Newsletter de l’IH #331

La foncière britannique Intu Properties ruine ses actionnaires

OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH

Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.

Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.

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NEWSLETTER BOURSIERE #331 DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon

04/07/2020 -- 331
Souscripteurs : 5600 | s'abonner | version en ligne | archives
Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting de juillet 2020

"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon

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SOMMAIRE
o Best of récent des forums
o Edito et Suivi de mon portefeuille
o Plus bas à un an
o Foncières cotées
o Aristocrates des dividendes
o Meilleurs fonds/gérants
o Parités des devises
o Taux des emprunts souverains
o Copyright et responsabilités

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o Best of récent des forums des investisseurs heureux
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Actions, obligations, monétaire et foncières cotées :

SCPI/OPCI et immobilier en direct :

Stratégies de placement et optimisations fiscales/bancaires :

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o Suivi de mon portefeuille d'actions et foncières cotées
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Bonjour à toutes et à tous,

La foncière britannique Intu Properties a rendu l'âme cette semaine pour ses actionnaires...

Les faillites chez les foncières cotées sont rares, car elles sont recapitalisées avant : les actionnaires historiques peuvent supporter des pertes, mais ne sont pas "rincés".

Dans le cadre d'INTU, tout a été ubuesque.

Rappelons que la foncière possède plusieurs des plus beaux centres commerciaux au Royaume-Uni (ci-dessous le Trafford Centre) et en Espagne, et qu'elle a fait l'objet de plusieurs tentatives de rachats avortés en 2018 et 2019.

Son endettement a toujours été élevé, et les analystes s'en inquiétaient dans les conférences téléphoniques de résultats semestriels. Mais jusqu'en 2018, le management se gargarisait que l'endettement n'était pas un problème et été assumé aussi par le Conseil d'Administration.

Cependant, les années 2018 et 2019 ont été difficiles pour de nombreux détaillants confrontés à toujours plus de concurrence du eCommerce, avec des faillites et donc des pertes de loyers pour INTU. Ceci a entraîné une baisse de la valorisation des centres commerciaux, avec une dette mécaniquement plus élevée, et des difficultés pour faire "rouler" celle-ci.

Il aurait fallu procéder à une augmentation de capital après la fusion ratée avec sa consoeur Hammerson, pour améliorer les ratios financiers, et permettre ensuite un refinancement plus aisé des échéances à court terme de la dette.

Cependant, l'augmentation de capital n'a jamais eu lieu, et je soupçonne le plus gros actionnaire d'INTU, John Whittaker, un riche self-made-man britannique, de l'avoir repoussée pour préserver sa participation majoritaire dans INTU.

Quand finalement un apport de capital a été considéré, le COVID-19 l'a tué dans l'oeuf.

Et voilà comme une foncière avec de superbes actifs et un moghul de l'immobilier à son capital, se retrouve en faillite et a "rincé" ses actionnaires, dont votre serviteur.

Notez que nous avons sensiblement la même configuration pour la foncière de centres commerciaux CBL Properties : l'augmentation de capital n'a pas eu lieu quand elle aurait dû et, sauf miracle, une faillite prochaine devrait être annoncée.

Ceci montre qu'avoir un actionnaire majoritaire au capital, même s'il a construit sa fortune avec l'immobilier, ne garantit pas nécessairement une vision de père de famille, et qu'au contraire, l'actionnaire majoritaire, pour préserver son précarré, peut aller contre les intérêts de l'entreprise, même si c'est la sienne.

Bon dimanche et à dans quinze jours,

-Philippe (cliquez ici pour laisser un commentaire)

Portefeuille au 4 juillet 2020 :

Les dividendes du mois de juin ont été réinvestis sur le n°1 mondial des verres et lunettes EssilorLuxottica, et le n°2 mondial des vins et spiritueux Pernod Ricard.

En cours de mois, un apport de trésorerie a permis également d'initier une ligne sur le n°7 mondial des groupes hôteliers Accor.

