OVH : vers une introduction en bourse ?

Interview du patron d’Ovh ce matin juste avant 7h sur Europe 1:

Le terme interview est plutôt galvaudé, on était plutôt dans le cirage de chaussures, aucune question sur la catastrophe récente de leurs serveurs , mais la brosse à reluire sur la French tech etc…

Le publi reportage évoquait une fourchette de prix d’action entre 18,5€ et 20€ laissant entendre que c’était une excellente affaire : quel crédit accorder à ce type de satisfecit ?

Pour ma part, je change de station radio…

Une synthèse récente que je trouve assez bien faite sur le site Café de la Bourse:

OVH : que vaut son IPO ?

Leur conclusion:

Café de la Bourse a écrit :

L’investisseur au profil value restera sans doute à l’écart d’OVH du fait de la forte baisse de la valeur nette comptable au bilan (capitaux propres) au cours des 3 dernières années. Le ratio d’endettement financier (dettes financières / valeur des capitaux propres) établi à 7,88 sera également probablement rédhibitoire pour l’investisseur value.
    L’investisseur à la recherche de rendement du dividende restera aussi probablement à l’écart car OVH cloud se concentrera encore sur sa croissance au cours des prochaines années. Ce type de société ne verse généralement pas de dividendes avant sa phase de maturité.
    L’investisseur au profil croissance peut s’intéresser à l’introduction en Bourse d’OVH au regard de la croissance du chiffre d’affaires du groupe, bien que celle-ci puisse être qualifiée de modérée en comparaison à d’autres valeurs technologiques.

Bien cordialement

Cristobal

French bashing ou boîte réellement bancale ? De ce que j’avais lu sur l’incendie, la plupart des pleignants n’avais aucune option backup, ils avaient le service à pas cher et en ont payé le prix. Un incendie ça arrive, surtout avec des machines qui chauffent.

Les plus grands ne sont pas à l’abris d’accidents bcp plus con qu’un simple incendie, il n’y a qu’à voir facebook et le pataquesse qu’une mise à jour foireuse a déclenché hier…

Sur Bourse Direct ce matin:

Mon avis sur OVH :
OVH est historiquement un opérateur fournissant des serveurs dédiés dans des datacenters très bien connectés à internet et se positionne maintenant sur le marché du Cloud.
Ils étaient extrêmement bons et très compétitifs sur leur premier métier avec un process unique et une expertise forte.

Sur les offres Cloud, on est maintenant sur des offres standardisées "instances" qu’on peut gérer par du code (par exemple créer 1000 machines dans 10 régions dans le monde par une ligne de commandes ).
La facturation est à l’heure ou à l’usage des ressources de calculs.
Les offres se complexifient avec beaucoup d’outils pré-packagées incluant logiciel et matériel (API, serverless, database as a service,…), du monitoring, des outils pour s’adapter à la montée en charge, …

Points forts d’OVH :
---------------------------
- Acteur FR/Européen : en raison du Cloud Act (qui permet aux US d’avoir accès aux serveurs opérés par des sociétés américaines), certains clients ne travailleront pas avec Google, AWS ou Azure.
- Base client historique venu de son premier métier.
- Marché Européen moins mature qu’aux US (encore un potentiel de croissance en Europe).

Points faibles d’OVH :
---------------------------
- Faiblesse très forte sur la partie logiciel du Cloud (qui est le nerf de guerre).
OVH a choisi de baser son offre cloud principalement sur l’open-source.
C’est un choix qui avait du sens : moins d’investissement en développement logiciel, proposition d’une solution "standard"…
Les concurrents (AWS/Amazon, Azure/Microsoft, Google,..) ont aussi utilisé l’open-source mais on massivement investi dans des logiciels propriétaires (des dizaines de milliards en ressources humaines internes et rachats).
OVH ne pourra certainement pas rattraper ce retard au vu des investissements nécessaires.
- Moins de présence internationale que les clouds mondiaux.
Cela fait que certains très gros clients globaux (Netflix, Uber, Apple, Spotify…) ne travailleront certainement jamais avec OVH.
- Certaines solutions logiciels/cloud à succès n’ont pas été adaptées pour OVH.
Exemple : pas de Snowflake sur OVH.
- Part de marché faible
AWS a 31% de part de marché avec 54 milliards de CA
AWS atteint 54 milliards de dollars de chiffre d’affaires annuel - ZDNet
- Croissance plus faible que le marché Cloud.
- La facturation du traffic sortant d’AWS empêche les gros clients AWS d’utiliser plusieurs cloud de façon très agile.

