Obligations de qualité et bien notées : Investment Grade bonds

Une rareté à garder à l’oeil pour les amateurs de levier :
NEPI 3.75 2021
C’est une obligation notée BBB-, en euros, avec un coupon de 3.75%. Il y a une clause de step-up en cas de passage a la catégorie spéculative. Le rendement à l’émission était de quasi 4% pour une maturité de 5.25 années. La société est une foncière spécialisée dans les centres commerciaux en Roumanie. Les actions sont listées a Londres et Johannesburg car cette entreprise a été créé par des fonds immobiliers sud-africains encore au capital et à la barre. La situation de la Roumanie s’améliore. Un président qui à l’air honnête a été élu. Il a malheureusement fallu un incendie faisant de nombreux morts pour se débarrasser du premier ministre corrompu. Le nouveau gouvernement est constitué de technocrates mais les liens avec les anciennes factions existent encore. Si les motifs d’inquiétude ne viennent ni de la santé financière de l’entreprise, ni de la géopolitique, quels sont les risques?
- concentration dans un pays essentiellement (il y a un peu de Slovaquie et de Hongrie)
- la dette a été émise alors que l’action cote 2.3 fois la NAV (comportement assez étrange pour une foncière)
-la demande pour l’obligation a été assez faible : book de 525m alors qu’a l’origine ils comptaient peut-être émettre 500m. La taille finale de l’émission fut 400m. On peut penser que le nom sera faiblement couvert par les investisseurs institutionnels (s’ils augmentent la taille de 100m, l’obligation passerait dans les indices ce qui offrirait un certain soutien). On peut donc penser qu’à l’image des obligations atrium (autre foncière spécialisée dans l’Europe de l’est avec un actionnaire majoritaire solide et réputé), les spreads ne se resserrent jamais aux niveaux justifiés par les fondamentaux. Et elle sera surement plus volatile que d’autres titres.

IB ne propose aucun levier sur l’oblig BNS… Aucun rating ne lui est attribué.

A  regarder : la société Origin Energy noté BBB- par toutes les agences. La note est sous surveillance négative à Moody’s (et c’était déja le cas lorsque le baril était a 40 dollars). C’est une société australienne mais elle a pas mal de dette en EUR, senior et hybride. Ils font de l’exploration/production de gaz naturel (ils ont un gigantesque projet en cours qui demande beaucoup de capex et qui n’est rentable qu’à partir d’un prix du baril de pétrole à 40 dollars), de la génération et distribution d’électricité. Ils ont fait une augmentation de capital en Octobre 2015. La dette 2019 senior peut se trouver en ce moment à un rendement de 4.3%. A vous d’estimer les risques lié au projet d’extraction de gaz naturel. Mais ca peut intéresser les amateurs de leverage sur noms IG.

Nouvelles émissions de AB inbev géant de la bière, note A2, A-
Voici le détail des nouvelles obligations AB InBev | OBLIS

Au passage il y en a une Ambev en BRL avec un coupon de 9.5% 2017 (BRL/USD), min 250k BRL soit dans les 60k USD
Ambev Intern. Finance Co. Ltd. RB/DL-Notes 2009(17) | A0T8SL | US02319LAB18 | Übersicht | boerse-stuttgart.de

C’est 46 milliards de dollars.

7,5 milliards d’obligations remboursables en 2021, assorties d’un coupon de 2,650% ;
6 milliards d’obligations remboursables en 2023, assorties d’un coupon de 3,30% ;
11 milliards d’obligations remboursables en 2026, assorties d’un coupon de 3,650% ;
6 milliards d’obligations remboursables en 2036, assorties d’un coupon de 4,70% ;
11 milliards d’obligations remboursables en 2046, assorties d’un coupon de 4,90% ;
500 millions d’obligations remboursables en 2021, assorties d’un coupon variable.

Sat …vous parliez de Brookfield Assett Management … IG
"Je signale également en IG diverses émissions de Brookfield – par ailleurs coté sur NYSE sous BAM – qu’on peut trouver chez Interactive Brokers sous les tickers suivants :
BAMACN, BAMREP, BIP – en IG et au-dessus du pair – et BPOCN et BRP – en HY."

Voila que Brookfield veut acheter les 36% de Braskem que Petrobras vient de mettre en vente …
Odebrecht a 38% de Braskem … Ineressante coincidence, non?
Et… ça démontre que certains assetts au Bresil sont en demande malgré tout le contexte négatif
Petroleumworld, Latin America Energy, Oil  and Gas,  News and  Information

Braskem a eu de tres bons résultats, a beaucoup de liquidités… et de belles obligations en USD

Ha!… mon enfance m’a fait aimer le ’cambouis’
Braskem va peut-être passer a BB+, note du bresil oblige, mais ça n’enlève rien a la valeur de la cie - qui va bientôt exploiter au Mexique aussi…la perp 7.38 est une 100k, callable en tout temps , dans les 76% = bon rendement !
Brookfield infrastucture a suivre… merci!

