Newsletter de l’IH #307

Pourquoi le cours des foncières peut varier fortement “sans raison” ?

OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH

Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.

Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.

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NEWSLETTER #307 DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon

20/04/2019 -- 307
Souscripteurs : env. 4390 | s'abonner | version en ligne | archives
Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting d'avril 2019

"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon

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SOMMAIRE
o Best of hebdomadaire des forums
o Edito et Suivi de mon portefeuille
o Plus bas à un an
o Foncières cotées
o Aristocrates des dividendes
o Meilleurs fonds/gérants
o Parités des devises
o Taux des emprunts souverains
o Copyright et responsabilités

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o Best of hebdomadaire des forums des investisseurs heureux
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Actions, obligations, monétaire et foncières cotées :

SCPI/OPCI et immobilier en direct :

Stratégies de placement et optimisations fiscales/bancaires :

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o Suivi de mon portefeuille d'actions et foncières cotées
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Bonjour,

Une question récurrente sur les forums de l'IH est celle-ci :

Pourquoi le cours de bourse de telle ou telle foncière cotée baisse/monte furieusement aujourd'hui ?

Quelle actualité ai-je manquée ?

Quand le cours évolue à la hausse, passe encore, mais quand il évolue à la baisse, c'est frustrant...

Cela s'est produit cette semaine sur (entre autres) la foncière cotée de santé américaine Ventas, pourtant qualitative et bien gérée, dont le cours a perdu plus de 6% en deux jours :

L'explication tient quasi-systématiquement à l'évolution du taux des emprunts à dix ans (américain si la foncière a son activité aux USA, français si la foncière a son activité en France, canadien si la foncière à son activité au Canada...) :

Si ce taux monte (ou si "monsieur le marché" anticipe qu'il va monter), d'une manière générale, c'est "mauvais" pour l'immobilier et encore plus pour les foncières, qui utilisent l'effet de levier de l'endettement.

Ceci pour trois raisons :

1) Si les emprunts d'Etat rapportent plus, cela détourne les investisseurs de l'immobilier. Avec une quasi-absence d'inflation, pourquoi s'enquiquiner avec des bureaux à Manhattan qui rapportent 3% par an, si on peut acheter des obligations sans risque qui rapportent la même chose ?

2) Comme la plupart des achats immobiliers se font à crédit, et que le coût du crédit est corrélé aux emprunts d'Etat, un renchérissement des coûts d'emprunt diminue la solvabilité des investisseurs immobiliers, et entraîne (à moyen terme) une baisse des prix de l'immobilier, et donc de la valeur patrimoniale des foncières.

3) Les foncières cotées sont endettées, et bénéficient de la différence entre le coût de leur emprunt (mettons 4%) et du rendement locatif immobilier (mettons 6%). Si cette différence est appelée à s'amenuiser, la rentabilité et la croissance future de la foncière baisseront.

Les marchés actions étant très (parfois trop...) anticipateurs, des variations du taux des emprunts d'Etat, ou même des anticipations de variations des emprunts d'Etat, entraînent donc une augmentation de la volatilité parmi les cours de bourse des foncières.

Toutefois, toutes les foncières ne sont pas logées à la même enseigne, en fonction notamment de la durée moyenne des baux de leurs locataires et de leur niveau d'endettement.

Hoya Capital Real Estate sur SeekingAlpha propose cet excellent tableau :

La colonne Beta-to-Yields s'appuie sur les variations historiques constatées, et montre qu'en moyenne, les foncières de santé amplifient de 1,6 fois les variations du taux d'emprunt d'Etat à dix ans. A contrario, le cours des foncières hôtelières semble décorrélé des variations de taux.

Ce tableau n'est qu'un indicateur, et au sein d'un secteur donné, toutes les foncières n'auront pas la même volatilité. Mais il permet de comprendre pourquoi des foncières pourtant opérationnellement solides, peuvent avoir parfois un cours de bourse volatile.

Accessoirement, il montre qu'il est important de diversifier son portefeuille de foncières si l'on souhaite en diminuer la volatilité globale (ne faites pas comme votre serviteur, qui a abusé des foncières de centres commerciaux : "faites ce que je dis, pas ce que je fais"...).

