Bulle sur les énergies renouvelables et la technologie en 2020 ?

corran, le 10/01/2021 a écrit :

En projections 2021 (source : S&P Global via zonebourse) :

Microsoft : +10%, PER 32, EV/EBITDA 22, EV/FCF 30

Les résultats commencent à tomber.

•    Revenue was $43.1 billion and increased 17%
•    Operating income was $17.9 billion and increased 29%
•    Net income was $15.5 billion and increased 33%
•    Diluted earnings per share was $2.03 and increased 34%

Voilà voilà voilà.
Un PER de 32 pour des résultats pareils, ça ne me paraît pas cher payé.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjour,

A la lecture de la lettre trimestrielle de Green Light Capital de David Einhorn, je vous partage l’extrait suivant qui a tout à fait sa place ici :

ValueWalk - GreenLight Capital Q1’21

GREENLIGHT CAPITAL a écrit :

Someone pointed us to Hometown International (HWIN), which owns a single deli in rural New Jersey. The deli had $21,772 in sales in 2019 and only $13,976 in 2020, as it was closed due to COVID from March to September. HWIN reached a market cap of $113 million on February 8. The largest shareholder is also the CEO/CFO/Treasurer and a Director, who also happens to be the wrestling coach of the high school next door to the deli. The pastrami must be amazing. Small investors  who  get  sucked  into  these  situations  are  likely  to  be  harmed  eventually,  yet  the  regulators  –  who  are  supposed  to  be  protecting  investors  –  appear  to  be  neither  present  nor  curious.  From  a  traditional  perspective,  the  market  is  fractured  and  possibly  in  the  process  of  breaking completely

J’ai quand même hésité à poster ça sur la file humour…

Ce cas a un peu tourné sur Twitter, les plus taquins n’hésitent pas à caricaturer cette irrationalité en soulignant le degré d’innovation du business model SaaS, soit Sandwich as a Service.

Au vu (1) de la montée continue du cours de HWIN, avec une très faible volatilité et des volumes très faibles (quelques centaines d’actions échangées chaque jour = possibilité de faire monter le cours avec quelques milliers de dollars échangés - jusqu’à vendredi après la lettre de Einhorn) et (2) du pedigree du management et des actionnaires, je pense qu’on peut faire une hypothèse raisonnable sur ce qu’il s’est passé :

CNBC a écrit :

Lawyer linked to creation of $100 million New Jersey deli firm pleaded guilty in shell company scheme

A now-disbarred lawyer who pleaded guilty to federal crimes related to shell company scams is listed as an attorney in early financial documents filed by a New Jersey firm whose stock valuation has risen as high as $100 million or more despite owning just a single, small delicatessen.

The former lawyer, Gregg Jaclin, was copied on communications filed by deli owner Hometown International with the Securities and Exchange Commission in 2015 and 2016, records show.

They include the very first document filed by Hometown with the SEC that is publicly available.

In June 2020, Jaclin pleaded guilty to criminal charges of conspiracy and obstruction of justice. Separately, in a related case, the SEC in 2019 entered a final judgment against him “for running a fraudulent shell factory scheme through which sham companies were taken public and sold for a profit,” a press release noted that year.

The companies involved in that conduct — none of which were Hometown International — were incorporated in Nevada with the assistance of Jaclin, who was disbarred in New Jersey last October for his actions.

Records show that Hometown International, while having its sole business in southern New Jersey, was itself incorporated in Nevada.

In a 2015 letter to Hometown International, SEC staff wrote, “We believe you are a shell company.”

Hometown International and its executives have not been accused by the SEC or other government authorities of wrongdoing. (…)

Key shareholders of Hometown International also include entities in Hong Kong and Macao, China, a mecca for high net worth gamblers.

The chairman of Hometown, Peter Coker Jr., is listed as the chairman of a Hometown investor that also has operated a luxury hotel in Macao known as The 13.