Oui la Glencore 2017 a eu un petit passage à vide mais assez raisonnable dans ce contexte.

J’espèrais que le secteur financier qui a souffert ces dernières semaines serait un peu plus touché sur ses obligations mais je n’ai pas repéré d’opportunités particulières, peut-être d’ailleurs n’ai-je pas assez cherché.

Sur les minières pour répondre à une question que je posais ailleurs le seul émetteur IG en A est toujours CDEL Corporacion nacional del cobre de Chile mais elle ne semble intéresser personne ici. Il y a pourtant une 2023 A1/AA- à 4,5% juste sous le pair. Ce n’est pas si mal non ?

Après il y en a d’autres un peu limite IG, en tout 122 selon le screener Interactive Brokers, avec évidemment une floppée de Glencore dans les hauts rendements et faibles durations. Voici quelques exemples, avec des maturités et durations pas trop élevées (pour moi en tout cas).

Très intéressante petite leçon pratique de l’investissement obligataire, mer.ci Sissi. Attention je parle bien d’une Glencore EUR 2017 échéance 22 mars 2017 dans 13 mois mais pas en juin 2017.

Pour la CDEL 2023 4.5% on me demanderait un peu moins de 25% à l’achat et 19% en maintenance (c’est la différence que fait IB entre "initial margin" et "maintenance margin"). La coupure est à $200k donc il faut bien peser les choses avant l’achat. Il coûterait donc $47k en cash et $38k en maintenance. Le coût de la marge en USD actuellement (sur 198k-38k) serait de 1,6825% ou $2.692 annuels pour $9.000 de coupons annuels. Un bénéfice net avant impôts de $6.308 ou 3,154% c’est vrai que ce n’est pas le Pérou. Sans compter que pour être tout à fait exact il faudrait en plus actualiser les 38k mobilisés.

Et encore ce calcul ne vaut pas si Yellen, malgré l’hystérie actuelle des marchés, décide de continuer d’augmenter les taux. Pour ma part je ne me risquerais sur cet investissement que si 1/ la "corporacion" garde sa notation avec perspective stable et 2/ si je peux en tirer au moins 4% nets.

Vous incitez à la prudence sur les maturités lointaines. Et en effet mon avis sur les longues échéances n’est toujours pas vérifié, j’espérais qu’elles reviendraient en faveur et qu’on pouvait être long sur la duration. Le marché pense le contraire, et comme il a toujours raison c’est moi qui ai tort …

Pour l’instant, je conserve ma Glencore 2017. Je pense la vendre après le paiement du prochain coupon vers 103
J’ai la juin, pas la mars, mais cela revient au même

Hehe, dans ce cas, prenez une odebrecht, une braskem et une CSN, vous investirez 150kUSD, toucherez 23/24k de coupons par an pour attendre, serez remboursé 300k à terme, 200k si une vient à manquer à l’appel… Par contre, je ne connais pas la marge chez IB

Ou du beef, finalement, une MP de l’homme. J’ai la Minerva par 200k qui rapporte 8,75% (et qui a d’ailleurs peu baissée). BRF au capital et les saoudiens sont en train de rentrer via une AK. La 9,5% 2020 de Marfrig par 100k que j’ai malheureusement échangé contre un dossier ibérique

Je pense que pour 200kUSd à investir en LATAM, vous avez de nombreuses voies à explorer

Origin Energy, émetteur IG, j’ai trouvé le titre suivant qui a toute mon attention

AU0000ORGHA8
En AUD par 100
Taux : 3M AUD +400, ça fait 6,40% payable par trimestre
Cote vers 97/98
Call le 22/12/2016 : Intention de caller indiqué par la société

Page 21 "Origin confirms intention to redeem the A$900 million Subordinated Notes by the first call date in December 2016"

https://www.originenergy.com.au/content … _FINAL.pdf

Cotation :

TradingRoom - ASX Quotes & Charts

Bref, dossier CT, petite tranche, sous le pair, IRR de 7/8%

C’est clair que le secteur est sinistré. La société a réduit le dividende de 50c à 20c, ce qui est bon pour l’obligataire même si c’est encore trop

Ils ont fait une augmentation de capital l’année dernière

Si je fais le dossier, c’est juste pour jouer le call annoncé à CT et cela sera en empruntant des AUD pour limiter le risque de change