Tesco : 1er distributeur et épicier britannique

En ce moment, il est difficile d’investir dans Tesco. Les risques de fraudes a la Ahold existent et on ne peut les negliger. Il faut s’attendre de plus a voir le dividende etre reduit a neant pour l’annee. Tesco est proche de voir sa notation abaissee a HY. L’augmentation de capital va etre necessaire. J’attendrais qu’elle arrive pour reconsiderer le cas d’investissement. Les 2 nouveaux administrateurs sont un signe positif, mais Lewis devrait se debarrasser du chairman qui a un tableau de chasse impressionnant (scandales a Barclays/Aviva/Tesco…).

Tesco était mon supermarché préféré avec Waitrose, à propos je ne vois pas Tesco comme un hard discounter, Tesco pour moi est plus en milieu de gamme, avant Waitrose qui est plutôt "upscale".  Les hard discounters sont pour moi ASDA , Aldi et un ou deux autres comme Morrisson qui cible le même genre de clientèle. Tesco, pour moi c’était une meilleure expérience de shopping et ensuite à table, avec d’excellents prix.

Investir dedans c’est une autre histoire pour toutes sortes de raisons, le cas Tesco illustre bien les périls du stock picking surtout basé uniquement sur l’analyse fondamentale. Techniquement, Tesco montrait des signes de faiblesse depuis longtemps, et après la chute récente même si un rebond important pourrait se produire, on dirait que le titre va être "dead money" pour longtemps.

Oui, 100% d’accord avec Philippe. Tesco est loin de tomber en HY. La ste a un probleme de clarification strategique, de positionnement commercial, et de credibilite manageriale (erreur comptable), mais pas un probleme de structure financiere [en tout cas, pas a ce jour].
S.T.

InvestisseurHeureux a écrit :

BullAndBear a écrit :

Tesco est proche de voir sa notation abaissee a HY. L’augmentation de capital va etre necessaire.

J’espère qu’avec plus de 30 Md€ de patrimoine d’actifs immobiliers + actifs non core (restaurants, vêtements), cette possibilité ne vient même pas à l’esprit du CFO.

Une AK au cours actuel serait complètement destructif de valeur, ce serait franchement à pleurer tellement cela serait de la mauvaise gestion financière.

Cela depend des actifs qui seraient vendus. Si pour une entreprise fictive A de market cap 15, on vend dans l’urgence des actifs en Asie a un prix de 4 pour retablir la confiance, alors qu’en attendant un peu, on pourrait en obtenir 2 fois plus, c’est aussi destructeur de valeur. Pour comparer les bienfaits de la vente d’actifs par rapport a une augmentation de capital, il faudrait connaitre les conditions de la dite AK.
La peur de la dilution cause souvent la perte d’entreprises qui attendent le dernier moment pour prendre les mesures necessaires. C’est le principal ecueil pour les entreprises familiales en difficulte ou l actionnaire majoritaire refuse de perdre le controle.
Au final, d’apres les rumeurs, il n’y aurait pas de fraude. Toutefois, les 3/4 du management a ete mis sur la touche.

InvestisseurHeureux a écrit :

BullAndBear a écrit :

Tesco est proche de voir sa notation abaissee a HY. L’augmentation de capital va etre necessaire.

J’espère qu’avec plus de 30 Md€ de patrimoine d’actifs immobiliers + actifs non core (restaurants, vêtements), cette possibilité ne vient même pas à l’esprit du CFO.

Et comme de fait :

Ici un récapitulatif des actifs hors UK et hors immobilier :
Factbox: Tesco CEO could buy time by selling assets

(Reuters) - Dave Lewis, the new CEO of Tesco (TSCO.L), could take a leaf out of the book of its European peers and consider selling or spinning off non-core businesses and focus on Britain to placate investors stunned by an accounting scandal.

These are some of the disposals Tesco could consider and analysts’ valuation estimates:

ASIA BUSINESS - 8-10 BLN POUNDS



Tesco’s most lucrative non-UK assets are its businesses in South Korea and Thailand, which could be sold outright or made separate businesses with local management teams and listed locally, as Casino (CASP.PA) did in Thailand. The South Korea business is seen as worth around 4 billion pounds, and Thailand worth 5 billion pounds. Buyers could include Asian competitors such as Aeon (8267.T) and Lotte Shopping (023530.KS).

Tesco also has a business in Malaysia.

EUROPE BUSINESS - 3-4 BLN POUNDS

Tesco has businesses in Poland, Hungary, Czech Republic and Slovakia, but may struggle to sell them as there are few local players that might be buyers and its stores there are mainly large hypermarkets, which are falling out of fashion as shopping habits switch to local convenience operators and the Internet.

An alternative could be to try to persuade other European retailers such as privately-owned Rewe of Germany and Auchan of France to participate in an asset swap as Tesco did in 2005 when it swapped its Taiwan unit for Carrefour’s Czech assets.

Carrefour could be interested in the Poland business, while Germany’s Globus could buy in the Czech Republic.