Quand je vois ça dans le rapport annuel, je me pose aussi des questions : ça fait beaucoup d’actions pour un deli, les insiders étaient peut-être très confiants que le cours allait monter (mais je ne suis pas sûr s’il est si inhabituel de voir un prix unitaire d’émission si bas) :

Wikipedia / Market manipulation a écrit :

The US Securities Exchange Act defines market manipulation as "transactions which create an artificial price or maintain an artificial price for a tradable security". (…)

Churning

When a trader places both buy and sell orders at about the same price. The increase in activity is intended to attract additional investors, and increase the price. (…)

Wash trade

In a wash trade the manipulator sells and repurchases the same or substantially the same security for the purpose of generating activity and increasing the price. This is more involved than churning because the orders are actually fulfilled.

De façon générale, je suis totalement d’accord avec Einhorn : les indices d’un dérèglement du marché se multiplient, et la régulation (en tout cas son application) semble très déficiente : le squeeze sur Gamestop orchestré par Musk et Palihapitiya pour punir les fonds short, le scam Tether… Les réponses de la SEC semblent très insuffisantes.

Dans un contexte de politique monétaire ultra-accommodante, il est encore plus crucial qu’en temps normal d’appliquer strictement les règles. Au lieu de ça, la SEC tolère des comportements clairement frauduleux, et cet exemple caricatural du deli à 100 millions $ n’en est qu’un indice supplémentaire.

Scipion8,

Concernant votre remarque sur la valeur des part émisent, le montant de $0.0001 est standard pour les start-ups. Je suis au board de 2 start-ups et suis rémunéré avec des parts qui si elles sont évaluées maintenant à plusieurs dollars par unité avaient une valeur faciale initiale de $0.0001.

Voici le texte présent sur les certificats réçus une fois les stock-options exercées:

certificate a écrit :

INCORPORATED UNDER THE LAWS OF THE STATE OF DELAWARE
This certifies that *********** is the stockholder of *************** (******) fully paid and non-assessable shares of Common Stock, par value $ 0.0001, of **********., hereinafter designated the "Corporation", transferable on the books of the Corporation in person or by duly authorized attorney upon surrender of the certificate properly endorsed. This Certificate and the shares represented hereby, are issued and shall be held subject to all of the provisions of the Certificate of Incorporation and the bylaws of the Corporation, to all of which each holder, by acceptance hereof, assents, and agrees to be bound.
A statement of the rights, preferences, privileges and restrictions granted to or imposed upon each class or series of shares of stock of the Corporation authorized to be issued and upon the holders thereof as established by the Certificate of Incorporation or by any certificate of amendment may be obtained by any stockholder upon request and without charge at the principal office of the Corporation. TRANSFER OF THE SHARES REPRESENTED BY THIS CERTIFICATE MAY BE RESTRICTED. SEE LEGENDS ON REVERSE SIDE.
In Witness Whereof, the said Corporation has caused this Certificate to be signed by its duly authorized officers, effective as of *******.

A noter que lever les stock-options assez tôt est très interessant fiscalement aux USA car l’imposition sur la plus-value est réduite: de 0% et 20% après un an de détention contre jusqu’37% federal + eventuel state income tax pour une durée inférieure à un an.

IH Je vous aurais bien mis un +1 pour le commentaire ci-dessus sur Nikolai mais je suis déchus de ce privilège.

Dernière modification par TyrionLannister (20/04/2021 20h05)

Et si, comme je l’avais soupçonné dans la file de mon portefeuille début avril, le pic de la bulle était bel et bien derrière nous?

Ci-dessous l’évolution de l’index "Non-Profitable Tech" de Goldman Sachs, en baisse de plus de 30% depuis le pic de début d’année:


Alors que le marché continue à évoluer sur ses plus hauts (NASDAQ y compris), c’est un bain de sang pour la plupart des valeurs technologiques ou vertes à forte croissance qui sont en baisse de -30% à -80% par rapport à leurs plus hauts, et on se dirige rapidement vers des retours bien moins impressionnants qu’il y a quelques mois sur 1 année glissante.

Les IPO à la mode souffrent également: Snowflake cote 18% en dessous de son cours d’ouverture post-IPO; Coinbase est également en baisse.

Par ailleurs, de nombreux SPACs sont de retours proche de la valeur de leur trust (y compris PSTH, qui est aujourd’hui en dessous de $24 contre un pic à $33 mi-février) et Chamath, le "nouveau Warren Buffett" autoproclamé, a complètement disparu de la circulation.

