Crest Nicholson Holdings PLC : constructeur résidentiel au UK

Merci pour cette découverte. Très intéressant, sous réserve que la livre ne s’effondre pas. Le momentum favorable est également un élément positif que j’ai noté.

Si je peux me permettre, distribuer 4% de dividende c’est du gâchis quand la société a un retour sur ses capitaux propres de 20%.

Dans le même style, mais un tout petit peu moins cher vous avez Redrow plc:

LON:RDW - Google zoeken

Quand nous présentez-vous votre PEA?

Bien vu ! Crest Nicholson est sorti de mes screeners aussi il y a 3 mois.

Ce qui m’a refroidi c’est ça :
Subscribe to read
Une Assemblée Générale qui vote contre une rémunération (exorbitante) des tops managers… et les tops managers qui font comme si de rien n’était. Toutefois, la loi britannique va changer et il y aura maintenant obligation à suivre le vote de l’AG. Car sinon j’avais trouvé de beaux chiffres et de belles raisons d’acheter Crest Nicholson.

Alors un peu en style télégraphique mais à toutes fins utiles pour des gens qui ne seraient pas refroidis comme moi (et je peux tout à fait comprendre cet achat) :
Actionnariat très flottant. Un développeur de maisons et de lotissements au UK spécifiquement dans le Sud. Seulement 850 employés. Comme tout développeur, très mal noté par le grand public. 36 % exposé à Help to buy (mais fini en 2021) ce qui est dans la moyenne des promoteurs/constructeurs UK. Très peu de hors-bilan mais beaucoup d’arrangements entre amis.

Dividende de 5,6 % (au moment où j’hésitais il y a trois mois). RoE systématiquement supérieur à 10 % depuis 7 ans. 2 années de FCF négatives sur 7. FCF yield de 12 % (!), marge opérationnelle systématiquement au-dessus de 10 % et bon momentum (très Higgons tout ça).

Eh bien voilà je suis aussi actionnaire de Crest Nicholson à 4,9 £

Suite au "trading update" de ce matin, l’action a perdu 6 % qui fait suite en plus à une lente érosion des actions des promoteurs depuis un mois (pour les mêmes raisons : ils annoncent tous d’excellents résultats mais ils voient aussi un début de commencement d’érosion des prix ou dit autrement une baisse de la hausse des prix… oui uniquement ça mais en immo britannique et vu l’historique de hauts et de bas, comme vous le savez mieux que moi, le marché est à l’affût de tout début de retournement de tendance).

Lors du "trading update" donc et malgré d’excellents résultats (qui reflètent le passé alors que, cliché, la bourse regarde le futur), Crest Nicholson a fait part d’une baisse de la hausse des prix :
Trading Update Crest
mais tous les résultats restent excellents et avec un bilan en béton.

Et la news Reuters :
Crest Nicholson posts average house price rise, flags London weakness | Reuters

Comme dit ci-dessus, ce qui me gêne le plus c’est le management "greedy" mais la loi britannique a changé sur ce point et va obliger les décisions d’AG à être contraignantes… enfin. Cela étant, ça ne retire pas le fait que le management est greedy, juste que ça diminue son potentiel de nuisance.

De plus, je manquais : 1) de valeurs UK et 2) je veux (enfin) ouvrir un peu plus mon allocation à l’immobilier avec des entreprises le moins endettées possible donc Crest Nicholson remplit nombre de ses critères même si pas parfaite.

Je suis bien conscient des risques si le retournement de tendance se confirme à Londres. Crest Nicholson est surtout sur Londres et le Sud-Ouest de l’Angleterre (mais contrairement à un Berkeley pas uniquement sur Londres). La baisse des prix impacterait les marges de Crest (ils en parlent dans leur RA) mais pas leur CA qui pourrait au contraire augmenter. Même s’ils ne récupéreraient pas intégralement en volumes ce qu’ils perdraient en marges d’après leurs modèles de sensibilités, il n’y a pas que des impacts négatifs à la baisse des prix.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Oui je suis tout à fait d’accord avec vous, d’ailleurs j’ai parlé du Help to Buy juste au-dessus : https://www.investisseurs-heureux.fr/p262714#p262714 et aussi sur la file Abbey Plc.

En fait dans leurs RA, ils donnent même (comme tous les promoteurs) une estimation de leur exposition au programme Help to Buy. Pour Crest, ce serait de l’ordre de 36 % et le programme Help to Buy est là encore jusqu’à 2021… en théorie en tout cas.