Tesco said in May it had failed to reach a deal with unnamed third parties over its struggling business in Turkey.

Tesco also has a business in Ireland.

DUNNHUMBY - 2-3 BLN POUNDS

The consumer data gathering company credited with helping Tesco become Britain’s top retailer with its Clubcard loyalty scheme could become the focus of a bidding war after a report that Tesco rejected a 2 billion pound offer from TPG Capital.

Dunnhumby also works with other retailers and consumer brands such as Kroger, Macy’s, Coca-Cola and Kelloggs.

TESCO BANK - 1-2 BLN POUNDS

Launched in 1997 as a joint venture with Royal Bank of Scotland (RBS.L), Tesco took full control of the bank in 2008 and now has 7 million customers and around 4,000 staff. It launched current accounts earlier this year.

ONE STOP - 500 MLN POUNDS

Tesco’s smallest convenience store format that it bought in 2003.

DOBBIES GARDEN CENTERS - 180 MLN POUNDS

The garden center chain Tesco bought for 150 million pounds in 2008.

GIRAFFE AND HARRIS AND HOOLE - 52 MLN POUNDS

Tesco could review the strategy championed by former CEO Phil Clarke to fill unused space in its sprawling hypermarkets with the Giraffe restaurants it bought for 49 million pounds in 2013, Eurphorium artisan bakeries and Harris + Hoole cafes. It has a minority stake in Harris + Hoole.

BLINKBOX - 14 MLN POUNDS

The loss-making video streaming service Tesco bought in 2011 is considered non-core by Lewis and will be sold or closed, according to a person familiar with the situation.

EXCESS LAND/HYPERMARKET SPACE

Tesco is already reducing the amount of new store space it builds each year, building fewer large stores. Where it no longer intends to develop sites, it will sell them, lease them or develop them for housing.

CORPORATE JETS

Tesco has said it plans to sell its fleet of five corporate jets.

Ici une rumeur sur les actifs asiatiques :
Private equity groups to snap up Tesco’s Asia assets

Some of the world’s largest private equity groups are planning to make offers for Tesco’s £9 billion Asian business as the ailing supermarket group prepares to publish its delayed results next week.

Bonjour,

Même article lu ce jour et également une information (sauf erreur de ma part) que je n’avais pas lu auparavant:

Les Echos ont dit que Morrisson a écrit :

De plus, MORRISSON lance pour les fêtes de fin d’année, une « loyalty card », qui garantit aux clients, sous forme de points, d’encaisser la différence, s’il y en a une, entre les prix constatés chez LIDL, ASDA, ALDI, TESCO, et SAINSBURY et les leurs. Ce genre d’initiative rend encore plus difficile la reconstitution des marges d’un acteur malade. Tout le monde aura pu noter que le moment choisi par MORRISSON pour lancer sa carte n’est pas anodin étant donné la situation de TESCO.
brève complète ici

La preuve en mise en avant sur site de Morrisson Match & More

Peut-être est-ce juste une pause dans un environnement pour le moins mouvant !
Morrisson prend tout de même de gros risque sur ce coup.

Certains pensent également que l’exemple français devrait être réfléchit pour le modèle britannique.
Bon appétit: France offers Tesco hope in the supermarket price wars

InvestisseurHeureux a écrit :

Ici une rumeur sur les actifs asiatiques :
Private equity groups to snap up Tesco’s Asia assets

Some of the world’s largest private equity groups are planning to make offers for Tesco’s £9 billion Asian business as the ailing supermarket group prepares to publish its delayed results next week.

Personnellement, je trouve que cela serait une erreur. D’abord, une misconception, Tesco n’a pas besoin d’avoir une strategie asiatique globale, plutot que se disperser sur bcp de pays differents [et les cultures et reglementations sont tres differentes d’un pays a l’autre ici, plus encore qu’en Europe par ex], mieux vaut choisir 1 a 3 pays cibles et etre un leader (ds le top 3) sur chacun de ces marches nationaux. C’est ce qui a fonctionne pour Tesco. En outre, vendre des actifs rentables avec de claires perspectives de croissance afin de generer des resources pour "fixer" son core business UK attaque par les hard discounters (et les enseignes "premium"), naturellement je suis un peu hesitant. Je prefererais qu’ils le fassent en vendant des activites vraiment non-core, trop eloignees de leur metier de base (finance, Dunnhumby, etc.) tout en simplifiant le business et le management du groupe. Apres tout, qui a decrete que la Coree et Thailande etaient non-core?

Dernière modification par SerialTrader (22/10/2014 15h46)

Tesco décidément dans une mauvaise passe résolument durable… Moi qui pensais y entrer dans une optique long terme, je reporte ma décision considérant le risque plus important.

Tesco : le président va démissionner suite aux surestimations de bénéfices

J’ai perdu la derniere once de confiance que j’ai dans Tesco , j’ai le doigt qui me demange pour sortir ce matin et re-investir les billes ailleurs .

