Lagardère : une belle endormie ?

Pour ceux qui s’intéressent à Lagardère en liaison avec son OPA par Vivendi, voir le fil de Vivendi.

Vivendi /VB a annoncé envisager de remonter le prix de l’OPA de 24,10€ à 25,50€ moins 0,50€ de dividende 2021 si les titres sont apportés pendant l’OPA dont les termes devraient être annoncés le 21/02.

Je suppose qu’il convient de lire 25,50€ moins 0.50€ de dividende comme suit:
- si les titres sont apportés pendant la fenêtre de l’OPA mais avant le versement du dividende, l’actionnaire recevra 25,50€
- si les titres sont apportés pendant la fenêtre de l’OPA mais après le versement du dividende, l’actionnaire recevra 25,00€

Le montant de 24,10€ serait garanti jusqu’au 15/12/2023 (oui 2023) si Vivendi devient majoritaire.
Vivendi détient déjà 45,13% du capital, il est donc très probable que le seuil de 50% sera dépassé, sans doute à l’aide de "sherpas" qui auront ramassé peut être déjà 5% depuis l’achat par Vivendi des titres d’Amber le 16/12/2021.
Ce même Amber qui devrait recevoir un complément (il a vendu à 24.10€ sous réserve d’une OPA à ce prix) s’était immédiatement renforcé en CFD avant même de démissionner du CA de Lagardère, ce qui l’a rendu invisible jusqu’à un éventuel passage du seuil des 5% du capital de Lagardère.

Pourquoi cette (modeste) révision du prix de l’OPA ?
- pour rémunérer les sherpas ?
- pour atteindre le plus vite possible le seuil de 50% et permettre à VB d’être sans contestation l’arbitre dans les négociations d’un probable dépeçage ?
- parce que, pour valider l’OPA, la commission exige moins de cessions que VB n’en anticipait, ce qui est pour VB une bonne nouvelle ?

Il est donc urgent de garder sa ligne de Lagardère dont le cours s’est déjà quasiment aligné sur 25,50€ et d’attendre lundi prochain !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

En moins de 10 séances de Bourse, après la fin de l’offre à 25€ par Vivendi, le cours de Lagardère a chuté de 30% (de 25€ à 17,59€ ce soir à la clôture).
La baisse s’est effectuée dans des volumes qui restent modestes, normal compte tenu du faible flottant.

Peut être que j’ai trop d’imagination, mais j’ai l’impression que cette baisse me semble bien artificielle (le Groupe Lagardère se porte bien et ce ne sont pas les départs surmédiatisés de quelques auteur(e)s qui vont changer les résultats attendus et la remontée (enfin) des ventes dans les boutiques des aéroports).

Comme par hasard, le cours d’une autre filiale de Vivendi, UMG détenu en direct à 10% est au PB, ainsi que le cours de Vivendi qui est bien au dessous des 11€, le cours maximum pour les rachats d’actions en cours en vue d’atteindre le maximum des 10% d’auto détention (sans que la société puisse annuler ces actions auto détenues car cela ferait passer à VB le seuil des 30% de détention).

Certes la Bourse a bien baissé mais j’ai quand même l’impression que VB cherche à démontrer que le Groupe Vivendi ne vaut actuellement "pas grand chose" et que par exemple une OPRA sur Vivendi à 12 /13€ serait une offre royale (ou autre chose que VB sortirait de son chapeau).

=> je pense, après avoir vendu à 25,5€  ma ligne, racheter un peu de Lagardère, (pour Vivendi et le reste de la galaxie Bolloré (Bolloré SE et Odet)), je garde.
J’apprécierai vos commentaires.

Dernière modification par Jbpv (22/06/2022 19h12)

Je développe mon raisonnement concernant Lagardère et le bon moment pour se racheter.
J’espère ne pas faire de faute de raisonnement.

