Trip advisor : comment valoriser l'action ?

Pour ma part, j’ai souvent utilisé HRS - Hotel Reservation Service | Hotel booking online - find Hotels worldwide at HRS (coté au NYSE:HRS), et souvent pu bénéficier de petits avantages dans les hôtels (prix promo, wifi ou bouteille offerts, etc.).

Trip Advisor n’est définitivement pas incontournable sur son marché….

Absolument comme je le précisais plus haut:

booking, hrs, hotel.de, venere, expédia ou hôtel.com (les 3 derniers c’est expédia) et bien d’autres sont des centrales de réservation alors que trip à un business un peu différent il donne accès par la page de commentaire des hôtels à des sites de réservation (site hôtelier ou centrale) moyennant une commission.

Très intéressant à ce prix en effet.

Sur le business des hotels, Instant Booking est une excellente idée mais a un impact négatif sur la rentabilité (alors que l’objectif est bien entendu le contraire; car TripAdvisor ne reçoit pas de commission si un utilisateur clic le lien mais ne réserve pas tout de suite et reviens plus tard directement sur le site de l’OTA). D’une part du fait du discount sur les commissions attribué aux OTA et aux hôtels pour les faire signer. J’imagine que le gap avec le metasearch va se fermer avec le temps. D’autre part, il y a moins de conversion mais d’après le management il y a de gros progrès au niveau de la conversion dans les marchés les plus matures.
A noter que le management ne revient pas sur Instant Booking, mais semble plutôt favoriser une approche plus prudente et pragmatique: les utilisateurs qui l’utilisent se le verront proposer en priorité; pour les autres on reste sur metasearch sauf si Instant Booking propose le meilleur prix.

Le business non-hotel pourrait être largement profitable aux dires du management mais ils sont en train de le développer (75% de croissance annuelle du revenu depuis 2012, même si le chiffre est plus récemment autour de 20%).

Avec des marges d’EBITDA normalisées pour les 2 segments entre 30% et 40%, j’arrive à un EV/EBITDA de 9x à 11x. Vraiment pas cher pour un business capex light de cette qualité et avec ce profil de croissance. Le principal risque venant des autres acteurs en metasearch qui sont très agressifs dans leurs dépenses marketing.

Bonjour,

Je me permets de partager ma thèse d’investissement sur TripAdvisor parue sur SeekingAlpha.

Pour résumer, TripAdvisor se paie à x14 un EBITDA déprimé.

Si on valorise le segment non-hotel séparement (qui génère actuellemt un EBITDA négatif), on obtient une valeur pour le segment hotel qui se situe d’après moi quelque part entre x3 et x6 l’EBITDA - alors que les comparables s’échangent à 14x l’EBITDA.

La seule donnée manquante pour me permettre d’être totalement à l’aise est le poids de TheFork et Viator dans le non-hotel, comparativement à ce qui est fait en non-hotel sur le site TripAdvisor.

Que pensez vous des résultats du Q3, très durement sanctionnés par le marché (-23%).
Le segment restaurent et attractions se portent plutôt bien.
Celui des hôtels reste sous pression.

Bonjour,

Ca vaut ce que ça vaut, mais pour avoir travaillé dans l’univers professionnel de l’hébergement (j’ai aidé mes parents sur les aspects techniques, en particulier site notre internet et sur les plateformes de réservation), j’ai vraiment été déçu par Tripadvisor :
- les interlocuteurs de cette plateforme ne maîtrisent pas forcément très bien la langue française
- les tarifs proposés pour inscrire les coordonnées de l’établissement sont délirants et déconnectés du flux de visiteurs. Les projections de conversions visites/réservations sont fausses.
- les visiteurs "réels?" du site ne se retrouvent pas dans les réservations (j’avais réalisé une enquête auprès de nos visiteurs et vraiment, le rapport coût/réservation n’était pas du tout intéressant)
- je trouve personnellement le site moyennement fait avec en plus plusieurs possibilités de dérives comme indiqué dans les posts précédents.

