Claranova (ex-Avanquest) : logiciels pour particuliers et les entreprises

Je complète par la surprise du chef

Le succès de l’intégration des nouvelles activités du pôle Internet de Claranova a conduit à revaloriser l’ensemble du pôle puisque sa valeur estimée par un cabinet externe a presque doublé sur l’exercice.

Cet accroissement de valeur a pourtant eu un effet fortement négatif sur le résultat de l’exercice. L’évolution positive de la valeur du pôle Internet s’est en effet traduite par une revalorisation des instruments financiers émis dans le cadre de l’acquisition impliquant la comptabilisation d’une charge financière exceptionnelle non monétaire de 44,6 ME.

Cette charge exceptionnelle non récurrente est liée à la spécificité des instruments financiers émis dans le cadre de cette opération et n’est pas représentative du traitement comptable des autres opérations passées ou à venir. La revalorisation de ces instruments financiers est spécifique à cet exercice et ne devrait avoir aucun impact sur les résultats des exercices à venir.

L’impact de cette comptabilisation explique que le Résultat net ressorte à -41,4 ME alors qu’il aurait été positif à 8,4 ME après neutralisation des éléments non courants et liés à ces acquisitions.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

@ corsaire00, le lien pointant vers la source ici

Aussi, un article complet sur ABC Bourse

Quels sont vos avis/analyses de l’écriture exceptionnelle de -44,6 M€ ?

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Boursier.com a écrit :

Claranova : croissance toujours aussi soutenue

Revenus. Claranova continue de délivrer une croissance explosive. A données constantes, les revenus s’apprécient de 33% sur le millésime 2018/2019 alors que la progression s’établissait à 24% sur l’exercice précédent. Le modèle est parfaitement rodé avec aujourd’hui PlanetArt comme moteur principal d’expansion. Les perspectives affichées par Claranova montrent bien que la dynamique devrait perdurer. A horizon 2023, la société vise en effet des revenus de 700 Millions d’Euros, soit une croissance annuelle de l’ordre de 30%… Dans l’impression photo sur mobile, l’offre tend à s’élargir en termes de produits avec une présence qui couvre désormais une dizaine de pays. Progressivement, la couverture géographique prend de l’ampleur ce qui permet de maintenir un fort développement.

Cadeaux. L’achat de Personal Creations dans les cadeaux personnalisés contribue à élargir le positionnement. Cette société qui dégage environ 70 Millions de Dollars de chiffre d’affaires est présente uniquement aux Etats-Unis et elle n’a pas encore pris le virage du mobile… L’expérience acquise par Claranova en la matière devrait transformer le modèle économique de Personal Creations pour doper son activité mais aussi sa profitabilité. Pierre Cesarini et ses équipes peuvent se targuer d’avoir pleinement réussi la transformation du pôle logiciels issu de l’ex-Avanquest. Avec l’apport de plusieurs opérations de croissance externe, cet ensemble met maintenant l’accent sur la monétisation du trafic tout en ayant un modèle économique plus récurrent. Alors que le résultat opérationnel courant de ce pôle tournait auparavant autour du point d’équilibre, il dépasse les 10 ME en 2018/2019…

IoT. Ce tableau d’ensemble ne serait pas complet sans l’Internet des Objets ou IoT. Les grandes sociétés commencent à installer des solutions IoT dédiées au contrôle de la température, à la sécurité, à la traçabilité des objets… Via la plateforme MyDevices, Claranova a mis au point un écosystème dédié à cet univers. Alors que l’IoT commence tout juste son déploiement à grande échelle, M. Cesarini estime que MyDevices pourrait constituer à terme le plus contributeur aux ventes de Claranova. Cet univers des sociétés online de croissance comprend peu de représentants dans l’Hexagone… On se rend tout de même compte que Blablacar, Doctolib ou Sigfox perdent de l’argent mais sont valorisées plus de 10 fois leur chiffre d’affaires. En comparaison, Claranova semble déprécié à 1 fois ses ventes alors que la société est profitable. On peut acheter sur les 7 Euros… Un achat de Claranova sur les 7 Euros est préconisé…

Source
Non actionnaire n’ayant pas analysé le dossier.
Le point intriguant soulevé par Corsaire00 mérite approfondissement !