Enfin l'équivalent de 10% des dividendes reçus, soit 150 euros, ont été donnés à l'association L214 éthique et animaux.

Tout est détaillé dans le reporting mensuel.

Pour rappel, le suivi de mon portefeuille est réalisé avec XlsPortfolio et les titres sont détenus chez Binck.

Calendrier des dividendes bruts associés :

Evolution de la performance dividendes nets réinvestis :

(le graphique est mis à jour le 1er de chaque mois)

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o Actions intéressantes sur leur plus bas à un an
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Cette sélection automatisée s'inspire d'une partie des filtres de la newsletter IH Score, qui met en exergue les actions européennes et américaines supposées les plus solides et rentables :

---------> EUROPE : grosses capitalisations

large-cap                 COMMUNICATION
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Telenor                  | NO | 19,3 | 15,8 | 0,3 | 5,9% | T |
BT Group                 | UK | 12,9 |   5,6 | 0,7 | 13,5% | S |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

---------> EUROPE : moyennes capitalisations

large-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Kesko | FI | 5,9 | 18,9 | 0,2 | 6,1% | A |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

large-cap                 FINANCE
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Banque Cantonale Vaudoi | CH |   7,3 | 23,9 | 0,4 | 3,9% | A |
VZ Holding               | CH |   2,6 | 26,8 | 0,1 | 1,4% | A |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

---------> AMÉRIQUE : grosses capitalisations

large-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Walgreens Boots Allianc | US | 32,8 | 7,3 | 0,6 | 4,4% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

large-cap INDUSTRIE
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Raytheon Technologies | US | 81,3 | 16,5 | 0,9 | 3,1% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

large-cap COMMUNICATION
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
TELUS | CA | 19,1 | 18,7 | 0,6 | 5,0% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

---------> AMÉRIQUE : moyennes capitalisations

large-cap FINANCE
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Credicorp | US | 9,9 | 9,8 | 0,8 | 6,0% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

Méthodologie de construction des listes :
1) S&P Global 1200 Index
2) rdt% ≥ 1%, PE ≥ 0, ROE ≥ 10%
3) large-cap : cap ≥ 10 Md€ et bêta < 1
mid-cap : cap ≥ 2 Md€ et bêta < 0,8
4) cours proche du +bas à 52 semaines

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o Foncières cotées
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Cette sélection est un extrait simplifié de la newsletter REITs, qui synthétise les données boursières de plus de 250 foncières cotées européennes et américaines.

Consultez le livre Investir dans l'immobilier d'entreprise pour la mise en pratique :

BUREAUX
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Equity Commonwealth      | US |   3,4 | 145,9 | 0,3 | 10,7% | T |
Slate Office REIT        | CA |   0,2 |   6,9 | 1,1 | 10,6% | M |
True North Commercial R | CA |   0,3 | 12,2 | 1,3 | 10,5% | M |
Office Properties Incom | US |   1,1 | -22,6 | 1,2 | 8,6% | T |
Franklin Street Propert | US |   0,4 | 88,5 | 1,0 | 7,7% | T |
Brandywine REIT          | US |   1,5 | 48,4 | 1,0 | 7,3% | T |
SL Green Realty          | US |   3,4 | 93,5 | 1,6 | 6,9% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

COMMERCES ET CENTRES COMMERCIAUX
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Unibail-Rodamco-Westfie | NL |   7,1 | 43,9 | 1,9 | 18,3% | S |
Klepierre                | FR |   5,0 | 23,7 | 1,1 | 12,8% | S |
Simon Property Group     | US | 17,7 | 10,0 | 1,3 | 12,0% | T |
Brixmor Property Group   | US |   3,3 | 11,0 | 1,4 | 10,8% | T |
Kimco Realty             | US |   4,9 | 15,0 | 1,2 | 10,3% | T |
RioCan REIT              | CA |   3,2 | 13,2 | 1,0 | 9,4% | M |
SmartCentres REIT        | CA |   2,3 | 16,0 | 1,1 | 8,8% | M |
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LOGISTIQUE ET INDUSTRIEL
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Park Hotels & Resorts    | US |   2,1 |   7,5 | 2,1 | 20,3% | T |
Host Hotels & Resorts    | US |   6,9 |   7,3 | 1,3 | 7,9% | T |
MGM Growth Properties    | US |   8,1 | 19,5 | 0,8 | 6,9% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