D’habitude je parle investissement sans regarder le produit et simplement en me basant sur les ratios. Pour le coup, je n’ai même pas envie de regarder car je me demande encore comment des hôteliers peuvent payer un prix si élevé pour voir leurs coordonnées sur Tripadvisor, d’autant plus à présent que nous ne sommes plus obligés de proposer les meilleurs tarifs sur Booking (l’intérêt de Tripadvisor était que cela permettait d’avoir une forte visibilité évitant potentiellement la réservation via Booking).

A moins d’un changement de modèle, je ne vois pas vraiment d’avenir pour Tripadvisor, mais tout cela est très subjectif car lié à mon expérience.

Idem pour moi, c’est fini l’époque où je consultais systématiquement TripAdvisor, je fais plus confiance à Booking ( une personne ne peut poster d’avis que si elle a réservé, confirmé et payé ) et même aux commentaires qu’on voit dans Google Maps.

Dans TripAdvisor il y a trop d’avis divergents ( le type qui saque un hôtel au Pérou parce que le réceptionniste ne parle pas Français ), douteux ( avis très positif posté juste après une dizaine d’avis négatifs ) et de publicités envahissantes ( popup, emails … ).

D’ailleurs, il y a un article qui date un peu mais qui est intéressant pour comprendre le fonctionnement d’un tel site.
Very bad Tripadvisor - Libération

Je suis tombé sur cet article, un ancien rédacteur de faux avis sur Trip Advisor (rémunéré par des restaurants) qui s’est lancé pour défi de monter un faux restaurant avec l’objectif d’êre n°1 dans le ranking sur Londres. Hallucinant mais il a réussi… (je ne crois pas que l’histoire soit fake, quoique j’ai eu du mal à y croire !).

Je ferais tout de même attention aux anecdotes: sur le Q4 (publié aujourd’hui), le nombre de visiteurs uniques est en progression de +17%.

Pour le reste peu de surprises: le segment hôtel reste sous pression, et le segment non-hôtel continue à bien se développer.

Les difficultés top line sur le segment hôtel sont dûes à 3 raisons:
- Baisse des investissements sur la plateforme, notamment de la part de Priceline (qui n’a pas apprécié les campagnes de pub TV de TripAdvisor qui devient avec Instant Booking un concurrent direct; il semble également qu’ils puissent être intéressés par une acquisition et ils ont donc tout intérêt à faire en sorte que le cours de l’action TRIP baisse).
- Croissance du traffic sur mobile au détriment du desktop; or la monétisation sur mobile est inférieure au desktop (mais en forte amélioration).
- Baisse du marketing de "performance", i.e. Google. Cela fait baisser le traffic et donc impacte négativement la croissance des revenus, mais a un effet positif sur la bottom line.

J’ai essayé de construire un modèle sur le revenu du segment hôtel, honnêtement c’est assez compliqué car il y a beaucoup de variables et d’hypothèses dérivées d’informations à recouper, mais ça permet de se faire une idée des sensibilités. Il est difficile d’arriver à une conclusion sur le revenu; mais la part grandissante du mobile combinée à l’amélioration de la monétisation par rapport au desktop devrait être positif au niveau de la bottom line, puisqu’une plus forte partie du traffic sur mobile est gratuite (directement via l’application). En parallèle, ils développent d’autres sources de revenu non dépendantes au CPC. Pour 2018, l’objectif est de revoir les investissements pour privilégier l’EBITDA quitte à sacrifier de la croissance (potentiellement non rentable).

En revanche, le non-hôtel reste impressionnant: croissance de 24% sur 2017, le non-hôtel représentant désormais près de 25% des revenus. Ils anticipent la même croissance pour 2018, on peut donc espérer $450M de revenus venant du non-hôtel en fin d’année. Avec une marge normalisée de 40% (ce qui me semble atteignable au vu de la profitabilité de ce type de business (cf. OpenTable) et au vu de l’historique du segment hôtel) cela donnerait $180M d’EBITDA. Bien sûr, ils préfèrent faire croître cette plateforme où ils ont peu de concurrence, mais ils ont prouvé cette année le potentiel de profitabilité.
En prolongeant le déclin du segment hôtel (impacté négativement par les effets cités ci-dessus et les investissements importants en marketing TV), et en tenant compte du potentiel de rentabilité du segment non-hôtel, on est donc sur un EV/EBITDA 2018 hypothétique de x13. On paie donc un prix plutôt dans le bas de la fourchette pour ce type de business; sans tenir compte d’un potentiel retour à la croissance du segment hôtel qui devrait bien atteindre un point d’inflexion un jour.

