Plastivaloire : analyse d'une valeur automobile cyclique
Cette discussion, s'étalant de 2011 à 2024, analyse l'action Plastivaloire (PVL), équipementier automobile spécialisé dans les pièces plastiques. Les membres débattent de la valorisation de l'action, de ses fondamentaux et de son potentiel de croissance, à la lumière de ses performances financières et des évolutions du secteur automobile.
Initialement, les participants se concentrent sur les indicateurs financiers de PVL, tels que le ratio cours/valeur nette (P/B), le rendement sur actifs (ROA) et le free cash-flow (FCF). Des analyses externes, comme celle d'Arkeon Finance, sont mentionnées, mais leur fiabilité est questionnée. La discussion souligne la volatilité du secteur automobile et la difficulté de choisir parmi les nombreux équipementiers décotés.
Au fil des années, la discussion suit l'évolution de PVL. Les membres partagent leurs expériences d'investissement, soulignant de fortes hausses de cours suivies de baisses significatives. L'excellente gestion opérationnelle et les acquisitions stratégiques sont saluées, mais la gestion de la dette et le timing des acquisitions sont aussi critiqués, notamment l'acquisition de TransNav jugée trop coûteuse. La cyclicité du secteur automobile et l'impact des crises économiques (notamment la crise des semi-conducteurs) sont des thèmes récurrents.
Plusieurs méthodes d'évaluation sont utilisées, dont l'analyse des multiples (PER, VE/EBITDA) et la méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF). Les participants débattent des limites de ces approches, notamment dans le cas de small caps, et des influences des recommandations des analystes sur le cours. Le risque lié à la dette importante de PVL est un sujet de préoccupation majeur pour certains membres.
Enfin, la discussion met en évidence l'importance de la diversification du portefeuille et de la gestion du risque, en particulier dans un secteur cyclique et volatile comme l'automobile. L'incertitude liée aux prévisions à long terme et l'impact des facteurs exogènes sont des points essentiels soulevés tout au long de la discussion.
Ce n’est pas vert du tout. Les investisseurs n’ont pas aimé les résultats. -8% à 10h10.
MIDCAP PARTNERS (27€ à 26€) et PORTZAMPARC changent à la baisse leurs recommandations
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Oui Potzamparc dégrade le titre et attend la réunion SFAF qui a lieu aujourd’hui pour donner un nouvel objectif de cours. La publication dépassait quand même la quasi totalité des anticipations publiées hier avant les résultats par le même analyste.
Je suis très tenté de renforcer.
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Je pense que le "raté" de l’objectif de 13% de marge conjugué à une guidance prudente a déçu certains.
Pour les modifications d’objectifs des analystes et bien ils suivent, comme presque toujours, le cours.
Pour autant la correction actuelle nous rapproche d’un EV/EBIT à 10, ratio qui doit être amené à baisser par à minima le désendettement. Les fondamentaux à MT restent bon, j’hésite à revenir sur la société (j’avais revendu vers 22.5) dans un but de diversification (mais déjà une grosse position dans l’automobile avec MGIC, Delfingen et Linamar).
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Bonjour,
C’est quand même assez hallucinant je trouve. On ne paye pas cher cette belle valeur qui n’a pas déçu depuis des années. A 21,50€, on est sur un PER d’environ 11, ce qui n’est vraiment pas un multiple de valeur de croissance, comme j’ai pu le lire précédemment. Les fondamentaux moyens termes restent bons comme le précise simouss et on n’est pas à l’abri d’une bonne surprise de la part de Findeling.
Je ne renforce pas car j’en ai déjà assez mais ce que j’observe aujourd’hui me laisse assez perplexe : j’ai vraiment l’impression que les investisseurs sont de plus en plus gourmands de nos jours et misent tout sur les perspectives (cf "les recoverys" qui ne gagnent pas d’argent mais qui sont fortement valorisées) et prennent de plus en plus en compte l’analyse technique (preuve en est, on se dirige tout droit vers le support d’environ 21€…).
Je concède tout de même comprendre la petite déception sur l’objectif de marge d’EBITDA…
Bien à vous,
Boutman
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Cette baisse était totalement prévisible. Ces derniers temps, pour les petites et moyennes sociétés qui produisent des chiffres conformes aux attentes, c’est du -6/-7% le lendemain des résultats et pour celles qui déçoivent un chouillas, c’est pire ! La sanction est redoutable.
Et là, dommage, je n’avais pas de liquidités disponibles sinon je serais bien rentrée sur ce titre qui est dans ma liste de favoris. Un 9,28% de baisse, c’était une occasion inespérée. Tant pis.
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Comme tous les autres intervenants, je suis surpris par la baisse de ce titre.