SANTÉ
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Omega Healthcare Invest | US |   5,7 | 14,0 | 0,8 | 9,2% | T |
Sabra Health Care REIT   | US |   2,4 | 11,7 | 1,4 | 8,5% | T |
National Health Investo | US |   2,3 | 13,7 | 0,9 | 7,4% | T |
Medical Properties Trus | US |   8,4 | 20,6 | 0,7 | 5,8% | T |
Healthpeak Properties    | US | 12,7 | 16,8 | 0,7 | 5,6% | T |
Physicians REIT          | US |   3,1 | 17,1 | 0,8 | 5,2% | T |
Ventas                   | US | 11,4 | 11,9 | 1,2 | 5,1% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

RÉSIDENTIEL
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
American Campus Communi | US |   4,3 | 16,9 | 1,0 | 5,2% | T |
Apartment Investment an | US |   4,8 | 13,3 | 0,8 | 4,4% | T |
Equity Residential       | US | 19,0 | 13,0 | 0,6 | 4,1% | T |
AvalonBay Communities    | US | 19,0 | 17,8 | 0,8 | 4,1% | T |
UDR                      | US |   9,5 | 18,0 | 0,6 | 3,8% | T |
Camden Property Trust    | US |   7,7 | 17,3 | 0,8 | 3,7% | T |
Mid-America Apartment C | US | 11,1 | 16,8 | 0,7 | 3,6% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

DIVERSIFIÉ
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Land Securities Group    | UK |   4,7 | 15,7 | 1,2 | 8,6% | T |
VEREIT                   | US |   6,2 | 29,0 | 1,1 | 8,4% | T |
Covivio                  | FR |   6,1 |   9,6 | 1,1 | 7,4% | A |
Altarea                  | FR |   2,3 | 14,0 | 1,0 | 6,6% | A |
Icade                    | FR |   4,6 | 14,0 | 0,9 | 6,4% | S |
W. P. Carey              | US | 10,8 | 16,7 | 0,8 | 6,2% | T |
STORE Capital            | US |   5,2 | 14,2 | 1,0 | 5,9% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

DIVERS (FORÊTS, INFRASTRUCTURE...)
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Crown Castle Internatio | US | 60,0 | 29,9 | 0,4 | 2,9% | T |
American Tower           | US | 100,2 | 32,5 | 0,5 | 1,6% | T |
SBA Communications       | US | 28,6 | 42,6 | 0,4 | 0,6% | T |
Cellnex Telecom          | ES | 20,6 | 35,7 | 0,6 | 0,1% | S |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

Méthodologie de construction des listes :
1) FTSE EPRA/NAREIT Global REIT Index
2) large-cap et mid-cap
3) tri par secteur et rdt%
4) 7 premières positions

voir la liste complète des foncières cotées

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o Aristocrates des dividendes
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Cette sélection automatisée met en exergue les rendements sur dividendes les plus élevés parmi les aristocrates des dividendes.

Attention : avec le coronavirus et les coupes de dividendes annoncés, plusieurs de ces sociétés perdront leur statut d'aristocrates au 31/12/2020.