Portez-vous bien et bon week-end Pascal,

-Philippe

Portefeuille au 20/04/2019 :

Pour rappel, le suivi de mon portefeuille est réalisé avec XlsPortfolio et les titres sont détenus chez Binck.

Calendrier des dividendes bruts associés :

Evolution de la performance dividendes nets réinvestis :

(le graphique est mis à jour le 1er de chaque mois)

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o Actions intéressantes sur leur plus bas à un an
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Cette sélection automatisée s'inspire d'une partie des filtres du livre Investir dans les entreprises extraordinaires :

[légende : société | industrie | cap | rdt% ]

---------> EUROPE : grosses capitalisations

large-cap                 SERVICES FINANCIERS
------------------------+-------------------------+-------+------+
Danske Bank             | Banks                   |  15,5 |  6,6 |
------------------------+-------------------------+-------+------+

large-cap                 INDUSTRIE
------------------------+-------------------------+-------+------+
MAN                     | Truck Manufacturing     |  10,6 |  7,1 |
------------------------+-------------------------+-------+------+

---------> EUROPE : moyennes capitalisations

mid-cap                   CONSOMMATION DE BASE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Orkla                   | Packaged Food           |   7,1 |  3,9 |
------------------------+-------------------------+-------+------+

mid-cap                   CONSO. DISCRÉTIONNAIRE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Pandora                 | Jewelry & Watch Stores  |   3,9 |  6,2 |
------------------------+-------------------------+-------+------+

mid-cap                   INDUSTRIE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Prysmian                | Communication Equipment |   4,4 |  2,6 |
OSRAM Licht             | Electronic Components   |   3,0 |  3,6 |
------------------------+-------------------------+-------+------+

mid-cap                   SERVICES AUX COLLECTIVITÉS
------------------------+-------------------------+-------+------+
Centrica                | Utilities - Diversified |   7,0 | 11,4 |
------------------------+-------------------------+-------+------+

---------> AMERIQUES : grosses capitalisations

large-cap                 CONSOMMATION DE BASE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Walgreens Boots Allianc | Pharmaceutical Retailer |  44,4 |  3,2 |
------------------------+-------------------------+-------+------+

large-cap                 SANTÉ
------------------------+-------------------------+-------+------+
Bristol-Myers Squibb    | Drug Manufacturers - Ma |  66,1 |  3,6 |
------------------------+-------------------------+-------+------+

---------> AMERIQUES : moyennes capitalisations

mid-cap                   CONSO. DISCRÉTIONNAIRE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Macy's                  | Department Stores       |   6,9 |  6,0 |
Nordstrom               | Department Stores       |   6,0 |  3,4 |
L Brands                | Apparel Stores          |   6,3 |  4,7 |
Tapestry                | Luxury Goods            |   8,4 |  4,2 |
------------------------+-------------------------+-------+------+

---------> ASIE/PACIFIQUE : moyennes capitalisations

mid-cap INDUSTRIE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Beijing Capital Interna | | 3,4 | 4,3 |
------------------------+-------------------------+-------+------+

Méthodologie de construction des listes :
1) S&P Global 1200 Index
2) rdt% ≥ 2% et résultat net sur douze mois glissants positif
3) large-cap : cap ≥ 10 Md€ et bêta < 1
mid-cap : cap ≥ 2 Md€ et bêta < 0,8

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o Foncières cotées
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Cette sélection automatisée met en exergue les rendements sur dividendes les plus élevés parmi les plus importantes foncières cotées.