Plus que les recommandations d’analystes qui sont publiques, je soupçonne de l’insider trading, des prises de position par les initiés, à défaut de délit. Peut-être qu’il y a des informations que l’on a pas.
Est-ce que quelqu’un sur le forum a des informations sur la volumétrie, peut-être qu’un gros actionnaire a lâché un paquet d’actions ?
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1 #32 21/12/2017 10h18Lionelo,
Les volumes depuis deux jours étaient d’un peu moins de 200 000 titres / jour.
Environ 9 fois les volumes moyens, et un peu moins de 1% du capital
Nouvelle actualité sur le titre :
Zonebourse a écrit :
21/12/2017 | 09:46
Portzamparc rehausse sa recommandation de ’conserver’ à ’renforcer’ sur Plastivaloire, avec un objectif de cours de 22,5 euros, après être passé de ’acheter’ à ’conserver’ sur le titre plus tôt dans la semaine.
Suite à la révision de ses estimations et de son scénario (CA 2018 de 658,7 millions d’euros contre 677,5 millions, ROC 2018 de 57,6 millions contre 63,5 millions) le bureau d’études abaisse son objectif de cours de 26 à 22,5 euros.
Néanmoins, il estime que ’la correction du titre depuis la publication est excessive, offre à nouveau de l’upside et présente une bonne opportunité pour se renforcer alors que le groupe conserve de solides perspectives de croissance, organique comme externe’
Trois avis en une semaine…
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Merci JayNom,
Je ne fais pas attention aux analystes. J’avais par contre sélectionné Plastivaloire sur UncleStock avec des screeners value et santé de l’entreprise (Piotroski, Greenblatt, Allen, Altman), et les chiffres était très bon. le fait que le titre soit aussi orienté Growth n’a pas pesé dans ma décision.
Je m’attendais peut-être à un value trap, mais pas à un matraquage pareil sur ce titre. Je pense que les plus-value engrangées sur le titres ont amené certains à prendre leur bénéfices…
Je devrais couper mes pertes, mais je je ne suis pas convaincu.
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1 #34 27/12/2017 15h31Investir, l’"hebdo du week-end" de Stanny, recommande de vendre, ce qui explique en partie la nouvelle baisse du jour.
L’argumentaire est : redressement terminé, croissance terminée en 2018.
Si vous tournez quelques pages, vous constaterez que ce journal sous-performe le cac mid & small avec ses recommandations.
J’ai renforcé ma position après les résultats de Plastivaloire.
Plastiques du Val de Loire SA: EPA:PVL quotes & news - Google Finance
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Je partage votre avis positif sur le titre, cela fait plus de 20 % de baisse en 6 jours de bourse pour une société qui a délivré de bons résultats.
Le fait qu’Investir soit à vendre me rassure quelque peu pour être honnête, je n’ai jamais été fan des avis de leurs analystes.
S’agissant de la croissance terminée, on sait qu’il y a notamment l’usine au Mexique qui va beaucoup plus tournée en 2018.
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Bonsoir à tous.
Trouvant moi aussi la baisse excessive, je viens de rentrer à 18,89 pour 51 titre.
Je renforcerai le cas échéant.
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C’est clair que la baisse est sauvage quand même !
Le magazine Le revenu est un peu plus modéré que son compère Investir et propose de conserver le titre :
Déontologie : pas actionnaire mais aimerais bien l’être.
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Je me souviens du Journal des Finances qui après une étude poussée en 2007 où 2008, avait conclu que Dexia était la banque française la plus sûre…
Ni l’un ni l’autre n’existent plus aujourd’hui.
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3 #39 27/12/2017 17h50On voit ici les retournements de vestes habituels des analystes qui ne sont globalement bons qu’à suivre les humeurs et mouvements du marché avec l’accompagnement littéraire adéquat (déception, perte de visibilité, prise de bénéfice, enthousiasme, ambition, objectifs…).
Dans le cas présent 5 séances après les résultats nous sommes :
- Au cours de 18.9€ = une capitalisation de 419 millions.
- Soit Un joli -20.25% (on a été un peu plus bas il y a quelques instants), et quasiment -27% sur le plus haut historique du titre au début de l’été.
- Un volume conséquent de 770000 titres soit près de 8% du flottant.
Sur le plan de la valorisation et sur les résultats 2016/17 on a :
- Un PE de 8.95 (plus près de 10 en part du groupe)
- Un EV/EBIT à 9.3 (en conservant la dette du S1 à 90/95 millions)
- Un EV/EBITDA à 6.4
Sur le plan des perspectives :
- Le management est, comme à l’accoutumée, de nature prudente (comme chez MGIC).
- Objectif CA annuel 650 millions (+3.7%) et marge EBITDA autour de 12.5%, dans la lignée du S2. - Pour rappel marge EBITDA de 13% au S1 et 12.5% au S2 16/17 vs 10.8% au S1 et 13.8% au S2 15/16.