Ma conclusion est que la sous-évaluation ne saute pas aux yeux, mais on peut acquérir pour un prix intéressant un business de qualité comprenant un segment extrêmement prometteur (non-hôtel), tout en bénéficiant d’une option intéressante sur le retour à la croissance du segment hôtel (après tout, nous parlons d’un secteur en croissance structurelle).

TripAdvisor a publié un T3 que je trouve catastrophique.

Les revenus et l’EBITDA déclinent respectivement de 7% et 12% et confirment la mauvaise tendance du T2, alors que sur les trimestres précédents la tendence était plutôt à des revenus stables et un EBITDA en croissance (tout simplement parce que TripAdvisor réduisait les dépenses non profitables dans le marketing de performance, ce qui impactait négativement le traffic mais positivement la bottom line).

En regardant les performances par segment, ce n’est pas beaucoup mieux:
- Sur le segment Hôtels, les revenus déclinent de 12% et surtout l’EBITDA est en déclin. Sur les trimèstres précédents, l’EBITDA était en hausse de l’ordre de 30% malgré des revenus stables pour les raisons évoquées ci-dessus.
- Sur le segment Experiences, la croissance des revenus décélère à 19% contre des croissances de 30% à 50% sur les derniers trimestres. Ceci malgré des investissements importants puisque l’EBITDA décline de 45%.

Nous connaissions les difficultés sur le segment Hôtel mais cela empire, vraisemblablement lié à la mise en avant des résultats Google Hotels dans les recherches (il semble que TripAdvisor et Expedia se plaignent auprès des autorités de la concurrence), ce qui impacte négativement le traffic gratuit via les résultats de recherche organique puisque TripAdvisor est repoussé en bas de page. D’ailleurs, sauf erreur de ma part, TripAdvisor a arrêté de communiquer sur le nombre de visiteurs uniques… Ce qui n’est pas bon signe.

Le segment Experience est également vraiment décevant et c’était un élément important de la thèse: malgré une accélération des investissements, la croissance décélère fortement.

Ces mauvais résultats ont poussé TripAdvisor à annoncer un dividende spécial de $3.50, une accélération du programme de rachat d’actions, et une Joint-Venture avec Ctrip.

Pour ma part, je considère revendre l’intégralité de ma position car elle reposait sur la stabilisation du segment Hôtel (mis à mal par les pratiques de Google), et le développement du segment Expérience (qui  continue… Mais à un rythme décevant).

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

TripAdvisor (et LaFourchette) s’associe en exclusivité avec le guide Michelin

LaFourchette rachète BookATable.
On pourra réserver des étoilés sur LF.

Suite a la grosse crise de résultat de TripAdvisor, ça s’agite.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Oblible, le 17/09/2019 a écrit :

Cette société va finir comme Trustpilot : "racketter" les entreprises pour qu’elles aient moins d’avis négatifs et puissent se défendre face aux faux avis.

[AVIS CLIENTS] Trustpilot la plateforme d’avis clients dans le collimateur de la justice Française ? - ? Blog Ecommerce : Actualités E-commerce et IT

Désolé pour le HS mais j’ai trouvé mieux que Truspilot et TripAdvisor : Aviquali, "la seule solution certifiée pour avoir des avis sur vos produits le jour de leur sortie" ET certifiée AFNOR !

C’est à dire qu’ils vous fournissent des avis sur les produits AVANT leur commercialisation et le tout certifié AFNOR.

https://www.adieucourtier.com/le-triang … ns-bidons/