Sofina : holding diversifié patrimonial

Ne vous inquiétez pas du strip, il s’agit d’un petit avantage fiscal ne concernant que les Belges.

Sofina est un holding Belge géré de manière conservative, distribuant un dividende augmentant régulièrement.

Mon Holding préféré en Belgique, Ackermans & van Haaren participation les plus importantes dans le secteur du dragage et de la banque privée… Ackermans & van Haaren - Home

J’en profite pour mettre à jour la présentation initiale qui date de 2012, en exposant la stratégie du groupe, qui a évoluée. C’est l’occasion de mettre un coup de projecteur sur cette holding qui me semble trop peu connu malgré ces qualités (je l’ai découvert par hasard après les déboires récent de Danone…).

La holding axe ses investissements autour de 3 axes, sur 3  continents (Asie/Europe/USA), dans 4 secteurs (éducation/bien et services de consommation/transformation digitale/soins de santé) :

1 - Participations minoritaires à long terme (entreprises cotés ou non) (42% des fonds propres) :
On y trouve entre autre du Biomérieux, Luxempart (holding Luxembourgeoise), du Hut Group (récemment coté à LSE ; certains y voient une sorte d’Amazone anglais, en beaucoup plus petit), du Veepee ou encore Nuxe (ils détiennent quasi 50% du capital).

2 - Investissement dans des fonds de capital risque ou capital investissement (39%) :
Environ 80 fonds sur les 3 continents, choisie en incluant le filtre ESG, toujours autour des 4 secteurs cités supra. Il y 63% de fond capital risque et 39% de fond capital-investissement.
Ils sont notamment investi dans le célèbre fond Sequoia, en plus d’être un de leur client par ailleurs.

3 - Private equity, avec investissement dans des entreprises non cotés à forte croissance (13%) :
Ici, il y une très forte exposition aux entreprises indiennes, et ensuite chinoises. Les tickets vont de 15 à 50 millions d’euros.

A noter, l’ensemble de leurs investissements passent à présent par le filtre ESG. Ainsi, ils ne sont plus actionnaire de Total par exemple. Effet de mode/green washing ou pas, cette attitude est la bienvenue aujourd’hui au vu des flux liés à la gestion passive ESG.

Ils essaient d’accompagner les entreprises dans leur développement, mais sans être trop interventionniste. A ce titre, j’ai trouvé une interview très instructive d’un membre du comité exécutif de Sofina, qui parle tout à fait librement et expose bien leur stratégie (interview à partir de la page 13 du PDF : https://dial.uclouvain.be/memoire/ucl/e … _01/view).

Il s’agit d’une holding familiale. Cela est souvent vu comme un facteur de bonne gouvernance, mais il existe des contre-exemples ! 

Concernant les risques, je ne suis franchement pas expert il faudra compléter, mais on imagine bien que vu l’exposition aux émergents, il existe un risque de change voir politique éventuellement. L’endettement est très faible. Le portefeuille est très vaste, ce qui est une force mais peu aussi devenir une faiblesse. Par ailleurs, il existerait une petite surcote actuellement sur le titre, contrairement à la décote habituelle de holding. Le prix de la qualité ?

N’hésitez pas à compléter !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

J’ai des doutes sur les résultats à court terme de Sofina. La chute des valeurs de croissance (exemple avec leur participation dans the Hut Group, -80% sur un an) suite à la crainte de la hausse des taux et les mauvaises performances du marché chinois en 2021 devraient réduire leur bénéfice.

Bonsoir      ,
Depuis le 15 juillet 2021 je suis un groupe de holdings dont sofina et je compare à l’action Air Liquide = pas déçu du tout
Je complèterai et affinerai demain

Dieteren était, à la base, l’importateur en Belgique des voitures du groupe VW. Ils ont maintenant diversifié, mais essentiellement dans la mobilité
- Belron [CarGlass], dont une partie a récemment été vendue par un coactionnaire à Blackrock, ce qui explique la hausse de la valorisation de Dieteren récemment;

Les autres activités sont dans un FabLab je crois ou une sorte de "start up" pour développer des projets liés à la mobilité :
- Poppy - voitures partagées en Free Float à Bruxelles (et Anvers ?) avec des véhicules du groupe VW… il n’y avait plus d’offre des autres, sauf Cambio et Zencar (les deux étant du libre service à réserver à l’avance et à remettre à des zones précises donc pas du freefloat);
- USH - navettes autonomes, mais je ne connais pas le business modèle, j’en avais détectées 3 différentes, dont deux exploitées par l’opérateur de transport en commun;
- d’autres trucs. Je pense qu’il reste une sorte de société de leasing de voiture d’occasion..

Sofina, elle, est plutôt investies en Inde et peu transparente dans ses rapports.

