018, on peut espérer une année 2018 encore meilleure.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Total Gabon n’a réagit que faiblement à la poussée du cours du pétrole des derniers mois.
Les comptes 2017 indiquent un prix du Brent à 54,2$ en moyenne sur l’année. Actuellement, il est à 76,8$ avec une moyenne depuis début 2018 d’environ 70$ - soit +30% par rapport à 2017.

Aussi, en reprenant les chiffres du rapport annuel 2017, on a :
RN : 100M$ (que l’on peut retraiter d’une PV de cession de 32M$) -> environ 70M$
CP : 1 800 M$
Tréso nette : 120M$
Flux Treso d’exploitation : 380M$ (retraité des variations FdR) : environ 300M$

=> Capitalisation boursière : 875M$

Bref, un bilan solide, un CR en forte amélioration après la remontée du Brent en 2017.
2018 s’annonce excellent ! Seul les "réserves prouvées" en diminution (peu de nouvelle réserves identifiées ces dernières années) qui se limitent à 13 ans de production me rendent un peu perplexe sur le dossier.

Pour le reste, cette société semble un bon cheval & à bon prix pour jouer la poursuite de la hausse du Baril - sur Compte Titre évidemment (pas éligible au PEA…)

A suivre,

Dernière modification par Tanuky (09/05/2018 12h22)

Je ne sais pas quelles étaient les réserves des champs cédés à Perenco… Je n’ai pas trouvée l’info dans le rapport annuel.
On voit simplement que les réserves sont en date du 31/12/2017, donc après la cession

stokes a écrit :

J’y reviens encore au risque d’être insistant ; +9,94% à l’instant à 185,80€.

S’agissant de la 1ère ligne de mon portefeuille, cela me réjouit bien et je salue la famille Bongo pour ces étrennes inespérées.

Les collègues qui ont cru devoir rentrer sur le titre suite à mon alerte du 22 décembre touchent eux aussi quelques étrennes : la valeur est passée de 160 à 186€.

Cela ne montera sans doute pas jusqu’au ciel, mais les 200€ me semblent devoir être franchis assez vite comme je l’ai déjà indiqué.

Attention à l’étroitesse du marché : les investisseurs trop cupides passant de gros ordres d’achat auront vite fait de faire monter le cours à leurs dépens.

Les 200€ on ne les a pas encore franchis comme je le pensais naïvement en janvier 2017.

Depuis sa flambée de fin 2016, début 2017, le titre est retombé comme un macaroni trop cuit et ne fait pas de miracles : 163€ ce jour en gain de 3%.

J’ai le sentiment que Total Gabon n’a pas vraiment profité de la hausse des cours du brut ces derniers mois, contrairement à Ecopetrol pour citer une autre pétrolière que je possède.

Possédant une centaine d’actions, je me force à croire que le titre est en retard sur le marché et qu’il va bien finir par le combler.

Certes mais ce qui me chagrine dans le communiqué c’est qu’ils ne disent pas si les problemes de compression sont resolus sur ANGUILLE et TORPILLE et si la production est revenue sur des niveaux normaux au deuxieme trimestre

En effet, la baisse de production (opérée et non opérée) en baisse de 22% est quand même une mauvaise surprise.
On peut imputer 10% de baisse lié à la cession à Perenco
Sur le déclin naturel des champs, on peut estimer à 2, 3% ?
Il reste quasi 10% qui n’étaient pas prévu et à priori lié aux problèmes de compression.

Ces 10% non anticipés auraient générés environ 20M$ de CA complémentaires. On peut les considérer à 50% de marge ? Cela nous aurait rajouter environ 10M$ de RN supplémentaire… Cela aurait fait une belle différence ! Dommage !

Si le cours du baril reste au niveau actuel (encore +16% par rapport au cours moyen sur T1 !) et que les problèmes de compressions sont résolus, nous pouvons malgré attendre encore une amélioration significatives du niveau de marge sur les prochains trimestres (au moins 30M/35M$ sur les prochains T ?). Extrapolé sur l’année (entre 100 et 120M$ de RN sur l’année ?), la valorisation est encore très raisonnable (PER à 8 et free cash flow > RN).

A suivre,

Dernière modification par Tanuky (15/05/2018 12h24)

AleaJactaEst a écrit :

Estimer le déclin naturel à 2 ou 3% me semble par contre un peu trop conservateur. Je pense que 8 à 10% serait plutôt conservateur déjà.

Exact, dans son dernier rapport Total Gabon estime les réserves prouvés à 139 Mb soit 13 ans de productions au rythme actuel.

Mais effectivement les actionnaires majoritaires ont probablement intérêt  à minorer ses réserves…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

L’objectif de 400 € est basé sur quels faits et hypothèses chiffrés ? Avez-vous chiffré les réserves prouvées, le coût d’exploitation et celui de renouvellement des réserves ? Et pourquoi fin 2018 ?

En regardant les chiffres, je comprends que le RN du T1 (23M$) est presque équivalent au dividende 2017 (24,75M$).

Si je fais un calcul à 2 balles en extrapolant sur l’année, on aurait donc 23x4 = 92M$ de RN.

Sur cette base, on pourrait en déduire (un peu vite peut-être) que le dividende pourrait augmenter.

Mais il y a sûrement un hic dans mon pôv’ calcul simpliste !

Heu, j’ai tout écrit au conditionnel, hein… Aïe pas sur la tête, c’est juste pour tenter de me mettre les idées au clair

Entre la grève qui va coûter un peu de sous, et la hausse du prix du baril, ça pourrait aussi ne pas monter et rester stable comme le T1.

tigrou a écrit :

Le PER devrait être autour de 3.5 pour 2017… Un cours sous les 200€ (et c’est un minimum…) est pour moi une anomalie.

Malgré le rebond du cours du baril, et la hausse des belles valeurs pétrolières, le cours n’est toujours pas monté à 200€. Vous pensez réellement que le cours peut monter aussi haut ? J’ai du mal à visualiser une telle hausse avec un flottant aussi bas.

Quelques pistes pour évaluer Total Gabon :

Capital très fermé (maison mère total et état du gabon)
Etat du Gabon : Forte influence politique et social sur le titre
Ressenti local vis à vis de la France

Ne pas regarder le bénéfice mais l’EBITDA.
Voir que la boite à du cash et pas de dette, mais peut être des obligations hors bilan.
Voir que l’EBITDA est très élevé actuellement par rapport à l’EV, mais que ça ne durera pas à rythme très longtemps sans investissement (étant donné le déclin naturel des champs offshore).
Voir que l’EBITDA élevée actuelle vient après des investissement massifs en 2013/2014.

Avenir du groupe ? Revente ? retrait de la côte ? investissement ou acceptation du déclin de la production ?