Pas de reaction a chaud mais l’accumulation de toutes ces mauvaises nouvelles depuis (trop) longtemps commence sérieusement a ébranler ma conviction .

A+
K

Bonjour,

La messe est en partie dite !

Le marché avait largement anticipé cela manifestement, vu que le cours ne perds "que" 5% et revient à son niveau de vendredi dernier. (Attendons peut-être aussi le réveil de Wall Street)

La boulette a été aussi de laisser fuiter il y a 4 jours que l’erreur serait moins grosse alors que finalement elle est plus grosse qu’annoncée initialement !

Que le président soit sorti, c’est normal, plus les administrateurs déjà mis sur la touche, il faut toujours que des têtes tombent lorsqu’il y a de tel agissement.

Ils sont encore dans le ventre mou, sans doute abasourdis par tout cela et pas encore en capacité de remettre sur pied une stratégie concrète.

Nos amis de The Motley Fool estiment même que l’action pourrait taper les 100p !

Pour ma part Tesco va devenir une ligne dormante du portefeuille (pas de vente, plus de renforts) et tel que le décrit la stratégie passive, ce n’est pas un drame sur l’ensemble de mes lignes.

Tesco, merci pour ce moment…

@Piksou

Ne soyez pas trop dur avec vous.

Le bull case avec Tesco était simple : on joue la recovery avec a priori une marge de sécurité et on a un collatéral avec l’immobilier + la caution Buffett (Tesco était la + grosse position à l’international depuis 2006).

In fine il n’y a pas de recovery aux UKs, une détérioration [inattendue ?] des activités hors UK, une absence complète de valorisation du patrimoine immobilier et Buffett qui nous dit que Tesco était une énorme erreur.

Mais + facile à voir après qu’avant…

Maintenant, vu le cours actuel, à part attendre, que faire ?

C’est aussi pour cela que nous n’avons pas que Tesco en portefeuille, mais également d’autres titres.

kienast a écrit :

J’ai perdu la derniere once de confiance que j’ai dans Tesco, j’ai le doigt qui me demange pour sortir ce matin et re-investir les billes ailleurs.

InvestisseurHeureux a écrit :

Maintenant, vu le cours actuel, à part attendre, que faire ?

Vos 2 reactions font du sens, bien qu’ impliquant des decisions d’investissement opposees. Pour ma part, mon plan initial etait de rentrer avec une petite mise, et d’accumuler progressivement lors de la recovery dont j’estimais qu’elle allait prendre autant de temps que pour Carrefour naguere, i.e. au moins 5 ans.
Ce qui me retient de m’en tenir au plan initial, c’est la confiance ds le management, a cause de l’erreur comptable. Comme je le soupconnais, ce n’est pas seulement la guidance H1 2014/15 qui etait surevaluee, mais il s’agissait bien de cavalerie comptable anterieure (depuis combien d’annees?). J’attends les conclusions de l’audit Deloitte, et je pense que j’exigerai que d’autres tetes tombent et un changement de culture et de casting manageriaux pour rester actionnaire (je ne parle pas de Lewis, qui vient d’arriver). Si Tesco ne regagne pas ma confiance, je m’en irai. En "price taker", quelque soit le prix de l’action sur le marche. Mieux vaut etre honnete avec soi-meme, reconnaitre son erreur et la gerer [comme le fait Buffett].
Pour son premier "announcement", je trouve Lewis un tantinet febrile: pas de guidance, pas de clarification strategique forte

Serial Trader
Discl: Long Tesco

Le nouveau Pdg de Tesco n’a pas fait forte impression. Il a ete tres evasif sur l’erreur comptable.  On n’en sait pas beaucoup plus. Il n’a annonce aucune mesure pour rassurer le marche. Et le CFO, interroge en conference de presse, a dit qu il n etait pas plus attache que ca a une notation Investment Grade. Pour quelqu’un qui vient de Marks&Spencer, on peut s’etonner de sa legerete. La reaction des agences de notation n’a pas manque. Fitch abaisse la notation a BBB- avec perspective negative. Moody’s en avait fait de meme un peu plus tot et disait meme envisager une notation HY en fonction du plan strategique. Entendons-nous bien, la situation est loin d’etre catastrophique. Tesco n a pas de gros besoin de refinancement a court terme, reste encore en position de force vis-a-vis de ses fournisseurs, detient 70% des murs des magasins… Mais cette attitude est tres mauvaise. Elle rappelle celle de grands destructeurs de valeur trop orgueilleux (Patrick Kron a la tete d’Alstom qui vantait son carnet de commandes plein mais qui ne pouvais pas forcement financer  l amorce des contrats; ou la famille qui detenait Codere, qui a refuse une offre de refinancement car estimee trop chere pour ensuite faire faillite 6 mois apres quand plus personne ne voulait preter). Une crise de liquidite est vite arrivee.
J envisageais d’investir dans Tesco. Ce ne sera pas le cas tant que des mesures significatives n’auront pas ete annoncees.