Rappel:
- L’offre principale à 25,50€ puis 25€ après distribution du dividende 2021 de 0,50€ est maintenant terminée et a permis à elle seule à Vivendi de monter à plus de 50% du K de Lagardère.
- Il était également proposé aux actionnaires, en solution alternative à l’offre principale, de garder leurs titres et de recevoir des droits de cession leur permettant de vendre à Vivendi, à tout moment jusqu’au 15/12/2023, leurs titres à 24,10€ (tout en bénéficiant des éventuels dividendes distribués entre temps).
De plus un mécanisme de réduction proportionnelle était prévu pour permettre éventuellement à Vivendi d’atteindre le seuil de 50% en "se servant" (à 25€) dans les actions apportées à l’offre subsidiaire. Ce mécanisme n’a pas été utilisé.

Résultat:
20.245.979 titres ont été apportées à l’offre subsidiaire et les droits de cession vont être inscrits à compter du 24/06/2022 (aujourd’hui).

En quelques séances de Bourse, l’action Lagardère a plongé de 25€ à 17.35€ dans des volumes significatifs (pour faire baisser le cours à vitesse grand V) et aujourd’hui le volume est quasiment nul (moins de 1000 titres à 10h30) !
Il me semble clair que les actionnaires qui ont apporté à l’offre subsidiaire auront tout intérêt à apporter leurs actions à 24,10€ dès qu’ils auront reçu leurs droits à cession et à racheter des actions Lagardère 28% moins chères (mais sans garantie de cession ultérieure à 24.10€), ce qui est le but de cette manipulation de cours astucieuse.

=> Ces achats devraient faire remonter sensiblement le cours (parce qu’il s’agira de rachats de PP).
J’ai apporté ma ligne à 25,50€.
Je m’attendais à ce genre de manip pour "rafler" une partie des actions apportées à l’offre subsidiaire dans des conditions plus avantageuses.
Je suis quand même surpris de l’ampleur de la baisse du cours (merveilleux algos !).
=> je commence à acheter du Lagardère.

Edit de 11h44:
612K titres échangés le 20/06 et -8.65% ( il faut commencer fort)
78K le 21 et -3.91% (ça descend tout seul)
97K le 22 et -5.73% (idem)
60K le 23 et -1.93%
10K (à 11h46) et +0.29% (on stabilise, l’objectif est atteint).
Les ventes de "sacrifice" ont été  probablement marginales, le but n’étant pas de vendre ou d’acheter mais de faire baisser le cours.

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Dernière modification par Jbpv (24/06/2022 11h49)

Le timing que j’avais énoncé dans mon post précédent n’est visiblement pas le bon car après une dégringolade de plus de 30% du cours, ce dernier se stabilise actuellement autour de 16 à 16.70€ mais ne commence pas à remonter rapidement.

Le système des droits de cession est une véritable usine à gaz, voir 1.4.3 page 7 du document déjà cité:
OPA sur Lagardère

Il n’est donc pas évident que les droits de cession aient déjà été mis à disposition de leurs destinataires.
Par ailleurs en cas de vente d’actions à Vivendi à 24,10€, il est prévu un délai de 15 jours avant que le compte du vendeur soit crédité. En conséquence on devra probablement attendre le même délai pour que Vivendi déclare les acquisitions correspondantes.

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Dernière modification par Jbpv (29/06/2022 13h09)

Le mécanisme étant plus précisement que les ETF ne peuvent pas s’éloigner de leurs indices. Si les MSCI ou FTSE de ce monde ne modifient pas les poids de chaque entreprise, les asset managers ne modifient pas l’allocation.

Cela se résout lorsque des signes très fort d’OPA réussie - par exemple :
- dans le cas d’une OPA dans laquelle une première offre est ouverte avec 85% et qu’une ré-ouverture de l’offre est prévue
- dans le cas d’une OPAS où les acquisitions se font au fil de l’eau et donc on peut voir où on est la réussite de l’offre

Dans ces cas il y a ajustement des fournisseurs d’indices et les assets managers vendent. Mais ce n’est pas systématique.

Ceci étant, c’est un peu le serpent qui se mord la queue, notamment pour une société avec beaucoup d’investisseurs passifs, qui attendent un signe de réussite avant de vendre, alors qu’ils peuvent avoir eux-mêmes un poids important parmis les investisseurs n’ayant pas apporté à l’offre à une date t.

