Graines Voltz : distributeur indépendant de semences et de jeunes plants…

bibike · #401

l1vestisseur a écrit :
facile de dire un an après que c’était stupide de rentrer sur Graines Voltz.

Non pas "facile à dire". PS cf ma file portefeuille : je suis rentré / sortie sur Graines Voltz à 76 € fin 2022 début 2023 revendue aussi sec et pourquoi ? Parce que j’ai fait mes calculs et que même à ce prix c’était trop cher, alors 170 euros 7 mois plus tôt……

Gay Lussac est un fond bien particulier, croissance/momentum/trend structurel/visibilité/récurrence mais certainement pas value. Ils ont aussi eu du Esker à 100 fois les profits… Je ne dis pas que c’est mal juste qu’il faut comprendre ce qu’ils font avant de copier et ensuite de leur jeter la pierre (assumer ses choix aussi..)….

Quand aux analystes payés par l’émetteur, ce n’est pas nouveau. L’avantage c’est que les grosses notes d’analystes sont très détaillées, tout le détail du DCF est donné, les flux par année, le taux d’actualisation etc donc il est très facile de remettre en question leur valorisation mais ça… qui s’amuse à faire du DCF sur Excel ? Pas grand monde, mais pas personne.

Parfois les petits actionnaires par leur cupidité font confiance aux gérants de fonds, notamment le génialissime Gay-Lussac (parait t-il), alors quand une petite dizaine de fonds conseillent la valeur à l’achat,

Le problème n’est pas la confiance mais le manque d’efforts consentis à faire ses devoirs. Faire ses projections n’est pas un gage de réussite, l’avenir est par définition incertain, mais au moins on sait sur quoi on base notre raisonnement d’achat/vente, et c’est déjà pas mal.

Quand au fait que si le consensus des analystes / fonds est bull sur une valeur alors ça assure un bon investissement…. si cette martingale existait cela se saurait.. Comme dit Okavongo c’est même souvent l’inverse qu’il se passe.

Graines Voltz n’est pas une mauvaise entreprise, bien au contraire, mais tout à un prix, et ça beaucoup l’ont oublié ces dernières années de TINA.

bibike · #402

Résultats semestriels

ROC 6.1 M€ -39% pour une top line stable. La société a surdimensionné sa masse salariale et son outil de production car les perspectives étaient plus favorables en début d’exercice. Des réflexions sont en cours pour rationnaliser les coûts fixes si la situation devait perdurer.*
La cession de la filiale algérienne a un impact négatif de -1.3 M€ sur le ROP.
RNPG 2.1 M€ vs 7 M€ l’an dernier -71%

*Même constat sur les stocks…

Le besoin en fonds de roulement s’élève à 110M€, en progression de 15M€ par rapport à la situation semestrielle du 31/03/2022.

Cette progression s’explique principalement par l’augmentation des stocks de semences (+11,3 M€) suite aux commandes passées pendant l’exercice précédent sur la base de la stratégie en vigueur à l’époque et au recul de la vente de semences. Cette stratégie avait pour objectif de détenir en stocks de semences environ trois années d’activité. A la fin de l’exercice 2021/2022, le groupe a décidé de revoir cette stratégie en abaissant le niveau d’objectif de ses stocks de semences. Cette nouvelle stratégie aura un effet à la baisse sur le niveau des stocks du prochain exercice.

Guidance inchangée CA stable sur l’année en courant et légère baisse en organique.
T3 le 13/09

levovitch1988 · #403

J’ai fait quelques calculs de coin de table : je trouve une capitalisation boursière de 56 M€ au cours de 38€ et une VE de 95 M€ (en prenant la dette et le cash au 31/12/2022 hors dettes locatives).

Les ratios de valo me semblent encore tendus en prenant l’EBIT de 6 M€ réalisé en 2022 : 15x.

J’aime bien le secteur sous-jacent ("verdissement des cadres de vie") mais les gros points faibles du dossier à ce stade sont la faible marge d’exploitation (moins de 5% en 2022 vs 10,6% en 2021, c’est faible même dans le secteur de la distribution B2B) et l’énorme BFR. Les charges qui ont le plus augmenté entre 2021 et 2022 semblent être les charges de personnel (+5 M€ pour un CA qui a fait +10 M€).

De plus, les résultats semestriels montrent un accroissement de la dette financière nette et une baisse des marges …

Il y a peut-être à moyen terme 2 upsides : optimisation du BFR (notamment le poste des stocks) qui permettrait de réduire la dette financière nette et une amélioration des marges. Mais pour moi, à ce prix, c’est encore trop cher. Je trouve le marché clément avec ce dossier small cap, le cours pourrait être de 20-25€.

bibike · #404

CA du T3

Donc 9 mois 115.6 M€ +1% publié, -2.4% en organique.

Le T4 représente en moyenne 13% du CA annuel (sur les 3 dernières années j’ai plutôt 14.7%..), donc le 9 mois 87%.

115.6 M€ / 87% = 132.9 M€ de CA annuel. On avait 132.2 M€ l’an dernier ça ferait +0.5% en publié ça colle avec la phrase "Le chiffre d‘affaires de l’exercice devrait être stable à périmètre courant et en légère baisse à périmètre constant conformément aux annonces précédentes.". Voilà donc pas de surprise à attendre là dessus le 13/12, ils connaissent déjà le chiffre à peu près de toute façon (clôture annuelle le 30/9).

En termes de résultat, c’est vraiment difficile, sur les 6 dernières années, le ROC du S1 a représenté respectivement 70%, 61%, 100%, 99%, 81% et 160% du ROC annuel…….. On est bien avancé!
Le taux de MOC a oscillé entre 4.75% l’an dernier et 11.4%…. Au S1 de l’année courante il est tombé à 7.9% vs 13.2% l’an dernier.

Le S1 a été démoli par l’inflation + 2 crises climatiques + un petit impact sur les frais financiers du fait de l’endettement + cession algérienne.
Conjugué aux ventes massives du PDG (587 K€ sur juillet d’après PEA Performance…*), cela me décourage fortement malgré le prix / VANT. Les perspectives de l’an prochain ne doivent pas être fun.
*1.3 M€ sur 2023 à un prix de vente moyen de 40.09 € d’après mes calculs……..

A surveiller de près quand même mais je n’imagine pas le PDG racheter des titres à court terme vu ce qu’il vient de bazarder à un prix faible vs historique récent (80 € en début d’année…).

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Graines Voltz : distributeur indépendant de semences et de jeunes plants…

1 #401 29/03/2023 10h15

l1vestisseur a écrit :

#402 28/06/2023 17h42

#403 30/06/2023 18h59

#404 13/09/2023 22h58

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