Valorisation :
---------------------------
Assez faible pour le secteur Cloud.
Par exemple Snowflake est valorisé à plus 100x son CA annuel à plus de 90 milliards (pour 890M de CA).
Mais cela s’explique car OVH est principalement Européen et n’a pas assez investi dans la couche logicielle du Cloud.

Intérêt spéculatif :
---------------------------
Théoriquement, OVH pourrait être une cible pour les leaders du marché (AWS,…) pour faire de la croissance en Europe. Mais vu le contexte politique et la structure du capital, c’est impossible.
Il resterait un rachat potentiel à terme par un acteur telco européen qui consoliderait le secteur Cloud en Europe avant une revente à un des acteurs US.

Mon avis est que c’est un dossier intéressant si on croit à une consolidation du secteur Cloud en Europe et un rachat d’OVH à terme par un industriel Européen ou Américain.
Le pb étant que pour l’instant politiquement un rachat à un prix très élevé par Amazon (AWS), Google ou Microsoft (Azure) est très peu probable.

En complément, la part de marché des acteurs Cloud :
- Chart: Amazon Leads $150-Billion Cloud Market | Statista

Les 8 principaux acteurs du cloud pourraient facilement achetés OVH pour 6/7 milliards (voire plus 10/15?) pour gagner des parts de marché en Europe et restaient dans la course aux volumes.
Il y aurait de synergies évidentes (commerciale, part de marché FR, logiciels amorties à ne pas redévelopper pour la base OVH, prix d’achat du matériel/puces/connections,…) qui justifieraient largement cela.

Mais dans les 8 acteurs, ils 6 américains et 2 chinois.
Cela rend cela totalement impossible politiquement pour un bon moment…

Il resterait les acteurs Européens mais les synergies seraient bien moins fortes.
- Thales
- Dassault System
- SAP
- Orange
- Dutch Telecom
Ce scénario moyen terme d’un rachat/fusion avec un acteur Européen est plus plausible mais difficile d’espérer une valorisation extravagante.

Ma conclusion :
marché difficile : des acteurs mondiaux beaucoup plus gros ayant amortis leur techno.
marché en forte croissance et profitable : OVH peut encore tiré son épingle du jeu en participant à une consolidation des acteurs Européens. Mais il sera difficile de participer à la consolidation mondiale pour des raisons politiques.

Investir dans OVH est donc assez spéculatif avec un peu de potentiel (mais quand même limité).

Le Big 3 n’a aucun intérêt à acheter OVH. OVH n’a aucune technologie ni aucun asset qui n’arrive à la cheville de AWS, Azure ou GCP. OVH est obligé de passer des accords avec Google par exemple !

Les datacenter de OVH sont pourris, la preuve, il n’y en a un qui a brulé il y a peu de temps, et les outils d’automatisation sont très très loins de ceux du Big 3 et même du Big 8 présenté dans le document précédent, d’où l’obligation de travailler avec Google, comme dit plus haut.

Aujourd’hui, pour qu’un acheteur soit intéressé, cela voudrait dire que l’acheteur ne possède pas du tout de technologie Cloud. C’est bien sur possible, mais alors, il vaut mieux mettre son pognon dans des ingénieurs et développer de la techno, comme l’a fait Ali Baba. Cela ne coute pas plus cher, et au moins, il n’y a pas de surprise !

Mais de toutes manière la famille Klaba garde la main sur l’essentiel du capital, en partenariat avec KKR et un une autre société d’investissement.

Donc, j’espère me tromper au sujet de cette entreprise française, mais en tant qu’investisseur, je n’y croit pas une seconde. C’est mon sentiment.

