Kinder Morgan : leader américain des pipelines !

Sur le gaz en Europe, on a aussi quelques pépites:
- SNAM (90% de l’Italie, interconnexions Afrique du Nord, 20% TAP, 40% dans Terega)
- Engie (Nordstream2, la sortie du nucléaire semble en bonne voie, le carve-out de l’activité Services serait la cerise sur le gateau)
- Enagas (Espagne +16% de TAP)
- Fluxys (distribution + Terminaux GNL + 20% TAP)
- GTT (Ingénierie transport stockage GNL)
- Technip Energies (FLNG, Terminaux GNL,…)
- Siemens Energy (centrales à gaz)

Et concernant le gaz au Texas, lui aussi avait gelé sous ses températures inhabituelles
Texas? natural gas production just froze under pressure - The Verge

Le Texas est un état "indépendant" qui n’a jamais voulu investir dans les interconnexions avec en plus un prix de l’électricité pour les consommateurs ajusté à la demande. Des foyers ont reçu des montants de facture délirants !

Il y a également un troisième projet d’interconnexion gazière France<->Espagne mais en stand-by pour le moment.

Vous trouverez un état des lieux chez RTE et ça n’a rien à voir avec les U.S puisqu’il y a le mot SOLIDAIRE et que les interconnexions sont exigées par l’UE! ici
Ne pas oublier le projet ElecLink avec la Grande-Bretagne.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Suite à la cyber-attaque sur le pipeline Colonial qui dessert la côte Est (Houston->Neww York), Kinder Morgan annonce avoir augmenté son débit jusqu’au maximum. (ce qui ne représente qu’un quart de la capacité de Colonial sur cet axe)
L’effet prix peut jouer mais Colonial a quand même 45 jours de stock, donc on est un peu sur un psychodrame.
Concernant Colonial Pipeline, le pétrole s’écoule à 8km/h et met 15 jours pour le parcourir de bout en bout.
Etats-Unis: La cyberattaque contre un réseau d’oléoducs se prolonge

Un trimestre stable par rapport à 2020 pour Kinder Morgan, qui maintient ses prévisions annuelles pour le flux de trésorerie, l’EBITDA et le niveau d’endettement :

Kinder Morgan a écrit :

KMI expects to meet or exceed the top end of the range provided last quarter for DCF and Adjusted EBITDA. We currently anticipate generating 2021 DCF of $5.4 billion and Adjusted EBITDA of $7.9 billion. KMI also now expects to end 2021 with a Net Debt-to-Adjusted EBITDA ratio of 4.0.

Le dividende est toujours largement couvert par le flux de trésorerie disponible.

Toutefois, du fait d’une dépréciation d’actif, le résultat net trimestriel est mauvais, et le résultat net prévisionnel à l’année est abaissé, d’où le titre sur SeekingAlpha (Kinder Morgan cuts full-year earnings guidance on lower volumes) :

SeekingAlpha a écrit :

the company lowers its full-year profit guidance to $1.7B from a $2.7B-$2.9B forecast outlined at the end of Q1.

Mais comme c’est une dépréciation comptable, sans impact sur la trésorerie, c’est sans grande incidence.

Le cours de bourse est tjs dans les choux. Pas sûr que ça remonte compte-tenu de l’ambiance actuelle sur le secteur de l’énergie, les critères ESG, etc.

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Kinder Morgan donne ses prévisions 2022 :

Generate $2.07 DCF per share, down 13% with the outperformance due to Uri reflected in the current forecast for 2021 and up 9% without it.
    Generate $7.2 billion of Adjusted EBITDA, up 5% from the 2021 forecast excluding the outperformance related to winter storm Uri).
    Invest $1.3 billion in expansion projects and contributions to joint ventures, or discretionary capital expenditures, in 2022.
    Generate DCF in excess of discretionary capital expenditures and dividends of approximately $870 million.
    Return additional value to shareholders in 2022 through an anticipated $1.11 per share dividend (annualized) and opportunistic share repurchases of up to $750 million.
    End 2022 with a Net Debt-to-Adjusted EBITDA ratio of 4.3 times, below our long-term target of approximately 4.5 times.

Source : Kinder Morgan - Kinder Morgan Announces 2022 Financial Expectations

2,7% d’augmentation du dividende seulement, bien qu’il soit largement couvert par le flux de trésorerie.

Les sociétés de pipelines ont un pb, elles ont beau avoir un rendement sur dividendes autour de 7% couvert par les flux de trésorerie, ça ne suffit par à leur redonner du lustre en bourse.

Ici, l’idée est donc d’avoir une augmentation du dividende minimale, et de conserver l’excédent pour racheter des actions, chose qui curieusement n’a pas été faite l’année dernière alors que le management en avait la possibilité.

Sachant que la capitalisation boursière est de $36,8 Md, si la totalité du programme de rachat d’actions était consommée, cela ferait 2% d’actions en circulation en moins. Modeste, mais comme on ne voit plus aucun catalyseur à part celui-ci…

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Après toutes ces années, difficile de croire en l’efficience des marchés quand on regarde le cours de Kinder Morgan.