Initialement prévu au 27/07, Lagardère vient de publier ce soir, 26/07 son résultat S1

Sans surprise il est en forte progression par rapport au S1 2021:
- +38,6% pour le CA,
- RO de 107M€ / 3M€ au S1 2021, ce résultat étant dû au redressement de l’activité Travel Retail (+26M€ / -96M€), le Publishing marquant le pas (81 / 110M€), la fin du confinement ayant sans doute joué son rôle,
-RN de +25 / -86M€

Un article d’Investir du 04/07 cite les deux origines possibles de la baisse du cours de 30%, les ETF mais aussi les droits à cession… sur lesquels je me suis largement expliqué.

Coïncidence ?, Vivendi vient de publier avec le retard maximum légal ses premiers rachats le 22/07 (encore modestes 1148 titres à 24,10€) qui ont bénéficié des droits de cession.

PS: ayant constitué une jolie ligne autour de 17€ j’attends patiemment la hausse qui pourrait encore prendre un certain temps, une hausse du cours n’étant pas dans l’intérêt de Vivendi.

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Dernière modification par Jbpv (27/07/2022 07h38)

Belle journée hier pour Lagardere:
un investisseur avisé s’est souvenu qu’il avait un paquet d’actions oublié sous son matelas et a donc largué plus de 700 000 titres jusqu’à moins de 14€ alors qu’il y a quelques mois Vivendi les rachetait à plus de 24€ (ok peut-être pas un mais plusieurs investisseurs).

Et dire qu’on dit que les acteurs du marché sont d’avides spéculateurs alors que ce ne sont que de simples philanthropes avides de moins values.

Les voix du marché sont vraiment impénétrables.

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Les évolutions du cours de Lagardère étant relativement transparentes, j’effectue cette mise à jour.

Sur le plan fondamental, les résultats de Lagardère se redressent, Vivendi a confirmé avoir déposé un dossier à Bruxelles pour obtenir un blanc seing pour l’acquisition de Lagardère (dont Hachette est un des fleurons) en sacrifiant Editis dont les titres seront distribués aux actionnaires:
- les 30% indirectement détenus par Bolloré SE seront revendus à un investisseur,
- les 70% restants seront également distribués aux autres actionnaires et la valeur sera introduite en Bourse.

Concernant l’offre subsidiaire d’achats de titres Lagardère à 24,10€, courant jusqu’au 31/12/2023, je rappelle que 31 millions de titres ont été présentés à cette offre et peuvent donc en bénéficier à tout moment:
sur ces 31 millions, 11 millions appartiennent à B. Arnault et 10 environ à A. Lagardère (nantis en garantie de prêts bancaires).
De ces 31 millions de titres, le volume total racheté par Vivendi depuis le 22/07 atteint maintenant 316.152 titres dont un bloc de 267.000 titres le 14/10 d’un montant de 6,44M€.

Mais globalement le volume de 316.000 titres rachetés ne représente que 1% des rachetables à 24,10€.
Pourquoi les gros actionnaires ne profitent-ils pas massivement du cours actuellement très bas de Lagardère pour vendre leurs titres à Vivendi à 24,10€ pour en racheter à 16/17€ ?
Leur PRU serait ramené à 10€ (mais ils perdraient évidemment la faculté de vendre ces nouveaux titres à 24.10€) ?

La réponse est simple: le volume journalier des échanges est très faible:
y compris les transactions au titre du contrat de liquidité, le volume mensuel des transactions a été de 0,38% du K en août, 0,40% en septembre (en excluant l’échange au PB de 700.000 titres qui a évidemment été un vendu/racheté) et 0,18% en octobre (seulement 250.000 titres échangés ce dernier mois).

Ce volume d’échanges est très faible car le pourcentage de détention par des PP est très faible (de l’ordre de 3%), les institutionnels restent sur leurs positions.

Le 14/09 j’écrivais:

Jbpv a écrit :

Les volumes de transactions restent faibles.
La probabilité d’une remontée du cours est à mon avis élevée, le déclencheur pouvant être l’accord de Bruxelles quand la vente d’Editis sera enclenchée.
J’ai donc fait preuve d’impatience en me positionnant à l’achat autour de 17€.
PS: Un renforcement autour de 15€ est en cours.