Le diable se cache souvent dans les détails dans ce genre de société de croissance.
La dilution est souvent oubliée par les analystes malgré le fait qu’elle annihile une part importante de l’upside !

Slide show SFAF

Un peu de concret surtout sur MyDevices. Clients et applications.

Intéressant Corsaire, un peu compliqué cet IAS32…

Sur ce coup j’ai du mal à comprendre le fonctionnement de cette charge financière.



Page 7

Les excellentes performances du pôle Internet pendant l’exercice, ainsi que l’amélioration des perspectives de cette activité, suite à l’intégration réussie de ses nouvelles activités, ont permis de doubler l’estimation de la valeur de ce pôle, passant de 87 à 162 M$. Ainsi, la revalorisation de l’instrument de dette entre le 1er juillet 2018 et le 30 juin 2019 a entraîné la comptabilisation d’une charge financière de 44,6 M€ n’entraînant aucun impact sur la trésorerie du Groupe. Cet instrument financier a été reclassé en instruments de capitaux propres au 30 juin 2019. Par conséquent une quote part de résultat du pôle Internet sera allouée aux minoritaires à partir du 1er juillet 2019.

Si je comprends bien ce sont les ORNANES du 14 juin 2018 qui sont revalorisées.

Page 51 : ces ORNANES valaient 29 M € et ce seraient elles qui seraient revalorisées de +45 M € ?

Corsaire a écrit :

Ce complément de prix est en effet de la dette

Cf impact au bilan dans la slide ci-dessous ils parlent d’une revalorisation des capitaux propres (pas d’une augmentation de la dette quelle qu’elle soit) ce qui colle avec "Cet instrument financier a été reclassé en instruments de capitaux propres au 30 juin 2019."

Edit : c’est ça qu’ils revalorisent "Emission d’instruments financiers donnant droit à une part du capital d’Avanquest Software SAS (estimées à 41,0 M€ à la date d’acquisition)"

Bref ce n’est pas clair du tout pour moi.

Et par quel mécanisme ces ORNANES sont revalorisées ?

@value

nous n’avons pas du lire les mêmes documents au regard de vos conclusions -)

au regard de la valorisation du pole INTERNET (merci à value pour la correction), le groupe canadien représenterait sur la base des informations disponibles au moins 90% de la valorisation de ce pole. Dans ce cas, CLARANOVA ne détiendrait plus que 20 ou 30% de ce pole compte tenu de la quote part payé en cash.
Au regard du prix de la bête canadienne, la dilution ne pourra se faire qu’au niveau de CLARANOVA.

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Dernière modification par corsaire00 (02/10/2019 17h40)

Value a écrit :

D’ailleurs si cela avait été le cas, où auraient été pris les titres Claranova servant à dédommager les "actionnaires canadiens"?
- augmentation de capital? On aurait été informé
- titres auto-détenus? Claranova détenait trop peu de titres.

Non, décidément, je ne pense vraiment pas que la dilution se fasse au niveau de Claranova.

Le rapport annuel statuera rapidement de toute façon

Vous avez la réponse dans le slide SFAF repris par bibike
C’est technique (IAS32)
l’augmentation de capital n’a probablement pas encore été réalisée mais dans les comptes consolidés c’est traité comme si c’était le cas
"émission d’instruments financiers donnant droit à une part du capital d’avanquest software SAS estimés à 41 ME"

Effectivement c’est une émission sur Avanquest software qui est évoqué

Je maintiens mon avis sur le fait que le swap du groupe canadien vers la Avanquest software sera trop couteux en terme de dilution pour être absorbé sur Avanquest software



valorisation du pole internet 162 M$ sachant que l’essentiel du ROC du pole internet vient du groupe candien.
prix acquisition pour 50,01% du groupe Canadien (slide bibike) 69,5 ME sauf si les 69,5 ME correspondent à l’acquisition de 100% du groupe canadien

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Dernière modification par corsaire00 (02/10/2019 17h57)