La société a publié à nouveau un bon trimestre, au-dessus des attentes, le dividende est toujours largement couvert par les flux de trésorerie, le contexte pour les gazoducs est favorable avec le LNG qui a le vent en poupe…

Et pourtant le cours est encore dans les choux : le cours du pétrole est haut, KMI perd, le cours du pétrole est bas, KMI perd !

Le fondateur Richard Kinder semble également avoir abandonné d’y comprendre quoi que ce soit :

Richard Kinder a écrit :

So, if we’re generating lots of cash and using it in productive ways, why isn’t that reflected at a higher price per KMI stock? Or to use that old phrase, "If you’re so smart, why ain’t you rich?" In my judgment, market pricing has disconnected from the fundamentals of the midstream energy business, resulting in a KMI yield -- dividend yield, approaching 7%, which seems ludicrous for a company with the stable assets of Kinder Morgan and the robust coverage of our dividend.

I don’t have an answer for this disconnect. And it’s easy to blame factors over which we have no control, like the mistaken belief that energy companies have no future or the volatility of crude prices, which, in fact, have a relatively small impact on our financial performance. Specific to KMI, some of you may prefer that we adopt a "swing for the fences" philosophy, rather than our balanced approach, while others may think we should be even more conservative than we are.

A noter ce trimestre quelques rachats d’actions, peut-être la voie à suivre pour que le cours finisse par rattraper la valeur des actifs.

Même si j’attache peu d’importance au consensus des analystes, on peut voir que la valeur "estimée" de KMI est autour de $20, alors que le cours de bourse est quasi-systématiquement sous celle-ci :

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J’ai été longtemps actionnaire de KM.

Il coche en partie ce que j’aime reprendre selon Buffet : Des flux de trésorerie très récurrents et stables, un levier avec de la dette raisonnable. Une des clés de l’enrichissement sur le long terme (amha).

J’aime moins le fait que malgré tout, il faut un peu de capex pour rester compétitif, dont l’ampleur à moyen et long terme reste difficile à appréhender, du moins pour moi.

Cependant, pour reprendre Buffett également : N’achetez que ce que vous serez heureux de posséder dans 30 ans: très peu de chances selon moi, que ces pipes soit encore aussi utiles dans 30 ans.

Combien même on utiliserait davantage d’énergie fossile qu’on le pense intuitivement, les champs gaziers et pétroliers de schiste auront très certainement changer de géographie aux US ou même dans le monde. Les pipes sont difficilement mobiles.

Si j’achète un réseau de pipes aujourd’hui, je ne sais pas si ca sera un must have dans 30 ans à transmettre à mes enfants.

Si on part sur une hypothèse de 20 ans, malgré de bon cash flows (un P/cash flows d’environ 7), une fois la dette remboursée et les impôts payés que restera-il ? Quelles seront les provisions futures obligatoires de démantèlement ou la capex forcée pour maintenir la compétitivité ?

En fait, il faudrait que KM ait une capacité de pricing power pour augmenter significativement ses prix et que, quelque part le cout de construction de pipes concurrents deviennent trop prohibitif. Hors, à ce jour, j’ai quand même l’impression que la concurrence s’opère plutôt bien dans le secteur.

Ceci dit, le prix n’a guerre bougé depuis l’actualité en Europe. Pourtant celle ci semble garantir plus qu’hier les prix et les débouchés des gaz et pétroles de schiste nord américain pour longtemps.

Dernière modification par AleaJactaEst (23/07/2022 14h53)

Pour le suivi !

Prévision 2023 :

For FY 2023, Kinder Morgan (KMI) said it budgeted for distributable cash flow of $4.8B, or $2.13/share, and adjusted EBITDA of $7.7B, and to end the year with a net-debt-to-adjusted EBITDA ratio of 4x, compared to its long-term target of 4.5x.

Petite hausse du dividende :

Kinder Morgan (NYSE:KMI) flat post-market Wednesday after beating Q1 adjusted earnings by a penny and raising its cash dividend by 2% to $0.2825/share from $0.2775/share, representing a ~6.4% annual yield based on the latest closing price of $17.60.

Quelques rachats d’action à vil prix :

We repurchased 6.8 million shares at an average price of $16.62 per share, and we entered into additional short-term interest rate locks.

$2,13 de flux de trésorerie distribuable pour un dividende de $1,13 ; donc cela laisse de la marge pour d’autres rachats d’action ou des investissements.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjour,

Le cours de la société est à un plus faut de presque 10 ans.
Je l’avais acheté pour la partie revenus de mon portefeuille boursier mais elle commence à devenir chère.

Je n’ai pas réussi à comprendre l’origine de cet emballement (qui semble général au secteur).

je vois deux origines de la hausse:
- la baisse des taux
- la perspective de la victoire de Trump

Est ce que j’ai raté d’autres choses ?