Consultez le livre Investir dans l'immobilier d'entreprise pour la mise en pratique :

[légende : société | pays| cap | rdt% | dividende ]

BUREAUX
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Suntec REIT                    | SGP |  3,3 |  5,3 | Annuel      |
Brandywine Realty Trust        | USA |  2,4 |  5,0 | Trimestriel |
Piedmont Office Realty Trust   | USA |  2,3 |  4,1 | Trimestriel |
CoreSite Realty                | USA |  3,6 |  4,0 | Trimestriel |
Corporate Office Properties Tr | USA |  2,7 |  4,0 | Trimestriel |
Champion REIT                  | HKG |  4,3 |  4,0 | Semestriel  |
SL Green Realty                | USA |  6,5 |  3,9 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+

COMMERCES ET CENTRES COMMERCIAUX
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Carmila                        | FRA |  2,5 |  8,1 |             |
Macerich                       | USA |  5,2 |  7,2 | Trimestriel |
Klepierre                      | FRA |  9,9 |  6,6 | Annuel      |
Vicinity Centres               | AUS |  6,1 |  6,4 | Annuel      |
Kimco Realty                   | USA |  6,6 |  6,4 | Trimestriel |
Brixmor Property Group         | USA |  4,7 |  6,3 | Trimestriel |
Spirit Realty Capital          | USA |  3,0 |  6,3 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+

LOGISTIQUE ET INDUSTRIEL
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Mapletree Industrial Trust     | SGP |  3,4 |  5,5 | Trimestriel |
Mapletree Logistics Trust      | SGP |  3,4 |  5,5 | Annuel      |
Ascendas REIT                  | SGP |  6,0 |  5,4 | Semestriel  |
STAG Industrial                | USA |  3,3 |  5,0 | Mensuel     |
Warehouses De Pauw CVA         | BEL |  3,2 |  3,4 | Semestriel  |
Prologis                       | USA | 41,2 |  2,9 | Trimestriel |
First Industrial Realty Trust  | USA |  3,9 |  2,6 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+

SANTÉ
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Sabra Health Care REIT         | USA |  3,0 |  9,4 | Trimestriel |
Omega Healthcare Investors     | USA |  6,6 |  7,4 | Trimestriel |
Medical Properties Trust       | USA |  5,8 |  5,8 | Trimestriel |
National Health Investors      | USA |  2,9 |  5,6 | Trimestriel |
Ventas                         | USA | 18,7 |  5,4 | Trimestriel |
Physicians Realty Trust        | USA |  2,9 |  5,2 | Trimestriel |
HCP                            | USA | 12,7 |  5,0 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+

RÉSIDENTIEL
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
American Campus Communities    | USA |  5,8 |  3,9 | Trimestriel |
Mid-America Apartment Communit | USA | 10,8 |  3,6 | Trimestriel |
Camden Property Trust          | USA |  8,7 |  3,2 | Trimestriel |
AvalonBay Communities          | USA | 24,2 |  3,1 | Trimestriel |
UDR                            | USA | 11,1 |  3,1 | Trimestriel |
Equity Residential             | USA | 24,7 |  3,0 | Trimestriel |
Canadian Apartment Properties  | CAN |  4,9 |  2,8 | Mensuel     |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+

DIVERSIFIÉ
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Hospitality Properties Trust   | USA |  3,8 |  8,2 | Trimestriel |
Hammerson                      | GBR |  2,9 |  7,8 | Semestriel  |
WFD Unibail Rodamco            | NLD | 21,4 |  7,0 | Annuel      |
Stockland                      | AUS |  5,9 |  6,9 | Semestriel  |
VEREIT                         | USA |  6,9 |  6,8 | Trimestriel |
Altarea                        |  |  3,1 |  6,7 |             |
Icade                          | FRA |  5,6 |  6,1 | Semestriel  |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+

DIVERS (FORÊTS, INFRASTRUCTURE...)
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
GEO Group                      | USA |  2,1 |  9,9 | Trimestriel |
CoreCivic                      | USA |  2,2 |  8,5 | Trimestriel |
Gaming and Leisure Properties  | USA |  7,6 |  6,8 | Trimestriel |
Iron Mountain                  | USA |  9,2 |  6,8 | Trimestriel |
Outfront Media                 | USA |  3,0 |  6,1 | Trimestriel |
EPR Properties                 | USA |  5,1 |  5,8 | Mensuel     |
VICI Properties                | USA |  7,9 |  5,3 |             |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+

Méthodologie de construction des listes :
1) FTSE EPRA/NAREIT Global REIT Index
2) cap ≥ 2 Md€
3) tri par secteur et rdt%

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o Aristocrates des dividendes
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Cette sélection automatisée met en exergue les rendements sur dividendes les plus élevés parmi les aristocrates des dividendes.