Nota: j’avais fait preuve d’impatience car je craignais une rapide remontée des cours à la suite d’achats massifs à 17€ en contrepartie de ventes à 24,10€, mais ces achats massifs sont matériellement impossibles compte tenu de la faible liquidité (sauf à faire bondir le cours).

Depuis cette date le cours est remonté progressivement à 18€ …et je ne pense pas, par mes achats, avoir trop contribué à la remontée du cours.

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Dernière modification par Jbpv (08/11/2022 14h03)

Jbpv a écrit :

Sans doute les technocrates de Bruxelles ont peur d’un tour de passe passe de la part de VB (ils n’ont sans doute pas tort de se méfier de ce renard!) qui après avoir vendu sa détention de 29,5% d’Editis dans Bolloré et mis sur le marché, via une introduction en Bourse les 70,5% restant encore propriété de Vivendi, pourrait revenir ultérieurement par la fenêtre en rachetant de l’Editis en Bourse.
Mais il y a d’autres solutions dont un achat par un investisseur des 100% d’Editis détenus par Vivendi, mais peut être pas au même prix qu’un découpage 29.5% à un investisseur et 70.5% introduit en Bourse ? (cf. le cas d’UMG)

Les actions auto détenues ne donnant pas droit à dividende,
Bolloré SE ne se retrouve t-il pas mécaniquement à plus de 30% dans le cadre d’une distributiond’Editis par Vivendi SE,
ce qui pose la question de ce qu’il ferait du résiduel entre 29,5% et l’effet de relution des actions auto détenues?

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Pour votre information, cet article de Challenges datant du 27/10, théoriquement réservé aux abonnés mais déblocable en regardant une petite vidéo:

Challenges a écrit :

Kretinsky candidat au rachat d’Editis

Par Paul Loubière le 27.10.2022 à 17h50 Lecture 2 min. Abonnés

Le milliardaire tchèque envisage de racheter Editis. Sa proposition valorise le groupe éditorial 700 millions d’euros alors qu’il a été acheté 900 millions d’euros par Bolloré en 2018. La mise en Bourse d’Editis est prévue en 2023 si la Commission européenne donne son feu vert.

L’avenir d’Editis commence à se préciser. Comme l’écrivait Challenges la semaine dernière, la Commission européenne a ouvert l’enquête concernant le rachat d’Hachette par Vivendi. Pour éviter que la Commission bloque le dossier pour distorsion de concurrence, Vivendi a pris la décision de conserver Hachette et de trouver un repreneur pour Editis. Le groupe Bolloré, actionnaire de référence de Vivendi, va donc céder l’ensemble de ses actions Editis (29,7% du capital).

Kretinsky candidat

Daniel Kretinsky est candidat au rachat. Il a rencontré Vincent Bolloré pour lui faire une proposition de rachat des 29,7%. Il a proposé un prix qui valorise Editis à 700 millions d’euros, alors que Vivendi l’avait acheté 900 millions à l’espagnol Planeta en 2018. Interrogé, Vivendi n’a pas souhaité faire de commentaires mais n’a pas démenti l’intérêt de Kretinsky pour ce rachat. Le prix proposé par Kretinsky paraît bas, Vivendi visant plutôt le milliard d’euros. Vivendi estime en effet avoir redressé l’entreprise avec une rentabilité honorable et un revenu récurrent lié au secteur scolaire. Pour les neuf premiers mois de 2022, Editis enregistre certes une baisse de 7,4% de son chiffre d’affaires indique le groupe "dans le sillage de la baisse du marché du livre en France après une année 2021 qui avait connu une croissance inédite. Par rapport à 2019, année de référence, le chiffre d’affaires progresse de 14%."

Revenu récurrent

Le milliardaire tchèque est présent dans trois métiers, l’énergie, la distribution, les médias. Son éventuelle arrivée dans l’édition lui permettrait d’entrer de plain-pied dans la création de contenu et lui permettrait d’avoir un revenu récurrent. S’il rachète la part du groupe Bolloré, Daniel Kretinsky ne s’interdit pas d’aller au-delà si Editis était mis en Bourse.

