Haulotte Group : groupe industriel Français spécialisé dans les nacelles élévatrices

Bonjour,

Quand je vois des prévisions de baisse d’activité ET de baisse de profitabilité j’ai du mal à me projeter sur les ratios actuels.



Avec de telles prévisions, les ratios de valorisation attractifs d’aujourd’hui, remontent mécaniquement.





Même si la période est insuffisante, l’historique du PER donne un aperçu du cycle, ce n’est pas hyper encourageant.



@bben123 : j’ai lu votre article mais j’ai du mal à comprendre qu’est-ce qui vous a poussé à acheter sous les 9 euros ? Quels ont été les critères déterminants de votre achat ?

A tous, qu’est-ce qui vous parait attractif sur cette entreprise ?

Les résultats du 1er semestre, publiés le 11 septembre semblaient encourageants, cela n’a pas été posté sur cette file mais le 16/10, la société a publié un T3 décevant et a abandonné ses objectifs annuels.

Bibike,

Ma cible conservatrice se trouve peu ou prou au niveau des prévisions 2021 --> CA semestriel -20% donc 570 M€ et résultat net -50% soit 18.3 M€.

Même avec ces chiffres, mon analyses multicritères me donne +98%, ramené à +81.5% avec une cible de 10 en PER.

Ce n’est pas justement à ce moment, quand le marché n’est pas trop emballé qu’il faut rentrer ?

La croissance (ou décroissance) est imprévisible.

Même avec la décroissance prévu par les analystes, les calculs montrent que la correction du cours est trop sévère. Le moment me semble opportun pour prendre des positions.

Aller à contre courant du marché n’est pas simple.

@bibike
Le titre me semblait attractif sur la base de certains ratios historiques, notamment EV/EBIT et P/B mais ma période de référence était clairement insuffisante compte tenu de la cyclicité du titre. On le voit bien sur votre graphique d’évolution du PER.

Aussi, depuis mon achat, le bilan de la société s’est dégradé (le levier est passé de 1,92 au 30/06/2018 à 2,21 au 30/06/2019) et je considère désormais la dette comme un point de vigilance important. Il s’agit d’une des raisons m’ayant conduit à alléger ma position.

Concernant les prévisions que vous mettez en avant, il me semble qu’il est difficile de faire des projections fiables sur ce type de société. Le management a quand même réussi à confirmer ses perspectives 2019 de croissance du chiffre d’affaire et du résultat opérationnel courant de +10% lors de la publication des résultats semestriels le 16/09/2019, pour se raviser un mois plus tard à l’occasion de l’annonce du T3.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dans ce genre de business c’est le coté maintenance/electronique qui peut permettre un fond résilient de revenu, comme chez Precia molens par exemple

Terex a publié les mêmes chiffres. -10% de CA attendus en 2020 et marge 2019 autour de 7% pour cette activité.
Haulotte fait pareil, ce sont des produits sans grosses différentiation.

Avec une prévision de CA à -10%, il faut tabler sur un résultat opérationnel de 0 en 2020.
ils pourraient être en FCF positif s’ils coupent un peu la production et écoulent les stocks.

Je surveille le titre car c’est une cyclique dont le produit est difficilement remplaçable!

Nouvelle positive pour les actionnaires qui pourraient s’inquiéter du problème de la dette … mais pas de quoi soutenir le cours pour autant. Ca fait environ 370k actions pour un peu plus d’1,1M€.
Il est clair que SI la société est mesure de passer la crise sans dilution, alors on devrait avoir un multibager sur le prochain cycle !
Ceci dit, sans avoir creusé à fond le dossier, selon le screener zonebourse, la capitalisation actuelle est à 40% des fonds propres. C’est très peu MAIS il faudrait quand même vérifier qu’il n’y a pas de survaleur à éliminer dans le bilan. PIG n’est pas la seule à avoir une décôte si importante sur fond propre. Akwel par exemple cote à 50% des fonds propres tangibles … le tout sans avoir de dette (et donc on n’est assuré qu’elle passera cette crise sans encombres …). Je suis actionnaire d’AKwel qui me semble a un ratio risk / reward plus intéressant (car le downside est quasi existant ce qui n’est le cas pour PIG).

