SMCP : création et commercialisation de vêtements de luxe et d'accessoires

Belle analyse !

J’aime bien ce petit Poucet, le bilan est solide, la valorisation à 933 M€ me parait peu élevée par rapport au secteur.

La dette non courante a considérablement diminuée, les capitaux propres augmentent chaque année (d’ailleurs ils sont supérieurs à la valorisation), idem pour la trésorerie.

La récente acquisition de De Fursac est cohérente.

Je rentre demain sur SMCP.

Pour le suivi, infos suite au T3 de la valeur:

. CA +9% à taux de change et périmètre constants, et en publié +10,8% à 274,5 millions €
. CA sur les neuf premiers mois de l’année: +10% à 814,9 millions €
. Confirmation de la guidance 2019: le groupe confirme tabler sur une croissance de son chiffre d’affaires comprise entre "+9% et +11% à taux de change constant" cette année.

Autres infos du communiqué:
. Croissance portée par l’ensemble des marchés à l’international et la poursuite de l’expansion du réseau de magasins
. Sur les 12 derniers mois, SMCP a ouvert 107 magasins exploités en propre, dont 51 en Asie-Pacifique , 47 en Europe hors France et au Moyen-Orient et 16 dans la "région Amériques".
. En France: Il y a eu 7 fermetures, mais le chiffre d’affaires a légèrement progressé au troisième trimestre: +2,5% à 91,8 millions d’euros, "malgré un marché difficile".

Ces résultats ont été appréciés avec une hausse de 12% à leur sortie.
A noter que le cours reste situé entre 12 et 13€, le marché avait semble-t-il anticipé une activité en moindre progression, puisqu’il avait fait trébucher l’action jusqu’à un plus bas de 10.14, quelques jours avant cette publication.

Suite à ce T3, Jefferies maintient son objectif à 18.5€. Je suis un peu plus prudent, pour les raisons que j’ai exposées dans mon analyses il y a quelques mois, mais je ne vois pas de raison objective de vendre à ce cours. Je conserve donc, et pourrait renforcer si Mr Market renvoie la valeur au tapis. C’est une valeur au cours assez heurté qu’il me faut apprendre à mieux connaître…

Bonne fin de week-end.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Cette entreprise a l’air très intéressante je vais la suivre. La chute est conjoncturelle et non pas liée a un problème de marketing et de consommateur.
Le modèle a l’air solide mais avec le luxe c’est difficile de connaître les modes. Est ce plus de la mode ou du luxe?

En général rentrer sur un gros gadin comme ça n’est pas très bon en terme de technique et il faut laisser la situation se tasser et les mauvaises nouvelles passer.

BulleBier a écrit :

Le modèle a l’air solide mais avec le luxe c’est difficile de connaître les modes. Est ce plus de la mode ou du luxe?

J’aurais dit du prêt-à-porter plutôt haut de gamme.
La marge d’EBITDA justement est encore assez loin des grosses capitalisation du luxe LVMH (25% en 2018), Kering (33% en 2018) et je ne parle pas d’Hermès (39% en 2018).

Néanmoins c’est mieux que H&M (12% en 2018) ou Gap (12% en 2018).

Bonsoir,

un beau gadin pour SMCP. Ce que je crains à ce stade, c’est que la crise à Hong-Kong soit davantage un prétexte que la raison de fond du "profit-warning" de la société (cf la remarque de Boursier, qui indique que les magasins de Hong-Kong c’est moins de 2% du total. Ils auraient vraiment un gros impact sur la marge ces magasins-là dites donc!).

Si on connaissait mieux l’équipe de direction et qu’on pouvait leur faire confiance, je pense que je n’hésiterais pas à reprendre une louche de ce titre, car il me semble probable que cette crise aussi profonde soit-elle, sera vite oubliée en termes de business. Et à date, la marge annoncée reste très honorable même après PW.
Mais comme leur historique est très court, je partage l’avis de BulleBier et vais attendre que la situation se tasse.

Bon, pour l’instant, un pari bien perdant à court-terme! Mais à suivre de près… Je pense refaire bientôt tourner mes évaluations de résultats et ratios 2019.

Bon week-end

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

-25% vendredi, -10% aujourd’hui, j’en suis à -64% en ce qui me concerne. La valeur résiduelle de ma ligne est arrivée trop bas pour que je me pose la question de sortir.
Heureusement qu’il n’y a pas que des gadins comme ça dans mon portefeuille, la diversification ça a ça de bon.

La VAD tourne a fond depuis octobre pour la direction…
Fiche Société SMCP | PEA Performance

Bonjour

Avis: C’est trop souvent l’instinct des petits porteurs d’investir dans une action qui aurait "trop" chuté. Un analyste soudain favorable, un petit rebond technique… peut donner l’illusion d’une inversion de tendance. Si parfois, ca passe, le risque est toujours très présent. Au final, le marché aura toujours raison et en réalité, ce n’est même plus l’action qui plombe un portefeuille, mais c’est notre obstination et notre psychologie de vouloir faire de la chute d’une action sans visibilité, une affaire. Il y a de nombreux exemples dans la cote et de trop nombreuses obstinations.

