Groupe SFPI : biens d'équipement pour le bâtiment et l'industrie

Bonjour Asinus,

Merci d’avoir ouvert cette discussion. Je fais parti des actionnaires de DOMS - c’est même ma première ligne en portefeuille.
Votre analyse semble bonne sur les différents calculs. En effet, le prix de DOMS n’est pas aligné à l’OPAS car le delta qui ne pourra pas être racheté risque d’être transformés à titres SFPI avec un base actuelle de 20 défavorable vs le prix de l’OPAS.

Asinus a écrit :

et donc que la meilleure stratégie consiste à proposer d’apporter tous ses titres à l’OPAS ( en n’espérant pas en avoir plus de 34 % "acceptés" à 75 € ) ?

Dans cette situation, je dirai plutôt qu’il faut apporter l’ensemble de ses titres à l’OPAS - en espérant en avoir un maximum de racheté sur la base de 75€ et ainsi gagner le delta avec le cours actuel.

Ensuite, sur le reste des actions,
- soit vous souhaitez devenir actionnaire de SFPI et alors vous avez tout intérêt à garder le reste de vos titres en attendant la fusion,
- soit vous liquidez le reste de vos positions (il y a peut-être un risque de vente massif après l’OPAS ? / il serait alors peut-être préférable d’attente un peu ?).
- dernière solution, vous souhaitez garder l’intégralité de vos positions et faire un switch de DOMS vers SFPI sur l’ensemble de votre ligne. Dans ce cas, vous apportez tout à l’OPAS pour gagner sur un max de titres la prime entre le cours actuel et les 75€. Puis, avec la somme récupérée, vous rachetez des titres DOMS ou SFPI après l’OPAS.

A voir ce que vous en pensez,

Personnellement je vais vendre ma ligne DOM Security avant l’OPAS car je n’ai pas envie de devenir actionnaire du groupe SFPI dont le bilan me parait moins intéressant que celui de DOM et il y a un risque que le cours de SFPI s’effondre après la fusion.
J’y reviendrais certainement dans quelques années une fois que la fusion aura été finalisé.

@Bifidus : il semble que vous vous soyez emmêler les pinceaux entre DOM et SFPI dans vos calculs.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Effectivement il faut inverser DOM et SFPI dans mon post

Bonjour,

Comme suggéré ici, j’ai apporté tous mes titres ( 76 ) à l’OPAS.

Reste à savoir combien seront achetés à 75 €.

Au minimum 34 % ? ( 26 titres ) ?

Et les 50 restants ? Je ne sais pas encore ce que je vais en faire.

La société vient de nous racheter des titres à 75 € et maintenant elle souhaite nous proposer une OPE en fin d’année avec une parité équivalente à 65 €.

Je me demande bien comment la direction pourrait justifier d’une telle parité. L’OPE doit se faire sur une base d’échange minimum de 75 € pour chaque action DOM.

Je viens d’étudier le dossier SFPI / Dom security, holding spécialisé dans la conception, la fabrication et la commercialisation de biens d’équipement pour le bâtiment et l’industrie.

Etat des lieux :

La société mère est en train d’effectuer une opération capitalistique assez intéressante, de type simplification de holding, pour fusionner avec sa fille, DOM, qu’elle détient à 70%. 

En juillet elle a fait faire à Dom (sa fille) une OPAS, avec 27% de prime sur 10% du K, sur les actions DOM. 
Les parts de la mère passeront donc d’environ 70 à 80% après annulation des 10%. 
La trésorerie de DOM positive de plus de 20 millions le permettait (et une boite ne peut pas avoir plus de 10% en autocontrôle avant de les annuler). 
La période d’apport à l’offre est terminée et le cours est redescendu au niveau d’avant OPAS (60€)

Elle effectuera ensuite une opération de fusion à raison de 20 titres SFPI pour 1 titre DOM dans le T4 2018, le flottant de DOM étant maintenant d’environ 460000 titres celà fera passer le nombre de titre de SFPI de 89 à 98 millions environ. 

Détermination des revenus:

L’analyse de SFPI proforma nécessiterait de retraiter des comptes consolidés les minoritaires pour analyser les ratios et également la vente de la société Eryma en 2017 par la holding (société déficitaire vendu pour plus de 6 millions). Dom étant le principal minoritaire on peut prendre le résultat consolidé et juste retirer les revenus exceptionnels du RN final. 