Le projet de cession prévoit en effet, outre la vente des parts de Bolloré, la mise en Bourse d’Editis en 2023 au travers d’une distribution-cotation. Concrètement, les actions Editis seraient proposées aux actionnaires en parallèle à une introduction sur le marché d’Euronext à Paris, une opération déjà réalisée par Vivendi lors de la cotation d’Universal Music en septembre 2021.

En résumé, une offre d’achat pour les 29,7% d’Editis qui seraient distribués à Bolloré SE, sur la base de 700M€ pour 100%, contre 900M€ payé il y a quelques années par Vivendi et 1000M€ souhaité.
Ensuite Kretinsky pourrait se renforcer en Bourse après l’introduction, sans doute au dessous du cours d’introduction ?, bien joué VB (si c’est le cas les autres actionnaires de Vivendi seraient alors perdants en vendant leurs actions Editis qui auraient d’abord été taxées en tant que dividendes Vivendi si CTO, cf.UMG).
Mais cette solution pourrait ne pas être validée par la Commission Européenne qui s’est donnée jusqu’au 30/11 pour répondre.

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@cusmar3600
J’ai l’impression que vous vous acharnez sur quelque chose qui n’est pas un problème.
La société de tête de Editis doit être Editis Holding dont vous trouverez les comptes sociaux sur pappers.fr
Dans la recherche tapez Editis puis sélectionnez Editis Holding dont le PDG est Arnaud Roy de Puyfontaine, nous y sommes.
Puis téléchargez les comptes sociaux 2021.

Vous verrez alors page 58/60 du pdf que cette société est bien intégrée fiscalement par Vivendi et page 31/60 que son capital est composé de 1.720.942 actions, ce nombre d’actions n’ayant rien à voir avec le nombre d’actions du capital de Vivendi.

C’est ce nombre d’actions qui pourrait être distribué, au prorata de la détention en actions Vivendi des différents actionnaires de Vivendi, par rapport au total des actions Vivendi hors auto détention.
La répartition ne donnant pas un nombre entier d’actions Editis par action Vivendi et pour éviter les rompus, on procède à un redécoupage préalable du capital d’Editis.
(A moins qu’il existe une autre méthode ?).

Après distribution des actions Editis sous forme de dividende, Bolloré SE se retrouve avec un peu plus de 30% du K d’Editis à cause de l’auto détention. Il en vend un peu sur le marché afin de redescendre à 29.9% avant de vendre le reste à X ou Y ou une autre solution peu importe.

Ce qui est plus important, c’est que comme je l’ai annoncé il y a quelques jours (voir reco à @sonny dans le fil de Vivendi) le cours de Vivendi a commencé à baisser sérieusement … et je pense que ce n’est que le début.

Edit à 20h le 17/11
Reuters sur Boursorama

C’est un black friday: VB envisage de vendre en solde Editis pour avoir les mains libres sur Lagardère

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Dernière modification par Jbpv (17/11/2022 20h16)

Mise à jour des évènements depuis le 29/11/2022

On attend les résultats 2022 de Lagardère pour le 16/02/2023 avant Bourse.
Il n’y a aucune raison de penser qu’ils ne seront pas très corrects (retour à un bon niveau des ventes dans les boutiques d’aéroport en particulier).

Evolution de l’actionnariat: rachats par Vivendi à 24,10€
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Quatre achats supplémentaires par Vivendi dans le cadre de l’offre subsidiaire à 24.10€ ont été déclarés à l’AMF:
38.897 titres le 25/11/2022
23.605 titres le 09/12/2022
39.039 titres le 23/12/2022
20.702 titres le 06/01/2023
Ces achats portent les achats post OPA de Lagardère par Vivendi à 457.415 titres, ce qui ne constitue qu’un accroissement marginal pour un total de la détention en K par Vivendi à 57.68%.
Les volumes mensuels échangés restent faibles, environ 400.000 titres soit 0,29% du K.
La détention par les PP est marginale (3 à 4% du K ?).
On peut penser que ces ventes de titres à 24,10€ sont le fait de "gros" actionnaires qui les ont au moins rachetés sur le marché, autour de 18 à 20€.

