Kinder Morgan : leader américain des pipelines !

Silicon a écrit :

Le pipeline , le G7 , Trump et l’alena , Trudeau ne doit pas trop avoir le temps de faire des selfies ou se déguiser en chef indien.

En effet. :-)

Surtout que je ne cesse de lire que Kinder Morgan a fait une excellente affaire (et donc le gouvernement canadien aurait payé le prix fort) :

Forbes a écrit :

The move surprised analysts, including Tudor, Pickering, Holt, which said in a note that the deal translates into a $1 billion to $1.5 billion development fee for the Houston infrastructure giant after deducting what it spent on the expansion project and the valuation for the existing pipeline.

Forbes a écrit :

Jefferies analyst Christopher Sighinolfi said in a perfect world, under a "fair and transparent" regulatory process, Kinder Morgan would have developed the project. "We believe management’s ability to detangle itself from the political morass at a price that recoups invested costs, obtains a market multiple for its existing assets and secures C$650 million to C$700 million for its trouble marks a very fair outcome," he said.

Source : The Possibility Of Kinder Morgan Exiting Canada After $3.5B Pipeline Sale

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Wells Fargo passe positif sur Kinder Morgan avec une cible à $20.

Parmi les points positifs :

The Thesis

Kinder Morgan’s transaction with Prime Minister Justin Trudeau’s government not only removes the ongoing overhang of uncertainty in Canada but improves its balance sheet and leverage, Blum said in the upgrade note.

Proceeds from the sale will help the company achieve a 4.5x leverage by the end of 2018 and should remain unchanged throughout 2019 as part of Kinder Morgan’s commitment to reducing leverage over the longer-term, the analyst said

Wells Fargo added the pipeline company to its list of attractive "midstream reformers," which is reserved for companies that have taken the necessary steps to address the following, Blum said:

- The elimination of GP/IDR structure to improve corporate governments.
- Self-funding for equity.
- Capital discipline with a focus on return on investments.
- Solid distribution coverage.
- A path to boasting a conservative balance sheet.

Kinder Morgan could announce new organic projects that would make its growth story more visible, including a potential second Permian-to-Gulf Coast gas pipeline or a potential sale of its Kinder Morgan carbon dioxide business, which is the largest transporter of carbon dioxide in North America.

Source : Kinder Morgan (NYSE:KMI) Is A Buy After Pipeline Sale To Canadian Government, Wells Fargo Says In Upgrade | Benzinga

Le cours actuel (à $17) reste un mystère pour moi.

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Oui mais justement, Kinder Morgan ce sont des gazoducs et non des oléoducs, donc les incertitudes sont nettement moins élevées.

Pour Enbridge, ils sont dans la situation qu’était Kinder Morgan il y a trois ans : ils ont des projets de croissance importants avec des promesses de croissance du dividende, mais les projets nécessitent des émissions d’actions pour être financés.

Comme Morningstar est super positif sur Enbridge depuis des mois, j’en déduis que la baisse sur Enbridge va se poursuivre. :-)

Pour Kinder Morgan, le consensus des analystes est positif. J’espère que lorsque nous en saurons plus sur l’utilisation du capital lié à la cession de Trans Mountain, le titre reprendra des couleurs…

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Un nouvel avis positif sur Kinder Morgan :

Kinder Morgan (KMI +2.2%) moves higher after Bernstein upgrades shares to Outperform from Market Perform with a $22 price target, up from $21, saying KMI’s sale of the Trans Mountain pipeline to the Canadian government may "finally be the start of something good" for the company.

The sale will move KMI to 4.7x debt to EBITDA from 5.1x previously and remove a lot of uncertainty and capex, Bernstein’s Jean Ann Salisbury says, hoping the company now will sell its enhanced oil recovery business for a good price to further reduce its leverage and sell other non-core assets.

With all that done, Salisbury tells KMI it can "declare yourself the safe, defensive, 80% take or pay equivalent, 4.5x midstream company - what MLPs are supposed to be!"