Et comme toujours, il n’y a pas de miracle : c’est justement le début de baisse des prix immos et l’exposition au programme Help to buy qui font qu’une boîte comme Crest Nicholson possède des FCF yield à 2 chiffres (12,5 % au cours actuel et en prenant en compte les derniers changements !) tout en étant quasiment pas endettée et en versant un dividende de 6 %… couvert à 200 % !

Ce qui m’embête plutôt, c’est le management sans vergogne (contrairement à Abbey PLC par exemple dont le management/propriétaire est autrement intègre : https://www.investisseurs-heureux.fr/p262681#p262681 mais bon c’est illiquide, c’est une holding, etc., ça plaît moins donc ). Parce que la sensibilité à la politique et la peur de la baisse des prix immos, c’est justement ce qui permet d’acheter l’action de façon, je trouve, décotée. Après, ce n’est jamais sans risques, c’est certain d’où l’importance du sizing.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Le probleme c’est surtout (selon moi) que se passera t’il quand le programme HTb s’arretera? C’est un peu comme les primes a la casse.

A londres il y a aussi le dispositif share to buy qui est important ou vous achetez un % de l’apparetment 30% 50% etc et vous payez un loyer sur la partie que vous n’avez pas achete. La aussi ce programme beneficie beaucoup aux constructeurs de nouveaux logements.

Sinon, vous allez devoir suivre le budget qui sera presente demain.
L’immobilier etant un sujet tres tres chaud, je suis sur qu’il y aura des annonces a ce sujet. Par contre desole je ne sais pas si ce sera possitif pour Crest et les autres, par exemple normes plus flexibles pour la construction ou au contraire negatif type modification du programme help to buy.

PoliticalAnimal a écrit :

Eh bien voilà je suis aussi actionnaire de Crest Nicholson à 4,9 £

Suite au "trading update" de ce matin, l’action a perdu 6 % qui fait suite en plus à une lente érosion des actions des promoteurs depuis un mois (pour les mêmes raisons : ils annoncent tous d’excellents résultats mais ils voient aussi un début de commencement d’érosion des prix ou dit autrement une baisse de la hausse des prix… oui uniquement ça mais en immo britannique et vu l’historique de hauts et de bas, comme vous le savez mieux que moi, le marché est à l’affût de tout début de retournement de tendance).

Lors du "trading update" donc et malgré d’excellents résultats (qui reflètent le passé alors que, cliché, la bourse regarde le futur), Crest Nicholson a fait part d’une baisse de la hausse des prix :
Trading Update Crest
mais tous les résultats restent excellents et avec un bilan en béton.

Et la news Reuters :
Crest Nicholson posts average house price rise, flags London weakness | Reuters

Comme dit ci-dessus, ce qui me gêne le plus c’est le management "greedy" mais la loi britannique a changé sur ce point et va obliger les décisions d’AG à être contraignantes… enfin. Cela étant, ça ne retire pas le fait que le management est greedy, juste que ça diminue son potentiel de nuisance.

De plus, je manquais : 1) de valeurs UK et 2) je veux (enfin) ouvrir un peu plus mon allocation à l’immobilier avec des entreprises le moins endettées possible donc Crest Nicholson remplit nombre de ses critères même si pas parfaite.

Je suis bien conscient des risques si le retournement de tendance se confirme à Londres. Crest Nicholson est surtout sur Londres et le Sud-Ouest de l’Angleterre (mais contrairement à un Berkeley pas uniquement sur Londres). La baisse des prix impacterait les marges de Crest (ils en parlent dans leur RA) mais pas leur CA qui pourrait au contraire augmenter. Même s’ils ne récupéreraient pas intégralement en volumes ce qu’ils perdraient en marges d’après leurs modèles de sensibilités, il n’y a pas que des impacts négatifs à la baisse des prix.

Marrant qu’on se retrouve ici
Je suis Crest depuis quelques mois et avais un prix <5£ comme cible d’achat. Hier j’ai vu la plongée en ce lendemain de trading update mais je voulais lire les résultats avant d’acheter, et je n’ai pu le faire qu’hier soir. J’étais occupé ce matin à l’ouverture et ai donc loupé le rebond. Je reste quand même assez inquiet quant à l’évolution du pouvoir d’achat immobilier des Anglais, surtout à Londres, car les conséquences de la chute de la livre commencent à se faire vraiment sentir via l’inflation et les salaires ne suivent pas du tout.