- Ce qui provisionne un EBITDA 17/18 en légère hausse de +1.7% à 81.5 millions, les ratios précédents s’amélioreraient en cas de diminution de l’endettement.
- Les guidances depuis 2 ans ont quasi systématiquement été rehaussée lors des communications intermédiaires. Pour rappel pour cette année l’objectif initial était à 600 millions (soit +3.1%), objectif augmenté à 615 millions après le T1 et confirmé par la suite pour un résultat final à 627 (+7.7%).
-
- Le CA T4 était en hausse à 2 chiffres avec +10.3% après un T2 à +5.7% et un T3 à +2.6%. Ce qui est plutôt bon signe pour 2017/18.
- D’après quelques commentaires sur la SFAF du 19/12 (propos rapportés, non vérifiable en l’attente) la recherche d’une acquisition, plutôt en Amérique du Nord, reste d’actualité.
Au final :
Personnellement mon objectif reste à minima de 24€ j’ai commencé à rentrer après -8% le lendemain des résultats à 21.9€. J’ai renforcé plusieurs fois depuis et j’ai maintenant 1315 titres en portefeuille et suis quand même déjà à près de -8.5% sur PRU.
La chute ayant été quasi continu je n’ai même pas pu effectuer mes traditionnels arbitrages et améliorer un peu cette piètre performance (j’ai raté la fenêtre à +3% vendredi matin alors que je dormais après une garde).
Heureusement PVL m’avais "offert" de nombreux trades positifs depuis un an ce qui annule encore, pour l’instant, la MV actuelle. Nous sommes bien d’accord que ce raisonnement est purement réconfortant sur le plan psychologique et non pécunier.
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En soutien moral, j’ai pris…20 titres ! Vers 19.30 en PRU, renforcements à venir sous 18.
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J’adore cette situation de soit disante déception du marché qui fait reculer la capitalisation de 20%…Je suis rentré après les résultats comme Simouss, renforcé d’autant aujourd’hui, et c’est bête à dire, mais je ne pleurerai pas si ça continue de baisser.
Une situation de forte croissance qui ralentit pour une boite industrielle, c’est souvent l’occasion d’améliorer la productivité et donc la rentabilité…Il n’y a vraiment rien d’inquiétant qui justifie un tel effondrement.
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Iqce a écrit :
En soutien moral, j’ai pris…20 titres ! Vers 19.30 en PRU, renforcements à venir sous 18.
Ayé, moi aussi je viens en soutien moral ! 27 titres avec un PRU de 18,88 (je suis rentrée à 18,79, presque le cours le plus bas de la journée).
J’étais pourtant persuadée qu’elle ne baisserait plus aujourd’hui. Visiblement, son chemin de croix n’est pas encore terminé…
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Bonsoir
Comme beaucoup, je me suis fait avoir après l’annonce des résultats.
Je pense que les gérants ont préféré faire chuter le titre pour se constituer une marge de manoeuvre pour le 2e semestre. J’ai préféré sortir avec une perte d’environ 6 %. Je ne serais pas étonné de voir le titre tomber vers les 16 €.
Mais comme la société est saine et bien gérée, le cours remontera. Cela permettra aux journaux de la recommander de nouveau à partir de mai -juin. Et les gérants auront un potentiel devant eux de 50 %.
Pour ma part, estimant l’action entre 24 et 26 €. je verrai si c’est intéressant d’en reprendre alors une louche.
Cordialement
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idem, je prends 235 titres à 19,10€ ce matin convaincu que la sanction est démesurée et qu’une PV de 10% à 15% sans grand risque est à portée de main sous 3 à 5 mois max. D’accord avec Durun sur la suspicion de barque chargée en prévision des S2.
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Bienvenue au club.
Moi aussi j’en ai pris (sur le CTO de ma compagne à défaut de liquidités sur PEA)…
Tout comme je l’ai fait avec Figeac Aerospace après la dernière baisse, et après quelques jours de moins value (école Isild!), elle a bien remonté.
Je pratique juste la célèbre citation de W. Buffet: détenir une valeur dont vous rachèteriez des actions si elle chutait de 50 pour cent….
Après, si on a confiance dans la solidité de la boîte, le management, les valeurs fondamentales, ainsi que si on s’inscrit sur du long terme, normalement pas de soucis à se faire.
