Triporteur Plus 7,1% sur 6 ans : Arcelor, Lafarge, Air France

+1 avec GoodbyLenine.

Comme je l’ai écrit ces dernières semaines dans deux autres posts, dont:
CLN Air france 7,05% sur 5 ans CLN Air france 7,05% sur 5 ans

"En revanche, avec ce CLN, on a trois risques et/ou inconvénients majeurs:
- on peut tout perdre si la BANQUE qui a émis ce CLN fait faillite, même si Air France se porte comme un charme
- on peut tout perdre si Air France fait faillite (cessation de paiement), même si cette banque va toujours bien. Et justement, Air France est un groupe jugé relativement peu solide et NON INVESTMENT GRADE (autrement dit, "junk bond") par les agences de rating. C’est d’ailleurs pour cela pour les concepteurs de ce CLN l’ont choisi. S’ils avaient choisi un CLN sur EDF par exemple, groupe beaucoup plus solide, le taux d’intérêt du CLN aurait été bien plus faible et n’aurait pas attiré le chaland.
Les concepteurs ont donc délibérément choisi Air France, pour tromper le chaland non averti. Car ce dernier ne connait ni le rating ni le CDS des grands groupes comme EDF ou Air France et croit - à tort bien sûr - que tout groupe ayant une forte notoriété est forcément très solide.

- on perd la liquidité de sortir à tout moment comme sur le fonds en euro, sauf à accepter une forte décote (donc une forte perte) sur la valeur du CLN. En réalité, avec le CLN, on est en pratique bloqué jusqu’à l’échéance et on ne peut alors que vivre dans l’inquiétude en espérant que ni la banque conceptrice ni Air France ne seront dans l’intervalle en cessation de paiement."

Ici, c’est pareil, en pire même. Au lieu d’un grande groupe assez peu solide (Air France), on en met trois: Arcelor, Lafarge et Air France. Et là encore, on compte sur l’ignorance du petit épargnant, qui croit naïvement que trois noms très connus sont forcément trois noms très solides.

Merci beaucoup pour ces informations !

Donc si je comprend bien vous pensez qu’il vaut mieux souscrire aux obligations en direct, quitte à se priver du cadre fiscal de l’AV ?

Mais je n’ai pas bien compris comment souscrire aux offres obligataires des entreprises, j’ai l’impression que c’est un marché réservé aux institutionnels non ? Est ce que je peux réaliser ce type d’investissement avec un brooker classique comme Boursorama ?

Peut-être connaissez vous un site qui puisse m’expliquer la voie à suivre pour investir en obligations d’entreprises ?

J’ai un peu travaillé sur ces produits et leur Montage dans le cadre de mon travail. Pour rappel, le Montage "classique" est le suivi :
1) Un établissement financier (par l’intermédiaire d’un SPV la plupart du temps) émet une Note achetée par le client
2) Le cash apporté par le client est utilisé pour acheter un actif sûr (un Bond AAA en général) qui fera office de collateral
3) Le taux du Bond (taux fixe) est swapé au profit d’un taux variable (Euribor en général). Dans le Montage décrit, j’ai l’impression qu’il n’y a pas de swap étant donné que le taux est fixe
4) Le SPV vend de la protection sous forme de CDS. Pour rappel, les CDS sont des produits non financés. Ainsi, le vendeur de protection n’a rien à débourser lors de la souscription du CDS. Il va en revanche, recevoir une prime exprimée en pourcentage du nominal de la protection vendue
5) Si il n’y a pas d’événement de crédit, le vendeur de protection aura encaissé des primes. Si il y a événement de crédit, il devra payer le montant de la protection à l’acheteur de protection. Afin de payer ces montants, le collateral est entamé ce qui réduit d’autant le montant payé in fine au souscripteur.

Là on rentre dans le côté pervers du produit. En effet, la définition des événements de crédit est à la discrétion des contractants (les CDS sont des contrats OTC, je vous le rappelle). D’habitude, les événements de crédit sont : faillite, défaut de paiement, moratoire, allongement de la dette, restructuration. Pour moi, le downgrade n’entre pas ces catégories mais tout dépend de ce qui est conclu.

Par ailleurs, le risque est entièrement pris par le souscripteur, la banque n’ayant qu’un rôle de structureur (très bien) rémunéré. Pour la banque, le risque est nul par contre le souscripteur peut s’exposer à de mauvaises surprises. Ainsi, nombre de CLN émises par des banques françaises ces dernières années ont été touchées par un événement de crédit.

Enfin, je trouve la communication de bienprévoir très limite :
- Une CLN n’est pas une "obligation d’entreprise" comme annoncé mais un produit structuré dont la performance est basée sur la probabilité d’un événement de crédit
- Les événements de crédit ne sont pas explicités et les risques liés au produit minorés
- Il est dit que le souscripteur peut sortir à tout moment. Certes mais la liquidité de ces produits sur le marché secondaire est très faible. Il sera donc compliqué de sortir dans de bonnes conditions.

Je suis donc très méfiant face à de telles offres qui se multiplient depuis quelques mois.