Consultez le livre Devenir rentier en dix ans pour la mise en pratique :

[légende : société | pays| cap | rdt% | dividende ]

S&P EUROPE 350 DIVIDEND ARISTOCRATS
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
SSE                           | GBR |  13,4 |  8,5 | Semestriel  |
Imperial Brands               | GBR |  27,5 |  7,5 | Trimestriel |
Skandinaviska Enskilda Banken | SWE |  19,3 |  7,1 | Annuel      |
British American Tobacco      | GBR |  81,0 |  6,6 | Trimestriel |
WPP                           | GBR |  13,6 |  6,4 | Semestriel  |
Enagas                        | ESP |   6,0 |  6,1 | Semestriel  |
Red Electrica                 | ESP |   9,9 |  5,4 | Semestriel  |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
BAE Systems                   | GBR |  18,2 |  4,5 | Annuel      |
Sanofi                        | FRA |  91,0 |  4,2 | Annuel      |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
Novartis                      | CHF | 172,8 |  3,7 | Annuel      |
Groupe Bruxelles Lambert      | BEL |  14,4 |  3,4 | Annuel      |
Roche Holding                 | CHF | 199,6 |  3,3 | Annuel      |
Unilever                      | GBR | 150,5 |  3,1 | Semestriel  |
Unilever                      | NLD | 150,4 |  3,0 | Semestriel  |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
Next                          | GBR |   9,1 |  2,9 | Semestriel  |
Prudential                    | GBR |  53,5 |  2,8 | Semestriel  |
Nestle                        | CHF | 257,1 |  2,6 | Annuel      |
Novo Nordisk                  | DNK |  82,6 |  2,5 | Annuel      |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+

S&P 500 DIVIDEND ARISTOCRATS
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
AT&T                          | USA | 207,4 |  6,4 | Trimestriel |
AbbVie                        | USA | 101,9 |  5,5 | Trimestriel |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
Cardinal Health               | USA |  12,2 |  4,1 | Trimestriel |
People's United Financial     | USA |   6,1 |  4,1 | Trimestriel |
Exxon Mobil                   | USA | 305,2 |  4,0 | Trimestriel |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
Chevron                       | USA | 202,9 |  4,0 | Trimestriel |
Consolidated Edison           | USA |  24,3 |  3,5 | Trimestriel |
Leggett & Platt               | USA |   5,0 |  3,5 | Trimestriel |
Coca-Cola                     | USA | 180,4 |  3,4 | Trimestriel |
Kimberly-Clark                | USA |  37,8 |  3,3 | Trimestriel |
Archer-Daniels-Midland        | USA |  21,3 |  3,3 | Trimestriel |
Walgreens Boots Alliance      | USA |  44,4 |  3,2 | Trimestriel |
Federal Realty Investment Tru | USA |   8,8 |  3,1 | Trimestriel |
Target                        | USA |  38,2 |  3,1 | Trimestriel |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
Franklin Resources            | USA |  16,0 |  3,0 | Trimestriel |
PepsiCo                       | USA | 158,3 |  2,9 |             |
Genuine Parts                 | USA |  13,7 |  2,9 | Trimestriel |
T Rowe Price Group            | USA |  22,3 |  2,9 | Trimestriel |
Procter & Gamble              | USA | 235,8 |  2,8 | Trimestriel |
Nucor                         | USA |  15,6 |  2,8 | Trimestriel |
Emerson Electric              | USA |  39,6 |  2,7 | Trimestriel |
3M                            | USA | 112,0 |  2,6 | Trimestriel |
Johnson & Johnson             | USA | 325,4 |  2,6 | Trimestriel |
Cincinnati Financial          | USA |  12,6 |  2,6 | Trimestriel |
Illinois Tool Works           | USA |  46,0 |  2,5 | Trimestriel |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+

Méthodologie de construction des listes :
1) S&P Europe 350 Dividend Aristocrats
S&P 500 Dividend Aristocrats
2) tri par rdt%

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o Sélection d'actions des gérants
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Ces sélections consolident les principales positions des fonds actions large cap value les mieux notés par Morningstar.