Consultez le livre Devenir rentier en dix ans pour la mise en pratique :

S&P EUROPE 350 DIVIDEND ARISTOCRATS
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Skandinaviska Enskilda   | SE | 17,1 | 11,6 | 1,0 | 9,3% | A |
Enagas                   | ES |   5,6 | 13,5 | 0,6 | 8,5% | S |
British American Tobacc | UK | 78,4 |   9,4 | 0,7 | 6,6% | T |
Red Electrica            | ES |   9,2 | 14,0 | 0,2 | 6,1% | S |
SSE                      | UK | 15,6 | 14,4 | 0,4 | 5,8% | S |
BAE Systems              | UK | 17,2 | 11,4 | 0,5 | 5,4% | S |
Groupe Bruxelles Lamber | BE | 11,1 | 19,2 | 0,9 | 4,2% | A |
Whitbread                | UK |   4,9 | 11,5 | 0,8 | 4,0% | S |
NEXT                     | UK |   7,2 | 42,7 | 1,1 | 3,7% | T |
Novartis                 | CH | 181,9 | 15,8 | 0,5 | 3,5% | A |
Sanofi                   | FR | 113,3 | 14,6 | 0,5 | 3,4% | A |
Bunzl                    | UK |   7,7 | 19,4 | 0,4 | 3,4% | S |
The Unilever Group       | NL | 127,9 | 19,6 | 0,4 | 3,4% | T |
The Unilever Group       | UK | 130,0 | 23,0 | 0,4 | 3,2% | T |
Prudential               | UK | 34,1 |   7,5 | 1,1 | 3,1% | S |
Compass Group            | UK | 22,0 | 18,0 | 0,5 | 3,0% | S |
Roche Holding            | CH | 270,1 | 15,8 | 0,3 | 2,7% | A |
Johnson Matthey          | UK |   4,5 | 13,1 | 1,4 | 2,6% | S |
Nestle                   | CH | 284,8 | 24,9 | 0,3 | 2,6% | A |
The Sage Group           | UK |   8,0 | 23,8 | 0,7 | 2,5% | S |
Diageo                   | UK | 70,1 | 23,4 | 0,3 | 2,5% | S |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

S&P 500 DIVIDEND ARISTOCRATS
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Exxon Mobil              | US | 167,3 | 111,1 | 1,3 | 7,5% | T |
AT&T                     | US | 186,3 |   9,6 | 0,7 | 6,9% | T |
People's United Financi | US |   4,2 | 12,1 | 1,2 | 6,1% | T |
Chevron                  | US | 145,4 | 14,0 | 1,3 | 5,6% | T |
International Business   | US | 91,9 | 11,2 | 1,2 | 5,6% | T |
Franklin Resources       | US |   9,2 | 10,7 | 1,3 | 5,0% | T |
Federal Realty Investme | US |   5,5 | 34,1 | 0,9 | 5,0% | T |
AbbVie                   | US | 149,0 | 10,0 | 0,8 | 4,9% | T |
Realty Income            | US | 18,2 | 39,4 | 0,7 | 4,6% | M |
Leggett & Platt          | US |   4,0 | 10,1 | 1,6 | 4,5% | T |
Amcor                    | US | 14,0 | 14,2 | 0,5 | 4,5% | T |
Walgreens Boots Allianc | US | 32,8 |   7,3 | 0,6 | 4,4% | T |
Consolidated Edison      | US | 21,2 | 16,8 | 0,2 | 4,3% | T |
Cincinnati Financial     | US |   8,9 | 16,6 | 0,5 | 3,9% | T |
Nucor                    | US | 10,9 | 27,4 | 1,4 | 3,8% | T |
3M                       | US | 77,8 | 19,5 | 1,0 | 3,7% | T |
Cardinal Health          | US | 13,4 |   9,6 | 1,0 | 3,6% | T |
Archer-Daniels-Midland   | US | 19,4 | 13,6 | 0,9 | 3,6% | T |
The Coca-Cola            | US | 170,5 | 23,7 | 0,5 | 3,6% | T |
Essex Property Trust     | US | 13,2 | 42,4 | 0,7 | 3,6% | T |
Genuine Parts            | US | 10,9 | 21,6 | 1,1 | 3,6% | T |
Caterpillar              | US | 58,7 | 24,9 | 1,1 | 3,3% | T |
Emerson Electric         | US | 31,7 | 19,3 | 1,5 | 3,2% | T |
PepsiCo                  | US | 160,6 | 23,1 | 0,6 | 3,1% | T |
Sysco                    | US | 24,8 | 22,2 | 1,1 | 3,1% | T |
V.F.                     | US | 20,4 | 57,1 | 1,0 | 3,1% | T |
Kimberly-Clark           | US | 41,7 | 19,5 | 0,5 | 3,0% | T |
General Dynamics         | US | 37,8 | 14,1 | 1,0 | 3,0% | T |
T. Rowe Price Group      | US | 24,5 | 18,2 | 1,2 | 2,9% | T |
Johnson & Johnson        | US | 327,7 | 18,5 | 0,7 | 2,8% | T |
The Procter & Gamble     | US | 256,2 | 22,5 | 0,4 | 2,7% | T |
McDonald's               | US | 121,8 | 31,9 | 0,7 | 2,7% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