A+
Zeb

zeb, le 09/10/2021 a écrit :

Le Big 3 n’a aucun intérêt à acheter OVH. OVH n’a aucune technologie ni aucun asset qui n’arrive à la cheville de AWS, Azure ou GCP. OVH est obligé de passer des accords avec Google par exemple !

Les datacenter de OVH sont pourris, la preuve, il n’y en a un qui a brulé il y a peu de temps, et les outils d’automatisation sont très très loins de ceux du Big 3 et même du Big 8 présenté dans le document précédent, d’où l’obligation de travailler avec Google, comme dit plus haut.

Aujourd’hui, pour qu’un acheteur soit intéressé, cela voudrait dire que l’acheteur ne possède pas du tout de technologie Cloud. C’est bien sur possible, mais alors, il vaut mieux mettre son pognon dans des ingénieurs et développer de la techno, comme l’a fait Ali Baba. Cela ne coute pas plus cher, et au moins, il n’y a pas de surprise

Je ne suis pas vraiment d’accord avec ce raisonnement : un acheteur ne cherche pas forcément à acquérir une meilleure technologie que celle qu’il a déjà (et se retrouver avec 2 technologie aussi avancée pourrait déboucher sur une destruction de valeur, car souvent une seule des technologie perdure à terme). Un achat de société peut avoir bien d’autres motivations, comme l’acquisition de clients (en nombre, ou juste sur certains segments), de produits positionnés différemment (plus bas de gamme par ex) que ceux qu’on a déjà, éliminer un concurrent (même s’il est sur des produit plus bas de gamme par ex), récupérer l’un ou l’autre actif qui est "rare", et bien d’autres…

Bien malin, qui peut prédire le futur d’OVH dans 5 ou 10 ou 15 ans…. car il y a pas mal de possibilités.

Un point fort d’OVH non mentionné ici : ils fabriquent eux-mêmes leurs serveurs et ne sont presque pas impactés par les difficultés d’approvisionnement du moment. Ils sont en retard clair sur les couches logicielles, mais ils ont fait des très bons choix matériels.

Un article super intéressant sur OVH, son fondateur, son approche bricoleur, son succès : ovh_champion_du_cloud_et_roi_de_la_bidouille_a_lassaut_de_la_bourse.pdf

Pour ma part, je me porte acquéreur, ne serait-ce que par chauvinisme :-)

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

La poisse : tout OVH est tombé ce matin, une partie du web français n’est plus accessible, les sites officiels d’OVH renvoient un message d’erreur.
Aucune communication officielle après plus d’une heure de panne majeure. après 30 min.

L’introduction en bourse risque d’être chahutée…

PS : la panne semble être résolue. Les services sont tombés 9h25 et ont redémarré à 10h25, avec une comm uniquement sur le twitter d’Octave à 10h.

Dernière modification par chlorate (13/10/2021 10h31)

Je confirme tout OVH est down, même leurs serveurs au Canada, de vrais amateurs !

Sans doute une nième maintenance qui a mal tourné :

Network and racks:: VIN/DC: We will do a maintenance on our routers on VIN DC to improve our routing.
Maintenance is planned for 13/Oct/21 9:00 AM to 10:30 AM ( UTC+2). No impact expected, device will be isolated before the change.

No comment.

Les perturbations chez OVH seraient dues à un mauvais copier-coller lors d’une maintenance

L’erreur serait due à un mauvais copier-coller dans le terminal lors de la reconfiguration du routeur. Le chiffre 4 est passé sur la seconde ligne au lieu de la première. Cela explique certainement pourquoi les serveurs étaient accessibles en IPv6, mais pas en IPv4.

Bis repetita placent…

Une nouvelle fois des problèmes juste avant l’ipo et pas de possibilité de repousser encore cette fois.

Même si ca aura peu de conséquences, ca montre qu’il y a un problème de gestion du risque chez OVH, que ce soit au niveau hardware avec l’incendie où le système de protection paraissait très léger par rapport aux standards ou au niveau software où une erreur assez simple passe inaperçue.

Est-ce que ca mérite les ratios sur lesquels l’entreprise se vend ?
Pour moi pas du tout.