Source : https://seekingalpha.com/news/3366348-k … thing-good

Comme la transaction Trans Mountain n’est pas finalisée et qu’elle est très politique, je suppose que pour l’heure le management de Kinder Morgan a intérêt à rester discret sur l’allocation du capital qui suivra celle-ci.

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Encore un trimestre bien solide pour Kinder Morgan :

SeekingAlpha a écrit :

Kinder Morgan (NYSE:KMI) +0.2% after-hours following mixed Q2 results, with a $180M net loss available to stockholders due to $749M in non-cash impairments taken during the quarter, mostly related to its pipeline and gathering facilities in Oklahoma.

Even so, KMI says it achieved distributable cash flow of $0.50/share in Q2, 9% better than the year-ago quarter, resulting in nearly $700M of excess DCF above its dividend.

KMI ended the quarter with a net debt-to-adjusted EBITDA ratio of 4.9x and expect to end the year below its 2018 budgeted leverage metric of ~5.1x, excluding any impact from the use of Trans Mountain sale net proceeds.

For 2018, KMI’s budget contemplates declared dividends of $0.80/share, DCF of $4.57B ($2.05/share) and adjusted EBITDA of $7.5B, targets the company currently expects to meet or beat.

KMI forecasts investing $2.4B in growth projects during 2018, up $200M from the budget, to be funded with internally generated cash flow without the need to access capital markets.

Source : https://seekingalpha.com/news/3371297-k … q2-results

Croissance du flux de trésorerie et diminution du ratio d’endettement.

Également, toute la trésorerie qui remontera de Kinder Canada suite à la cession de Trans Moutain ira à la réduction de l’endettement.

Kinder Morgan retrouve enfin les faveurs des analystes, malgré la remontée des taux :
Why Goldman Sachs Thinks Now?s the Time to Buy Kinder Morgan and Other MLPs - Barron’s

Barron’s a écrit :

Kinder Morgan is his top pick, which he also added to the firm’s Conviction Buy list. He likes that its leverage is on the decline while the company’s cash flow improves, making it a “capital application leader.” Expect more share repurchases on top of the roughly 20% dividend over the next three years.

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Dans un récent article sur SeekingAlpha, il y a eu un super commentaire sur Kinder Morgan que je reproduis ici :

Peter Frorer sur SeekingAlpha a écrit :

It might be helpful for readers to see more specific details. For those of you that need a reminder:

KMI is in the midst of building the Elba Island LNG port, expected to be complete in Q1 2019, the Gulf Coast Express pipeline and the Permian Highway Pipeline. Each of these projects is about $2 billion in size and KMI owns about 33% of each (sloppy rounding) so the 3 projects combined means that KMI will put about $2 billion to work earning a 14% return or higher. KMI has also alluded to more project announcements coming soon, so putting $2 to $3 billion to work at 14%+ returns is happening right now.

Meanwhile, KMI is likely to sell all the remaining Canadian assets at a very full price and that action will allow KMI to reduce its debt further, taking Debt/EBITDA below 4.5, probably to 4.4. RIght now the remaining Canadian assets generate about $200 million in ebitda, so if they can sell that for 12 to 15 x ebitda, that suggests as much as $2 billion in gross sales. KMI could get 70% of the net proceeds, so KMI might very well be able to reduce debt by another $1.2 billion to $1.4 billion… just assume some number over $1 billion. This act will virtually guarantee a credit upgrade from all the agencies and more institutional enthusiasm.

Meanwhile, KMI is buying back shares, they spent $250 million in Q3 buying back about 14 million shares, on pace for about 50 million shares a year, which can lift per share results by about 2.5% a year if continued. The buy back provides the company flexibility as well the opportunity to grow per share results faster than operations. I like that, you should too.