Méthodologie de construction des listes :
1) S&P Europe 350 Dividend Aristocrats
S&P 500 Dividend Aristocrats
2) rdt% ≥ 2,5%
3) tri par rdt%

voir tous les aristocrates européens et américains

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o Sélection d'actions des gérants
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Cette sélection est un extrait simplifié de la newsletter Gérants, qui met en exergue les entreprises cotées les plus sélectionnées parmi environ 100 fonds (dont immobilier et infrastructures) étoilés Morningstar.

Les actions appartenant au Top 10 d'au moins 5 fonds sont listées :

ACTIONS EUROPÉENNES
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Vonovia                  | DE | 28,8 | 22,9 | 0,4 | 3,0% | A |
Roche Holding            | CH | 270,1 | 15,8 | 0,3 | 2,7% | A |
ASML Holding             | NL | 137,0 | 47,6 | 0,9 | 1,4% | S |
SAP                      | DE | 143,4 | 23,4 | 1,0 | 1,3% | A |
Novo Nordisk             | DK | 137,1 | 24,8 | 0,4 | 2,4% | S |
Reckitt Benckiser Group | UK | 55,8 | 23,1 | 0,2 | 2,8% | S |
Nestle                   | CH | 284,8 | 24,9 | 0,3 | 2,6% | A |
National Grid            | UK | 37,8 | 15,9 | 0,1 | 5,0% | S |
VINCI                    | FR | 45,0 | 23,3 | 0,8 | 3,0% | S |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