Quelques infos supplémentaires datant du 22 mars:

Crest Nicholson Holdings plc (the “Company”) holds its 2018 Annual General Meeting today at Brooklands Hotel, Weybridge, Surrey starting at 10.30 a.m., where the Group’s Chairman, William Rucker, will provide the following statement:

“The Board is pleased to report that the trading environment highlighted at the preliminary results announcement in January continues to be generally robust with good sales growth across our areas of operation. Demand for new homes continues to be strong underpinned by high levels of employment and Government policies to improve access to housing; levels of sales price inflation have moderated which is also helping to maintain affordability for purchasers.

In line with expectations, total forward sales contributing to the current financial year, including completions year to date, at £620m are 15% higher than the £541m achieved at the same point last year; cumulative open-market forward sales revenues (excluding PRS) of £342mm are 10% higher. The Company’s expansion of the Chiltern and Midlands divisions continues with the current number of sales outlets, at 55, some 12% higher (2017: 49) and further outlet openings planned over the coming months.

The robust sales outlook, combined with the actions that the business is taking to expand its operational footprint, underpin the Board’s confidence that the Company will continue to deliver on its stated growth objectives”.

AGM Statement

Malgré ces nouvelles qui me semblent plutôt positives, le cours a perdu environ 15% depuis janvier.
Le détachement d’une partie du dividende (environ 2/3 du dividende total) a eu lieu la semaine dernière. Le rendement au cours actuel est de plus de 6,5%.

@PoliticalAnimal, vous êtes-vous repenché sur le dossier récemment ? Vous disiez hésiter à renforcer après les résultats de janvier. Par ailleurs, avez-vous renforcé votre position sur Abbey suite au remboursement de la stamp duty par Binck ? (j’en profite pour vous remercier d’avoir indiqué sur le forum les démarches à effectuer en ce sens)

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Grosse gamelle ce matin, -14% à l’heure actuelle, et un cours au plus bas depuis novembre 2016.

La société a revu à la baisse ses prévisions de marge :

The FTSE 250 company said in an update that it anticipated full-year margins to come in at roughly 18 per cent, down from last year’s 20.3 per cent. Crest Nicholson said it had previously estimated margins would come in between 18 and 20 per cent.

The company blamed “generally flat pricing against a backdrop of continuing build cost inflation at 3-4 per cent” for the narrowing margins.

Next year’s margins would be “similar”, the housebuilder said although it will “explore opportunities to address its cost base and the overall efficiency of its operations.”

London has previously been an area of concern, with reduced margins in the city hitting the homebuilders profits last year, although the company did not mention the capital’s property market in Wednesday’s statement.

Although Crest reported average selling prices up 5 per cent, it said that was “expected to represent a peak level for the business.” The company said that its new land purchases were focused on areas with lower sale prices.

The group cautioned that, while sales had been strong, the top end of the market had slowed — partly due to a flagging market for pre-owned homes.

Still, the firm was upbeat about “generally robust” market volumes thanks to strong employment, low interest rates, and easy mortgage access helping new home purchasers.

Subscribe to read

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Résultats semestriel 2018 publiés :
Crest Nicholson Holdings plc Half Year Results 2018 | Crest Nicholson

Croissance du CA +13%, mais la marge opérationnelle baisse et passe de 19.1% à 17.2%.
Les ventes augmentes, mais les marges baissent…

Les perspectives restent bonnes

Chief Executive’s statement a écrit :

Outlook Housing market sales volumes continue to be generally robust across the Group’s principal operating areas. Strong levels of employment and low interest rates, combined with good mortgage access, continue to help many purchasers into new homes.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Et Crest Nicholson cité par Barclays dans son top 24 des "European Top Picks" (j’imagine que la baisse depuis 3 mois leur a plu) mais cela date de début juin donc avant les résultats semestriels avec un objectif à 540 pence :
Bourse : les valeurs européennes préférées de Barclays | Le Revenu

Pour les amoureux des big caps, d’autres dossiers intéressants peut-être. Ah si Glencore n’était pas basée en Suisse…

Exact, bien vu ! Glencore a tellement une ADN suisse (et toute son histoire) et bien sûr son QG luxueux à Baar en Suisse, que je n’avais jamais pris la peine de vérifier… à tort ! Les petits filous se sont "registered" à Jersey. De même, ils paient des "distributions" et non pas des dividendes…
Shareholder FAQs

Pour revenir sur Crest Nicholson : Liberum qui, parfois sort des sentiers battus dans ses recommandations, recommande Crest Nicholoson :
Liberum, deux actions françaises dans la liste de l’été
Cela reste des big caps mais il y a quelques midcaps et pour un institutionnel, Liberum conseille des boîtes un peu différentes (OK Sanofi est un mauvais exemple d’originalité en revanche). J’en ai déjà eu en portif comme Novo Nordisk, Diageo, Assa Abloy.