With current year DCF running above $2.05 a share and ebitda and dcf both rising by some amount greater than 5% a year, then in the next 3 years it is more than likely that DCF will be over $2.35+ per share. Management has made it clear they want to use their cash flow to grow projects, pay higher dividends and to buy back stock. If we assume the current DCF easily allows for the dividends to rise as previously announced, then it is a given that the dividend rises to $1.00 in 2019, then $1.25 in 2020 and then in 2021 it is likely headed to the neighborhood of $1.37 to $1.50. With the current projects already assuring 5% ebitda growth in 2019 and only a few new projects needed to reach another 5% growth in 2020, then KMI will reach 2021 generating $2.35+ DCF and it can easily pay out $1.50 if it elects to do so.

Understand that each new $1 billion project can likely generate about $140 million in ebitda (14% ROI at a minimum). Then assume that they borrow 50% with low cost debt, with say 5.5% interest rates. It seems likely that going forward, KMI will use $1 billion to $1.5 billion of annual cash flow to invest in $2 billion to $3 billion in new projects. For purposes of understanding, lets assume they build $2.5 billion of new projects, borrow half of it at 5.5%. The $2.5 billion will generate $350 million of ebitda (using a 14% ROI). The portion paid for with debt will cost (5.5% x $1.25 billion) about $68.75 million, so the net ebda will be about $281 million in new cash flow after interest expenses. Financing half of the new projects with debt will still lower KMI’s D/EBITDA ratio all new projects have specific D/EBITDA ratios less than 4….so growth can accelerate from here while debt ratios continue to decline. It does not get much better or much easier than that !

Put it all together, and you have a company that is on track to be able to grow its ebitda and dcf by 5%+ while it ramps up its dividend to about 66% of DCF or about $1.50 in 2021. If you look at comparable C-Corps, you will see that as a group, they trade with yields below 5%. If we conservatively use a KMI yield of 5.5%, then the stock in 2021 likely is valued at $1.50/.055 = $27,25. Add in the 3 years of dividends and you get a total value of about $30.40. That provides a 69% total return from today’s $18 a share. If you find using the dividend yield to be too naive a method for determining future values for KMI, then simply focus on the $2.35 DCF, the growth rate per share being north of 5% or even 6% and the healthy dividend as a modest proportion of the DCF. KMI will stack up very competitively against all the other C-Corps and most pipelines in general, so subjectively you end in the same place, the stock will be a double digit total return stock at that time with a growth rate range of 5% to 6.5% and a dividend yield likely in the 4.5% to 5.5% range. That gets to the stock up closer to $30 than $25, either of which would be a strong return.

This tortured story is finally ready to work and it is going to work well with little true downside risk. The numbers are already there for the stock to be worth $22 right now, give it 18 months and the dividend will $1.25 on its way higher while the new projects yet to be announced very well could offer unexpected upside surprise…..I would bet there will be LNG related news coming shortly. Time to do your own research on this name, time to listen to the quarterly conference calls. Goldman Sachs and Credit Suisse finally got on board, Wells Fargo likes the story, so does UBS. Its easy to see why.

Source : https://seekingalpha.com/article/421300 … t-79995176

Pour résumé le commentaire, l’auteur pense que Kinder Morgan va liquider Kinder Morgan Canada, diminuer encore l’endettement et a suffisamment de projets en cours pour augmenter significativement le dividende en 2021 (sachant que des augmentations de 25% sont déjà prévues en 2019 et 2020).

Actuellement, selon lui, Kinder Morgan devrait valoir $22 et $25-30 une fois les projets en cours terminés en 2021.

Le principal risque est la remontée des taux qui pourrait renchérir le coût de la dette, mais l’amélioration à venir de la notation (début 2019) pourrait compenser.

Au passage, il est intéressant de voir à quel point Kinder Morgan est populaire sur SeekingAlpha alors qu’elle ne l’est pas du tout sur le Barrons (qui publie 2 articles sur Tesla chaque jour).

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Etant donné que KMI n’a pas (plus) besoin d’émettre de stock pour croître, je crois qu’on ne peut que se réjouir de pouvoir l’acheter plutôt pas trop cher.