Après avoir réintégré les 30% de DOM et pris en compte la dilution de la fusion on peut calculer les ratios. 
Au bilan SFPI est également cash positif, la trésorerie consolidé holding est positive de 30 millions (en ne décaissant pas les provisions de retraites (50 millions) mais en décaissant l’OPAS de DOM par DOM (18 millions)). 

On peut déduire ce cash pour avoir une VE plus proche de la réalité. 

Après analyse, qui est approximative et peut comporter des erreurs : 

On aurait un RN proche des 23 millions et un EBIT à 34 millions pour 98 millions de titres soit un EPS de 23cts par titre SFPI. 

Tentative de valorisation :

Si le cours ne bouge pas à date de fusion (déjà dans le cours ?) on aurait une capi de 98 * 3.3 euros ce jour soit environ 325 millions. On a une VE (hors décaissement retraites) d’environ 295 millions soit un VE/EBIT à 8.7 et un PE ex cash à 13. 

Et ce qui est intéressant c’est qu’il y a ces derniers jours une décorrélation entre les cours de DOM et SFPI en faveur d’un achat de DOM. En effet DOM est à 61€ ce qui avec le ratio 20/1 nous offre des actions SFPI à 3.05 soit un discount de 8.5%. 

On a donc en achetant DOM à 61 du SFPI à 8 fois l’EV/EBIT et 12 fois le PE, holding sans dettes et en croissance.

Et si jamais la fusion ne se faisait pas ?

Et bien en achetant DOM à 61 on a également du DOM approximativement au même ratio, société saine et en croissance avec des marges un peu grignotés en 2017.

Un risque éventuel serait un changement de parité pour la fusion mais compliqué pour la holding de revenir en arrière sur ce point.

AMF : nouvel actionnaire de DOM

Dernière modification par simouss (17/09/2018 09h16)

Boursier.com a écrit :

Groupe SFPI (ex-Emme) : une valeur encore bien méconnue

Nouvelles. SFPI a rempli son contrat en faisait état de comptes intermédiaires de qualité. A périmètre comparable, l’activité progresse de 5% ce qui apparaît convenable. Le résultat opérationnel courant affiche une évolution plus significative à +25% malgré l’impact de la hausse des matières premières et d’un mouvement social au sein d’une filiale. L’amélioration des résultats doit beaucoup à la contribution de Neu-Jkf qui s’appuie sur un effet de ciseau favorable avec la hausse des volumes et la stabilité des coûts. Au-delà des chiffres, le périmètre de SFPI a connu bien des évolutions. Parmi les entrées dans le périmètre, on retrouve un fabricant de barres anti-panique ou un producteur italien d’échangeurs thermiques. En sens inverse, SFPI s’est séparé d’une société industrielle en Pologne qui réalise un chiffre d’affaires annuel de 6 ME. Mais le gros mouvement intervenu dernièrement a été la fusion intervenue avec la filiale Dom Security…

OPE. Cette opération a pris la forme d’une Offre Publique d’Echange de la mère sur la fille. A l’issue de cette OPE, le flottant de SFPI s’est élargi à 27% du capital ce qui assure une plus grande liquidité aux actionnaires. Comme autre avantage, des économies de coûts devraient apparaître avec une simplification de l’organigramme… SFPI présente un bilan solide avec des capitaux propres de 220 Millions d’Euros et une trésorerie nette de 40 Millions d’Euros. Avec ces munitions, le groupe d’Henri Morel se tient prêt à effectuer de nouvelles opérations de croissance externe… Sur l’année en cours, les revenus de SFPI devraient se situer autour de 550 Millions d’Euros. Compte tenu des nombreuses modifications intervenues dans le périmètre, il est compliqué de comparer cette prévision aux réalisations 2017.

Valeur. Avec une valeur d’entreprise située autour de 200 Millions d’Euros, SFPI est loin d’être un dossier onéreux. Le ratio valeur d’entreprise sur Ebitda se situe à 3 tandis que le PE est de 9… Le manque de suivi de ce titre est préjudiciable à son parcours boursier. Peu de gérants sont capables de situer SFPI et d’avoir une opinion sur son business model. C’est dommage car ce petit groupe ne manque pas d’atouts et il est managé par une équipe de grande qualité. Dès ses études terminées, Henri Morel s’est lancé dans la vie entrepreneuriale. Son parcours professionnel est jalonné d’acquisitions bien menées pour constituer un groupe industriel évoluant dans la menuiserie, les systèmes de contrôle d’accès, le traitement de l’air, les solutions d’échange thermique… Avec une action SFPI sur les 2,70 Euros, l’investisseur en quête de placements attractifs tient là une idée intéressante. On achète SFPI sur les 2,70 Euros.