Consultez la newsletter #148 pour la mise en pratique :

[légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | rdt%]

ACTIONS EUROPEENNES (16 fonds analysés)
--------------------------+--------------------------+----+------+
SAP                       | Software - Application   |  4 |  1,5 |
RELX                      | Publishing               |  4 |  2,5 |
ASML Holding              | Semiconductor Equipment  |  3 |  1,2 |
Compass Group             | Restaurants              |  3 |  2,2 |
Diageo                    | Beverages - Wineries & D |  3 |  2,1 |
TOTAL                     | Oil & Gas Integrated     |  3 |  5,3 |
--------------------------+--------------------------+----+------+

ACTIONS AMERICAINES (17 fonds analysés)
--------------------------+--------------------------+----+------+
Pfizer                    | Drug Manufacturers - Maj |  9 |  3,7 |
Bank of America           | Banks - Global           |  8 |  2,0 |
JPMorgan Chase            | Banks - Global           |  8 |  2,8 |
Johnson & Johnson         | Drug Manufacturers - Maj |  7 |  2,6 |
Merck                     | Drug Manufacturers - Maj |  7 |  3,0 |
Intel                     | Semiconductors           |  6 |  2,2 |
Microsoft                 | Software - Infrastructur |  6 |  1,5 |
Medtronic                 | Medical Devices          |  5 |  2,4 |
Procter & Gamble          | Household & Personal Pro |  5 |  2,8 |
Chevron                   | Oil & Gas Integrated     |  5 |  4,0 |
Verizon Communications    | Telecom Services         |  5 |  4,2 |
Wells Fargo               | Banks - Global           |  5 |  3,8 |
Cisco Systems             | Communication Equipment  |  5 |  2,5 |
Citigroup                 | Banks - Global           |  5 |  2,6 |
Comcast                   | Pay TV                   |  5 |  2,0 |
AT&T                      | Telecom Services         |  3 |  6,4 |
PNC Financial Services Gr | Banks - Regional - US    |  3 |  2,9 |
--------------------------+--------------------------+----+------+

Méthodologie de construction des listes :
1) S&P Global 1200 Index
2) dix premières positions des fonds analysées
2) tri par présence et rdt%

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o Parités des devises
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Parités des devises avec l'Euro et amplitude sur un an :

----------------+-------+-------+-------+------------------------+
Devises         | Cours | +bas | +haut | EUR faible -- EUR fort |
----------------+-------+-------+-------+------------------------+
EUR/USD         |  1,12 |  1,12 |  1,24 | -▮-------------------- |
EUR/GBP         |  0,86 |  0,85 |  0,91 | ------▮--------------- |
EUR/CAD         |  1,51 |  1,48 |  1,57 | ------▮--------------- |
EUR/CHF         |  1,14 |  1,12 |  1,20 | ------▮--------------- |
----------------+-------+-------+-------+------------------------+

voir l'évolution des devises

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o Taux des emprunts souverains
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Taux des emprunts d'Etats et écarts entre les taux à dix/deux ans et trente/dix ans :

----------------+-------+-------+-------+-------++-------+-------+
Pays            | 2 ans | 5 ans | 10 ans| 30 ans|| 10-2 | 30-10 |
----------------+-------+-------+-------+-------++-------+-------+
Etats-Unis      |  2,38 |  2,37 |  2,56 |  2,96 ||  0,18 |  0,40 |
Allemagne       | -0,60 | -0,40 |  0,02 |  0,68 ||  0,62 |  0,66 |
France          | -0,50 | -0,23 |  0,37 |  1,44 ||  0,87 |  1,07 |
Royaume-Uni     |  0,76 |  0,91 |  1,19 |  1,71 ||  0,43 |  0,52 |
Japon           | -0,15 | -0,15 | -0,03 |  0,59 ||  0,12 |  0,62 |
----------------+-------+-------+-------+-------++-------+-------+

voir l'évolution des taux

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o Copyright et responsabilités
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Newsletter de l’IH #307

Les investisseurs heureux (Devenir Rentier)