Personnellement je renforce de temps en temps la position.

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Je sais que les US sont loin d’être la France en terme d’"extrémisme" sur les réductions des émissions de CO2.

Mais quand en France, je vois en France que les projections de consommations de gaz naturel à horizon 2035-2040 (que celles-ci soient présentées par des émanations gouvernementale ou des organismes de prospection), ont été divisées par presque 3 par rapport à celle que l’on nous servait il y a à peine 10 ans dans ce type de scénarios, je me demande s’il n’y aurait pas une défiance sur la durée de rentabilisation des pipelines expliquant cette faiblesse du cours de bourse ?

En France, par exemple, quasi plus personne n’investit aujourd’hui sur de nouveaux réseaux de distribution de gaz naturel à cause de la durée d’amortissement de 40 ans de ces ouvrages et de ces scénarios prospectifs (faisant peser à terme un coup d’amortissement trop lourd par MWh de gaz transporté), alors qu’il y a à 10 ans on voyait encore des investissements dans ce secteur.

PS : C’est peut-être une remarque candide, car je dois confesser connaître peu le secteurs des pipes aux US et ses spécificités.

Dernière modification par julien (05/12/2018 09h19)

Post effacé

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Dernière modification par NicoZ (14/12/2018 22h36)

L’âge des directeurs de KMI pourrait-il être un problème à moyen terme ?

Je trouve la moyenne d’age assez élevée…

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FredBD a écrit :

L’âge des directeurs de KMI pourrait-il être un problème à moyen terme ?

C’est à dire ?

FredBD a écrit :

KMI vient d’annoncer ces résultats du Quarter. Je les trouve très solide.
Ils ratent la cible des analystes (EPS -0.1 cent) et l’action dévisse - à rien n’y comprendre. Ensuite cela se reprend. (Mais bon je débute c’est peut-être normal.)

En fait, Kinder Morgan, malgré des résultats solides, était légèrement en-dessous des attentes sur son T4-2018, donc le titre a ouvert en baisse. Quoique je ne parlerai pas de "dévisser" quand l’action fait -1,5%.

Mais plus tard dans la journée, Bloomberg a filtré que Kinder Morgan envisageait de vendre sa division CO2. C’est une division qui a toujours été rentable, mais dont la rentabilité dépendait du cours du pétrole, et ajoutait donc une légère volatilité aux résultats.

Or, cela fait des années que les investisseurs attendent cette cession, et c’est probablement ce qui explique que le cours du titre a finalement terminé sur un +1,4%.

Si cette cession a lieu, Kinder Morgan deviendra définitivement ce que l’on attend d’une société de pipelines :
- des résultats complètement prévisibles,
- un endettement modéré pour une société de pipelines (4 à 4,5 fois l’EBITDA),
- des projets de nouveaux pipelines peu risqués dans leur mise en œuvre (fin des projets pharaoniques qui engagent des milliards sur plusieurs années),
- un dividende couvert par le flux de trésorerie libre.

Curieusement, alors que parfois une recommandation d’analystes suffit pour faire bouger le cours d’un titre, cela fait maintenant des mois que les analystes sont positifs sur KMI, mais la valorisation boursière continue à se traîner…

SeekingAlpha a écrit :

As for KMI’s Q4 results, Credit Suisse reiterates its Outperform rating and $23 price target, saying the EBITDA beat was largely due to lower corporate expenses, making it mostly neutral, and the reiterated guidance was expected.

Stifel reiterates its Buy rating, saying KMI "belongs in investor’s portfolios given a dominant natural gas footprint, top shelf dividend growth and improved financial profile."

Wells Fargo maintains its Outperform rating and $21 price target, citing KMI’s improved balance sheet improved, growing key financial metrics and share buybacks potentially on the horizon.

Source : https://seekingalpha.com/news/3424015-k … s-co2-unit

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