Ackerman est investies dans plusieurs secteurs, dont l’immobilier (promoteurs) via Nextensa (une ancienne REIT fusionnée avec un promoteur immobilier qui était aussi une filiale de Ackerman), il y a aussi CFE (plutôt constructeur immobilier, pas promoteur je pense). CFE détient aussi une filiale, DEME dans le dragage, secteur où la Belgique et les Pays-Bas sont leader il me semble. CFE, côté en bourse, a annoncé son intention de faire coter DEME en Bourse, cela a fait augmenter le cours de CFE qui a fait monter celui de Ackerman (qui détient un gros pourcentage de CFE plus de 50% de mémoire). Il y a également deux banques de niches (Van Breda et Delen), ainsi que du private equity.

GBL performe différemment.
Si on prends comme base l’année 2021, la meilleure performance en Belgique est probablement à SOFINA (+/- 270 à +/- 410 euros).

On peut aussi constater que certaines des holdings distribuent très peu de dividende (environs 1% au cours actuel, voire moins), tandis que d’autres distribuent 5%. On peut donc avoir une stratégie buy&hold sur certaines et une stratégie revenue sur d’autres (en fonction de son profil).

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Les résultats sont très bons. Cela me parait un bon point d’entrée à ce niveau.

Je plussoie pour un achat ! mais sous les 269, méfiance, on ne sait jamais tout …

Bonjour Priority,

La décote est actuellement de 29,2% sur Sofina avec un PTB ratio de 0,71 au 13/05/2022.

Ci-dessous un petit comparatif entre Sofina et B. Hattaway :

Sofina :

RN 2021 2,6 Mds€
Market Cap 13/05 = 9,63 Mds€
Soit un PER de 3,7x
Price to Book Value : 0,708 au 13 mai 2022, soit une décote de 29,2%
Moyenne de 0,99 sur les 5 dernières années (mini 0,66 en mars 2020  et maxi 1,27 en fevrier 2021)

B. Hattaway

RN 2021 89,8 Mds$
Market Cap 13/05 = 683,4 Mds$
Soit un PER de 7,6x
Price to Book Value : 1,35 au 13 mai 2022, soit une surcote de 34,6%
Moyenne de 1,361 sur les 5 dernières années (mini 0,92 en mars 2020  et maxi 1,6 en dec 2017)

Source : ycharts

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjou

Suite a l’AGO du 5 mai dernier, le communiqué de presse mentionne entre autre le point suivant :

SOFINA "Estimation des fonds propres par action au 31 mars 2022

Lors des questions soulevées lors de l’Assemblée Générale Ordinaire, la Société a indiqué que les fonds propres par action, dividende et tantièmes exclus, calculés au 31 mars 2022 étaient estimés à 325,551 EUR. Ce montant n’a pas été revu par le Commissaire."

Pour un cours de bourse de 330 euros au 31 mars 22, soit une surcote/ décote a cette date proche de zéro.

Cordialement

Probablement les participations dans les valeurs de croissance / tech / Chine / et le non côté qui souffrent de la hausse des taux et du contexte inflationniste en effet.
Tout le contraire de Berkshire et son orientation value / valeurs de rendement.

@EmilienLar
Surcote ou décote, c’est au cours de bourse que l’on achète ou vend le titre. C’est pas faux…

Liquider du fait de cette baisse massive, uniquement pour l’enrayer et éventuellement racheter plus bas, pourquoi pas.

Esssayer au delà de l’approche graphico-momentum de comprendre les fondamentaux qui sous-tendent le comportement, c’est sans doute un peu vain voir risqué, et je retiendrais de votre message qu’il vaut peut être parfois mieux agir sans comprendre que de se perdre en réflexion.

On verra à qui l’avenir donne raison, je trempe un premier pied ce jour.

Ci-dessous un lien en anglais explicatif du shorter anglais : null

C’est assez creux. En résumé, il dit :
- que Biju est surestimé.
- que de ce fait, il ne comprend pas la surcote de Sofina par rapport à sa bookvalue, qui ne pourrait se justifier que par un trackrecord parfait alors qu’une holding normale c’est plutôt 30 ou 40% de décote.

Ce qui est dingue, c’est
1) que la correction déjà survenue depuis le début de l’année nous a déjà ramené dans cette range de décote.
2) que le fait que la valeur d’une licorne comme Byju’s soit difficile à évaluer et qu’elle ai fortement baissée depuis l’éclatement des bulles de la tech est une info déjà connue et intégrée.
3) que la chute du jour représente plus que la valorisation totale de Byju’s dans les comptes.

C’est le moment de me rappeler que mes achats de titre en forte baisse m’ont souvent fait me mordre les doigts avec quatre souvenirs douloureux : Vallourec, Rubis,  Renault et Orpea.

Un peu le même cas de figure que Rubis je trouve ici avec une surcote liée à la qualité qui s’efface d’un coup et pourrait mettre longtemps à revenir.

Je suis investi à hauteur de 0.2% de mon portefeuille boursier et ne vais finalement peut-être pas renforcer de suite  En tout cas je suis content de mieux comprendre pourquoi cela baisse.