Le suspens aura été de courte durée, le rapport financier vient de sortir

sujet 1: le traitement des ORANES





j’ai le sentiment que le deal consrtuit est un peu complexe et qu’il y aura des émissions d’actions claranova en rémunération

Les dispositions d’IFRIC 19 ont été appliquées : la dette revalorisée  à sa juste valeur jusqu’au 30 juin 2019, correspondant à la juste valeur des instruments de capitaux propres émis, soit 85,3 millions d’euros, a été reclassée en capitaux propres. Les instruments de capitaux propres ainsi émis étant des participations ne donnant pas le contrôle au niveau de Claranova, et donnant accès présent aux bénéfices d’Avanquest Software SAS, les dispositions d’IFRS 10 sur les transactions avec les participations ne donnant pas le contrôle ont été appliquées. La transaction a ainsi généré un montant de participations ne donnant pas le contrôle de 7,7 millions d’euros

le % d’intérêt est de 50,01% au 30 juin 2019

En application des normes IFRS, une acquisition est traitée comme si elle était réalisée à 100% lorsqu’il existe des instruments qui permettent de monter à 100% du capital
Par conséquent j’ai tendance à penser que le prix d’acquisition correspond à 100% des actions du groupe canadien.
D’ailleurs, le niveau du résultat net attribué au minoritaire corrobore cette hypothèse

Conclusion:
Reste à voir si le complément de prix de cette année correspond est la seule surprise desabreable ou pas  et si la conversion se fera sur avanquest ou claranova

Simplification de la structure.

null

On n’a pas reparlé des épisodes précédents. En fait Claranova ne possédait que 40% d’Avanquest mais avec le contrôle.
À présent Claranova rachète la part des « minoritaires » en cash pour 30% et en nouveaux titres Claranova pour les 70% restants.
Les nouvelles actions émises represeront 15,87% du nouvel ensemble

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@value: au final il semblerait dans nos échanges précédents que j’avais visé juste -)
Dilution au niveau de Claranova et non au niveau d’avanquest

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Boursier.com a écrit :

Claranova : un rachat à prix fort

Rapidité. Certains dossiers connaissent des réajustements très rapides à l’image de Claranova. Début octobre, nous écrivions que l’on pouvait se replacer sur cette valeur autour de 7 Euros alors qu’elle se situe aujourd’hui non loin des 10 Euros… La société vient d’annoncer une nouvelle d’importance concernant son branche édition de logiciels. En mars 2018, Claranova prenait le contrôle de trois sociétés canadiennes évoluant dans la gestion des transaction e-commerce, la cybersécurité et la gestion documentaire. Cet ensemble réalisait alors des ventes annuelles de l’ordre de 35 ME avec une marge d’Ebitda de 10%. En échange de 27 ME, Claranova mettait la main sur 50,1% du capital de cet ensemble.

Récurrence. En mettant l’accent sur la monétisation du trafic et en développant un modèle récurrent, le pôle logiciels a dégagé des résultats en forte hausse sur l’exercice 2018/2019. Fort de ce redressement acquis, le PDG de la société tricolore Pierre Cesarini a choisi de reprendre les parts des minoritaires des firmes canadiennes. La création de valeur en peu de temps est très importante car Claranova doit débourser 87,9 ME pour acquérir les 49,9% encore en possession des actionnaires d’origine. Pour limiter la somme à débourser, une bonne partie de la note est réglée via l’émission de 7,4 Millions d’actions nouvelles Claranova, soit une augmentation de capital de 18,8%…

Relutif. Le rachat du solde, à savoir près de 30 Millions de Dollars, s’effectuera en numéraire. La trésorerie de Claranova devrait permettre de faire face à ce déboursement. Même si l’acheteur met en avant l’aspect relutif de cette opération, il va sans dire que la note totale est salée… Il est dommage que Claranova ne soit pas parvenu dès le début à reprendre l’intégralité du capital des entités en question. De plus, il est à craindre que les nouveaux entrants au tour de table de Claranova soient tentés d’alléger leur position ce qui pourrait donner lieu à un flux vendeur régulier. Nous préférons empocher une plus-value qui atteint près de 40% en l’espace d’un petit mois… Une bonne partie des gains sera matérialisée…

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