Source

Les small ne sont plus vraiment à la mode actuellement.
Ne pas espérer une recovery rapide IMO. Il faudra être patient …

Bourse Direct m’a livré mes sfpi dans la journée soit plus de 48h après l’ope…

Entre temps le cours est passé de 2.9 à 2.54, la décote s’est donc refermé dans le mauvais sens il semblerait.

On a un ev/ebit 2018 entre 5,5 et 6 d’après mes calculs.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Boursier.com a écrit :

Groupe SFPI (ex-Emme) : des doutes sur la santé du bâtiment

Vents. En repli de 30% sur les six derniers mois, l’action SFPI a souffert des vents contraires qui ont soufflé sur les small caps en fin 2018. Ce mouvement baissier a également des causes inhérentes au métier principal exercé par SFPI… Le bâtiment assure 70% de l’activité du groupe, soit un volume d’affaires de l’ordre de 360 Millions d’Euros. SFPI fabrique des fenêtres, des volets, des systèmes de contrôle d’accès… Dans l’Hexagone, la construction commence à battre de l’aile avec un repli des mises en chantiers. Des incitations fiscales moins intéressantes, la hausse des matières premières et un moral des ménages qui s’assombrit ne font pas les affaires des promoteurs et des spécialistes de la rénovation.

Chiffres. Le reste des ventes de SFPI est réalisé avec des filtres industriels et des systèmes d’échanges thermiques… Le millésime 2017 s’est conclu sur une appréciation de 2,7% des ventes à données identiques tandis que la marge opérationnelle courante est demeurée quasi-stable à 6,5%. Avec l’amélioration de l’offre par l’innovation et un poids croissant des ventes online, la société visait dans un premier temps un chiffre d’affaires de l’ordre de 535 Millions d’Euros pour l’exercice qui vient de s’achever. Mais SFPI a relevé cet objectif à 550 Millions d’Euros avec l’intégration de plusieurs PME qui sont venues enrichir le périmètre. A ce stade, on ne voit pas encore dans les chiffres de la société le ralentissement observé sur le terrain.

Dom. En rachetant les minoritaires de Dom Security via une Offre Publique d’Echange, SFPI a simplifié sa structure tout en augmentant la taille de son flottant à 26% du capital. Avec un PE de l’ordre de 8 sur la base des attentes 2018, le titre SFPI est loin d’être valorisé de manière généreuse. Mais les gérants se méfient désormais du secteur du bâtiment dans son ensemble… Cette défiance tourne parfois à l’excès comme cela a été observé en décembre dernier où le flux vendeur a fait plonger très bas de nombreux titres présents sur le compartiment C ou sur Euronext Growth. On peut placer un ordre d’achat sur SFPI à 2,20 Euros, un niveau qui correspond à un support technique important. On renforce la position en SFPI sur les 2,20 Euros.

source
msg aux modérateurs : puisque la fusion DOM Security / SFPI est effective, est-il possible de modifier le nom de la file pour la recentrer sur SFPI ?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Je ne pense pas que la société fera 16 millions de RN. Mais si on se base sur le RN du premier trimestre il devrait proche de 9 millions d’euros.

J ai prit une ligne ce jour avec un premier objectif de 1,5 qui me semble jouable.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Les résultats 2021 sont sortis, RN 17,7M€ contre 3,8M€ au 31/12/2019.
Avec un CA en baisse de 11%.

Le PDG Henri Morel a écrit :

Ces résultats témoignent de la solidité et des aptitudes au rebond de notre groupe spécialisé dans les métiers de la responsabilité industrielle. Malgré une perte de chiffre d’affaires en 2020 liée à la fermeture simultanée de plusieurs sites industriels en Europe au premier semestre, nos 4 pôles sont parvenus à préserver en valeur et en volume notre résultat opérationnel courant. Conjugués à un excédent financier solide caractérisé notamment par une trésorerie disponible améliorée, ces résultats signalent la pérennité du groupe.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.