Bien à vous

IBoursier.com a écrit :

SMCP : on achète malgré le coronavirus ?

Coronavirus. SMCP est directement confronté au coronavirus alors que l’entreprise réalise 23% de ses ventes en Asie-Pacifique. De plus, une partie non négligeable de la clientèle des boutiques SMCP situées dans l’Hexagone est constituée par des touristes asiatiques. Mais, dans l’ensemble, le poids de la clientèle chinoise pour la société doit être bien inférieure à ce qu’elle représente pour les ténors du luxe. Il est donc étonnant de constater un fort repli de l’action SMCP depuis le début de l’épidémie alors que les grands noms de l’industrie mondiale du luxe résistent relativement bien. Selon les analystes, le luxe accessible revendiqué par les marques composant SMCP est supposée moins bien résister en période difficile que les griffes les plus réputées…

Ventes. En attendant, le propriétaire de Sandro et de Maje a dégagé un chiffre d’affaires 2019 conforme aux attentes. A périmètre et change constants, les ventes ont augmenté de +8,7% sur 12 mois et même de +9,6% sur les trois derniers mois. On voit que les mouvements sociaux connus dans l’Hexagone et les tensions à Hong-Kong n’ont pas freiné la dynamique de SMCP. Les facturations de la firme ont été dopées par les bons chiffres affichés aux Etats-Unis mais aussi en Chine continentale qui enregistre une progression de l’ordre de 30%… De plus, SMCP confirme que sa marge d’Ebitda se situera bien entre 15,5% et 16% sur le dernier exercice. La détérioration devrait ainsi être limitée par rapport aux 16,9% dégagés en 2018…

Multiples. Un autre phénomène joue actuellement en défaveur de SMCP. Son actionnaire de référence est le groupe chinois Ruyi qui fait face à des difficultés financières. La situation de celui que l’on présentait comme le LVMH chinois ne risque pas de s’arranger avec le coronavirus. On prendra malgré tout le contre-pied de la défiance actuelle des intervenants avec tout ce qui est apparenté au périmètre de Ruyi. En toute fin d’année, nous avions pris nos bénéfices sur l’action SMCP alors qu’elle s’approchait des 10 Euros. Maintenant qu’elle a reperdu 20%, elle redevient intéressante à seulement 9 fois le résultat net estimé en 2020. Certes, le dossier n’est pas de tout repos avec les risques liés à un ralentissement prononcé de l’économie mondiale mais les multiples actuels intègrent déjà une forte détérioration de l’activité… Nous revenons à l’achat sur SMCP dans les cours actuels.

Source
Considérant la dette importante et la situation compliquée en Asie (grève général hong kong et virus), je trouve que SMCP résiste plutôt biien. Je pensais qu’elle baisserait beaucoup plus sur ces inquiétudes. Je reste à l’écart

En cherchant des entreprises décotés je suis tombé à nouveau sur SMCP qui côte aujourd’hui 4.86€
Avec un P/B de 0.30, ça commence à devenir intéressant.
En comparaison Maison du monde est à un P/B de 0.80.

Financial Health
Quick Ratio
0.39
Current Ratio
1.28
Debt/Equity
0.80

Au niveau des dettes ce n’est pas si mal, et à court terme l’entreprise devrait pouvoir s’en sortir.

Je ne vois pas trop de risque juste avec ces chiffres là. Il faudrait peut-être creuser un peu, le point d’entrer commence à être intéressant.

Bonjour.
Il vaudrait sans doute mieux comparer SMCP à d’autres sociétés que des ténors du luxe, mais je ne connais pas assez bien ce secteur pour proposer des comparables. Sur Zonebourse elle est d’ailleurs classée dans les "vêtements et accessoires" avec Gap et Zalando (et Kering me direz-vous, preuve que toutes ces classifications ne sont pas parfaites).

- grosse dette
=> La dette provient majoritairement de l’application de IFRS 16, sans cette norme personne n’y trouverait rien à redire avec €387m de dette pour un EBITDA de €174m….

- faibles marges
=> Par rapport a qui ? Encore une fois, ce ne sont pas des marques de luxes donc les comparer à Kering ou LVMH euh… Les taux de marges sont par ailleurs à retraiter car impacté par des élements non récurrents (remboursement anticipé en 2019 par exemple)

- marques luxes bidons. OK de Fursac était vaguement à la Mode en 2000 mais c’était il y a 20 ans.
=> Ce ne sont pas des marques de luxes, personne ne le dit pas même l’entreprise. "SMCP est un leader mondial du marché du luxe accessible avec un portefeuille de quatre marques parisiennes uniques Sandro, Maje, Claudie Pierlot et De Fursac. "

- profit warnings d’affilée
=> La société n’a pas été beaucoup aidé, gilet jaune en france, grève SNCF, RATP, emeute à Hong kong, coronavirus en Chine puis en Europe.

- proprio chinois qui est qualifié de “nouveau Arnault” et qui tente d’assembler comme HNA un portefeuille d’actifs sans synergies par LBO.
=> Le propriétaire est problématique mais dans le cas d’une cession d’actifs quand je vois que naf naf a des dizaines de repreneur, a priori je suis pas trop inquiet pour SMCP

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.