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1 #46 29/12/2017 09h14Il faut garder confiance, pour une fois une certaine unanimité semble évidente sur le sujet et d’ailleurs :
Par Christophe Voisin a écrit :
Compartiment. Alors que le compartiment des équipementiers automobiles bénéficie d’une évolution satisfaisante, le titre Plastivaloire abandonne 25% sur les six derniers mois… Cette trajectoire baissière est liée à des résultats jugés décevants. Sur l’exercice 2016/2017, la société a tout de même fait état d’une croissance solide à +7,6% portée par l’évolution favorable de l’industrie automobile en Europe. Alors que Plastivaloire s’était engagé sur une marge d’Ebitda de 13%, elle ressort finalement à 12,7%. Même si la marge d’Ebitda gagne 40 points de base sur l’exercice, les opérateurs n’apprécient guère les fausses promesses. Sur 2017/2018, la hausse des ventes devrait se limiter à +3% ce qui fait craindre l’approche d’un fin de cycle pour les immatriculations européennes.
Marge. Plus ennuyeux, le PDG Patrick Findeling prévoit une marge d’Ebitda de 12,5%, soit un niveau en baisse par rapport aux réalisations précédentes. Le renforcement des investissements explique en grande partie cette situation… Alors que le positionnement était autrefois exclusivement centré sur la France, Plastivaloire est sorti de sa zone de confort en prenant le contrôle d’une PME en Allemagne mais aussi en ouvrant des usines dans des pays à faibles coûts salariaux comme en Tunisie ou en Slovaquie. Le poids des constructeurs français dans le total des ventes est revenu à 60%. Dans l’automobile, la société de la famille Findeling intervient dans la décoration intérieure, les systèmes d’ouverture, la console centrale, les composants de siège…
Prix. Contrairement aux leaders Valeo ou Faurecia, PVL n’a pas la taille critique suffisante pour adresser les nouveaux marchés à fort potentiel que sont la voiture électrique ou les véhicules autonomes. L’entreprise parvient tout de même à défendre ses prix, à absorber correctement ses coûts fixes et à bien maîtriser les coûts des matières premières. Même si les attentes relatives au millésime 2017/2018 sont timides, on se souvient que Plastivaloire ajuste souvent vers le haut ses prévisions en cours d’année. Alors que le PER de l’entreprise de Langeais en Indre-et-Loire est seulement de 10 sur la base des chiffres récemment publiés, on profitera de cette faible valorisation pour renforcer la position.
Conclusion
On renforce.
Cours à la date du conseil : 18,9 €
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1 #47 29/12/2017 11h57
Hall of Fame Bonjour,
J’en rajoute une couche en mixant une partie des prévisions ZoneBourse 2018 et xlsValorisation.
Données normalisées
BNPA : sur base du taux de marge nette ZB
CA et marge d’EBITDA
Marge d’EBIT : ZoneBourse
Taux d’impôt : 15% au pif. Les 3 dernières années 11% dans xlsValorisation, j’imagine que des tas de crédits d’impôts en tout genre viennent réduire le 33% d’usage mais comme je n’y connais rien j’arrête là la partition de flûte.
Trésorerie : 2016
Dettes : endettement net S1 2017 + trésorerie 2016
WACC : Isild je vous laisse commenter 
Croissance : le 3.5% repris sur la croissance du CA 2018, ROIC = xlsValorisation 2016
Valorisation
Avec un ROIC > WACC la croissance créée un peu de valeur, 1.5€/action.
Une valorisation à 25€ reste raisonnable en terme de multiples traduits : PER de 12, VE/EBITDA de 8.
Au cours de 18.60 € ce n’est pas l’affaire du siècle mais c’est un bon point d’entrée vu les valorisations induites. Les perspectives prises en compte sont relativement raisonnables, peu de chance de se tromper complètement.
NB : pour le fun en passant le taux d’impôt à 33%, la valorisation tombe à 19 €.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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1 #48 29/12/2017 12h15bibike a écrit :
WACC : Isild je vous laisse commenter
https://www.investisseurs-heureux.fr/up … l_wacc.jpg
Je note que vous avez négligé l’incidence du béta sur le WACC ! 
Et que le DCF, contrairement à celui de Carrefour, n’est pas sans pitié, hé hé !
Edit : si tout le forum se met à acheter du Plastivaloire, elle va bien finir par remonter la bougresse ! 
Edit 2 : me demande si la société sera toujours présente le mois prochain dans le fonds Indépendance et expansion. Probablement que oui si je m’en réfère à vos commentaires sur les analystes…
Dernière modification par Isild (29/12/2017 12h33)
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Et hop là, vient d’en acheter à 18,77€ de PRU.
J’ai un objectif de cours de l’ordre de +15-20% sur le PRU à court terme. Ce n’est pas le Pérou mais ma foi, c’est une boite en croissance, qui fait des profits, qui génère du cash et qui manifestement se retrouve sous-valorisée. Que demande le peuple?
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[mode humour pour nous consoler] En effet, le Pérou fait mieux sur le marché action avec une année 2017 à 27% notamment drivé par Southern Copper Corp + 47% YTD.
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