Evolution de l’actionnariat: achats par Arnaud Lagardère
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Ce dernier ne s’est "réveillé" qu’un peu tard, le 07/11/2022 avec un nantissement de titres, une opération de swap portant sur 678.000 titres et des achats sur le marché à un cours maximum de 19€, ce qui ne lui a permis que de racheter que 63.960 titres du 10/11 au 21/12/2022, le cours de Lagardère n’ayant plus côté moins de 19€ depuis le 22/12/2022.
On peut penser qu’Arnaud Lagardère, qui a donc raté des opportunités d’achats de 15€ à 18,59€ (prix de ses premiers achats du 10/11/2022) n’a choisi de se renforcer qu’après avoir acquis la certitude que les opérations de cession d’Editis et de nouvelle montée au K de Lagardère par Vivendi étaient en très bonne voie.

Cession d’Editis
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La Commission Européenne a fait savoir qu’elle n’accepterait une vente d’Editis qu’à un acteur européen de premier plan du monde de l’édition (comme Bertelsmann par exemple) et qu’elle rejetait la solution proposée par Vivendi / Vincent Bolloré d’une cession partielle de 30% des titres, accompagnée d’une introduction en Bourse d’Editis.
Cette dernière solution était financièrement plus favorable pour Vivendi mais aurait permis éventuellement à VB, après être "sorti par la porte" de "rentrer ultérieurement par la fenêtre" si l’acheteur d’Editis n’avait pas les moyens de ses ambitions ….
Le dossier Lagardère est beaucoup plus attractif qu’Editis pour VB.
Je pense donc qu’Editis va devoir être revendue "à la casse", selon les diktats de la Commission Européenne qui ne pourra ensuite que donner son aval à la nouvelle montée au capital de Lagardère par Vivendi.
Mais cette vente dans de mauvaises conditions, donc en moins value, pourrait faire chuter le cours de Vivendi (ce qui serait une bonne chose pour VB dans le cadre d’une OPA ou d’une offre d’échange portant sur Vivendi).

Conclusion personnelle
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Le 16/11/2022 j’écrivais:

jbpv a écrit :

=> Lagardère me semble l’action actuellement à acheter dans la galaxie Bolloré

Après avoir acheté -trop tôt- à 17,50€ puis renforcé autour de 15€, je pense que le cours actuel de Lagardère, un peu supérieur à 20€ est encore attractif (objectif minimum = 24,10€ évidemment).

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Oui, mais comme l’introduction d’Editis devrait se faire sur Euronext Growth où le seuil d’OPA est à 50% il n’y a pas de problème.

Sur le fond, j’avais bien compris votre calcul, les 29,xx% de détention de Vivendi par VB, auto détention non annulée, se transformaient en 32% environ de détention du capital d’Editis, mais résoudre ce problème de franchissement éventuel du seuil des 30% pour ne pas avoir à lancer une OPA était pour moi un point de détail.

La solution d’introduction sur Euronext Growth (ce sera alors une des plus grosses sociétés de E Growth) est une solution pour résoudre le problème.

On peut parier qu’Editis ne restera pas éternellement sur Growth !

Édit de 19h et du 29/01:
SI ce scenario d’une introduction en Bourse se réalise, ce qui n’est pas encore acquis.

Rappels;
Sur Growth, l’actionnaire principal peut monter jusqu’à 50% sans limitation de vitesse de montée (les 1% par an maximum sur Euronext), sans avoir à lancer d’OPA avant ce seuil de 50% (ce qui est un gros avantage) et sans déclaration de passages des seuils de 5% en 5%, d’où la réputation que Growth facilite les OPA rampantes.
Mais après ce passage des 50%, l’intérêt de Growth est moindre.
Enfin la capi maximum sur Growth est de 1MM€.

Avec tous ces avantages de Growth, le bloc de 32% cédé par VB est très attractif pour l’acheteur: à lui ensuite de continuer à monter au capital d’Editis le plus économiquement possible ….

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Dernière modification par Jbpv (29/01/2023 11h43)