Attention à ne pas trop prêter d’importante à "une" info de terrain. Il y a tellement de situations particulières…
Quelques remarques :
- Il vaut mieux regarder la part de marché respectives de chaque fournisseur.
A ce sujet, je serais curieux de connaitre les éventuels concurrents d’Haulotte pour y jeter un coup d’oeil. Je ne sais pas si Manitou fait aussi des nacelles.
- Ne pas oublier que les nacelles sont un marché de niche et que par définition, il y a peu d’acteurs (sinon ça ne serait plus niche …).
- Ne pas oublier que la France n’est pas le centre du monde.
- Au niveau des informations de terrain, il serait intéressant de connaitre l’âge des nacelles … si on voit plein de nouveaux modèles, alors on peut espérer qu’Haulotte ai fait une bonne activité récemment. Mais si le modèle à 10 ans, cela peut signifier que les loueurs n’ont pas les capacités financières pour renouveler leur matériel ce qui serait bien évidemment inquiétant…

Bonjour Michel,

Oui je suis toujours actionnaire et ai renforcé à peu près en même temps que le dirigeant.

Pour le retour d’oliv plus haut, notamment sur la dette, j’ai pris acte et ai corrigé un peu mon tir.

Désormais, pour le calcul de la VE, je prends en compte la vrai dette tout en continuant de jeter un oeil à la VANN. Disons que c’est une évolution de la méthode. Larb’ m’a montré sa méthode, qui me correspond et j’ai pris ce qui me plaisais. Tout comme certaines de ses valeurs. Par exemple pour Clairefontaine ou les Caisses du CA j’ai préféré ne pas suivre, malgré ses analyses.

En fait, j’aime bien l’analyse de paysan. Me dire que si j’utilise quelque chose, et que d’autres utilisent aussi cette chose, qu’il est difficile de s’en passer et que le fabricant a un statut de leader. Le tout étant plutôt Value, j’adhère.

A cela s’ajoute un achat assez conséquent du dirigeant. Donc je crois en ce dossier pour le LT.

Et en pour le retour terrain, sachez que j’ai d’abord analysé la boite, pris une position et me suis rendu compte qu’après que la nacelle du boulot était une haulotte. Je ne cherche pas à me rassurer avec ça, c’est plutôt un point de plus dans la balance. Bien que ce point ne soit pas le premier à prendre en considération pour prendre une position.

Dernière modification par LoopHey (14/04/2020 18h20)

Si on considère simplement un arrêt complet de l’activité pendant la période de confinement effectif, cela correspond à un peu moins de 17% de perte de chiffre sur le T1. Mais la crise avait probablement déjà un impact avant le début du confinement, donc à première rien de choquant, mais il est difficile de conclure quoi que ce soit entre un hypothétique T1 2020 hors crise et le T1 2019. C’est aussi un peu court comme période pour ce type d’activité.

Pour rappel entre 2008 et 2009 le CA a été divisé par deux (-55% exactement), le résultat net est ressorti en perte abyssale de -31% par rapport au CA, ça donne un avant gout de ce qui peut se passer cette année.

Le résultat net ne repassera nettement positif que 6 ans plus tard en 2015, mais dans le même temps, le cours a inscris un plus bas en mars 2009 autour de 2.4€ et a culminé autour de 16€ en juin 2011, la même année ou Haulotte annoncera finalement une perte largement réduite de €9m vs €42m en 2010.

L’action a pris 680% alors que les résultats étaient toujours franchement mauvais, seulement moins mauvais.

A mon avis on est un peu dans la même situation, a savoir que le point bas a été touché en mars 2020 et que désormais il y a de l’argent à faire sur ce titre. 

Je pense donc prendre une petite position dans les prochains jours.