Pendant ce temps, Berkshire Hathaway surperforme le NASDAQ sur 12 mois… Ca commence à sentir le remake de 2000 à plein nez.

La correction des indices dépend de leur composition.

Par exemple, les GAFAM représentent environ 40% du Nasdaq. On peut voir cela de manière positive (les GAFAM ne sont pas tant survalorisés, ils gagnent bcp d’argent), ou négative (manque de diversification).

Nous avons été plusieurs à le répéter, nous vivions un remake de la bulle pré-2000, qui était très sectorisée.

Les choses sont en train de se normaliser : les actions "value" remontent, les actions "bullesques" baissent.

Ici le cours d’une "greentech", Plug Power, complètement représentatif de cette discussion :

La société Peloton (vélos à domicile connectés) est vraiment iconique de la bulle technologique + COVID :



Depuis l’IPO fin 2019, les initiés ont vendu pour presque un demi-milliard de $ d’actions :



Voilà des gens qui croient en leur boîte (ironie), ou à tout le moins, qui savent la valoriser, et manifestement, ils doivent juger qu’elle surcote sur sa valeur intrinsèque !

S’il y a une récession, il est clair que les marchés baisseront fortement.

Mais dans le cas contraire, je ne sais ce que valent ce genre d’analyse du FT, si le contexte de taux plutôt bas persiste. Car malgré leur nette remontée récente, les taux à 10 ans euro et même USD restent quand même TRES inférieurs à ce qu’ils étaient en 2010. "TINA" (pas d’alternative aux marchés actions) devrait alors aider à éviter une trop forte baisse des indices …

Les taux longs négatifs nous ont quitté pour longtemps. Mais l’impact sur les marchés actions n’est pas encore très clair.

CroissanceVerte a écrit :

@IH, l’article  du FT que vous citez (ici une version accessible à tous) n’apporte aucune analyse et se contente de rapporter le sentiment de divers gestionnaires de fonds sur « la fin de la bulle ». On a ici le même niveau d’objectivité que celui que présentaient les gestionnaires d’il y a 18 mois qui assuraient que l’on était pas en bulle mais dans un « nouveau paradigme » ! C’étaient d’ailleurs peut-être pour certains les mêmes !

Je suis d’accord que l’article est un peu léger et présente juste quelques opinions.

Mais ce sont des opinions (changement de paradigme au niveau des banques centrales) que je lis de + en + : avant c’était marginal, là ça se "généralise".

La narration a changé ou est en train de changer.

InvestisseurHeureux, le 04/11/2020 a écrit :

Horizon Kinetics publie un document avec plein de chiffres sur les GAFAM :
https://horizonkinetics.com/wp-content/ … _FINAL.pdf

Je résume, mais lisez plutôt le document.

[…]

5) Les GAFAM (et autres sociétés technologiques) rémunèrent massivement leurs employés avec des stock-options, qui ne sont pas comptabilisées en dépenses opérationnelles : le résultat opérationnel est surestimé :

https://www.investisseurs-heureux.fr/up … -gafam.gif

D’autre part, les profits par action finissent par être fortement influencés par le cours de bourse, puisque de celui-ci dépend l’exercice ou non des stock-options, et la rémunération d’une partie des employés.

-

Horizon Kinetics ne fait pas de conclusion, mais on peut voir ce papier comme une mise en garde vis-à-vis de l’enthousiasme actuel.

En complément, dans sa dernière newsletter, Third Point fait la même remarque sur la rémunération en actions qui sera rendu difficile pour les sociétés technologiques dans un contexte de marché baissier :

Even after dramatic declines, it is difficult to call a bottom in the high-growth, high-valuation end of the tech sector, especially given that many of these companies relied on stock-based compensation and controversial accounting and reporting techniques. It appears that many of the companies which used this type of compensation to attract employees may have retention difficulties, leading to increased dilution for future stock grants or increased cash wages, which could weigh on margins for analysts who rely on adjusted measures rather than old-fashioned GAAP. We fear Soros’s theory of reflexivity will come into play should such a spiral ensue.