ACTIONS AMÉRICAINES
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Microsoft                | US | 333,6 | 31,1 | 0,9 | 1,0% | T |
Amazon.com               | US | 212,3 | 126,6 | 1,3 |     - | T |
Alphabet                 | US | 868,8 | 34,0 | 1,1 |     - | T |
Visa                     | US | 373,7 | 33,7 | 0,9 | 0,6% | T |
Mastercard               | US | 262,3 | 44,6 | 1,1 | 0,5% | T |
Facebook                 | US | 592,7 | 33,6 | 1,2 |     - | T |
Prologis                 | US | 59,0 | 74,6 | 1,0 | 2,5% | T |
Alibaba Group Holding    | US | 534,4 | 26,5 | 1,6 |     - | T |
Apple                    | US | 387,2 | 23,9 | 1,2 | 0,9% | T |
Adobe                    | US | 184,9 | 43,1 | 0,9 |     - | T |
Equinix                  | US | 54,3 | 98,0 | 0,4 | 1,5% | T |
American Tower           | US | 100,2 | 61,0 | 0,5 | 1,6% | T |
UnitedHealth Group       | US | 243,8 | 18,0 | 0,7 | 1,7% | T |
Johnson & Johnson        | US | 327,7 | 18,5 | 0,7 | 2,8% | T |
Invitation Homes         | US | 13,7 | 103,1 | 0,9 | 2,2% | T |
Crown Castle Internatio | US | 60,0 | 69,9 | 0,4 | 2,9% | T |
Alexandria Real Estate   | US | 18,3 | 46,0 | 0,8 | 2,6% | T |
Digital REIT             | US | 33,4 | 133,3 | 0,2 | 3,2% | T |
SBA Communications       | US | 28,6 | 120,5 | 0,4 | 0,6% | T |
ASML Holding             | US | 137,9 | 47,4 | 0,9 | 0,8% | T |
Healthpeak Properties    | US | 12,7 | 500,0 | 0,7 | 5,6% | T |
Equity LifeStyle Proper | US | 10,0 | 37,2 | 0,5 | 2,2% | T |
MSCI                     | US | 24,4 | 47,2 | 0,9 | 0,8% | T |
Welltower                | US | 18,6 | 36,6 | 0,8 | 4,9% | T |
NVIDIA                   | US | 202,0 | 46,5 | 1,3 | 0,2% | T |
salesforce.com           | US | 148,6 | 65,4 | 1,1 |     - | T |
Essex Property Trust     | US | 13,2 | 42,4 | 0,7 | 3,6% | T |
Shopify                  | US | 97,6 | 000,0 | 1,6 |     - | T |
TC Energy                | CA | 36,2 | 14,5 | 0,7 | 5,5% | T |
MercadoLibre             | US | 42,1 | 161,3 | 1,7 |     - | T |
Thermo Fisher Scientifi | US | 122,2 | 28,5 | 1,0 | 0,3% | T |
Equity Residential       | US | 19,0 | 46,9 | 0,6 | 4,1% | T |
PayPal Holdings          | US | 177,9 | 51,5 | 1,2 |     - | T |
NextEra Energy           | US | 105,1 | 27,6 | 0,2 | 2,3% | T |
Accenture                | US | 114,5 | 25,3 | 1,1 | 1,5% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

Méthodologie de construction des listes :
1) env. 100 fonds US, investissant globalement
2) analyse des 25 premières positions
3) actions présentes dans le Top 10 d'au moins 5 fonds
4) tri par nbr de sélection

voir toutes les positions et classements

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o Parités des devises
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Parités des devises avec l'Euro et amplitude sur un an :

----------------+-------+-------+-------+------------------------+
Devises         | Cours | +bas | +haut | EUR faible -- EUR fort |
----------------+-------+-------+-------+------------------------+
EUR/USD         | 1,12 | 1,07 | 1,14 | ----------------▮---- |
EUR/GBP         | 0,90 | 0,83 | 0,94 | --------------▮------ |
EUR/CAD         | 1,52 | 1,43 | 1,58 | -------------▮------- |
EUR/CHF         | 1,06 | 1,05 | 1,11 | -----▮--------------- |
----------------+-------+-------+-------+------------------------+

voir l'évolution des devises

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o Taux des emprunts souverains
======================================================

Taux des emprunts d'Etats et écarts entre les taux à dix/deux ans et trente/dix ans :

----------------+-------+-------+-------+-------++-------+-------+
Pays            | 2 ans | 5 ans | 10 ans| 30 ans|| 10-2 | 30-10 |
----------------+-------+-------+-------+-------++-------+-------+
États-Unis      |   0,2 |   0,3 |   0,7 |   1,4 || 0,51 | 0,76 |
Allemagne       | -0,7 | -0,7 | -0,4 |   0,0 || 0,25 | 0,46 |
France          | -0,6 | -0,5 | -0,1 |   0,6 || 0,51 | 0,73 |
Italie          |   0,1 |   0,7 |   1,3 |   2,2 || 1,22 | 0,89 |
Royaume-Uni     | -0,1 | -0,0 |   0,2 |   0,7 || 0,28 | 0,47 |
Japon           | -0,1 | -0,1 |   0,0 |   0,6 || 0,17 | 0,57 |
----------------+-------+-------+-------+-------++-------+-------+

voir le graphique complet de la courbe des taux

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o Copyright et responsabilités
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